三浪攻勢正在展開

在上期報(bào)告中重點(diǎn)指出，調(diào)整已經(jīng)進(jìn)入尾聲，確立三浪的標(biāo)志是一根長陽，本周三的放量長陽明顯存在確立三浪的含義，這天又恰恰是農(nóng)歷節(jié)氣中的春分。年線的支撐得到確認(rèn)，60日均線被重新收復(fù)，整個(gè)技術(shù)形態(tài)得到較好的修復(fù)。

3月17日“兩會(huì)”結(jié)束后，能夠影響A股市場的各類消息，暫告平靜。隨著李克強(qiáng)總理答記者問的召開，我國新一屆領(lǐng)導(dǎo)集體已經(jīng)全部上崗到位。國務(wù)院職能機(jī)構(gòu)改革、部委級管理層變動(dòng)等不確定因素消除后，市場將迎來政策面的穩(wěn)定期。新一屆政府全面履責(zé)后，好的預(yù)期將逐步開始體現(xiàn)，三浪行情正式展開的外部環(huán)境已經(jīng)具備。本期報(bào)告需要討論的是，調(diào)整是否已經(jīng)結(jié)束，三浪運(yùn)行的時(shí)間周期有多長，空間幅度有多大？

二浪調(diào)整已經(jīng)結(jié)束

從技術(shù)走勢上看，本周二探明的2232點(diǎn)，基本可以確立為2浪調(diào)整的最低點(diǎn)。今年春節(jié)以后的下跌行情，都是在走2浪調(diào)整，期間伴隨著各類利空消息，使得大盤調(diào)整的時(shí)間與空間都很充分。從時(shí)間上看，本輪2浪調(diào)整歷時(shí)4周，而此前指數(shù)已經(jīng)連續(xù)上漲10周，周線上強(qiáng)勢調(diào)整的形態(tài)已經(jīng)十分明顯。從空間上看，此輪調(diào)整的最大幅度為212點(diǎn)，與黃金分割位0.618基本重合，當(dāng)運(yùn)行到今年1月份籌碼密集換手區(qū)域后，縮量十分明顯，穩(wěn)定性就是支撐力。如果從短周期細(xì)化數(shù)浪，自2444點(diǎn)調(diào)整以來，整個(gè)2浪已經(jīng)走完完整的下跌五浪。滬指在本輪調(diào)整中，經(jīng)歷了打破60日線，后在年線附近獲得強(qiáng)勁支撐，然后又重新放量突破并站穩(wěn)60日均線以上，從技術(shù)指標(biāo)上看，2浪的調(diào)整已經(jīng)結(jié)束。

啟動(dòng)三浪條件已具備

今年春節(jié)后的暴跌，是歷史上很少見到的情形。持股過節(jié)的籌碼，一般來說穩(wěn)定性很強(qiáng)，足以抵抗春節(jié)期間的不確定性因素影響?！胺康禺a(chǎn)調(diào)控、轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)以及IPO重啟傳聞”三股合力被空方充分利用，使得春節(jié)后的下跌“理所當(dāng)然”。本欄已經(jīng)多次論證過以上三點(diǎn)的影響為“偽命題”，在此只想再次提一下IPO重啟進(jìn)程的問題。需要指出的是，證監(jiān)會(huì)主席的變動(dòng)，長遠(yuǎn)來看關(guān)系到我國證券市場頂層設(shè)計(jì)的框架及走向?！氨３终叩倪B續(xù)性”是肖鋼主席上任后對證券市場所作的第一次承諾，也是給市場吃下一顆定心丸。我們有理由進(jìn)行推測，IPO重啟的時(shí)間不會(huì)因?yàn)楣芾韺拥淖儎?dòng)，偏離“自查+抽查”的進(jìn)程軌道，那么在5月以前，市場關(guān)于IPO重啟的疑慮是可以消除的。3月31號是自查階段的最后期限，就目前跟蹤的數(shù)據(jù)看，近期上交自查報(bào)告的待審IPO企業(yè)超過200家，相比年前統(tǒng)計(jì)的782家待上市企業(yè)，數(shù)量已經(jīng)大幅度減少，對市場的“抽血”效應(yīng)有所減弱。

經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇延續(xù)，PMI數(shù)據(jù)基本確立經(jīng)濟(jì)短周期企穩(wěn)回升態(tài)勢。3月匯豐中國制造業(yè)PMI初值為51.7，絕對值高于歷史同期51.4的均值，并且已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月在臨界值上，表明制造業(yè)回暖態(tài)勢明顯。新出口訂單指數(shù)低于新訂單指數(shù)，表明內(nèi)需復(fù)蘇程度好于外需。PMI指數(shù)回升建立在需求回暖的基礎(chǔ)上，其可持續(xù)性較強(qiáng)。目前市場的普遍看法是一季度處于弱復(fù)蘇階段，二季度將會(huì)好于一季度。就目前主流券商研究所的近期策略來看，在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司季報(bào)出來以前，國內(nèi)基金等機(jī)構(gòu)將維持一個(gè)偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，2300-2400點(diǎn)之間震蕩是大多數(shù)機(jī)構(gòu)的看法，上周基金倉位恢復(fù)到83%附近可以佐證這一點(diǎn)。就市場的博弈關(guān)系來看，機(jī)構(gòu)偏謹(jǐn)慎是本欄愿意看到的。

CPI下降預(yù)期弱化資金面擔(dān)憂

2月通脹超預(yù)期的達(dá)到3.2%，引發(fā)了市場擔(dān)憂貨幣政策加速回歸中性偏緊。從市場的數(shù)據(jù)來看，占CPI數(shù)據(jù)權(quán)重較大的生豬、蔬菜、鮮果等食品價(jià)格，在3月份出現(xiàn)了價(jià)格明顯回落，其中豬價(jià)已經(jīng)跌破盈虧平衡點(diǎn)，豬糧比最低下探至5.61。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)、菜籃子批發(fā)價(jià)格指數(shù)一個(gè)月以來分別下滑了10.26%和12.12%。隨著鮮菜及豬肉等食品價(jià)格春節(jié)后環(huán)比持續(xù)回落，3月CPI很可能回到2.5%左右，上半年預(yù)計(jì)CPI仍可以溫和控制在3%下方，短期反映銀行與企業(yè)資金面狀況的利率仍維持在低位水平。

如果上半年維持3%以下的溫和通脹，那么短期資金面的擔(dān)憂可以消除。21日央行開展了480億元28天正回購，但由于上周有400億正回購到期，因此實(shí)際凈回籠量為470億，這是央行連續(xù)第五周實(shí)現(xiàn)凈回籠，但從凈回籠量僅小幅增加來看，央行回籠力度仍屬溫和，中標(biāo)利率也再度持平于2.75%，顯示維穩(wěn)意圖未變。市場關(guān)于央行大幅收緊流動(dòng)性的解讀，是站不住腳的。

三浪的時(shí)間周期與空間

從時(shí)間周期來講，3浪的上漲時(shí)間至少要長于1浪，也就是至少10周以上。從目前推算，5月底以前都應(yīng)該是行情逐步發(fā)展安全期。上文中我們排除了IPO重啟時(shí)間，這個(gè)最大的不確定性。但是進(jìn)入7月，本欄認(rèn)為將有三大不確定性影響市場：首先，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的披露進(jìn)程看，7月將迎來上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、上市公司半年報(bào)預(yù)披露等重要事件。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度的預(yù)期將影響市場走向，上市公司半年報(bào)的業(yè)績情況將驗(yàn)證投資者2季度的預(yù)測。就目前本欄統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，最樂觀的機(jī)構(gòu)對于一季度GDP增長看到8%，二季度看到8.4%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否有超預(yù)期的靚麗表現(xiàn)，將決定行情能否持續(xù)；其次，由于上半年CPI數(shù)據(jù)能否有效控制在3%左右，將是今年全年能否控制在3.5%的重要參考，下半年貨幣政策將面臨重要的時(shí)間窗口期。第三，從大小非解禁來看，7、8月份將是農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行解禁期。其中農(nóng)業(yè)銀行解禁2586億股，進(jìn)入全流通，解禁市值目前是7500億元，為全年度最大解禁市值。目前金融板塊流通市值占A流通市值約24%，金融板塊是本輪行情的主要推動(dòng)力，龍頭品種的流動(dòng)性波動(dòng)應(yīng)該引起重視。

從空間上看，自1949點(diǎn)到2444點(diǎn)一浪完成，漲幅約500點(diǎn)。按照波浪理論，三浪的幅度不應(yīng)少于一浪，從2浪低點(diǎn)2232算起，那么至少可以看到2700點(diǎn)左右。主要的推動(dòng)力仍然來自于本欄反復(fù)提及的銀行、券商板塊。銀行板塊在2232點(diǎn)的平均動(dòng)態(tài)市盈率是5.6倍，市凈率是1倍，相比國外11-14倍的銀行市盈率，還有很大的估值優(yōu)勢，它們的估值修復(fù)行情，還沒有結(jié)束。券商板塊是唯一持續(xù)受到政策面利好消息刺激的板塊，今年一季報(bào)預(yù)增已經(jīng)沒有懸念。

綜合上述，2444點(diǎn)以來的2浪調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，其標(biāo)志就是滬指重新站上60日均線。三浪行情即將展開，在6月以前都是市場安全邊際很高的運(yùn)作時(shí)段，2700點(diǎn)附近將是首要攻擊目標(biāo)。金融板塊依舊是市場主要的做多力量；受國家政策扶持、預(yù)期強(qiáng)烈的環(huán)保、軍工板塊調(diào)整過后，中線的布局機(jī)會(huì)再次來臨。此外，市場關(guān)注度較高的一季報(bào)預(yù)增股、新技術(shù)高科技類股票，也將反復(fù)活躍。

（作者系深圳國誠投資研發(fā)中心總經(jīng)理）