8號(hào)文劃界銀行理財(cái)

岳彩周

新春伊始，乍暖還寒。通脹探頭，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚未牢固之時(shí)，一場(chǎng)對(duì)影子銀行的整肅開(kāi)始了，而首當(dāng)其沖的是銀行業(yè)的人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)。

3月27日，被稱為商業(yè)銀行人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)最強(qiáng)監(jiān)管政策出臺(tái)，這份銀監(jiān)會(huì)第8號(hào)文件名為《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》》（下稱“8號(hào)文”），其對(duì)目前商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”進(jìn)行總量限制和規(guī)范要求，8號(hào)文還重申了一貫強(qiáng)調(diào)的“堅(jiān)持資金來(lái)源運(yùn)用一一對(duì)應(yīng)的原則”，即每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)應(yīng)做到一一對(duì)應(yīng)。

就在8號(hào)文發(fā)布的第二天，銀行股遭遇到了年初以來(lái)的最大沖擊，平均跌幅達(dá)到了6%。受銀行股影響，當(dāng)日整個(gè)金融板都受到重創(chuàng)，六成金融股跌幅超過(guò)5%，金融板塊A股流通市值整體蒸發(fā)2134.54億元。

但市場(chǎng)好似誤解了8號(hào)文的意思，看似要打擊銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的8號(hào)文明確表示，鼓勵(lì)跨行業(yè)金融創(chuàng)新。記者采訪的大部分人士均對(duì)這個(gè)最強(qiáng)的監(jiān)管政策表示了贊同：這是一個(gè)非常有技巧的調(diào)控政策，有堵有疏，有保有壓。

整治影子銀行 大幕剛剛拉開(kāi)

8號(hào)文出臺(tái)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景不容忽視。

之前連任央行行長(zhǎng)的周小川在“兩會(huì)”記者會(huì)上表示，抑制通脹是央行的最重要目標(biāo)，所以，現(xiàn)在眾多政策都指向了這一點(diǎn)。

但與此同時(shí)，“目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固，所以政府可能正通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管而不是調(diào)整利率和準(zhǔn)備金率來(lái)放緩信貸擴(kuò)張的步伐。”業(yè)內(nèi)人士表示。

而加強(qiáng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管就是其中之一?！皳?jù)我所知，人民銀行和銀監(jiān)會(huì)都已經(jīng)組織團(tuán)隊(duì)研究影子銀行的問(wèn)題，現(xiàn)在大幕只是剛剛拉開(kāi)?！敝袊?guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授黃雋對(duì)《南風(fēng)窗》記者表示。

2003年以前，國(guó)內(nèi)企業(yè)融資90%以上來(lái)自銀行貸款，但是2011年這個(gè)比例下降到58%，即銀行信貸在社會(huì)融資總額比重快速下降，而銀行之外的委托貸款及信貸貸款等則快速增長(zhǎng)。除此之外，銀行也在利用信托、券商等通道發(fā)展通道業(yè)務(wù)，變相放貸。

“1月新增信貸規(guī)模達(dá)1.07萬(wàn)億元，大大超出此前業(yè)內(nèi)預(yù)期。而比信貸投放更彪悍的則是非信貸融資規(guī)模的膨脹，單月社會(huì)融資規(guī)模高達(dá)2.54萬(wàn)億元，再創(chuàng)新高，信貸規(guī)模與社會(huì)融資規(guī)模的差額也非常惹眼。這次的8號(hào)文首先強(qiáng)調(diào)控制銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中‘非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)總量規(guī)模一個(gè)目的是為了增加社會(huì)融資總額中的可控部分，減少跑冒滴漏，以配合宏觀調(diào)控?！敝袊?guó)銀行戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理、國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良說(shuō)。

但也有業(yè)內(nèi)人士表示，限制非標(biāo)業(yè)務(wù)是把雙刃劍。非標(biāo)業(yè)務(wù)在理財(cái)和社會(huì)融資總量中所占比重非常大，很多上市公司也是非標(biāo)業(yè)務(wù)的受益者，限制非標(biāo)業(yè)務(wù)的影響是全方位的，宏觀上限制了社會(huì)融資的增長(zhǎng)，增加了宏觀下行的風(fēng)險(xiǎn)，微觀上短期看，利多債市利空股市。

中國(guó)的銀行，無(wú)論是五大行，還是城商行，都是背靠政府信用做事，現(xiàn)在理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模越來(lái)越大，政府信用已經(jīng)被透支。所以，必須控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

掐斷風(fēng)險(xiǎn)傳遞鏈條

“我不認(rèn)可基于收緊貨幣政策的分析，這次出臺(tái)的8號(hào)文主要是為了保證中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)可控，掐斷風(fēng)險(xiǎn)傳遞的鏈條?！鼻迦A大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所副教授王勇對(duì)《南風(fēng)窗》記者表示。

跌跌撞撞，左沖右突中，中國(guó)的銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了飛躍式成長(zhǎng)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品，余額已從2007年年底的5000多億元增至目前的7.1萬(wàn)億元。與之相伴隨的隱憂開(kāi)始凸顯。

“中國(guó)的銀行，無(wú)論是五大行，還是城商行，都是背靠政府信用做事，現(xiàn)在理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模越來(lái)越大，政府信用已經(jīng)被透支。所以，必須控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！蓖跤卤硎?，誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱，不能濫用國(guó)家的信用來(lái)背書(shū)理財(cái)業(yè)務(wù)是這次監(jiān)管的思路之一，比如8號(hào)文中規(guī)定，銀行不得為理財(cái)產(chǎn)品提供擔(dān)?；虺兄Z回購(gòu)。

“這主要是針對(duì)銀行間的理財(cái)產(chǎn)品所言，中國(guó)很多股份制銀行或者五大行一般也會(huì)通過(guò)小銀行發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品，而且提供回購(gòu)承諾。這樣就很容易使風(fēng)險(xiǎn)傳遞和擴(kuò)散，造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

黃雋則認(rèn)為，“現(xiàn)在一些銀行代售某個(gè)公司或非銀行機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品，銀行代售就相當(dāng)于給這個(gè)產(chǎn)品增信了，這就有很大的風(fēng)險(xiǎn)。銀行代售理財(cái)產(chǎn)品，但理財(cái)產(chǎn)品的供應(yīng)方卻可能卷款而逃或投資失敗，這就把爛攤子留給了銀行，華夏銀行出的事就是一個(gè)典型，已經(jīng)鬧了很長(zhǎng)時(shí)間了?！?/p>

這次對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的整頓也和經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。

“順周期之時(shí)，矛盾都被掩蓋了，但一旦到了逆周期，會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這其中的關(guān)鍵導(dǎo)火索是房地產(chǎn)?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員易憲容對(duì)《南風(fēng)窗》記者表示。“現(xiàn)在房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)比較大?！秉S雋也如此說(shuō)。

“除了房地產(chǎn)，還有就是地方政府的融資平臺(tái)，現(xiàn)在很多地方政府的財(cái)政狀況都不容樂(lè)觀?！蓖跤卤硎?。

而這兩塊都是理財(cái)產(chǎn)品募集資金最終流向的兩大領(lǐng)域。

早在去年11月份，原中國(guó)銀行董事長(zhǎng)，現(xiàn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼就已發(fā)表文章直指資金池模式的旁氏騙局，并強(qiáng)調(diào)到了必須清理的時(shí)候了。

但在本刊記者采訪的諸多人士看來(lái)，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)不是期限錯(cuò)配，而是監(jiān)管層鞭長(zhǎng)莫及的表外業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，所以這次政策的第一條就是強(qiáng)調(diào)了非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模限制。

“銀行間債券或者交易所的債券，這種標(biāo)準(zhǔn)化的債券都是AA級(jí)以上的，不能說(shuō)一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有，但還本付息一般沒(méi)什么問(wèn)題，而且這種債券流動(dòng)性較好。所以這次的8號(hào)文，主要是鼓勵(lì)募集資金投向這種債券。與之相比非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，比如銀信合作、銀證合作、委托貸款等在逆周期時(shí)就存在很大的償付風(fēng)險(xiǎn)，而且這些資產(chǎn)流動(dòng)性差。這也是8號(hào)文限制的對(duì)象。”黃雋表示。

由于在表外，再加上市場(chǎng)上存在很多的套利資產(chǎn)，所以銀行可以借此實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，但也有很多的資金被投到了高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。

存貸比的限制或者不符合產(chǎn)業(yè)政策，但銀行還是想維護(hù)好客戶，就會(huì)和信托或券商合作，開(kāi)展通道業(yè)務(wù)?！敖衲辏芏嚆y行大舉借券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開(kāi)展類似信托的通道業(yè)務(wù)，通過(guò)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃認(rèn)購(gòu)銀行信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)，幫助銀行將資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外。這是一種監(jiān)管套利?！?/p>

“這之中，主要是貸不了，不符合產(chǎn)業(yè)政策的居多，所以銀行在賺取最大化利潤(rùn)的同時(shí)也在醞釀風(fēng)險(xiǎn)。”交通銀行的一位不愿具名的人士向記者表示。

但也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)上述說(shuō)法表示不贊同。宗良表示，大銀行自己的理財(cái)產(chǎn)品所募資金最終投向房地產(chǎn)的肯定非常少，因?yàn)橘嵉目赡苓€不夠賠的呢，但代售的理財(cái)產(chǎn)品是存在這種現(xiàn)象。

有堵有疏的8號(hào)文

“金融創(chuàng)新堵是堵不住的，你堵住這個(gè)就會(huì)出現(xiàn)另一個(gè)變通產(chǎn)品。”易憲容對(duì)這次的8號(hào)文表示了自己的看法。

的確是這樣，在利率市場(chǎng)化、金融脫媒以及技術(shù)脫媒加速的背景下，現(xiàn)在各種各樣的金融創(chuàng)新已是亂花漸欲迷人眼，比如互聯(lián)網(wǎng)金融中的阿里小貸，以及行走在灰色地帶的P2P模式，而銀行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)，所以銀行業(yè)有著強(qiáng)烈的金融創(chuàng)新危機(jī)感。

在利率市場(chǎng)化、金融脫媒以及技術(shù)脫媒加速的背景下，現(xiàn)在各種各樣的金融創(chuàng)新已是亂花漸欲迷人眼，而銀行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)，所以銀行業(yè)有著強(qiáng)烈的金融創(chuàng)新危機(jī)感。

記者注意到，監(jiān)管層對(duì)影子銀行的監(jiān)管，包括銀行理財(cái)產(chǎn)品也正從原來(lái)的簡(jiǎn)單粗暴，到了目前的有堵有疏，有保有壓，精確監(jiān)管。

與此前對(duì)銀信合作業(yè)“叫?！钡拇直┳龇ㄓ兴煌?，此次監(jiān)管層對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中“類信貸”資產(chǎn)并未禁止，而是進(jìn)行總量比例限制。

8號(hào)文規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品余額的35%，不超過(guò)商業(yè)銀行上年度總資產(chǎn)的4%，執(zhí)行按孰低原則。

“從35%和4%這兩個(gè)數(shù)字來(lái)看，銀監(jiān)會(huì)這次制定的政策是在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)了非常精確的測(cè)算的，它要保證既不打擊理財(cái)產(chǎn)品的存量，又要保證增量帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)危及到整個(gè)銀行業(yè)的健康發(fā)展。”黃雋表示，理財(cái)產(chǎn)品中的很多金融創(chuàng)新值得鼓勵(lì)，但對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)關(guān)鍵是整體上風(fēng)險(xiǎn)可控。

宗良也表示，大部分銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額都沒(méi)有超過(guò)這一比例，而且還尚有發(fā)展空間，但主要是監(jiān)管更嚴(yán)格了，一一對(duì)應(yīng)之后，理財(cái)產(chǎn)品投資組合統(tǒng)籌難度更大了。

“同一個(gè)投資組合中，有的項(xiàng)目回報(bào)率高，也有的項(xiàng)目回報(bào)率低，但都對(duì)應(yīng)著一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，怎么摘開(kāi)，同一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，給不一樣的收益率，低點(diǎn)的會(huì)干嗎？”宗良表示。

“但我相信銀監(jiān)會(huì)肯定做過(guò)調(diào)查和測(cè)試了，肯定可以一一對(duì)應(yīng)而又不影響理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展?！秉S雋對(duì)此表達(dá)了不同的意見(jiàn)，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，短期理財(cái)會(huì)受到一定影響，難度肯定會(huì)變大，理財(cái)產(chǎn)品的增長(zhǎng)速度也肯定會(huì)變慢。

“原來(lái)是資金池-資產(chǎn)池模式，產(chǎn)品設(shè)計(jì)好了，市場(chǎng)機(jī)會(huì)一來(lái)，或老產(chǎn)品到期了，立刻發(fā)售，現(xiàn)在則要慎重選好資產(chǎn)，做好一一對(duì)應(yīng)，測(cè)算好預(yù)期收益率，做好風(fēng)險(xiǎn)管控，肯定要走很多程序，慢很多，也會(huì)喪失很多市場(chǎng)機(jī)會(huì)。尤其是一些IT系統(tǒng)比較落后的小銀行，之前這些小銀行大多都是資金池模式。”

記者還了解到，就通道業(yè)務(wù)而言，代售的理財(cái)產(chǎn)品審批權(quán)也將被提到總行，而且理財(cái)產(chǎn)品的供應(yīng)方也要去證監(jiān)會(huì)備案。這樣一來(lái)，可代售的理財(cái)產(chǎn)品將大大減少，這主要是為了防止一些公司或機(jī)構(gòu)渾水摸魚(yú)。

“8號(hào)文之后，如果是某個(gè)公司或不出名的私募的理財(cái)產(chǎn)品，可能大部分銀行都不敢代銷了，因?yàn)楸O(jiān)管要求嚴(yán)格了?！秉S雋表示。

規(guī)?？刂葡碌臄D出效應(yīng)

這次的8號(hào)文對(duì)非標(biāo)理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)?？刂普阢y行間產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

8號(hào)文發(fā)布后，銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率肯定會(huì)下滑，這對(duì)靠高預(yù)期收益率吸引客戶的中小銀行的理財(cái)產(chǎn)品肯定會(huì)有沖擊。

此外，規(guī)模控制這個(gè)硬杠桿對(duì)資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)弱勢(shì)的中小銀行沖擊更大。

記者采訪的眾多人士均表示，8號(hào)文對(duì)大銀行的影響不大，因?yàn)榇筱y行資產(chǎn)規(guī)模比較大，而且有人才優(yōu)勢(shì)，IT系統(tǒng)健全，風(fēng)險(xiǎn)控制較好，而且像工商銀行已經(jīng)在做一一對(duì)應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品。但8號(hào)文對(duì)資產(chǎn)規(guī)模較小，IT系統(tǒng)不健全，又無(wú)人才優(yōu)勢(shì)，靠高預(yù)期收益率存活的中小銀行影響較大。

據(jù)中信證券研究部預(yù)測(cè)，在4家國(guó)有銀行中，中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品余額相對(duì)較小，預(yù)計(jì)非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例低于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；相比之下，工商銀行的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)壓力較大。工商銀行行長(zhǎng)楊凱生直言，2012年年末，工行理財(cái)產(chǎn)品余額超過(guò)了1萬(wàn)億元，累計(jì)發(fā)行61850億元，目前投資于非標(biāo)債權(quán)的理財(cái)產(chǎn)品占比略高于銀監(jiān)會(huì)要求。

與之相對(duì)股份制銀行面臨更大的壓力。上述業(yè)內(nèi)人士透露，比如興業(yè)銀行目前的理財(cái)產(chǎn)品體量在4000億～5000億元，如果按照銀監(jiān)會(huì)的新規(guī)，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模可能壓縮至1000億～2000億元。同時(shí)，中金公司最新報(bào)告稱，“興業(yè)銀行已公布的2012年三季報(bào)理財(cái)產(chǎn)品4200億元，‘非標(biāo)產(chǎn)品占比50%，興業(yè)銀行去年末數(shù)字和比例與三季度大致相當(dāng)。按此計(jì)算存量2100億元，超額800億元?！?/p>

同時(shí)，中信銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，中信銀行非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類產(chǎn)品規(guī)模為1515億元，占整個(gè)理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的64%。這表示中信銀行要壓縮一半以上的非標(biāo)類產(chǎn)品規(guī)模。此外，招商銀行副行長(zhǎng)李浩在日前的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，截至2012年底該行理財(cái)產(chǎn)品總量3700億元，主要在非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的限制方面略有超標(biāo)，預(yù)計(jì)未來(lái)3～5個(gè)月能完成整改。

記者了解到，中小城商行和股份制銀行往往會(huì)結(jié)成聯(lián)盟開(kāi)拓理財(cái)市場(chǎng)，8號(hào)文中的規(guī)模約束對(duì)二者的沖擊都比較大。

“但股份制銀行影響更大，股份制銀行一方面自己發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品，另一方面還會(huì)賣理財(cái)產(chǎn)品給城商行等小銀行，但現(xiàn)在股份制銀行由于資產(chǎn)規(guī)模所限，所售理財(cái)產(chǎn)品肯定會(huì)大減。而大銀行卻可以趁機(jī)搶占市場(chǎng)份額?！蓖跤乱脖磉_(dá)了類似觀點(diǎn)。