套期保值在外貿(mào)企業(yè)的應(yīng)用

桂俊煜

近十幾年以來，世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，國際金融市場也日益擴(kuò)大，尤其是外匯交易量更是成倍地增長，而外匯收支在一定程度上會(huì)導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)。自從2008年8月實(shí)行浮動(dòng)匯率制度以來，匯率和利率起伏不定，人民幣不斷升值，企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)——交易風(fēng)險(xiǎn)倍增，給我國進(jìn)出口企業(yè)的經(jīng)營帶來了很大的不確定性。因此，加強(qiáng)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理成為外貿(mào)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的迫切需求。

用套期保值防范進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)

勞動(dòng)密集型、附加值低是我國現(xiàn)階段大部分出口產(chǎn)品的特征，這決定了出口企業(yè)的利潤率很低，擴(kuò)大出口數(shù)量是他們賺取更多利潤的唯一手段。如果一家出口企業(yè)的利潤率只有3%，并且銷售貨款每個(gè)月結(jié)算一次，那么當(dāng)月外匯市場1%的波動(dòng)很可能吞噬這家企業(yè)1/3的利潤，而3%的波動(dòng)則可能將這家企業(yè)從市場淘汰。因此通過套期保值操作防范風(fēng)險(xiǎn)越來越受到進(jìn)出口企業(yè)的普遍關(guān)注。外匯套期保值之所以能夠規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)樗軌騼?yōu)先彌補(bǔ)交貨與付款的時(shí)間差所帶來的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，套期保值的主要目的是鎖定企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，從而規(guī)避由于匯率波動(dòng)而對(duì)企業(yè)利潤造成的影響。

對(duì)于出口企業(yè)，簽訂出口合同以后，該企業(yè)在未來某一時(shí)點(diǎn)將得到一筆外幣并需要換成本幣。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)應(yīng)在簽訂出口合同的同時(shí)在外匯市場上賣出數(shù)量相等的外幣或買進(jìn)數(shù)量相等本幣的期貨合約（賣出外幣還是買進(jìn)本幣取決于付款人付款的幣種，如支付的是非人民幣貨幣則賣出外幣，支付的是人民幣時(shí)則買進(jìn)本幣）。這一過程就是套期保值交易，此后企業(yè)的利潤將大致得到鎖定，不受匯率波動(dòng)影響，如果外幣貶值而本幣升值，則期貨市場上盈利，以補(bǔ)償現(xiàn)貨市場的損失；如果外幣升值而本幣貶值，則現(xiàn)貨市場贏利，以抵消期貨市場損失。

套期保值亦也適用于進(jìn)口

對(duì)于進(jìn)口企業(yè)，通常面臨先與國內(nèi)客戶簽訂銷售合同，然后再從國外進(jìn)口產(chǎn)品的局面，簽訂合同與進(jìn)口產(chǎn)品之間存在的時(shí)間差產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此，進(jìn)口企業(yè)同樣可以通過外匯市場套期保值以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。與出口企業(yè)不同的是，進(jìn)口企業(yè)預(yù)期在未來某一時(shí)間以本幣換取一定數(shù)量外幣用于購買國外產(chǎn)品，因此，進(jìn)口企業(yè)的操作與出口企業(yè)相反，在簽訂國內(nèi)銷售合同的同時(shí)在外匯市場上買進(jìn)數(shù)量相等的外幣或賣出數(shù)量相等本幣的期貨合約。此后如果外幣升值而本幣貶值，則期貨市場贏利，以抵消現(xiàn)貨市場損失；如果外幣貶值而本幣升值，則現(xiàn)貨市場上贏利，以補(bǔ)償期貨市場的損失。

在國外，跨國貿(mào)易公司通常利用外匯市場進(jìn)行套期保值交易，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。大型的跨國公司一般都會(huì)成立單獨(dú)的部門，專門研究如何規(guī)避包括匯率在內(nèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)。今后，誰先樹立規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的理念，并掌握規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法，誰將最終在市場競爭中勝出。

（本文作者系中國勞動(dòng)關(guān)系學(xué)院副教授、中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與證券投資實(shí)戰(zhàn)高級(jí)研修班6期班學(xué)員。）

本文編輯：王沛。如對(duì)本文有任何意見或其他精彩觀點(diǎn)，請(qǐng)聯(lián)系郵箱：tradetree-wangpei@163.com。