利率市場化解凍

石云峰

7月19日，經國務院批準，中國人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制。內容包括：一、取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；二、取消票據貼現利率管制，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定；三、對農村信用社貸款利率不再設立上限；四、為繼續(xù)嚴格執(zhí)行差別化的住房信貸政策，促進房地產市場健康發(fā)展，個人住房貸款利率浮動區(qū)間暫不作調整。

一石激起千層浪

“大家原以為央行會逐步放寬貸款利率的浮動限制，而現在一下子取消了這一限制?！敝袊鴩H經濟交流中心的王軍表示。

外國媒體更是稱“這釋放了一個信號，預示著中國政府不希望再過多的干預市場，他們想推行自由市場機制，讓市場參與者來決定貨幣價值、利率水平。當由國內外市場參與者開始參與市場定價的時候，有理由期待中國利率市場將迎來一段高波動期?！?/p>

人民銀行有關負責人表示：“全面放開貸款利率管制后，金融機構與客戶自主協(xié)商定價的空間將進一步擴大，一方面有利于促進金融機構采取差異化的定價策略，降低企業(yè)融資成本，并不斷提高自主定價能力，轉變經營模式，提升服務水平，進一步加大對企業(yè)、居民的金融支持力度。另一方面，將促使企業(yè)根據自身條件選擇不同的融資渠道，隨著企業(yè)越來越多地通過債券、股票等進行直接融資，不僅有利于發(fā)展直接融資市場，促進社會融資的多元化；也為金融機構增加小微企業(yè)貸款留出更大的空間，提高小微企業(yè)的信貸可獲得性。總體看，此項改革是進一步發(fā)揮市場配置資源基礎性作用的重要舉措，對于促進金融支持實體經濟發(fā)展、經濟結構調整與轉型升級具有重要意義?！?/p>

然而，據相關數據顯示，在中國金融機構第一季度發(fā)放的全部貸款中，只有大約11%的實際操作利率是低于基準利率的。眼下，這個數字可能會更加小。

目前國內票據市場的市場化程度已經是相當高，完全不同于銀行貸款管制的情況。在票據市場上，銀行的貼現利率眼下也已經沒有完全按照央行再貼現利率基準加點的方式來確定。不同銀行都有不同的票據貼現利率，所以貼現利率的定價依然會延續(xù)之前的做法。

此前農村信用社實際貸款利率就已觸及上限，而且其他各類提供農村金融服務的農村金融機構貸款利率上限均已放開，通過競爭決定貸款利率的機制已初步形成?！皩r村信用社貸款利率不再設立上限”政策的出臺，短期內應該不會導致涉農貸款利率大幅上升。但長遠看，拿掉上限有利于農村信用社按照收益覆蓋風險的原則自主定價，提高發(fā)放涉農貸款的意愿；有利于增強農村信用社滿足多層次涉農貸款需求的能力，提高涉農貸款資金的可得性；有利于統(tǒng)一各類金融機構貸款利率政策，營造各類金融機構間公平競爭的制度環(huán)境；有利于發(fā)揮價格杠桿的作用，不斷優(yōu)化涉農資金配置效率，對促進改善農村金融服務具有積極意義。

從實際情況看，有理由相信此次改革，短期內雖然不會在市場中引發(fā)地震，但這對中國經濟將會產生深遠的影響。無疑，這一變化傳遞出了新一屆政府中國經濟改革計劃的信號。

銀行業(yè)的新格局？

近30年中國經濟的高歌猛進自然有來自銀行的貢獻，經濟的高速增長反過來也給銀行帶來巨大需求。但銀行依賴利差收入和資本消耗型的增長模式已經到頭了，傳統(tǒng)的外延式銀行增長方式即將結束。

香港永隆銀行董事長、原招商銀行行長馬蔚華在復旦管理學國際論壇上表示：“中國的商業(yè)銀行要想存活就要認清目前經營面臨的變化，從而做出變革與創(chuàng)新。”馬蔚華也認為，“金融正面臨著資本性脫媒和技術性脫媒，直接融資方式的興起將逐漸邊緣化銀行的間接融資方式。在銀行體系外有一個越來越發(fā)達的金融市場，包括股票、債券、信托、理財、PE、VC、民間借貸，這些市場產品更接近于市場的利率，所以很多錢就從銀行體系外流到金融市場。金融脫媒正從負債和資產兩個方面挑戰(zhàn)著銀行。中國的銀行貸款占社會融資總量的比例在去年降到60%以下，而這是美國80年代的水平，美國現在這一數據已經小于30%?！?/p>

利率市場化改革蘊藏著風險，也孕育著機遇。對于金融結構來說，利率市場化可能產生多方面的風險，它對銀行資產負債管理、風險管理、內部控制制度都提出了很高的要求。

長遠看，隨著利率市場化進程的不斷推進，當前多家銀行業(yè)務種類、水平幾乎千篇一律的局面將被打破，信貸資源配置上“要么撐死、要么餓死”的嚴重不均、不公和失衡狀況將會得到改善。

一位上海銀行的管理層告訴記者：“隨著利率市場化進程，有可能出現不同性質的銀行利率波動幅度有所區(qū)別的情況。在可預見的將來，不同風險喜好與預期收益的銀行在市場化的進程中將會更加多元化。比如，利率市場化促使銀行經營管理部門自覺關注貸款市場的運行趨勢，根據客戶與銀行所有業(yè)務往來可能帶來的盈利、客戶的經營狀況、銀行提供貸款所需的資金成本、違約成本、管理費用等因素綜合確定不同的利率水平，在吸引重點優(yōu)質客戶的同時對風險較大的客戶以更高的利率水平作為風險補償，推動銀行客戶結構的優(yōu)化。其實這是一個非常好的趨勢，因為社會的金融需求和需求方本身是多元的，那么金融服務的提供的日趨多元化是符合客觀規(guī)律的。換句話說，這是計劃一刀切導向，向市場導向的哲學轉變?！?/p>

利率市場化同樣有利于落實商業(yè)銀行業(yè)務經營的自主權，進一步確立銀行的自主經營地位，真正做到“自主經營、自擔風險、自負盈虧、自我約束”。同時，利率市場化會使銀行間、乃至金融業(yè)之間的競爭更加激烈，同時還將引起銀行利率風險的擴大，利率缺口必然伴隨著利率風險。只有銀行的預算約束強，內部風險、成本控制制度健全，定價科學合理才能適應利率市場化，這將迫使銀行的經營機制發(fā)生根本性變革。

穩(wěn)中求進

無論如何，目前外界洋溢的樂觀情緒，在很大程度上是不成熟的，而從取消貸款利率下限之舉發(fā)出的那個“信號”，可能實際上是悲觀的。法國巴黎銀行的經濟學家彭墾表示：“雖然解除存款利率限制的可能性仍在，但實際上，只放開貸款利率這個決定本身就意味著，更大膽的自由化提議被否決了，或者至少是被推遲了。這個決定說明，一些改革正在進行，然而實際上可能減少了近期內放開存款利率的可能性?！?/p>

中國的利率市場化改革作為中國經濟體制改革的重要組成部分，同樣是一個系統(tǒng)化的進程，最早甚至可以回溯至上世紀80年代。此前，中國人民銀行僅對金融機構人民幣存款利率上限和貸款利率下限進行管理，貨幣市場、債券市場利率和境內外幣存貸款利率已實現市場化。正在改革當中的存貸款利率市場化才是人們最近所熱議的。

當記者問到下一步如何繼續(xù)推進利率市場化改革時，央行的一位負責人告訴記者：“此次改革沒有進一步擴大金融機構存款利率浮動區(qū)間，主要考慮是存款利率市場化改革的影響更為深遠，所要求的條件也相對更高。從國際上的成功經驗看，放開存款利率管制是利率市場化改革進程中最為關鍵、風險最大的階段，需要根據各項基礎條件的成熟程度分步實施、有序推進。2003年以來，我國金融機構公司治理改革取得了重大進展，但尚未完全到位，同時存款保險制度、金融市場退出機制等配套機制也正在逐步建立過程中。為此，人民銀行將會同有關部門進一步完善存款利率市場化所需要的各項基礎條件，穩(wěn)妥有序地推進存款利率市場化。下一階段，人民銀行將繼續(xù)完善市場化利率形成機制，優(yōu)化金融市場基準利率體系，建立健全金融機構自主定價機制，逐步擴大負債產品的市場化定價范圍，更大程度發(fā)揮市場機制在金融資源配置中的基礎性作用?！?/p>

事實上，中國的利率市場化正按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款的順序發(fā)展，當然相信存款保險制度的建立也將是必不可少的舉措。從前面的分析也可以很明顯的看出，雖然此次放開貸款利率下限的解除看似突然，但實際上時機和條件上都已經非常的成熟。從保持對經濟的控制力角度看，相信政府的選擇會是先放棄價格管制，最后才是量的控制，并且一定是穩(wěn)中求進、一步步來。畢竟金融歷史上，那些一夜之間放開利率、匯率的經濟體的血淋淋的教訓不應該被輕易遺忘。