非標(biāo)投資漸成同業(yè)新蹊徑

聶斌

隨著利率市場(chǎng)化的快速推進(jìn)以及受貸款規(guī)模額度控制影響，各商業(yè)銀行從2012年以來，均通過做大同業(yè)業(yè)務(wù)來拓展新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，并在2013年上半年達(dá)到頂峰。而6月出現(xiàn)的資金流動(dòng)性異常緊張的局面對(duì)不斷膨脹的同業(yè)資金業(yè)務(wù)帶來較大的沖擊，瘋狂的期限錯(cuò)配受到限制?？梢灶A(yù)計(jì)，銀行在滿足流動(dòng)性監(jiān)管前提下，將通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來擴(kuò)大同業(yè)業(yè)務(wù)收入，一方面適當(dāng)提高負(fù)債期限，降低期限錯(cuò)配帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，通過投資高收益非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)來提高資產(chǎn)的整體收益水平。

同業(yè)利差各有不同

同業(yè)資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)范圍包括同業(yè)存拆放、買入返售金融資產(chǎn)以及各項(xiàng)投資，各項(xiàng)投資包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)金融資產(chǎn)以及持有至到期金融資產(chǎn)。從8家上市股份制商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)的占比來看，興業(yè)銀行（601166.SH）、平安銀行（000001.SZ）以及民生銀行（600016.SH，01988.HK）等發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)比較激進(jìn)，特別是平安銀行占比提升較快。而招商銀行（600036.SH，03968.HK）同業(yè)資產(chǎn)占比最低。

從各家銀行半年報(bào)數(shù)據(jù)看，興業(yè)銀行上半年同業(yè)凈利息收入在營(yíng)業(yè)收入中的比重已經(jīng)達(dá)到50%，較上年提升2.7個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，興業(yè)銀行上半年凈利息收入占比高于同業(yè)資產(chǎn)占比，主要得益于其穩(wěn)定提升的資產(chǎn)收益率。招商銀行同業(yè)凈利息收入占比僅13.1%，由于招行活期存款較多，為確保流動(dòng)性，其同業(yè)資產(chǎn)配置期限相應(yīng)較短，因而影響其同業(yè)資產(chǎn)收益率以及同業(yè)凈利息收入占比表現(xiàn)。平安銀行2013年以來發(fā)力同業(yè)業(yè)務(wù)，其凈利息收入占比較上年大幅提升12.3個(gè)百分點(diǎn)，但其占比仍低于其同業(yè)資產(chǎn)占比。

除招商銀行、民生銀行、中信銀行（601998.SH，00998.HK）和平安銀行外，其他銀行同業(yè)資金收益/成本率以及同業(yè)利差為簡(jiǎn)單算術(shù)平均，如同業(yè)資產(chǎn)收益率=同業(yè)資產(chǎn)收入/（期初同業(yè)資產(chǎn)+期末同業(yè)資產(chǎn)）×0.5。由于部分銀行未披露同業(yè)資金業(yè)務(wù)的收益率情況，通過簡(jiǎn)單處理，更加直觀了解各銀行的同業(yè)資金運(yùn)用水平。從表1看，興業(yè)銀行同業(yè)利差高達(dá)1.28%，為各家銀行之首，其負(fù)債成本并沒有預(yù)期那么低，但同業(yè)資產(chǎn)收益率大幅領(lǐng)先同業(yè)。由此可以判斷興業(yè)的同業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中以收益率較高、期限較長(zhǎng)資產(chǎn)為主。

非標(biāo)投資上規(guī)模

本文所提的非標(biāo)資產(chǎn)主要指的是運(yùn)用自營(yíng)資金投資的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，從會(huì)計(jì)科目來看，主要指的買入返售資產(chǎn)、可供出售資產(chǎn)以及應(yīng)收款項(xiàng)類投資中剔除票據(jù)及債券等其他各類投資資產(chǎn)，主要包括資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托受益權(quán)、保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃等其他收益較高的投資標(biāo)的。

從上市銀行披露的報(bào)表來看，2012年末的時(shí)候，興業(yè)銀行即投資了較多的非標(biāo)標(biāo)的。而2013年上半年以來，各家銀行投資非標(biāo)資產(chǎn)的熱情大漲，非標(biāo)資產(chǎn)在同業(yè)資產(chǎn)中的占比大幅提升。興業(yè)、浦發(fā)銀行（600000.SH）、光大銀行（601818.SH）以及平安在非標(biāo)投資方面較為激進(jìn)。一方面，非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的收益率較高，各銀行在資本充足率允許的范圍內(nèi)盡量提高高收益資產(chǎn)在同業(yè)資產(chǎn)中的占比，目前興業(yè)銀行非標(biāo)資產(chǎn)占比已經(jīng)高達(dá)42%；另一方面，受8號(hào)文監(jiān)管影響，各銀行需要用自營(yíng)資金來接盤理財(cái)資金投資的非標(biāo)業(yè)務(wù)，將非標(biāo)資產(chǎn)表內(nèi)化，以滿足8號(hào)文對(duì)理財(cái)資金投資非標(biāo)資產(chǎn)取總資產(chǎn)4%以及理財(cái)余額35%孰低的上限要求。

表2為各上市股份制銀行非標(biāo)資產(chǎn)占同業(yè)資產(chǎn)比重以及比年初變動(dòng)情況。興業(yè)銀行非標(biāo)投資增幅低于同業(yè)，但其占比為各家銀行之首，華夏銀行（600015.SH）、民生、招商則較為謹(jǐn)慎。

以興業(yè)銀行為例，其非標(biāo)資產(chǎn)主要構(gòu)成部分即是信托受益權(quán)，截至2013年6月末，興業(yè)投資信托受益權(quán)余額7136.5億元，占非標(biāo)資產(chǎn)比重超過99%。興業(yè)通過做大通道類業(yè)務(wù)來投資信托受益權(quán)，獲取相當(dāng)于貸款收益水平的同業(yè)業(yè)務(wù)收入，其同業(yè)資產(chǎn)的高收益率即由此帶動(dòng)。

該類通道業(yè)務(wù)模式多樣，其中典型的模式即與同業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性融資或投資業(yè)務(wù)合作。

興業(yè)更多承擔(dān)乙方，具體情況如下：甲方成立一個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃或者資金信托計(jì)劃，乙方（興業(yè)）投資該計(jì)劃，獲得該計(jì)劃的受益權(quán)，丙方為該計(jì)劃提供擔(dān)保，該定向計(jì)劃主要滿足乙方客戶的融資需要。乙方騰出了貸款額度，同時(shí)也滿足了客戶的融資需求；另外乙方在支付給甲方、丙方一定的通道費(fèi)后，仍可以獲取高于普通投資產(chǎn)品、略低于貸款收益率水平的收入，同時(shí)，因?yàn)橐肓吮剑ㄖ饕獮殂y行）作為擔(dān)保，該項(xiàng)投資的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重估計(jì)約25%，從半年末數(shù)據(jù)看，興業(yè)在做大該類業(yè)務(wù)的同時(shí)，資本充足率以及核心資本充足率仍保持在同業(yè)中較高水平。

興業(yè)通過“銀銀平臺(tái)”獲取穩(wěn)定的同業(yè)資金來源，為同業(yè)資產(chǎn)的創(chuàng)新打下了基礎(chǔ)。其他銀行因?yàn)樨?fù)債端相對(duì)不夠穩(wěn)定，一旦遇到類似6月“錢荒”沖擊，同業(yè)利差將可能出現(xiàn)倒掛虧損，由于半年報(bào)中的數(shù)據(jù)還不能反映6月的情況，可以預(yù)見，接下來披露的年報(bào)將顯示部分銀行受該輪流動(dòng)性緊張的影響沖擊較大，而興業(yè)在良好的宏觀預(yù)測(cè)指導(dǎo)下，放緩了同業(yè)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速度，以及調(diào)整了同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，受沖擊影響將相對(duì)較小。