公司評(píng)級(jí)：錦龍股份、大華股份、歐菲光

錦龍股份：金控平臺(tái)已具雛形

收購(gòu)中山證券，參股東莞農(nóng)商行。公司以25.95億元現(xiàn)金收購(gòu)中山證券66.0517%的股權(quán)，以1.61億元現(xiàn)金收購(gòu)東莞農(nóng)商行0.7665%的股權(quán)。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2011年，中山證券總資產(chǎn)、凈資本、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分別排名行業(yè)第66位、第70位、第79位、第74位和第73位；截至2012年三季度末，這幾項(xiàng)指標(biāo)除凈利潤(rùn)升至第50位外，其余基本穩(wěn)定。

證券資產(chǎn)整合提升影響力。收購(gòu)中山證券后，公司仍符合一參一控的監(jiān)管要求，但證券業(yè)務(wù)實(shí)力大幅提升，證券資產(chǎn)規(guī)模更加龐大，如果未來(lái)能對(duì)其旗下的證券資產(chǎn)進(jìn)行整合的話，無(wú)疑將對(duì)提升公司在證券行業(yè)的影響力大有裨益。

民營(yíng)背景的金融控股公司已具雛形。民營(yíng)資本和激勵(lì)機(jī)制將是決定證券公司在這次證券業(yè)創(chuàng)新的大戲中獲得多少戲份的關(guān)鍵因素。而錦龍股份正是一家具有民營(yíng)背景的企業(yè)。目前，公司已涉足金融企業(yè)有東莞證券、華聯(lián)期貨，公司及其大股東和關(guān)聯(lián)公司已經(jīng)完美融入地方金控平臺(tái)。在近幾年的年報(bào)中，公司都表達(dá)了進(jìn)一步提高金融類資產(chǎn)比重的愿望。此次如能順利收購(gòu)中山證券，參股東莞農(nóng)商行，則公司的證券業(yè)務(wù)實(shí)力將大幅提升，并成功向商業(yè)銀行領(lǐng)域拓展。公司已初具金融控股公司雛形，想象空間已經(jīng)打開(kāi)。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，該股在經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的底部調(diào)整之后開(kāi)始緩步上攻，投資者可以擇機(jī)介入。

大華股份：上漲動(dòng)能充沛

海外市場(chǎng)增速回升。2012 年主導(dǎo)產(chǎn)品后端和前端音視頻產(chǎn)品收入分別增長(zhǎng)24.8%和150.5%，毛利率分別提升3.85和1.03個(gè)百分點(diǎn)，前端產(chǎn)品全面突破帶動(dòng)了收入大幅增長(zhǎng)。公司國(guó)內(nèi)銷售收入26.2億，同比增長(zhǎng)68%。雖然公司海外收入全年只同比增長(zhǎng)34.5%，但是，下半年，公司海外銷售增速明顯回升，同比增速達(dá)到49.7%。大華在海外市場(chǎng)主要采取代理和OEM的方式，這種模式難度小于自建品牌，雖然毛利較國(guó)內(nèi)偏低，但是更具有快速擴(kuò)張性。

規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)凈利潤(rùn)率提升。隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)和管理提升帶來(lái)公司費(fèi)用率逐年下降。公司通過(guò)精細(xì)化管理，努力控制成本，加強(qiáng)價(jià)格、質(zhì)量、交期等方面的平衡，提高了規(guī)范運(yùn)作水平并降低了營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和成本。報(bào)告期內(nèi)費(fèi)用增長(zhǎng)低于銷售增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率均明顯改善，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)549.3%，是公司現(xiàn)金流最好的一年。預(yù)計(jì)未來(lái)規(guī)模效應(yīng)和管理提升仍將對(duì)公司凈利潤(rùn)率帶來(lái)正貢獻(xiàn)。

研發(fā)增加公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。雖然公司管理費(fèi)用率下降，但是公司研發(fā)投入仍然保持高增長(zhǎng)。2012年，公司研發(fā)費(fèi)用為2.39億元，同比增長(zhǎng)59.6%，占營(yíng)業(yè)收入的6.66%。目前公司擁有近兩千人的研發(fā)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了高清應(yīng)用、智能化、視頻預(yù)處理、ISP、光學(xué)鏡頭、芯片設(shè)計(jì)等技術(shù)的完整積累和突破。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，該股上行勢(shì)頭良好，成交量平穩(wěn)，未來(lái)成長(zhǎng)空間可期。

歐菲光：以成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額

業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2012年公司實(shí)現(xiàn)收入39.32億元，同比增長(zhǎng)215.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.21億元，同比增長(zhǎng)1450.41%。符合市場(chǎng)預(yù)期。

規(guī)模和大客戶優(yōu)勢(shì)。公司手機(jī)觸控屏的下游客戶主要為三星和華為、聯(lián)想等國(guó)產(chǎn)智能機(jī)，這些品牌在中低端市場(chǎng)仍具備較大市場(chǎng)空間，對(duì)公司的需求構(gòu)成較強(qiáng)支撐。同時(shí)公司仍在積極擴(kuò)產(chǎn)，截至2012年年底，安裝中的設(shè)備額為1.03億元，預(yù)計(jì)2013年伴隨需求增長(zhǎng)和產(chǎn)能進(jìn)一步增加，公司收入仍將維持較高增速。

攝像模組和大尺寸觸控。受智能手機(jī)增速下降影響，預(yù)計(jì)2013年中小尺寸觸控面板增速將放緩，但超級(jí)本將帶動(dòng)大尺寸觸控面板增長(zhǎng)。2013年，預(yù)計(jì)公司將量產(chǎn)聯(lián)想等超極本用觸摸屏產(chǎn)品，預(yù)估公司2013年將有200萬(wàn)片的出貨量，貢獻(xiàn)約7億營(yíng)收。公司在光學(xué)領(lǐng)域有較深積淀，800萬(wàn)像素?cái)z像模組獲OVT的AAA級(jí)認(rèn)證，正式量產(chǎn)并批量出貨；攝像模組與觸摸屏業(yè)務(wù)有著統(tǒng)一的客戶群，因此市場(chǎng)拓展將占據(jù)先機(jī)，成為業(yè)績(jī)成長(zhǎng)動(dòng)能。

產(chǎn)品線緊跟市場(chǎng)需求。電容式觸控屏向更加輕薄、成本更低的技術(shù)方案演進(jìn)，其中主要包括內(nèi)嵌式（In-Cell/on-Cell）、OGS和薄膜式觸控屏三大類。公司緊跟下游需求變化，快速調(diào)整觸控屏產(chǎn)品線。2013年，隨著公司電容式觸控屏產(chǎn)能釋放，收入將大幅增長(zhǎng)。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，該股上行勢(shì)頭良好，低點(diǎn)不斷上移，預(yù)計(jì)后市仍將震蕩上行。

中新藥業(yè)：業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力強(qiáng)

癃清片、京萬(wàn)紅納入新基藥。京萬(wàn)紅是“新基藥”中唯一用于“消腫活血”的品種，且適用范圍極廣；癃清片是中藥三類新藥，對(duì)泌尿系統(tǒng)感染療效甚至優(yōu)于西藥抗生素?；帾?dú)家品種擁有總價(jià)低、利益空間大等得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入2009版基藥目錄后曾迅速放量，白藥氣霧劑和中恒血栓通2012年銷售收入分別是2009年的2.5倍和5倍！未來(lái)5年隨著基層市場(chǎng)的放量，預(yù)計(jì)癃清片和京萬(wàn)紅的復(fù)合增速分別提升至49%和35%，迅速成長(zhǎng)為3-4億量級(jí)的大品種，有望成為下一個(gè)“速效救心丸”?；幣炾?duì)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

登陸港股可能性大， 業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力強(qiáng)。根據(jù)天津醫(yī)藥集團(tuán)內(nèi)部過(guò)去1-2年的資產(chǎn)運(yùn)作路徑，可以判斷天津醫(yī)藥集團(tuán)赴港整體上市的前期布局已基本完成，只差最后一步：金浩醫(yī)藥注入津聯(lián)集團(tuán)H股“殼資源”天津發(fā)展即可定局。而中新藥業(yè)作為天津醫(yī)藥集團(tuán)的主要利潤(rùn)來(lái)源，因此其2013年釋放業(yè)績(jī)的動(dòng)力較強(qiáng)。

下一站，22億。隨著公司醫(yī)院銷售激勵(lì)徹底改變，速效救心丸憑借醫(yī)院終端的放量將突破基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2013年速效救心丸銷售收入達(dá)10億元，同比增長(zhǎng)33%，超越市場(chǎng)20%的一致預(yù)期。未來(lái)5年該品種有望成長(zhǎng)為22億元的大品種，挑戰(zhàn)天士力復(fù)方丹參滴丸的霸主地位。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，該股自筑底反彈以來(lái)，保持震蕩上行的勢(shì)頭，從走勢(shì)看，有望依托20日均線走慢牛形態(tài)，投資者可擇機(jī)介入。

江山化工：2013年盈利迎轉(zhuǎn)折

甩掉包袱推動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。考慮到遠(yuǎn)興江山經(jīng)營(yíng)情況短期難以好轉(zhuǎn)，公司通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓及時(shí)止損。過(guò)去幾年，公司主業(yè)一直保持在7000萬(wàn)左右的盈利水平；2012年漿料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，需求下滑，加上DMF產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，2012年公司主營(yíng)盈利大幅下滑至約4000萬(wàn)。2012年DMF毛利率為10.14%，同比減少2.06個(gè)百分點(diǎn)，主要由于DMF景氣下滑所致。DMAC競(jìng)爭(zhēng)格局較好，下游氨綸需求保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，2012年毛利率同比提升3.32 %至22.89%。

旺季到來(lái)，DMF 提價(jià)。春節(jié)后，下游樹(shù)脂漿料企業(yè)開(kāi)工逐漸恢復(fù)，氨綸更是達(dá)到9成的開(kāi)工率，江山化工供需形勢(shì)趨好，本身庫(kù)存也較低，再加上DMF將進(jìn)入傳統(tǒng)的旺季需求月份，企業(yè)紛紛提價(jià)300元/噸。預(yù)計(jì)DMF需求將保持10%左右的增速增長(zhǎng)，而新增產(chǎn)能有所放緩，DMF行業(yè)的供需格局有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

轉(zhuǎn)型液化氣深加工。公司一直致力于DMF、DMAC的生產(chǎn)和銷售，DMF產(chǎn)能位居國(guó)內(nèi)第二，DMAC產(chǎn)能位居國(guó)內(nèi)第一。考慮到未來(lái)DMF及DMAC的市場(chǎng)空間增長(zhǎng)有限，為推動(dòng)公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展、收入和利潤(rùn)更上一個(gè)臺(tái)階，公司正轉(zhuǎn)向C4產(chǎn)業(yè)鏈的深加工，進(jìn)軍石化產(chǎn)業(yè)，有望開(kāi)啟新的成長(zhǎng)之路。公司募投項(xiàng)目為8萬(wàn)噸/年順酐及衍生物一體化項(xiàng)目，其中8萬(wàn)噸正丁烷制順酐項(xiàng)目盈利前景很好。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，該股經(jīng)過(guò)強(qiáng)勢(shì)上漲之后，持續(xù)震蕩，沖低回落后或?qū)⒂行乱徊ǖ臐q幅，投資者可逢低介入。

中海油服：拐點(diǎn)已確立

財(cái)費(fèi)及隱含問(wèn)題明朗。2008 年公司高點(diǎn)收購(gòu)挪威AOA（Awilco Offshore ASA）后的財(cái)費(fèi)及隱含問(wèn)題需要長(zhǎng)時(shí)間的消化，但近期媒體披露挪威政府追究AOA歷史稅費(fèi)舊賬問(wèn)題，最終公司被罰數(shù)額將遠(yuǎn)低于媒體公布的8.7 億元，這將促成公司轉(zhuǎn)勢(shì)。

訂單充裕，勘探領(lǐng)域增速快。公司在中國(guó)近海服務(wù)處于主導(dǎo)地位，2012年中報(bào)顯示，總收入68%來(lái)源于國(guó)內(nèi)，32%來(lái)自國(guó)際。國(guó)際業(yè)務(wù)近年爆發(fā)性增長(zhǎng)，增速超過(guò)40%，而國(guó)內(nèi)僅16%。在英國(guó)北海，公司已成為第二大海洋石油服務(wù)商。

中海油正努力實(shí)現(xiàn)規(guī)劃。根據(jù)“十二五”規(guī)劃，中海油2011-2015年產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)6-10%，其中中國(guó)海域增長(zhǎng)4-5%。2011、2012年的中海油凈產(chǎn)量332百萬(wàn)桶油當(dāng)量，預(yù)計(jì)2013年為343百萬(wàn)桶。要完成產(chǎn)量目標(biāo)，2014-2015年須增長(zhǎng)13%以上。如果考慮并購(gòu)尼克森的權(quán)益，則只需再提升產(chǎn)量10%就可提前完成。2013年，中海油預(yù)計(jì)在中國(guó)海域有10個(gè)新油氣田投產(chǎn)，24個(gè)新項(xiàng)目在建。尼克森在墨西哥灣、北海、加拿大等有主要業(yè)務(wù)，并入中海油后，將擴(kuò)展中海油服的業(yè)務(wù)范圍及增加深海經(jīng)驗(yàn)。

全球油價(jià)維持高位。近年非OPEC原油產(chǎn)區(qū)供給下滑，未來(lái)增量主要依賴海洋。同時(shí)，國(guó)際石油公司更清醒的認(rèn)識(shí)到石油資源的緊缺性，不斷增加在上游勘探開(kāi)發(fā)的投資，中海油服未來(lái)仍呈景氣態(tài)勢(shì)。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，該股經(jīng)過(guò)緩步上攻之后，進(jìn)入持續(xù)震蕩階段，成交量收窄，但拐點(diǎn)已確立，后期或有望再?zèng)_新高。