億緯鋰能：電子煙電池潛力巨大

本周晨會，國泰君安推薦億緯鋰能（300014），理由是看好公司電子煙電池的市場空間，公司二次電池業(yè)務(wù)將充分受益。二級市場上，億緯鋰能已突破均線系統(tǒng)壓制，呈多頭上攻態(tài)勢，且估值仍具有提升空間，可積極關(guān)注。

資料顯示，億緯鋰能的鋰離子二次軟包電芯產(chǎn)品主要應(yīng)用于電子煙領(lǐng)域。受2012年美國最高法院在ENJOY SMOKE公司與FDA訴訟中裁定FDA敗訴，在美國境內(nèi)掀起了電子煙推廣的狂潮，行業(yè)整體呈現(xiàn)出快速增長態(tài)勢。目前電子煙可以分為一次性電子煙和可充電電子煙，但對于電子煙用電池，兩種電子煙均需要配套二次軟包鋰電池，以滿足其核心元件霧化器對高電壓、大電流的需要。雖然目前美國是全球電子煙的主要市場，但電子煙的生產(chǎn)基本上均在我國完成，從而催生了國內(nèi)對電子煙鋰電池的旺盛需求。

國泰君安認(rèn)為，2012年電子煙在美國銷售達到了4～5億美元，2013年至少有翻倍增長，未來十年電子煙更可能超越傳統(tǒng)煙草消費，目前美國三大煙草公司中的兩家都開始對電子煙公司展開收購，并著手研發(fā)自己的產(chǎn)品。預(yù)計行業(yè)將繼續(xù)程爆發(fā)增長趨勢。

不過，國泰君安也強調(diào)，由于電子煙產(chǎn)品采用的是尼古丁霧化的技術(shù)路線，不需要燃燒煙草，因此目前可規(guī)避高額的煙草稅收。但在歐美國家，電子煙是否屬于醫(yī)療用品尚無定論，因此目前處于監(jiān)管的空白地帶。后續(xù)如果國外政府出臺稅收、監(jiān)管或者限制尼古丁含量方面的措施，電子煙市場很可能面臨較大沖擊，政策風(fēng)險仍然較大。

市場方面，國泰君安判斷，億緯鋰能和德賽聚能公司是電子煙鋰電池的主要供應(yīng)商，兩家合計市占率接近50%。2012年底收購聚能的資產(chǎn)后，億緯鋰能已成為電子煙用鋰離子電池的細(xì)分龍頭，目前產(chǎn)能在1億只/年，年底計劃提升至1.5億只/年，國泰君安同時預(yù)計公司今年市場份額可保持1/3～1/2的水平。

另外，投資者可以關(guān)注的是，億緯鋰能也擬進入消費類鋰電池領(lǐng)域，至2014年將開始貢獻業(yè)績——公司現(xiàn)有的方形電池產(chǎn)品主要用于小型產(chǎn)品和移動電源，2014年公司自動化生產(chǎn)線一期投產(chǎn)后（3500萬只/年），擬生產(chǎn)高比能量的方形電池，進入智手機、平板腦供應(yīng)鏈體系，目前已在做客戶接觸工作。

其它業(yè)務(wù)上，億緯鋰能也在布局增程式電動車。2012年公司與杭州賽恩斯公司合資，共同推動增程式電動車電池和系統(tǒng)技術(shù)在廣東省的應(yīng)用化市場。增程式電動車?yán)碚摴?jié)油率50%，電池容量只需純電動車的30～50%，符合新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策更加注重節(jié)能車型推廣的方向。

業(yè)績方面，國泰君安給出2013～2015年EPS分別為0.69、0.88、1.15元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE在20、16、12倍。