信托公司：我的奶酪在飛

羅梅芳

編者按：政策松綁，證券、基金公司成為信托業(yè)務(wù)領(lǐng)域的新兵。前有狼后有虎，信托公司遭遇圍追堵截。在制度紅利被淡化、競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的大勢(shì)下，信托公司原有業(yè)務(wù)的“替代效應(yīng)”和“擠出效應(yīng)”就要出現(xiàn)。信托行業(yè)如何應(yīng)對(duì)？證券和基金公司是否快馬飛奔？作為產(chǎn)品渠道的第三方理財(cái)究竟是喜是憂？本期第三方觀察推出“微專題”，將試為讀者解疑釋惑。

隨著泛資產(chǎn)管理時(shí)代的來(lái)臨，原本養(yǎng)尊處優(yōu)、搶占利率市場(chǎng)化先機(jī)的信托機(jī)構(gòu)，被突如其來(lái)的政策撞了一下腰。

“爭(zhēng)寵的”來(lái)了

信托公司跨市場(chǎng)配置的特點(diǎn)，讓它得以在證券、基金公司業(yè)績(jī)不盡人意時(shí)一枝獨(dú)秀。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，以資產(chǎn)管理規(guī)模計(jì)算，在2008年，國(guó)內(nèi)信托業(yè)還只是個(gè)“愣頭青”。其1.2萬(wàn)億資產(chǎn)規(guī)模，還不到保險(xiǎn)業(yè)的1/3，也只是共同基金的一半（保險(xiǎn)業(yè)3.3萬(wàn)億，共同基金2.6萬(wàn)億）。

如今信托業(yè)的規(guī)模風(fēng)馳電掣，迅速攀升至8萬(wàn)億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越保險(xiǎn)業(yè)的6.9萬(wàn)億和共同基金的2.9萬(wàn)億，儼然成為保險(xiǎn)業(yè)之外的第二大融資渠道。

而隨著券商、基金公司等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)被允許以信托公司經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)的方式，開(kāi)展與信托公司同質(zhì)化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，垂涎已久的券商、基金公司便如餓虎撲食般行動(dòng)起來(lái)。

政策松綁所帶來(lái)最直接的影響，是信托公司的制度紅利被淡化?！坝捎谡叻砰_(kāi)，沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將會(huì)直接模仿信托機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式，并憑借他們自有的優(yōu)勢(shì)，與信托公司展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)。”一位不愿透露姓名的信托公司高管向記者表示，信托公司原有業(yè)務(wù)的“替代效應(yīng)”就要出現(xiàn)。

最直接受到?jīng)_擊的是銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)?！般y信合作業(yè)務(wù)在政策放開(kāi)后可以通過(guò)券商、基金公司實(shí)現(xiàn)?！宾沃劾碡?cái)、理財(cái)88網(wǎng)創(chuàng)始人夏文慶認(rèn)為，這對(duì)信托公司的規(guī)模和費(fèi)率將會(huì)產(chǎn)生不小的沖擊。

“而一旦相關(guān)法案通過(guò)，私募基金管理機(jī)構(gòu)也將不用依賴信托公司就能開(kāi)展私募基金業(yè)務(wù)，信托公司傳統(tǒng)的私募基金‘陽(yáng)光化的優(yōu)勢(shì)也將黯然失色，會(huì)受到不小的打擊?！?/p>

與此同時(shí)，券商、基金公司的“項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)”也讓信托公司感覺(jué)被動(dòng)?！坝捎谡邉倓偡砰_(kāi)，在信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)和銷售的層面上，券商、基金公司會(huì)比信托公司相對(duì)靈活。比如房地產(chǎn)的一些項(xiàng)目，由于監(jiān)管嚴(yán)格，往往被信托公司否決，而到了券商、基金公司那里卻有希望融到錢(qián)?！比A澳信托相關(guān)人士表示，這將給券商、基金公司帶來(lái)不少客戶。

上述華澳信托人士進(jìn)一步表示，由于券商、基金公司網(wǎng)點(diǎn)眾多，工作人員群體龐大，客戶數(shù)量亦相當(dāng)龐大，其覆蓋面遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于信托公司。結(jié)合這些自身固有的優(yōu)勢(shì)，加上研究實(shí)力和風(fēng)控能力不斷增強(qiáng)，無(wú)疑將對(duì)信托公司產(chǎn)生排擠作用。

駱駝再瘦也比馬大

雖然信托公司面臨“被替代”和“受排擠”的命運(yùn)，但是憑借此前數(shù)年在信托業(yè)務(wù)上的積累，信托公司已沉淀下一定的專業(yè)實(shí)力。因此在短期內(nèi)，信托業(yè)務(wù)上“初出茅廬”的券商和基金公司還難以與之平起平坐。

信托的核心業(yè)務(wù)是可以跨市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的私募債券融資。考慮到剛性兌付的壓力，在項(xiàng)目的選擇上，信托公司奉行“少而精”的原則。但也恰恰是這點(diǎn)使其大獲客戶青睞。

“在客戶的心目中，買(mǎi)信托產(chǎn)品似乎是不虧錢(qián)的，而買(mǎi)券商和基金公司的產(chǎn)品則需承受較大風(fēng)險(xiǎn)?！遍L(zhǎng)城證券民生路證券營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理謝志紅感慨道。

“經(jīng)過(guò)這么多年的積累，信托公司自有的老客戶群體對(duì)信托已經(jīng)建立了較深的信任，信托公司并不缺乏客戶?！比A寶信托財(cái)富管理中心總經(jīng)理朱俊杰認(rèn)為，老客戶習(xí)慣了信托公司穩(wěn)健的風(fēng)格，不容易突然轉(zhuǎn)向經(jīng)驗(yàn)不足的券商和基金公司。

“雖然券商、基金公司有著龐大的客戶群體，但是其客戶對(duì)于信托業(yè)務(wù)的接受程度不如信托公司客戶，接受度提高需要一個(gè)較為漫長(zhǎng)的過(guò)程?！敝刑┬磐邢嚓P(guān)負(fù)責(zé)人也告訴記者。

朱俊杰則認(rèn)為，信托公司在產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)控制上有著深厚的積累，多年的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)使得信托公司在面對(duì)各種項(xiàng)目時(shí)能夠更有效地降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這是券商和基金公司難以企及的。

同樣難以企及的是人才儲(chǔ)備。信托專業(yè)人才“捉襟見(jiàn)肘”，券商和基金公司情急之下只得高價(jià)從信托公司挖墻角，目前不斷爆出的信托高管“跳槽門(mén)”就是例證。然而，面對(duì)龐大的人才缺口，券商、基金公司需要跨越的考驗(yàn)還很多。

在另一方面，由于基金、證券公司近幾年業(yè)績(jī)不理想，新業(yè)務(wù)的開(kāi)放讓他們瞬間看到了“救命的稻草”，因此為了快速占領(lǐng)財(cái)富管理市場(chǎng)，他們邁的步子很大。所謂過(guò)猶不及，在項(xiàng)目的成立、客戶的選擇上，基金和證券公司容易急功近利，這也將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)累積。

有競(jìng)爭(zhēng)才有提升

雖然在部分信托公司看來(lái)，政策對(duì)券商、基金子公司的松綁對(duì)其不構(gòu)成威脅，但對(duì)于大部分中小信托公司而言，卻不能不引起警惕。隨著市場(chǎng)格局的打破，信托公司正采取各種措施積極自我調(diào)整。

首先是在業(yè)務(wù)上繼續(xù)自我提升，以降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)信托公司還要在服務(wù)上進(jìn)行創(chuàng)新，不僅要給客戶帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的利益，還需更好地滿足客戶各方面的需求。

在業(yè)界看來(lái)，走專業(yè)化道路也顯得尤為關(guān)鍵。在理財(cái)信托產(chǎn)品中，信托公司一直是以非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資為驅(qū)動(dòng)的固定收益產(chǎn)品為主，產(chǎn)品顯得單一，離信托公司應(yīng)該具備的功能還差得很遠(yuǎn)。

中泰信托相關(guān)管理人士認(rèn)為，信托公司今后應(yīng)該在養(yǎng)老、家族傳承、子女教育等領(lǐng)域做出各自的特點(diǎn)和專業(yè)化水平。“在這樣的細(xì)分領(lǐng)域里走專業(yè)化、個(gè)性化服務(wù)的道路，在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中，才能具備信托公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>