低地板項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

■ 鄒寅 劉志虹 鄧小珍

1 低地板項(xiàng)目概況

Build－Transfer（BT）是政府利用非政府資金來(lái)進(jìn)行基礎(chǔ)非經(jīng)營(yíng)性設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的一種融資模式。BT模式是指一個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)作通過(guò)項(xiàng)目公司總承包，融資、建設(shè)驗(yàn)收合格后移交給業(yè)主，業(yè)主向投資方支付項(xiàng)目總投資加上合理回報(bào)的過(guò)程。項(xiàng)目采用項(xiàng)目投資人和總承包商一體化的方式，乙方既是本項(xiàng)目的投資人，又采用總承包方式承擔(dān)本項(xiàng)目建設(shè)。

南京河西、麒麟低地板有軌電車(chē)BT項(xiàng)目是南車(chē)南京浦鎮(zhèn)車(chē)輛有限公司創(chuàng)新商業(yè)模式首次獲得的BT總包項(xiàng)目，也是南車(chē)集團(tuán)實(shí)施總包經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略首次獲得的BT項(xiàng)目。

河西項(xiàng)目位于南京市“一城三區(qū)”發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分的河西新城區(qū)，是2014年青奧會(huì)的主場(chǎng)館所在區(qū)域；線路全長(zhǎng)7.76 km，沿線共設(shè)13站，配置車(chē)輛8列，工程總投資約12.85億元；項(xiàng)目為青奧會(huì)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2014年8月開(kāi)通運(yùn)營(yíng)。

麒麟項(xiàng)目位于新興的麒麟科技創(chuàng)新園，銜接幾條地鐵線路，將作為新興產(chǎn)業(yè)園快速出行的主要交通方式；線路全長(zhǎng)8.95 km，沿線設(shè)置13 個(gè)站，均為地面站，配置車(chē)輛7列，工程估算總額為14.7億元，預(yù)計(jì)2014年8月份開(kāi)通運(yùn)營(yíng)。

2 項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有廣義和狹義之分，狹義的風(fēng)險(xiǎn)被認(rèn)為是損失的不確定性，而廣義的風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)不僅指損失的不確定性，還包括盈利的不確定性。廣義風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)即不確定性，既可能給活動(dòng)主體帶來(lái)挑戰(zhàn)，也可能帶來(lái)機(jī)會(huì)。

本項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)為狹義風(fēng)險(xiǎn)，即公司在各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)測(cè)及無(wú)法控制的不確定性因素，公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，使得公司在一定時(shí)期、一定范圍內(nèi)所獲取的最終財(cái)務(wù)成果與預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生偏差，從而形成使公司蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的整個(gè)過(guò)程，可將其劃分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)4個(gè)方面。而低地板項(xiàng)目公司主要存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有以下幾個(gè)方面：

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)。由于資金供需市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，公司籌集資金給財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性，國(guó)家的一些宏觀政策調(diào)整（如貨幣政策、稅收政策）可能影響企業(yè)籌措項(xiàng)目所需資金，影響正常經(jīng)營(yíng)管理。

（2）利率風(fēng)險(xiǎn)。由于金融市場(chǎng)金融資產(chǎn)的波動(dòng)而導(dǎo)致籌資成本的變動(dòng)，BT模式中，企業(yè)多采用向金融機(jī)構(gòu)貸款的債務(wù)融資模式，利率的變動(dòng)直接或間接影響項(xiàng)目的收益。公司融資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用猶如一把雙刃劍，當(dāng)融資產(chǎn)生的利潤(rùn)大于債息率時(shí)，給投資者帶來(lái)的是收益增長(zhǎng)的效應(yīng)，反之就是收益減少的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。由于通貨膨脹的影響，貸款利率發(fā)生增長(zhǎng)變化，利率的增長(zhǎng)必然增加公司的資金成本，從而抵減了預(yù)期收益。通貨膨脹直接關(guān)系到投資者資金和盈利的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力，導(dǎo)致項(xiàng)目回購(gòu)時(shí)政府所支付貨幣實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投入時(shí)的購(gòu)買(mǎi)力。

（4）投資方資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。由于投資方有可能同時(shí)承擔(dān)多個(gè)項(xiàng)目，如果投資方在資金集中管理和企業(yè)內(nèi)部拆借等方面管控不力，可能導(dǎo)致項(xiàng)目資金鏈斷裂、不能及時(shí)注入投支付資金、項(xiàng)目無(wú)法正常進(jìn)行等風(fēng)險(xiǎn)。

（5）成本風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資建設(shè)方項(xiàng)目公司來(lái)講，如果項(xiàng)目建設(shè)成本超支，將會(huì)增加其資金投入，降低其投資收益率，增加其再融資的壓力。

（6）財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)的監(jiān)管不足，造成項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。如在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，分包商專(zhuān)用賬戶(hù)存款是否確保工程款的及時(shí)支付，是否用于與本工程無(wú)關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；未及時(shí)監(jiān)管分包商及時(shí)發(fā)放農(nóng)民工工資，農(nóng)民工鬧事，影響項(xiàng)目的進(jìn)度及聲譽(yù)。

（7）經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目采取概算下浮率的報(bào)價(jià)方式，初步設(shè)計(jì)概算深度不足，概算調(diào)整可能性較大，缺乏對(duì)BT項(xiàng)目的管理和成本控制經(jīng)驗(yàn)。

（8）項(xiàng)目移交及收益回收風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，移交方式的不同對(duì)于項(xiàng)目公司的稅收支付有著重要的影響，并隨著稅收政策的不同而不同，移交過(guò)程中也會(huì)存在很多不確定的因素，這些不確定性導(dǎo)致實(shí)際回收期與預(yù)期回收的偏離，對(duì)于業(yè)主能否按時(shí)按量按要求給予項(xiàng)目投資者報(bào)酬也具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)以定期付息、到期還本為前提，如果公司用負(fù)債進(jìn)行的投資不能按期收回并取得預(yù)期收益，公司必將面臨無(wú)力償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，其結(jié)果不僅導(dǎo)致公司資金緊張，也會(huì)影響公司信譽(yù)程度，甚至還可能因不能支付而遭受滅頂之災(zāi)。

3 化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要措施

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是公司在財(cái)務(wù)管理過(guò)程中必須面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。財(cái)務(wù)活動(dòng)貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的整個(gè)過(guò)程中，始終客觀存在于公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的各個(gè)方面，籌措資金、長(zhǎng)短期投資、分配利潤(rùn)等都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，公司管理者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只有采取有效措施來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，卻不可能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)項(xiàng)目公司存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，可采取相應(yīng)的措施化解風(fēng)險(xiǎn)。

（1）對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)來(lái)講，此項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較高，重要性強(qiáng)，因此在項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展動(dòng)態(tài)，及時(shí)了解國(guó)家相關(guān)的法律法規(guī)，調(diào)查市場(chǎng)需求，在專(zhuān)業(yè)人士的參考輔助下，及時(shí)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別及合理性，并提出合理的預(yù)警方案，把握宏觀環(huán)境的變化趨勢(shì)，提高公司對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力，對(duì)不斷變化的宏觀環(huán)境進(jìn)行認(rèn)真的分析研究，尤其是對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)政策、新技術(shù)、新產(chǎn)品的變化等進(jìn)行充分的分析研究。把握其變化趨勢(shì)及規(guī)律，適時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)管理政策方法，從而提高公司對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，以此降低和規(guī)避因環(huán)境變化給公司帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)講，此項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)直接影響著項(xiàng)目公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流，雖然金額相對(duì)于項(xiàng)目資金來(lái)講不大，但是卻是項(xiàng)目管理過(guò)程中需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，財(cái)務(wù)人員應(yīng)在日常工作中及時(shí)關(guān)注利率的變動(dòng)情況，并采取相應(yīng)的措施，如與銀行簽訂利率相關(guān)的協(xié)議。

（3）對(duì)于通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)來(lái)講，此項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)主要是一種長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)，并且是難以避免的風(fēng)險(xiǎn)，因此，在最后項(xiàng)目回購(gòu)過(guò)程中進(jìn)行測(cè)算的時(shí)候要將通貨膨脹率計(jì)算進(jìn)去，進(jìn)行有效規(guī)避。

（4）對(duì)于投資方資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)講，此項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于項(xiàng)目公司的日常經(jīng)營(yíng)管理比較重要，因?yàn)橥顿Y方金額的注入是項(xiàng)目公司的日常資金使用、分配的先決條件，只有投資方投資款正常注入，項(xiàng)目公司的資金支付使用才能沒(méi)有后顧之憂。

（5）對(duì)于成本風(fēng)險(xiǎn)來(lái)講，在進(jìn)行項(xiàng)目管理過(guò)程中，成本管理是至關(guān)重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，因此工作人員要定時(shí)進(jìn)行成本費(fèi)用的核算與分析，提升成本管理能力，減少不必要的浪費(fèi)，加強(qiáng)成本控制，優(yōu)化工程質(zhì)量，提高成本利潤(rùn)率，確立財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，建立長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。

（6）對(duì)于財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)來(lái)講，在項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中，資金的運(yùn)作管理是核心，從資金賬戶(hù)的建立，到日常資金的管理與使用，資金支付的進(jìn)度等都跟項(xiàng)目的發(fā)展息息相關(guān)。因此，項(xiàng)目財(cái)務(wù)人員在日常工作過(guò)程中要做到以下幾個(gè)方面：①編制項(xiàng)目公司資金管理辦法，規(guī)范項(xiàng)目資金的使用，編制現(xiàn)金流量預(yù)算；②提前進(jìn)行預(yù)算籌劃，及時(shí)跟供應(yīng)商溝通協(xié)調(diào)，定期對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)分包商資金管理的約束，要求按月報(bào)計(jì)劃、專(zhuān)款專(zhuān)用并在相關(guān)文件中予以規(guī)定；③按月對(duì)分包商資金使用情況進(jìn)行檢查并做好檢查記錄和反饋、溝通，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目資金使用的管理；④每月做好資金計(jì)劃，提前對(duì)資金使用進(jìn)行審批，嚴(yán)格按照合同審核付款要件和單據(jù)，按計(jì)劃和要求付款，保證項(xiàng)目的最終順利完工。

（7）對(duì)于經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)講，從項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)員工角度來(lái)講，此次BT項(xiàng)目的運(yùn)行操作是第一次，所面臨的財(cái)務(wù)問(wèn)題也是新的，因此要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立和完善財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，以適應(yīng)不斷變化的財(cái)務(wù)管理環(huán)境，及時(shí)咨詢(xún)專(zhuān)業(yè)人士，跟公司內(nèi)部其他部門(mén)及時(shí)溝通，相互配合，提高財(cái)務(wù)決策的科學(xué)化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，健全內(nèi)控程序，降低潛在風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)資產(chǎn)治理，提高營(yíng)運(yùn)能力，高效完成工作。

（8）對(duì)于項(xiàng)目移交風(fēng)險(xiǎn)來(lái)講，此項(xiàng)目移交風(fēng)險(xiǎn)影響著最后項(xiàng)目公司整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成果好壞，是成功與否的重要節(jié)點(diǎn)，因此要重點(diǎn)關(guān)注，從財(cái)務(wù)角度，主要是配合各部門(mén)的工作，并且及時(shí)咨詢(xún)稅務(wù)局處理項(xiàng)目移交過(guò)程中的稅務(wù)問(wèn)題，以最利于項(xiàng)目公司的方式處理，建立投資收益回收管理機(jī)制，安排相應(yīng)人員進(jìn)行及時(shí)的追蹤及監(jiān)管，保證整個(gè)項(xiàng)目投資的最終順利完成。

4 結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，公司在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，加強(qiáng)公司的內(nèi)部控制，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，防范財(cái)務(wù)危機(jī)，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，及時(shí)進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，對(duì)籌資、投資、資金回收及收益分配進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，合理籌劃資金的使用，監(jiān)督資金的使用，加強(qiáng)資產(chǎn)管理，進(jìn)行公司治理，實(shí)現(xiàn)公司效益最大化，風(fēng)險(xiǎn)最小化。