核電站的商業(yè)模式

各方面對于核電站的商業(yè)模式有很多說法，比較多的說法是，核電是“印鈔機”，存在“暴利”，這種看法并不全面。

核電站盈利能力固然較強，但前期投入大、后期維護費用和財務(wù)成本較高。正確理解核電的商業(yè)模式，有助于形成對核電客觀的認識，更好地堅持“安全第一”的原則，執(zhí)行國家“在保證安全的前提下高效發(fā)展核電”的方針。

長期盈利能力出眾

外界對核電的片面認識，主要是看到了核電項目盈利能力比較強的特點。核電年利用小時數(shù)比較高、運行周期長以及燃料費用較低，在投產(chǎn)之后確實盈利能力高于火電等傳統(tǒng)電力形式，在火電企業(yè)受制于成本壓力，連年虧損的大背景下，這一點尤為突出。

國內(nèi)核電機組的年運行小時數(shù)一般都在7000小時以上，比火電機組高出2000小時左右。世界范圍內(nèi)，核電站的負荷率也均在其他發(fā)電形式之上。

國內(nèi)核電站之所以保持如此高的負荷率，主要原因有二：一是根據(jù)發(fā)改委的規(guī)定，核電屬于清潔能源，其較之于火電可優(yōu)先上網(wǎng)。二是核電的技術(shù)特性決定其在滿功率運行的狀態(tài)下，才能夠使堆芯內(nèi)部達到功率均衡和穩(wěn)定的狀態(tài)。一旦功率調(diào)整打破這種均衡，就會對安全產(chǎn)生很大影響，還會增加廢物排放，進而影響機組壽命。

目前國內(nèi)核電機組很少，2011年僅占全國電力機組容量的1.2%，發(fā)電量僅為全國總發(fā)電量的1.85%，還不需要核電參加電網(wǎng)調(diào)峰。

核電站購買燃料的成本約為總成本的17%，加上國家規(guī)定上繳的乏燃料后處理基金，燃料成本約占總成本的25%，這一數(shù)據(jù)與火電相比確實較低。煤炭作為火電企業(yè)的“食糧”，占整個發(fā)電成本的60%-70%。

此外，核電的運行周期也比較長。一般來講，核電站設(shè)計壽命為40-60年（以核島反應(yīng)堆壓力容器為準）。這使得核電站相對于其他發(fā)電形式而言，其運營后期的盈利能力較強。

總體建設(shè)成本高昂

不能單單看到核電效率高、燃料成本低、壽命期長等優(yōu)點，就斷言核電存在暴利。除上述幾點外，核電在財務(wù)和成本方面還存在以下特點。

建設(shè)周期長。核電站從選址、勘探、環(huán)評、安評、初步設(shè)計、可研、征地、四通一平，到國家核準開工，一般要4-5年時間；正式開工后，需要5-10年才能建成和全面投產(chǎn)；建設(shè)投資巨大。核電是一種有較高風(fēng)險的發(fā)電方式，要控制好它，需要高技術(shù)、高投入。一位核安全領(lǐng)域的資深專家曾指出，核電站幾乎有一半的設(shè)備是為了核安全、環(huán)保的要求而配備的。

目前國內(nèi)已經(jīng)建成投產(chǎn)的大部分“二代加”技術(shù)機組，單位造價達到1.2萬-1.4萬元/KW，正在建設(shè)中的三代技術(shù)核電機組更高，在2萬元/KW以上。以此計算，如果一座核電站配備兩臺百萬千瓦級的發(fā)電機組，建設(shè)投入的資金將高達250億-400多億元。

福島核事故后，我國對核安全要求有所提升，這就需要增加研發(fā)、設(shè)備和設(shè)施等多方面投資，預(yù)計核電站的單位造價后續(xù)將會有所上升。

核電成本的包容性大。核燃料成本中包括了對礦山開采后的恢復(fù)性工程支出。在國外，該費用都要由開采單位負責(zé)。核電的發(fā)電成本中除了燃料費、運行維護費、折舊費、財務(wù)費用，還包括統(tǒng)一上繳國家財政的對乏燃料的后處理費用和退役電站的處置費用。

所以，核電成本的包容性大，有全成本、外部成本內(nèi)部化的特點。而火電目前的成本中只有脫硫（1.5分/KWh）和脫硝（0.8分/KWh）成本，沒有二氧化碳的收集、處置費用。

運行維護成本高，這一部分占到了總成本的約30%。核電站的操縱員素質(zhì)要求很高，由國家核安全局組織考試，執(zhí)證上崗。操縱員一般需要4-5年的培訓(xùn)才能上崗，高級操縱員則需要6-7年。每個基地都有1∶1的全范圍模擬機，對操縱員進行終身培訓(xùn)。這些都需要投入大量的人力物力財力。

電站每年大修的承包商，都需要有核級資質(zhì)，人員培養(yǎng)、質(zhì)保體系建設(shè)等費用很高。維修、大修用的材料、備品備件都有核級要求，采購、運輸、儲存費用高，而且很多設(shè)備目前還需要進口，價格較高。

此外，財務(wù)費用和折舊費用高昂。核電站投資中的20%為股東資本金，80%為銀行貸款。核電站投產(chǎn)后10-15年是貸款還本付息高峰。在此期間，財務(wù)費用會占到總成本的10%-30%。由于建設(shè)投資巨大，加上按建設(shè)投資額的10%計算退役費，在30-40年的運行期內(nèi)折舊費用較高。在按規(guī)定的折舊期計提完原始投資固定資產(chǎn)折舊后，還需要繼續(xù)對更新改造形成的固定資產(chǎn)計提折舊。

獨特的商業(yè)模式

核電與大水電相似，建設(shè)周期長，前期投資巨大，但投入運營之后，運營成本較低，運行周期長，因而其成功取決于安全、質(zhì)量的保障，建設(shè)投資的控制，良好穩(wěn)健的運營，穩(wěn)定的外部電力市場和上網(wǎng)電價，以及投資的長期性、穩(wěn)定性。相較于其他發(fā)電形式，水電、核電運營后期的盈利能力較強。

因此，核電項目的商業(yè)模式與大型水電項目非常相似。在政策、市場、成本、環(huán)境等條件約束下，其經(jīng)營模式由電力市場需求分析、項目選址、建設(shè)、發(fā)電運營、退役等方面組成，經(jīng)歷60年周期（10年建設(shè)，40年運行，10年退役）。

其財務(wù)特點是前期投資巨大（單位造價約1.2萬-2萬元/KW，是煤電的3-5倍），包括折舊、貸款利息、退役基金等在內(nèi)的固定成本比較高，需要高的上網(wǎng)負荷來攤低成本；運營成本相對較低，盈利前低后高，但取決于安全質(zhì)量保證下的發(fā)電上網(wǎng)業(yè)績；產(chǎn)品價格固定，由國家級價格管理部門核定并保持在運行期內(nèi)基本不變；客戶（電網(wǎng)）穩(wěn)定，按國家政策優(yōu)先安排發(fā)電，并以較低的價格收購電力，目前各運營核電站上網(wǎng)電價均低于當(dāng)?shù)孛弘姌藯U電價，在廣東低于標桿電價20%。

作為商業(yè)模式的主體，核電站業(yè)主是電站建設(shè)和運營的第一安全責(zé)任人，需要具有國家監(jiān)管部門頒發(fā)的建設(shè)許可證和運行許可證。

核電站的投資者從在建期投入資本金，到電站投產(chǎn)起獲得利潤分紅，其內(nèi)部收益率（IRR）經(jīng)歷由負轉(zhuǎn)正的過程，在投產(chǎn)25年后達到 9%的水平。

所以，核電站的投資者需要在電站建設(shè)的前期就開始注入資金，成立項目公司時就要投入資本金，用于前期工作支出。作為核電站股東，需要有堅強的、持續(xù)的資金實力，可能需要忍受建設(shè)期10年左右投入資本但無回報的考驗。

核電站從投產(chǎn)約10年起，利潤穩(wěn)定增長，使ROE（凈資產(chǎn)回報率）達到10%以上水平，但此時IRR還是負值，直到投產(chǎn)13年時才轉(zhuǎn)正。