基于因子分析的家電行業(yè)上市公司經(jīng)營績效評價

【摘 要】 文章從財務(wù)和非財務(wù)角度選取評價家電上市公司經(jīng)營績效的指標(biāo)，建立起經(jīng)營績效評價指標(biāo)體系；應(yīng)用SPSS17.0軟件，利用因子分析法對2009—2011年家電行業(yè)板塊27家上市公司的經(jīng)營績效進(jìn)行分析，數(shù)據(jù)處理結(jié)果表明：近三年我國家電行業(yè)經(jīng)營績效兩極分化較大，多數(shù)上市公司經(jīng)營績效表現(xiàn)欠佳，其經(jīng)營績效的改善主要是償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力的提高。最后為提高家電行業(yè)上市公司經(jīng)營績效提出相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】 家電上市公司； 經(jīng)營績效； 因子分析

家電行業(yè)的發(fā)展在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有重要的標(biāo)桿作用，是當(dāng)今我國市場化程度最高、競爭最激烈的行業(yè)之一。作為我國證券市場的一個重要板塊，其經(jīng)營績效的好壞，不但對證券市場產(chǎn)生影響，而且也關(guān)系到我國家電業(yè)的健康發(fā)展。受國際金融危機的影響，家電行業(yè)上市公司的經(jīng)營績效受到較大沖擊，從2008年家電下鄉(xiāng)試點以來政府出臺了一系列政策措施來應(yīng)對這種影響，但是2011年以來，“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”的政策效果持續(xù)減弱。在這樣的背景下，對家電行業(yè)上市公司的績效作出評價，客觀地了解家電行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，系統(tǒng)剖析生產(chǎn)經(jīng)營和戰(zhàn)略發(fā)展中存在的問題，也就顯得尤為重要。

本文的目的主要體現(xiàn)在以下兩個方面：一是探索如何構(gòu)建更客觀、更科學(xué)的經(jīng)營績效評價模型；二是針對家電行業(yè)，利用構(gòu)建的經(jīng)營績效評價模型對其進(jìn)行實證分析，從而為投資者行使投資決策權(quán)和企業(yè)內(nèi)部信息需求者提升和保持其核心競爭力、實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)提供科學(xué)依據(jù)。

一、研究樣本和指標(biāo)的選取

截至2012年6月在滬深兩市家電行業(yè)板塊有36家公司，通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)日出東方、萬和電氣、蒙發(fā)利、浙江美大、奮達(dá)科技、奧馬電器6家公司剛上市不久，對外公布的數(shù)據(jù)不夠進(jìn)行研究分析；此外由于ST股公司數(shù)據(jù)不具有可比性，所以將ST天龍、ST廈華、ST科龍?zhí)蕹蔬x取27家上市公司作為樣本公司，選取的樣本公司基本信息如表1所示。

評價指標(biāo)的選擇應(yīng)該以邏輯嚴(yán)密、相互聯(lián)系、互相補充為原則。一般情況下，財務(wù)指標(biāo)是考核企業(yè)績效的主要指標(biāo)，它反映了企業(yè)的經(jīng)營成果，是整個評價指標(biāo)體系的核心。本文在借鑒企業(yè)績效評價相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，遵循數(shù)據(jù)的可獲得性、全面性、可比較性等原則，從反映財務(wù)狀況的償債能力指標(biāo)、營運能力指標(biāo)、投資者獲利能力指標(biāo)、效益指標(biāo)等方面選取了具有代表性的12項指標(biāo)構(gòu)成財務(wù)績效指標(biāo)評價體系。

由于財務(wù)指標(biāo)無法涵蓋影響企業(yè)業(yè)績的所有因素，在選取非財務(wù)指標(biāo)的過程中，本文充分考慮了家電企業(yè)的核心競爭力，將經(jīng)營過程和結(jié)果與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合。由于家電企業(yè)競爭的焦點集中在產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域和渠道領(lǐng)域，而反映產(chǎn)品開發(fā)的研發(fā)費用不易取得，因此本文進(jìn)行評價時選擇能夠反映企業(yè)渠道運營狀況的市場占有率作為評價指標(biāo)。此外，鑒于家電行業(yè)已成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，在提高我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的同時，對于其他行業(yè)發(fā)展的影響和帶動作用也是越來越大，因此，我國的家電企業(yè)在進(jìn)行決策時必須全面考慮社會的影響，率先履行社會責(zé)任?；诖耍疚倪x取可持續(xù)發(fā)展維度的指標(biāo)——社會貢獻(xiàn)率作為非財務(wù)評價指標(biāo)之一。綜上所述，選取指標(biāo)如表2所示：

本文研究的指標(biāo)數(shù)據(jù)主要來源于新浪財經(jīng)網(wǎng)（http：//finance.sina.com.cn/）中各個樣本企業(yè)對外公布的財務(wù)報告，共選取2009至2011年三個年度財務(wù)報告進(jìn)行研究。通過網(wǎng)上查詢，借助Excel表格分別計算出對應(yīng)于上述27家樣本企業(yè)在這三個時間段內(nèi)的14項指標(biāo)，并應(yīng)用SPSS 17.0，利用因子分析法對我國家電行業(yè)上市公司2009至2011年經(jīng)營績效進(jìn)行對比分析。由于受到篇幅的限制，現(xiàn)僅列示2011年家電行業(yè)上市公司經(jīng)營績效的評價過程。

二、家電行業(yè)上市公司經(jīng)營績效評價的實證研究

（一）數(shù)據(jù)處理

1.正向化處理

在因子分析前，對原始數(shù)據(jù)中并非越大越好的逆指標(biāo)需作正向化處理，本文選取的14項指標(biāo)，除資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率是適度指標(biāo)外，其余均為正向指標(biāo)，因此需要先對這三項指標(biāo)值進(jìn)行正向化處理。本文采用取倒數(shù)的方法，具體做法是用公式X′=1/ABS（X-標(biāo)準(zhǔn)值）對指標(biāo)重新賦值。

2.無量綱化處理

上述14項指標(biāo)的量綱都不一致，數(shù)量間的差異很大，需要進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，以使各項指標(biāo)直接具有可比性。標(biāo)準(zhǔn)化處理公式如下：

根據(jù)上述評價模型，結(jié)合樣本公司2009—2011年數(shù)據(jù)資料，得到家電行業(yè)27家上市公司近三年經(jīng)營績效水平的綜合得分及排序（見表7）。

從2009年至2011年家電上市公司經(jīng)營績效因子分析中可以發(fā)現(xiàn)，償債能力、盈利能力、營運能力以及成長能力四個因子對企業(yè)經(jīng)營績效的影響很大。三年分析中，四個因子綜合績效函數(shù)中的權(quán)重及各能力因子的基本描述統(tǒng)計量如表8所示。

三、研究結(jié)論

第一，從2009年至2011年家電上市公司的各能力因子權(quán)重來看：償債能力、盈利能力和營運能力因子在經(jīng)營績效中所占比重大于成長能力因子。這說明家電上市公司經(jīng)營績效的改善主要靠償債能力、盈利能力及營運能力的提高。進(jìn)一步分析2009 —2011年四個能力因子得分（見表8）可以發(fā)現(xiàn)，家電行業(yè)上市公司整體償債能力和盈利能力表現(xiàn)較好，近三年呈現(xiàn)先升后降的趨勢。主要是因為國內(nèi)市場消費能力上升，家電下鄉(xiāng)政策拉動，導(dǎo)致農(nóng)村家電普及率提速，隨著市場的飽和2011年增速回落，從而導(dǎo)致償債能力和盈利能力有一定程度的下滑；整體的營運能力得分不高，仍有待提升；成長能力均值幾乎均為負(fù)值，且大多數(shù)上市公司的發(fā)展能力得分均值在平均值以下，基本反映了我國家電上市公司營運能力較弱、成長能力較差的現(xiàn)狀。

第二，家電行業(yè)上市公司整體績效有所改善，但行業(yè)內(nèi)績效差距較大。2009年家電行業(yè)上市公司績效綜合得分的平均值為-0.1277，2010年和2011年家電行業(yè)上市公司績效綜合得分的平均值約為0，雖有所提高，但得分水平均處于較低水平，家電行業(yè)整體績效狀況不是非常理想。2009 —2011年家電行業(yè)上市公司償債能力、資產(chǎn)營運能力和發(fā)展能力得分的標(biāo)準(zhǔn)差逐漸表現(xiàn)均衡，即各企業(yè)之間盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力差距逐漸縮小，且大部分企業(yè)盈利能力、償債能力、資產(chǎn)營運能力和發(fā)展能力得分小于行業(yè)平均值。

分析2009年至2011年各家電上市公司的凈利潤增長率可以發(fā)現(xiàn)，2009年呈現(xiàn)負(fù)增長的有3家，占樣本總數(shù)的11%，100%以上的有7家，占26%，在20%～100%之間的有6家，占22%；2010年呈負(fù)增長的有6家，占樣本總數(shù)的22.22%，100%以上的有5家，占18.5%，在20%～100%之間的有11家，占41%；2011年呈現(xiàn)負(fù)增長的有10家，占樣本總數(shù)的37%，100%以上的有3家，占11.11%，在20%～100%之間的有7家，占26%。可見家電市場呈現(xiàn)出了“兩頭多、中間少”的局面，強者愈強，弱者愈弱，說明行業(yè)內(nèi)各上市公司之間的績效存在較大差距。

第三，2009 —2011年縱向比較結(jié)果顯示，多數(shù)上市公司經(jīng)營績效表現(xiàn)欠佳。在三年經(jīng)營績效的比較中，經(jīng)營績效逐步上升的上市公司有6家：青島海爾、華帝股份、蘇泊爾等；經(jīng)營績效表現(xiàn)較為穩(wěn)定的上市公司有6家：美的電器、合肥三洋、四川長虹、雪萊特、春蘭股份和佛山照明；經(jīng)營績效逐步下降的上市公司有3家：美菱電器、愛仕達(dá)和禾盛新材；其他12家上市公司的經(jīng)營績效表現(xiàn)則均呈現(xiàn)出一定的波動性。因此，對2009 —2011年績效進(jìn)行縱向比較，在27家上市公司中，有15家上市公司綜合績效表現(xiàn)欠佳。

四、家電行業(yè)上市公司經(jīng)營績效提升建議

（一）提升家電行業(yè)上市公司的償債能力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

從近三年實證分析得到的綜合評價模型可知，償債能力因子在綜合評價模型中所占的比重最大，因此要提高家電行業(yè)上市公司的經(jīng)營績效，特別要注意提升上市公司的償債能力。通過分析各年償債能力得分的標(biāo)準(zhǔn)差，可以發(fā)現(xiàn)各企業(yè)之間償債能力差異較大，再結(jié)合原始數(shù)據(jù)（以2011年為例）可以發(fā)現(xiàn)，最高的股東權(quán)益比率在94%左右，而最低的股東權(quán)益比率只在22%左右，不合理的資本結(jié)構(gòu)不僅影響企業(yè)的償債能力和經(jīng)營績效，也會增加企業(yè)在經(jīng)營時的財務(wù)風(fēng)險。因此，如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是我國家電行業(yè)必須面臨的一個問題。

（二）注重家電行業(yè)上市公司經(jīng)營績效的全面發(fā)展

經(jīng)營績效是一個多維的概念，如果只注重償債能力一方面的發(fā)展，那么該公司只能在該因子上獲得高分，綜合結(jié)果不一定會令人滿意。只有注重經(jīng)營績效的償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力的全面發(fā)展，才能真正提高上市公司的經(jīng)營績效。

（三）利用相關(guān)政策，提高經(jīng)營績效

根據(jù)《中國家用電器工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃的建議》的要求，“技術(shù)創(chuàng)新”與“節(jié)能環(huán)?！币殉蔀榧译姰a(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵詞，上市公司應(yīng)抓住國家政策走向，有計劃、有重點地形成企業(yè)核心競爭能力。一方面，家電下鄉(xiāng)等政策效果減弱，企業(yè)應(yīng)加大技術(shù)研發(fā)投入，提高企業(yè)創(chuàng)新能力，將發(fā)展的重點轉(zhuǎn)向產(chǎn)品升級，只有注重技術(shù)創(chuàng)新并將技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為核心競爭力的企業(yè)，才能有較高的市場占有率；另一方面，企業(yè)應(yīng)大力發(fā)展節(jié)能健康、綠色環(huán)保產(chǎn)品，只有在國家政策的引導(dǎo)下才能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，提高社會貢獻(xiàn)率，從而提高企業(yè)的經(jīng)營績效。

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