傳媒股估值整體偏高 IPO重啟或加劇風(fēng)險

袁新韞

近期市場強(qiáng)勢股紛紛補(bǔ)跌，包括以華誼兄弟（300027）為首的傳媒股，之前借助賀歲片預(yù)期走強(qiáng)，本周的表現(xiàn)卻令人大跌眼鏡。除周一股價延續(xù)上漲外，后四個交易日大幅下挫。文化傳媒板塊本周再度重現(xiàn)12月份首周的低迷表現(xiàn)。

2013年1月4日至11月29日，傳媒指數(shù)整體上漲124.20%，最高漲幅163.68%，同期上證綜指下跌3.99%，傳媒板塊大幅跑贏大盤。但經(jīng)過此前的輪番上漲，目前傳媒板塊的市盈率已經(jīng)超過45倍，大部分券商預(yù)計未來三年行業(yè)整體利潤增速20%-30%，估值已經(jīng)處于相對高位。

值得注意的是，前期因概念炒作的手游類個股預(yù)計受IPO重啟影響程度較大，而出版、廣電類個股近期回調(diào)幅度也不小。究竟賀歲檔來臨，新上映電影的表現(xiàn)能否刺激相關(guān)個股，為投資者帶來意外之喜呢？

游資情緒或?qū)е氯A誼兄弟暴跌

進(jìn)入賀歲檔，華誼兄弟股價因新片將大賣的預(yù)期，自12月6日以來的7個交易日累計漲幅逾30%。但最近幾個交易日內(nèi)，主力資金似乎正在出逃華誼兄弟。本周二晚間，華誼兄弟舉辦了面向機(jī)構(gòu)投資者的新片《私人訂制》提前看片會。會后多家投資人士抱怨影片令人失望，周三開盤華誼兄弟應(yīng)聲跌停，雖一度打開、但尾盤逾7萬手封住跌停，成交量也創(chuàng)出其上市以來的天量36.1億元。業(yè)內(nèi)分析人士指出，華誼暴跌或與游資情緒有關(guān)。

從2013年全年市場表現(xiàn)來說，代表高成長的影視、新媒體板塊市場表現(xiàn)較好，股價漲幅普遍超過100%，業(yè)績增長緩慢的傳統(tǒng)媒體市場表現(xiàn)相對落后。

但令人破跌眼鏡的是，12月首周，A股市場傳媒指數(shù)下跌近10個百分點(diǎn)，跑輸滬深 300 指數(shù) 11.13個百分點(diǎn)。年底賀歲檔期，從文化傳媒子板塊來看，進(jìn)入12月后，影視動漫周漲幅6.74%，列漲幅第一，其他傳媒漲幅僅3.00%左右，營銷服務(wù)漲幅1.35%。而板塊內(nèi)個股表現(xiàn)，時代出版（600551）因打造與“facebook“相類似的“社交+內(nèi)容”網(wǎng)站“時光流影”項(xiàng)目，12月首周漲幅較大。

IPO重啟 加大傳媒行業(yè)估值風(fēng)險

截止11 月，傳媒板塊整體一度上漲了 11.66%，相對滬深 300 上漲了 8.91% ，在 29 個行業(yè)中漲幅排名第三。就盈利能力來說，2013年前三季度傳媒行業(yè)整體盈利能力基本保持平穩(wěn)，半數(shù)公司毛利率、凈利率均有不同程度的下滑，其中下滑最多的是細(xì)分行業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，而毛利率、凈利率均有明顯改善的行業(yè)是移動互聯(lián)網(wǎng)和影視行業(yè)。

明年1月開始的新股發(fā)行，從上市的時間節(jié)點(diǎn)上基本符合市場預(yù)期，但是短期對于創(chuàng)業(yè)板的沖擊仍然不可忽略，IPO開閘將會對傳媒板塊產(chǎn)生一定利空影響，其中以手游為代表的概念股預(yù)計受沖擊較大。

據(jù)證監(jiān)會最新公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至 11 月 28 日，已過會創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有43 家，傳媒行業(yè)有 2 家企業(yè)過會，分別是思美傳媒和中航文化，均屬于營銷服務(wù)板塊中的廣告行業(yè)。證券分析人士認(rèn)為，IPO 開閘對傳媒行業(yè)的主要影響有三點(diǎn)：1、傳媒板塊個股由于其成長性和稀缺性，受到資金關(guān)注較多，而隨著 IPO 重啟，投資標(biāo)的增加，場內(nèi)資金會發(fā)生轉(zhuǎn)移，短期行業(yè)的估值下行風(fēng)險較大；2、行業(yè)并購方面，一些原已放棄上市、尋求被收購的公司又重新開始準(zhǔn)備 IPO，而目前部分上市公司出現(xiàn)了并購重組進(jìn)度受阻的情況，因此行業(yè)并購熱的現(xiàn)象可能會轉(zhuǎn)冷，同樣會導(dǎo)致估值下行的壓力；3、長期來看，行業(yè)龍頭越做越強(qiáng)的趨勢更加明顯，目前傳媒行業(yè)的整體市值為 6 千多億元，占全部 A 股比例為 2.25%，占比仍然偏小，上市公司的增加會加大行業(yè)在資本市場的影響力，直接融資渠道的放開將有利于緩解行業(yè)的資金緊張的現(xiàn)狀，促進(jìn)行業(yè)的發(fā)展。

賀歲檔：影視傳媒股迎來吸金熱潮

文化傳媒股的走強(qiáng)，最先應(yīng)該由電影大賣說起。尤以光線傳媒為例，今年二季度，由光線傳媒投資并發(fā)行的《致我們終將逝去的青春》被機(jī)構(gòu)投資人普遍看好其票房，而光線傳媒也由此大幅上漲，與今年年初《泰囧》票房助推華誼兄弟股價上揚(yáng)頗有相似之處。

隨著《掃毒》、《森林戰(zhàn)士》等6部電影的入市正式開啟賀歲檔大幕，進(jìn)入12 月，A股市場上，華誼兄弟將有三部影片上映，分別是《私人定制》、《前任攻略》和《喜羊羊與灰太狼 6》，其中由馮小剛導(dǎo)演的《私人定制》最受關(guān)注，其與該電影有關(guān)的衍生產(chǎn)品開發(fā)，電視營銷模式以及電視真人秀也將隨著影片的上映開始運(yùn)作，是名符其實(shí)的“商業(yè)大片”。而光線傳媒將有四部電影上映，其中《四大名捕 2》屬于“賀歲檔”開篇影片，有一定的市場優(yōu)勢。此外，奧飛動漫將有兩部動畫片上映，并與華誼、光線進(jìn)行合作，發(fā)力賀歲檔市場。

此外，華策影視（300133）攜手與郭敬明打造五年電影計劃。華策影視將以不超過 1.8 億元的價格受讓郭敬明所持有最世文化的 26%股權(quán)，并將取得郭敬明作品的優(yōu)先投資權(quán)。此外，包括樂視在內(nèi)的多家視頻網(wǎng)站均大幅提高了 2014 年的廣告售價，價格增幅在30-80%之間不等，視頻廣告已初步獲得認(rèn)可，預(yù)計視頻企業(yè)盈利狀況將逐步改善。

而紙媒方面，博瑞傳播擬收購杭州瑞奧廣告和深圳盛世之光廣告股權(quán)，以進(jìn)一步擴(kuò)大戶外廣告版圖，借以對沖傳統(tǒng)報紙業(yè)務(wù)的衰退。