美國財(cái)政懸崖：給中國出難題？

徐立凡

整個(gè)2012年，全世界仿佛被兩個(gè)財(cái)務(wù)懸念貫穿。年初，是歐洲債務(wù)危機(jī)——沒有人知道2012年，歐元區(qū)是否還能夠維持版圖，歐元是否會(huì)解體或降為北部歐洲通用貨幣。年尾，是美國財(cái)政懸崖——沒有人知道，這場(chǎng)危機(jī)，對(duì)于美國乃至全球經(jīng)濟(jì)意味著什么，將如何解決，甚至不知道它算不算一場(chǎng)真實(shí)的危機(jī)。

歷史上，全球經(jīng)濟(jì)從來沒有在非戰(zhàn)情況下實(shí)現(xiàn)過復(fù)蘇。因此，當(dāng)各種負(fù)面征兆出現(xiàn)的時(shí)候，無論是在危險(xiǎn)度判斷還是應(yīng)對(duì)上，都無先例可循，而風(fēng)險(xiǎn)是否解除，同樣無法得知。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，當(dāng)美國財(cái)政懸崖年底如約而至?xí)r，人們談虎色變。財(cái)政懸崖，真的會(huì)綁架全球經(jīng)濟(jì)嗎？

財(cái)政懸崖有多懸？

所謂財(cái)政懸崖，是指美國2012年年底到期的稅收優(yōu)惠政策與2013年1月1日起自動(dòng)生效的財(cái)政減赤兩項(xiàng)政策所產(chǎn)生的疊加效應(yīng)。稅收優(yōu)惠政策，包括工人工資稅削減、資本增值以及股息稅收優(yōu)惠等；自動(dòng)財(cái)政減赤，是根據(jù)2011年夏天美國民主、共和兩黨圍繞債務(wù)上限談判達(dá)成的協(xié)議，在減赤“超級(jí)委員會(huì)”未能達(dá)成一致的情況下，于2013年自動(dòng)啟動(dòng)財(cái)政減赤機(jī)制，預(yù)計(jì)將在10年內(nèi)共削減聯(lián)邦政府開支1.2萬億美元。

這兩個(gè)事件如何可能疊加為全球性的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)？政府開支與家庭開支，共同構(gòu)成了美國的消費(fèi)能力——同時(shí)也構(gòu)成了對(duì)中國制造在內(nèi)的全球商品的市場(chǎng)容納能力。在美國，政府開支就是“法定政府消費(fèi)”。除非國會(huì)兩黨就債務(wù)上限達(dá)成新的安排，否則，2013財(cái)年美國聯(lián)邦政府財(cái)政赤字需要減少6070億美元，相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的4%。

而家庭開支所受沖擊更明顯。美國智庫測(cè)算，如果美國國會(huì)不修改相關(guān)法律，2013年百萬富翁們將納稅13.6萬美元以上，10萬—20萬美元收入的人將納稅2000美元以上——這也是奧巴馬將其推特白宮賬號(hào)簽名命名為“MY2K”的原因，他認(rèn)為，這是不能觸動(dòng)的群體。

最大的打擊來自個(gè)人收入稅率的增加。個(gè)人收入稅的最高稅率將從35%上升至39.6%，這意味著為美國提供了70%職位的小型企業(yè)所承擔(dān)的稅率將上升13%。一般認(rèn)為，如果減稅不能展期，那么會(huì)導(dǎo)致2013年美國經(jīng)濟(jì)萎縮0.5%，這意味著將重新步入衰退?，F(xiàn)在為7.7%的失業(yè)率，也將會(huì)沖高到9%以上。

關(guān)鍵是，財(cái)政懸崖的傳導(dǎo)性有多大。從表面看，確實(shí)可能影響全球經(jīng)濟(jì)。美國財(cái)政懸崖到來之日，正值其在全球經(jīng)濟(jì)中的權(quán)重增加之時(shí)。2012年全球經(jīng)濟(jì)的顯著特點(diǎn)是，歐洲經(jīng)濟(jì)仍然沉陷于債務(wù)泥潭中，甚至隱然出現(xiàn)了北部歐洲、南部歐洲和獨(dú)身于其外的英國三個(gè)經(jīng)濟(jì)斷裂帶。盡管在經(jīng)歷近乎絕望的夏天之后，因?yàn)闅W洲央行行長德拉吉效應(yīng)的出現(xiàn)，歐洲債務(wù)危機(jī)突然似乎戛然而止，但沒人知道，什么時(shí)候繼續(xù)爆發(fā)。與此同時(shí)，“金磚國家”的表現(xiàn)，也較之往年黯淡了許多。包括中國在內(nèi)，全年都在經(jīng)受經(jīng)濟(jì)下行的考驗(yàn)。

在全球主要經(jīng)濟(jì)體中，唯有美國表現(xiàn)出較為穩(wěn)定的復(fù)蘇特征。2012年，美國“頁巖氣革命”而收獲的能源獨(dú)立效應(yīng)開始顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展上游的制約因素逐漸弱化，同時(shí)，非農(nóng)就業(yè)崗位、耐用品訂單、費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)、成屋銷售等關(guān)鍵指標(biāo)都在年底實(shí)現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，使其成為全球貿(mào)易的領(lǐng)軍者。不少業(yè)內(nèi)人士，將美國視為2012年全球經(jīng)濟(jì)的唯一增長引擎。美國消費(fèi)的萎縮，確實(shí)會(huì)傳導(dǎo)到全球。

這就是全球關(guān)注財(cái)政懸崖的主因。自大選結(jié)束后的11月12日起，以奧巴馬為一方，以眾院議長博納為另一方的磋商就一直在進(jìn)行。數(shù)輪博弈中，最接近于達(dá)成協(xié)議的交易版本是博納的“PLAN B”：博納嘗試單方面在眾議院通過除了年收入超過100萬美元的富人以外，對(duì)所有美國人延長所有減稅措施的方案，奧巴馬則在醫(yī)保等方面削減支出。但是，這一計(jì)劃既沒有得到白宮的同意，也被共和黨保守派一方阻撓。如果圣誕假期后至元旦不到一周時(shí)間內(nèi)，兩黨不能迅速接近，財(cái)政懸崖就似將墜落。但是，這個(gè)前景真的就意味著災(zāi)難嗎？

“富人稅”是表象之爭

按照2011年兩黨提高債務(wù)上限時(shí)的故例，前期堅(jiān)持本黨立場(chǎng)——引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩——迅速達(dá)成協(xié)議似乎已成模式。這個(gè)模式仍然可能在財(cái)政懸崖的博弈中復(fù)制。實(shí)際上，即使到元旦時(shí)達(dá)不成協(xié)議，也不代表災(zāi)難迅速降臨——強(qiáng)烈反映可能表現(xiàn)在市場(chǎng)上，但不在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。

原因是，民主、共和兩黨關(guān)于財(cái)政懸崖的博弈，表面是圍繞是否針對(duì)富人增稅展開，如同“左右”之爭，但實(shí)際上兩黨并不存在如此大的立場(chǎng)差異。這也可以從博納的“PLAN B”版本中反映出來。兩黨真正的博弈點(diǎn)，是奧巴馬希望獲得提高債務(wù)上限的自主權(quán)，而共和黨則要掌握這一權(quán)力，并伺機(jī)對(duì)奧巴馬引以為傲的醫(yī)改法案做出調(diào)整。

目前，盡管再次逼近債務(wù)上限，但奧巴馬政府尚可支配約660億美元，勉強(qiáng)可以維持到2013年2—3月間。即使兩黨在此之前就財(cái)政懸崖達(dá)成臨時(shí)性協(xié)議，博弈也不會(huì)結(jié)束。

關(guān)于財(cái)政懸崖的危險(xiǎn)，部分基于這樣的理論認(rèn)知：政府花錢少了，會(huì)影響經(jīng)濟(jì)。但實(shí)際上，這是凱恩斯主義的典型理論。它是否適用于現(xiàn)時(shí)的美國經(jīng)濟(jì)還未可知。事實(shí)上，在2011年，奧巴馬政府可自由支配的開支，就已經(jīng)降到了艾森豪威爾總統(tǒng)以來的最低水平。但是，美國經(jīng)濟(jì)不僅沒有衰退，相反在扎實(shí)復(fù)蘇。

更大的疑問是，兩黨博弈的主要目的債務(wù)上限提高了會(huì)怎么樣？歷史提供的答案是：1993年到1997年克林頓時(shí)代，債務(wù)上限提高了4次，共增加1.8萬億美元；小布什時(shí)代，債務(wù)上限提高了7次，共增加5.37萬億美元；奧巴馬僅在第一個(gè)任期內(nèi)，債務(wù)上限就提高了6次，共增加5.08萬億美元。除非得出結(jié)論證明提高債務(wù)上限與金融危機(jī)存在內(nèi)在關(guān)聯(lián)，否則，無法對(duì)提高債務(wù)上限的風(fēng)險(xiǎn)做出結(jié)論。這場(chǎng)博弈，更像是政治之爭而無關(guān)經(jīng)濟(jì)。

當(dāng)然，債務(wù)上限博弈不休，有可能引發(fā)政府關(guān)門。歷史提供的另一個(gè)數(shù)據(jù)是：自1981年里根時(shí)代以來，白宮和國會(huì)之間因預(yù)算導(dǎo)致的政治僵局，導(dǎo)致了5次政府關(guān)門停止辦公。但是，并沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)式的影響。

一國政策對(duì)全球產(chǎn)生的沖擊，更多是通過貨幣體現(xiàn)的，特別是美國這樣擁有“美元鑄幣稅”特權(quán)的國家。通過貨幣政策的制訂，影響美元流向、大宗商品價(jià)格和他國基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量的事已屢見不鮮。這比其財(cái)政政策更有滲透力——無論是財(cái)政懸崖還是債務(wù)上限的博弈，對(duì)外部的影響很可能沒有想象的大。經(jīng)濟(jì)仍將按自有規(guī)律行事。

對(duì)中國沖擊在政策層面

當(dāng)然，財(cái)政懸崖的沖擊沒有想象中那么大，不代表對(duì)中國沒有影響。其影響可能來自兩個(gè)方面：其一，如果因?qū)鶆?wù)上限沒有新的安排，自動(dòng)減赤計(jì)劃啟動(dòng)，美國政府包括軍事力量在內(nèi)的海外行動(dòng)會(huì)受到影響。美國從中東產(chǎn)油區(qū)抽身的進(jìn)程可能加快，從而影響中國能源來源區(qū)域。其二，由于美聯(lián)儲(chǔ)承擔(dān)著美國經(jīng)濟(jì)防火墻的功能，如果美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)確因財(cái)政懸崖發(fā)生反復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)勢(shì)必站出來。其政策走向?qū)τ谥袊a(chǎn)生的影響將最為直接。

事實(shí)上，盡管在2012年最后一次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示，不可能完全阻止財(cái)政懸崖達(dá)不成協(xié)議后造成的損失。但其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)準(zhǔn)備好了彈藥，即無限期實(shí)施QE4（第四次量化寬松）。

QE4每個(gè)月購買400億美元的MBS并購買450億美元的4年期以上長期債券。這意味著每個(gè)月向市場(chǎng)釋放850億美元的流動(dòng)性。如果財(cái)政懸崖墜落，2013年一年減赤增稅總額也就6000億美元。QE4完全可以對(duì)沖這一額度。伯南克還特別設(shè)置了QE4停止的觸發(fā)條件：失業(yè)率降到6.5%，通脹率不高于2.5%。顯然，如果美國經(jīng)濟(jì)處于這樣的良性循環(huán)中，財(cái)政懸崖的風(fēng)險(xiǎn)也就消除了。

因此，對(duì)中國而言，QE4比財(cái)政懸崖更值得關(guān)注。QE4，有可能導(dǎo)致美元長期走弱，這意味著人民幣對(duì)美元匯率的實(shí)際走強(qiáng)，受匯率影響，中國制造的出口環(huán)境將難以改善。此外，弱美元有可能推動(dòng)熱錢以各種名目流入中國，同時(shí)推高大宗商品價(jià)格。對(duì)于既要穩(wěn)增長，又要防止通脹的中國來說，這意味著政策制訂的兩難和運(yùn)作空間的狹小。在這種情況下，以貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大提升。

本質(zhì)上看，美國財(cái)政懸崖以及其防火墻QE，其實(shí)是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的增長方式形成了倒逼。將財(cái)政懸崖和QE的沖擊力緩解下來，沒有捷徑，只有優(yōu)化經(jīng)濟(jì)增長政策，特別是財(cái)稅政策。從這個(gè)意義上講，美國財(cái)政懸崖，是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)政策的一道考題。