人民幣升值的經濟效應及政策選擇分析

鐘 捷

（中國人民大學經濟學院，北京 100872）

中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2012年11月6日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元兌人民幣6.3078元。同日，人民幣兌美元詢價盤中再度漲停，報6.2447元。近9個交易日以來，第八次盤中觸及1%的區(qū)間上限。當前，人民幣持續(xù)升值好比一把“雙刃劍”，對于我國經濟金融發(fā)展既有利也有弊。如何制定和采取一定的政策措施，以此緩解人民幣升值所造成的壓力，已成為亟待深入探討和解決的問題。

一、人民幣升值的有利影響

（一）對沖輸入型通貨膨脹的壓力

目前，受美國較為寬松的貨幣政策以及歐洲債務危機的影響，國際大宗商品，如原油、鐵礦石、農產品等價格不斷上漲，導致我國輸入型通貨膨脹壓力加大。在此背景下，人民幣適當升值會降低進口產品的人民幣價格，對于緩解國際大宗商品價格上漲對國內物價水平的影響起到了積極的作用，有助于減少輸入型通貨膨脹壓力。澳新銀行的研究顯示，人民幣對美元10%的升值會導致PPI指數(shù)在中期內下降3.2%，非食品CPI指數(shù)在中期內下降0.64%。

（二）有利于緩解國內流動性過剩的壓力

經常項目順差、外匯持續(xù)流入導致央行以外匯占款的形式被動投放基礎貨幣，是目前我國流動性壓力難以從根本上得到緩解的重要原因之一。人民幣適時升值，可以起到抑制出口、減少貿易順差的作用，有助于調節(jié)貿易不平衡和國際收支失衡，從而緩解外匯流入和外匯儲備積累過快帶來的壓力。

（三）有助于提高出口企業(yè)應對匯率波動的能力

人民幣匯率走強會在一定程度上壓縮出口企業(yè)的利潤空間，從而給出口行業(yè)的發(fā)展帶來壓力。但是，匯改以來，隨著人民幣匯率彈性的不斷加大，我國出口企業(yè)對匯率波動和規(guī)避匯率風險的認識已逐步提高，部分企業(yè)開始采取提高產品附加值、運用金融避險工具等措施積極應對。匯率彈性加大帶來的壓力促使出口企業(yè)加大創(chuàng)新力度，提高產品技術含量，使生產從簡單加工向深加工和精加工轉變，這有助于促進我國出口企業(yè)完成產業(yè)升級，提高國際競爭力。

（四）有助于轉變社會經濟增長方式

人民幣升值帶來的出口壓力，引導企業(yè)將更多的注意力投向國內市場，從而改善我國資源大量向出口部門分配的局面，引導資本和勞動力等資源更多地流向服務業(yè)等內需行業(yè)，減少經濟對出口的依賴程度。從長期來看，工業(yè)化水平和科技水平的提高將推動制造業(yè)逐步從勞動密集型向資本密集型發(fā)展，其吸納就業(yè)的能力將呈下降趨勢，而服務業(yè)作為勞動密集型產業(yè)，其吸納就業(yè)的能力將更強且更具穩(wěn)定性，這些都有助于產業(yè)升級、結構優(yōu)化和經濟發(fā)展方式的轉變。

二、人民幣升值的不利影響

（一）外匯儲備面臨縮水危險

目前，我國外匯儲備已突破3萬億美元，保持這種外匯儲備規(guī)模是我國綜合國力的現(xiàn)實表現(xiàn)之一，也是我國調節(jié)國際收支、增強國際清償能力和維護本國貨幣信譽的重要手段。從結構上看，我國外匯儲備中近三分之二投資于美元資產，人民幣對美元的升值將導致我國外匯儲備處于縮水的危局，也不利于我國調節(jié)國際收支和增強國際清償能力，一定程度上影響我國金融安全與穩(wěn)定。[1]

（二）出口企業(yè)優(yōu)勝劣汰的競爭局面將加劇

人民幣匯率的持續(xù)上升對我國的外貿出口型企業(yè)將造成巨大的沖擊，壓縮其利潤空間，從而降低其出口優(yōu)勢。部分不能適應匯率彈性加大并不能及時采取應對措施的外貿加工企業(yè)，很可能出現(xiàn)經營困難甚至倒閉，企業(yè)優(yōu)勝劣汰的競爭局面將進一步加劇。

（三）吸引國際熱錢流入境內，推高資產價格

我國自放寬人民幣匯率管制之后，人民幣升值幅度已經超過25%，導致大量國際熱錢通過各種渠道流向國內市場。數(shù)據(jù)顯示，熱錢數(shù)量已經占到外匯儲備的10%左右，實際上，再加上未及時回流的FDI利潤，熱錢占比已經超過了10%。隨著人民幣升值幅度的加大，熱錢的流入速度將不斷加快，對我國經濟的發(fā)展會造成不利的影響。

（四）不利于招商引資

改革開放以來，我國優(yōu)惠的政策吸引了大批外商來華投資。外商直接投資企業(yè)已成為我國對外貿易出口的生力軍。2009年，外商對華直接投資900.3億美元，2010年達到1057.4億美元，其出口額的比重已經占到了我國出口額的一半以上。人民幣升值意味著外商對華投資的成本增加，外國投資者的利潤減少，一定程度上抑制外商對華投資的積極性，間接導致我國出口貿易額度的減少。[2]

三、對應的政策建議

（一）合理把握人民幣升值的幅度和方式

盡管人民幣升值面臨較大的外部壓力，但我國仍然要堅持漸進式的原則，同時根據(jù)國際收支狀況變化，通過逆向操作調整人民幣匯率升值的節(jié)奏，確保人民幣匯率波動的幅度可控，從而讓匯率升值的幅度和方式有利于國內產業(yè)結構調整，有利于經濟平穩(wěn)運行。

（二）打好政策組合拳

一方面，要盡快理順宏觀經濟運行機制，消除國內經濟失衡，為物價水平基本穩(wěn)定創(chuàng)造良好的經濟環(huán)境。另一方面，要加快資源性產品和要素價格形成機制改革步伐，使商品價格合理反映實際生產成本，緩解人民幣升值壓力。[3]

（三）釋放外匯儲備，調整外匯規(guī)模

必須消除外匯儲備“越多越好”的認識誤區(qū)，以降低因美元貶值而遭受損失。對于國際社會，特別是美國在中國貿易順差問題上頻頻施壓的情況，我國可通過增加用匯需求等手段應對，特別是用外匯從國外購買我國緊缺的資源物資。這既有利于我國經濟的發(fā)展，也有利于減少外貿摩擦。[4]

（四）增強企業(yè)的國際競爭力

政府應加強對外資投向的宏觀引導，鼓勵外資加大對技術密集型產業(yè)的投資力度，以技術含量帶動我國出口企業(yè)的產品結構升級。[5]鼓勵我國企業(yè)加強對外直接投資，進一步拓展海外市場，避免人民幣升值帶來的國內生產成本增加的問題，保證外貿的國際競爭力。

[1]劉紅.人民幣升值對我國出口貿易的影響[J].現(xiàn)代商業(yè)，2012，(08).

[2]向保林，何杰剛.人民幣升值弊大于利[J].學習月刊，2005，(07).

[3]陳小平，廖新梅.人民幣升值對我國經濟發(fā)展的影響研究[J].中國集體經濟(下半月),2007，(03).

[4]王守淦.人民幣升值影響及匯率形成機制的探討[J].武漢金融，2004，(07).

[5]劉晶晶.人民幣升值對我國出口商品結構的積極影響[J].理論學習，2006，(11).