私募年度排名拷問：

盡管業(yè)界對以年度為周期來評價投資能力的模式一直存在諸多看法，但以年度為周期進行投資收益率的排名卻也一直吸引各方的眼球——“年度私募冠軍”的頭銜足以引起投資人的注意，至少在排名出來后的幾個月內。

如果將觀察的時間周期拉長，“年度排名”的問題便會一目了然。人們幾乎不可能發(fā)現(xiàn)能夠連續(xù)2—3年奪得年度冠軍的私募基金經(jīng)理，甚至也很難找到連續(xù)2—3年持續(xù)停留在年度排名前10位的私募基金。換言之，私募基金“年度榜單”似乎有著更為邪門的作用，這種作用類似于“彈坑理論”——炮彈不大可能再次炸在同一個彈坑內，冠軍也不大可能連續(xù)落在同一個人頭上。

“年度私募冠軍”曇花一現(xiàn)式的年度投資收益率背后，暗含的問題即是“長期冠軍何在”？

2009年前三甲：羅偉廣、廖黎輝

回顧2009年的私募年度榜單，奪得業(yè)績榜首的是廣東新價值投資管理公司的新價值2期，年度增幅達到185.69%，該公司的新價值1期、3期也分別名列年榜的第二和第十四。深圳景良投資管理公司旗下的景良能量1期以144.89%的業(yè)績增幅名列第三。

作為2009年的冠軍，新價值的羅偉廣此后受到業(yè)界廣泛關注，但新價值1期和2期的后續(xù)表現(xiàn)并沒有能夠維持2009年的強勁勢頭。以2012年末為時點進行考察，新價值1期2012年的年度收益率為﹣13.42%，且過往2年（2011至2012年，下同）的收益率為﹣41.03%。新價值2期2012年的年度收益率為﹣38.58%，過往2年收益率為﹣58.26%。在部分個股上的集中持倉一度成為新價值產(chǎn)品凈值快速提升的“利器”，但同時也導致了市況不佳時進退兩難的尷尬境地。

2009年排名第三的景良能量1期，基金經(jīng)理為廖黎輝。同樣的，以2012年的業(yè)績表現(xiàn)進行考察，景良能量1期2012年收益率為﹣6.79%，過往2年收益率為4.24%。該產(chǎn)品凈值并未出現(xiàn)大幅向下波動，但在2012年的非結構化產(chǎn)品排名中，僅排名第749位。

2010年前三甲：常士杉、徐翔、王貴文

2010年的私募排名中，常士杉管理的世通1期以96.16%的年度收益勇奪冠軍，成為年度私募界最閃耀的明星。亞軍和季軍分別由徐翔掌管的“澤熙瑞金1號”和王貴文管理的“隆圣精選”獲得，兩只產(chǎn)品的年收益分別為67.68%和63.10%。

常士杉的世通1期在2012年的收益率為﹣9.81%，過往2年的收益率為﹣39.51%。至2012年末，該產(chǎn)品的單位凈值和累計凈值都是76.66。

徐翔掌管的“澤熙瑞金1號”則有較好的持續(xù)業(yè)績表現(xiàn)。2012年該產(chǎn)品的年度收益率為4.52%，過往2年收益率12.06%，至2012年末的單位凈值和累計凈值均為1.9203。

在歷年的私募前三甲中，王貴文則顯得有些悲情——2011年隨著大盤的調整，王貴文掌舵的四只產(chǎn)品凈值也繼續(xù)下跌。2011年12月29日，中投信托在其官方網(wǎng)站發(fā)布隆圣系私募基金的清盤信息，王貴文將旗下所有私募產(chǎn)品清盤。根據(jù)相關信息，王貴文執(zhí)掌了4年的4只產(chǎn)品的最后業(yè)績都不理想，截至2011年12月9日，4期產(chǎn)品的最新凈值分別為0.7453元、0.6918元、0.6373元和0.6656元。

王貴文此后甚至告別私募投資生涯，并在告別私募之際，悲情的說道，“以后再也不會做二級市場了，此次別過，今世不再來！”

2011年前三甲：芮崑、唐偉曄、岳志斌

2011年的前三甲分別為呈瑞投資的芮崑、倚天閣投資的唐偉曄，以及思考投資的岳志斌，三人2011年的收益率分別為31.31%、23.38%和14.18%。

至少從目前來看，呈瑞投資的“興業(yè)信托—呈瑞1期”表現(xiàn)出了業(yè)績高增長的持續(xù)性，在2012年，呈瑞1期再度以44.13%的年度收益率奪得年度第三的位置，且過往2年收益率高達89.27%。呈瑞投資的芮崑有著公募基金的經(jīng)歷：在2004年9月至2009年10月，曾在上投摩根基金管理公司工作，歷任上投摩根雙息平衡基金基金經(jīng)理、上投摩根雙核平衡基金基金經(jīng)理。

倚天閣投資的唐偉曄在2012年的年度收益率為21.74%，排名亦相當靠前，在902個非結構化產(chǎn)品中排名第30。同時，他的過往2年收益率達到50.17%，表現(xiàn)不俗。

思考投資的岳志斌在2012年的年度收益率為6.64%，排名235，過往2年收益率為21.76%。

2012年前三甲：王濤、顧濤、陳曉偉

2012年最新上榜的前三位分別是銀帆投資的王濤、云騰投資的顧濤，和呈瑞投資的陳曉偉。

其中，呈瑞投資的呈瑞1期盡管基金經(jīng)理由原來的芮嫳浠晃孿埃湟導ū硐殖雋宋榷ㄐ裕庖惶卣鞲嗟奶逑至順嗜鶩蹲收宀唄緣某曬??？

而銀帆投資的王濤、云騰投資的顧濤則由于是第一次上榜，其業(yè)績表現(xiàn)的穩(wěn)定性尚待考證。不過，有觀察人士指，銀帆投資目前旗下有3只產(chǎn)品，分別為銀帆一期、銀帆二期和銀帆三期。此次奪得2012年收益率冠軍的為銀帆三期。銀帆三期成立于2011年7月27日，存續(xù)期限為5年，截至2013年2月1日，銀帆三期的單位凈值為1.7259元，在將近一年半的時間里，銀帆三期給投資人帶來了72.59%的回報。

但是，銀帆一期和銀帆二期的收益率則比銀帆三期要低的多，銀帆一期成立于2011年7月1日，銀帆二期成立于2011年8月31日，與銀帆三期的成立時間相當接近。但目前銀帆一期的單位凈值為1.1768，銀帆二期的單位凈值為1.2795，盡管也都實現(xiàn)了正回報，但相比銀帆三期顯得遜色許多，造成這種差異的原因令人費解。

此外，2012年的“亞軍”云騰投資也存在著絕對收益偏低的問題——截至2013年1月25日，云騰一期的凈值為1.004元。云騰一期成立于2011年3月9日，盡管以2012年作為統(tǒng)計區(qū)間看，其產(chǎn)品凈值增長很快，但在成立以來的近2年時間中，并未給投資人帶來太多的絕對收益。

尋找長期冠軍：風格決定命運

縱觀2009年以來的歷年私募冠軍，其中有以徐翔為代表的收益率長期居前派，也有悲情如王貴文之清盤。從這一點也可以看出，僅僅以某個年度的“年度收益率”為評價標準，顯然不足以辨析真實的長期投資能力。

與公募基金同質化相區(qū)別的是，私募基金更多的表現(xiàn)出個體的投資風格，對曾經(jīng)的私募年度冠軍后續(xù)表現(xiàn)進行觀察，更能感受到私募基金的“風格決定命運”。

在強烈看好的個股上集中布局，一度成就了新價值高達185%的年度收益率，但同時也導致了市況不佳或個股基本面突變時的凈值迅速下跌。而倚天閣投資的唐偉曄則是以基于風險回報進行量化分析為風格，尋求資本市場中相對價值較高資產(chǎn)組合，通過風險對沖等各種策略的運用，追求絕對回報。在這一風格下，其管理的產(chǎn)品凈值表現(xiàn)更為穩(wěn)定。

可喜的是，隨著時間的推進，我們也可以觀察到2011年私募前三甲表現(xiàn)出了更高的業(yè)績增長穩(wěn)定性（相對于2009和2010年度的前三甲而言）。