歐洲的自我救贖

斯蒂凡·巴龍

上世紀(jì)90年代間，日本被稱為世界經(jīng)濟(jì)的“病夫”，那十年也被認(rèn)為是日本“失去的十年”，因為那一時期，其每年的GDP平均漲幅僅為1.5%。

對歐洲，或更準(zhǔn)確的說是歐元區(qū)17國，在過去的十年，剛剛經(jīng)歷了自己失去的十年。比日本更慘的是，歐元區(qū)17國年均增長率僅為0.9%，其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)則更為糟糕。這使得歐元區(qū)即將解體的言論變得猖獗。

現(xiàn)在這種言論開始銷聲匿跡。國家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險極高的五個歐洲國家——希臘、意大利、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙，曾經(jīng)有個統(tǒng)一的稱謂GIIPS，分別由五個國家的第一個字母組成。這幾個歐元區(qū)國家，其國家主權(quán)債務(wù)的信用價差開始緩解。這要得益于歐洲中央銀行做出的“盡一切努力維護(hù)歐元”的聲明，以及寬松的貨幣政策，這改變了市場態(tài)勢。

當(dāng)然，歐洲中央銀行的政策在一段時間后，可能會導(dǎo)致錯估信貸、新的資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹等消極作用。而目前政策的好處清晰可見——在發(fā)行人能夠承擔(dān)的利率下，市場參與者又愿意投資GIIPS國家的主權(quán)債務(wù)了。人們必須相信，歐洲中央銀行會在通脹過高之前調(diào)整政策，逆轉(zhuǎn)局勢。

盡管在金融市場取得了成功，但歐洲實體經(jīng)濟(jì)想要達(dá)到“健康”狀況，仍有很長一段路要走。

國際貨幣基金組織總裁最近談到，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“三速復(fù)蘇”格局：一些國家的經(jīng)濟(jì)高速增長，另一些國家則正在恢復(fù)，第三類國家卻處于煎熬狀態(tài)。

第一類國家由新興市場和發(fā)展中國家組成。這些國家年平均增長率達(dá)到6%，沒有過重的預(yù)算赤字，并且公共債務(wù)相對于GDP的占比較低。

第二類以美國為主。盡管公共債務(wù)居高不下，但他們在減少私人家庭債務(wù)方面有進(jìn)展，從而使得信貸環(huán)境、住房市場和就業(yè)有所改善，私人需求成穩(wěn)定增長態(tài)勢。

第三類國家的增長率要想到達(dá)滿意程度，還需要很長的時間。歐元區(qū)和日本屬于此類。這是由多種原因?qū)е碌?，其中最重要的原因是停滯不前的人口?shù)量。其后果在歐元區(qū)南部國家（希臘、意大利、西班牙和葡萄牙）尤為明顯，競爭力嚴(yán)重喪失。

后危機(jī)環(huán)境下的歐洲銀行，其特點是低增長、低投資收益率，結(jié)果是盈利能力下降。2011年，美國銀行的平均凈資產(chǎn)收益率是7.6%，而歐洲銀行的報告是0%（如果不包括GIIPS，這個數(shù)字是5%）。與之相比，亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)體的競爭對手以17%的平均凈資產(chǎn)收益率領(lǐng)先。

歐元區(qū)短期的一個重要目標(biāo)，是切斷脆弱的銀行和主權(quán)債務(wù)之間致命的聯(lián)系。雖然自金融危機(jī)以來，歐洲銀行已經(jīng)進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括大量的資產(chǎn)重組，但歐元區(qū)銀行的賬簿上仍有太多的不良貸款。

歐洲需要全面的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，這不僅限于銀行業(yè)，更在于歐元區(qū)的制度框架和框架內(nèi)的各經(jīng)濟(jì)實體，這需要時間和決心。

過去的一年，歐元區(qū)對希臘進(jìn)行了債務(wù)減免，成立了歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM），歐洲央行推出了直接貨幣交易計劃。ESM的成立是為了防范新的債務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生，而歐洲央行的新計劃聲稱作為最后的貸款機(jī)構(gòu)，在有需要的情況下，它將建立單一銀行監(jiān)管機(jī)制，以更好地協(xié)調(diào)各國的財政政策、國家債務(wù)限額和其他協(xié)議。這一計劃短時間內(nèi)獲得17個國家的同意，顯然是一壯舉。

總之，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要結(jié)構(gòu)上的宏觀改革。多年以來，許多成員國都在脫離市場的情況下給自己定價。他們未能控制薪酬和物價，因此失去了競爭力。首當(dāng)其沖的就是德國。與前歐洲時代不同的是，這些國家再也不能通過貨幣貶值來恢復(fù)競爭力。他們唯一突破重圍的方法，就是對內(nèi)部貶值，這要求約束工資及價物（并非徹底削減）和在公共部門進(jìn)行財政緊縮。

對內(nèi)貶值的困境將通過結(jié)構(gòu)性改革、釋放經(jīng)濟(jì)增長的方式得到緩解。到目前為止，歐洲單一市場還沒有產(chǎn)生增長的承諾。歐盟成員國在2000年通過的《里斯本戰(zhàn)略》未能兌現(xiàn)。但《里斯本戰(zhàn)略》的主要原則仍舊存在：通過更好的教育，加強(qiáng)競爭力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

在歐債危機(jī)中，年輕人受的影響最大。希臘和西班牙的報告顯示，青年人的失業(yè)率超過50%。這就造成了社會緊張甚至動蕩局勢的風(fēng)險持續(xù)增長。歐洲再也經(jīng)歷不起又一個失去的十年，如果想要保持站在國際事務(wù)的前列，歐洲一定要走出危機(jī)。

德國總理默克爾意識到，歐洲正處于具有歷史意義的重大調(diào)整期，德國做好了準(zhǔn)備，將盡一切努力捍衛(wèi)歐洲在全球的地位。