抓住深化金融改革的時間窗口

□ 劉 溟

資產(chǎn)突破140萬億元的銀行業(yè)、覆蓋面越來越廣的股票市場、快速發(fā)展的債券市場、滲透程度日漸提升的保險市場……我們金融行業(yè)近年來迎來快速發(fā)展。

回顧我國金融體系發(fā)展的歷程，可以發(fā)現(xiàn)，金融業(yè)所獲紅利的最大來源正是市場化改革，不論是商業(yè)銀行上市、股票市場全流通，還是堅持注冊制的債券市場都是對此的注釋。

如今，面對國際經(jīng)濟形勢的復雜局面，面對國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的迫切要求，金融業(yè)這個聯(lián)系千家萬戶、千廠萬店的行業(yè)，必須通過改革的深化發(fā)揮出自身的潛能，為整個國民經(jīng)濟的穩(wěn)步增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型發(fā)展貢獻力量。

市場機制的核心是價格由市場決定，就金融市場而言，則是資金價格的市場化。對內(nèi)，也就是我們所說的利率市場化，對外，則是匯率市場化，這是金融體系進一步市場化的關(guān)鍵點。

資金價格的市場化，對任何一個經(jīng)濟體都不是簡單的課題。美國利率市場化從1970年開始醞釀，到1986年才初步完成。日本的利率市場化進程也歷時17年之久。可見，資金價格市場化的推進，每一步都要求相應的客觀條件，改革的“時間窗口”選擇非常重要。

從我國的經(jīng)驗看，利率市場幾次具有里程碑意義的改革無一不是順應整體經(jīng)濟環(huán)境和條件，抓住改革時機的成果。

1996年同業(yè)拆借利率的放開是在銀行商業(yè)化改革取得階段性進展的條件下實現(xiàn)的，債券市場利率的放開是在銀行間債券市場廣度和深度不斷拓展后實現(xiàn)的。

1997年亞洲金融危機的爆發(fā)使得由政府代替銀行進行風險定價的管制利率弊端日益凸顯，直接結(jié)果是銀行沒有積極性給中小企業(yè)貸款。為此，1998年10月31日起，金融機構(gòu)對小企業(yè)的貸款利率上浮幅度由10%擴大到20%，農(nóng)村信用社貸款利率上浮幅度由40%擴大到50%，大中型企業(yè)貸款利率最高上浮幅度10%不變。貸款利率市場化也正由此開始破冰。

當前，我國金融機構(gòu)企業(yè)絕大多數(shù)已經(jīng)成為自負盈虧的商業(yè)機構(gòu)，具有相當?shù)淖灾鞫▋r能力，利率市場化的基本前提已經(jīng)具備。同時，我國目前除了存款利率上限仍有管制外，其他利率已經(jīng)市場化，可為金融產(chǎn)品定價提供參考的上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）的貨幣市場基準利率地位也基本確立。另外，可以規(guī)避存款利率上限的理財產(chǎn)品發(fā)展迅猛，這實際上反映了對存款市場的管制，開始表現(xiàn)出某種無效性。

從成功完成利率市場化進程的美國、日本的經(jīng)驗看，當一項管制無效的時候，往往就是管制放開的時間窗口。