累計期權(quán)：想說愛你不容易

這玩意就是前幾年外資行玩殘了一大批億萬富豪的Accumulator（累計期權(quán)），被投資者戲稱為“I kill you later”的對賭理財產(chǎn)品

此前，狼狼槍槍發(fā)了這樣一條微博：咨詢各位朋友一個事，我親戚的錢放在某外資銀行，銀行的理財經(jīng)理打電話給他說：特斯拉（TSLA）現(xiàn)在可以買漲買跌，就是和銀行簽訂一個合約，必須貸款買滿100萬美元，比如在股價183的時候，可以在股價的65%買TSLA，每天只可以買22股，買了的股票兩周后可以賣出，但如果股價上漲5%后，舊合約作廢，要簽訂新合約。風險是不能跌破合約簽訂時股票現(xiàn)價的65%，否則就還要按合約65%的價錢繼續(xù)買滿100萬美元。想請教各位這個東東能不能買？

不長時間，下面評論二十多條。有網(wǎng)友直言，這玩意就是前幾年外資行玩殘了一大批億萬富豪的Accumulator（累計期權(quán)），被投資者戲稱為“I kill you later”（我晚些時候殺死你）的對賭理財產(chǎn)品。

中國國際期貨董事總經(jīng)理、中期研究院副院長王紅英在后面做了這樣的評論：“客戶收益有限、風險無限，銀行盈率95%；又出來行騙了，在美國是禁止的。不過說明投行的聰明人不看好股市，是個信號。一個辦法，把合同里的‘買’改成‘賣’，再和他簽合同?！?/p>

據(jù)了解，投資者購買后，能以較某股票現(xiàn)價低10%-20%的行使價買入股票，因此內(nèi)地稱其為“打折股票”?？瓷先ズ苷T人，但潛在風險極大，外資行通常會規(guī)定，當股價升過現(xiàn)價3-5%時，合約自行取消；當股價跌破行使價時，投資者必須雙倍或按約定來吸納股票。而且要買滿合約期，一般為一年。外資行通常會選擇在香港和客戶簽約。

吸進金融鴉片

一位業(yè)內(nèi)人士透露，日前，新加坡星展銀行的一個客戶經(jīng)理用短信給他發(fā)了類似的內(nèi)容，當《中國證券期貨》記者按短信聯(lián)系方式打過去，說明采訪累計期權(quán)時，對方張姓經(jīng)理警惕性極高，匆忙掛斷了電話。

湊巧，《中國證券期貨》記者在查閱相關(guān)資料時，找到了新加坡星展銀行幾年前的一個案例。

累計期權(quán)在2007年金融市場火熱時，曾吸引不少內(nèi)地高端投資者，內(nèi)地女商人郝婷便是其中一員。2007年8月，內(nèi)地商人郝婷在星展銀行開設了一個私人銀行賬戶及公司賬戶，并轉(zhuǎn)入8000多萬港元，開戶后，投資經(jīng)理向她介紹了這種“累計期權(quán)”的投資理財產(chǎn)品，隨后她同意進行投資，在2007年9月至11月向星展銀行買入15份“累計期權(quán)”，后來股市下滑一直虧損，她被星展追討8份“累計期權(quán)”尚欠的9400多萬港元。后來，星展銀行將郝婷告上香港高等法院，這是首宗交由香港高等法院處理的“累計期權(quán)”案件。

當時虧損最多的，應該是中信泰富。2009年3月25日，中信泰富公布2008年度業(yè)績，凈利潤虧損126.62億元，其中澳元外匯合約虧損146.32億元。此事件直接導致榮智健辭去主席及董事之職，范鴻齡則辭去董事總經(jīng)理之職。

知恥而后勇

過去的噩夢尤在心頭，投資者在微博上一長串的喊打可見一斑。

“外資行對未來經(jīng)濟走勢的預測相對更專業(yè)，人家也不是傻瓜，在沒有第三方參與的情況下，不可能對賭給我們送錢。”王紅英告訴記者，“要有一個正確的心態(tài)，累計期權(quán)也是一個金融工具，并不是我們像鴕鳥那樣封閉起來，人家就不進來，要知恥后勇，用一個創(chuàng)新、開放的心態(tài)看待這個問題?！?/p>

很快，期權(quán)將不再只是外資行的稀有物種。

日前，國信證券的網(wǎng)站上掛出了以滬深300指數(shù)為標的的首單場外期權(quán)業(yè)務單。場外期權(quán)也叫做柜臺期權(quán)，是指在非集中性交易場所進行的非標準化的金融期權(quán)合約的交易，目前僅對金融機構(gòu)開放，暫時將自然人投資者排除在外。

場外期權(quán)的特點是量身定做，滿足不同風險偏好的投資者在期限、流動性、投資風格、市場觀點等多方面的需求。業(yè)內(nèi)人士認為，場外期權(quán)規(guī)模在成熟市場更是占到期權(quán)市場的半壁江山以上，該業(yè)務的啟動將對券商的盈利模式產(chǎn)生重要的影響。

在場外期權(quán)落單后，場內(nèi)期權(quán)也在火熱籌備中。據(jù)悉，鄭商所、上交所、大商所將先后開始期權(quán)模擬比賽。

投資需謹慎

針對對累計期權(quán)感興趣的投資者，王紅英提了相關(guān)建議：

首先，非專業(yè)人士不要參與，當外資行客戶經(jīng)理向你推介這個天上掉餡餅似的“打折股票”時，要立即提高警惕；相關(guān)專業(yè)人士如果對相關(guān)標的價格很有把握，判斷準確，也不是不能參與，但一定要明確自己的風險承受能力和資金承受力，然后再入市，這樣不至于在風險和虧損來臨時茫然無措。

其次，要嚴格把關(guān)合同。外資行幾十頁的英文合同不是為難我們的借口，可以要求對方提供中文版合同，且詳細告知其中風險。另外，還要請相關(guān)律師對合同嚴格把關(guān)，在其發(fā)售的條款中，是否可以有其他相反方向的期權(quán)可以選擇，以控制自己的風險和虧損程度。比如購買與累計期權(quán)掛鉤標的股票的看跌期權(quán)，就可以有效固定成本，對沖風險。

再次，一定要弄明白合約簽署地和仲裁所在地。可以明確要求把仲裁所在地設在內(nèi)地，這樣避免像以前那樣，出了糾紛還要到香港或國外去應訴，諸多不便。另外，內(nèi)地法律不像香港法律那樣為了維護金融秩序，照顧機構(gòu)的利益。國內(nèi)監(jiān)管層在經(jīng)歷2008年前后的累計期權(quán)風波后，對金融衍生品的投資，國內(nèi)有嚴格的規(guī)定，偏重保護投資者。

最后，如果投資了累計期權(quán)產(chǎn)品，一定要有對沖意識。如果發(fā)現(xiàn)價格走空，對自己不利，要買相關(guān)的對沖產(chǎn)品，如買香港證券公司發(fā)行的“股票”或者“指數(shù)”的相關(guān)權(quán)證等，把損失降到最低。

此外，如果是對方主動邀請購買累計期權(quán)的，就像在微博上發(fā)的那樣，今年特拉斯電動車的股票都漲了10倍，還要讓你簽累計期權(quán)，你是否可以提出來，把合同里的“買”改成“賣”，再和他簽合同。

“在期權(quán)等金融衍生品交易上，相信國內(nèi)金融市場在不長時間內(nèi)，也會像商品期貨那樣，和國外同類市場實力接近?！睒I(yè)內(nèi)人士認為。

吸進金融鴉片的富豪

有投資者說，在2009年時，內(nèi)地組成一個10多人的“香港私人銀行受害者聯(lián)盟”，均是累計期權(quán)受害者，共損失逾10億元。聯(lián)盟成員分別在星展、匯豐、花旗、恒生及荷蘭銀行等被“誤導”開設私人銀行戶口投資累計期權(quán)，損失金額數(shù)百萬到上億元不等。聯(lián)盟總聯(lián)絡人金亮估計，內(nèi)地實際苦主逾3000人，大多數(shù)人礙于面子或不敢與銀行“鬧僵”而不敢投訴。