投資銀行與企業(yè)并購(gòu)

廖祎

摘要：中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革和對(duì)外開放一直是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不斷深化和中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的兩大根本性的源動(dòng)力。在國(guó)企改革的不斷深入和戰(zhàn)略改組的推進(jìn)中，企業(yè)并購(gòu)與資產(chǎn)重組的重要性很明顯。國(guó)企改革的關(guān)鍵是要培育我國(guó)的資本市場(chǎng)，而所有這一切的實(shí)施和操作都離不開投資銀行業(yè)。通過(guò)企業(yè)并購(gòu)重組，積極擴(kuò)大本企業(yè)的市場(chǎng)份額或拓展本企業(yè)的價(jià)值鏈，改變產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力，獲得超額利潤(rùn)。本文從投資銀行企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的具體業(yè)務(wù)入手，分析投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用，總結(jié)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的作用及需要改進(jìn)的地方。

關(guān)鍵詞：投資銀行；企業(yè)并購(gòu)；產(chǎn)業(yè)升級(jí)

一、企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的具體業(yè)務(wù)

投資銀行所支持的收購(gòu)與兼并是一國(guó)經(jīng)濟(jì)中最有吸引力的和最引人注目的。并購(gòu)業(yè)務(wù)堪稱投資銀行業(yè)務(wù)中“智力與財(cái)力的結(jié)晶”。發(fā)展至今，投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)只要指并購(gòu)策劃和財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。

在并購(gòu)策劃與財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)中，投資銀行并不是并購(gòu)交易的主體（或當(dāng)事人），而只是作為中間人為并購(gòu)交易的并購(gòu)主體或被并購(gòu)企業(yè)提供策劃、顧問(wèn)及相關(guān)的融資服務(wù)。

二、在并購(gòu)中投資銀行所發(fā)揮的作用

投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮著積極的作用，分別表現(xiàn)在以下四個(gè)方面。

第一，投資銀行可以降低企業(yè)的交易費(fèi)。投資銀行的介入可以解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，提高信息的質(zhì)量以及利用率，降低單位信息成本，從而降低交易費(fèi)用。

第二，投資銀行能夠幫助企業(yè)規(guī)避并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)環(huán)境的不確定性使并購(gòu)成為一種高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，投資銀行在各方面都具有較強(qiáng)的能力可以為企業(yè)提供方案以及充當(dāng)顧問(wèn)，幫助企業(yè)進(jìn)行兼并與收購(gòu)，在此過(guò)程中承擔(dān)著相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)。

第三，投資銀行可以為企業(yè)提供融資服務(wù)。 一方面，在杠桿收購(gòu)中，購(gòu)并企業(yè)只有一小部分自有資金，投資銀行可以通過(guò)借貸或者借助金融工具幫助企業(yè)籌集資金。假設(shè)沒(méi)有投資銀行的幫助，只利用自身的能力則難以完成。另一方面還可以解決“債轉(zhuǎn)股”啟動(dòng)資金不足問(wèn)題。目前，我國(guó)國(guó)企的改革重點(diǎn)就是“債轉(zhuǎn)股”，由于不良債數(shù)量巨大，需要投入很多資金，這需要投資銀行幫助企業(yè)籌集資金幫助“債轉(zhuǎn)股”的推進(jìn)。

第四，投資銀行能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體的制轉(zhuǎn)型中，由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向股份制改革還有一定程度的限制，由于實(shí)力的有限，要想高質(zhì)量的擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益，需要投資銀行的介入，利用其自身優(yōu)勢(shì)，提供高質(zhì)量的對(duì)稱信息，幫助企業(yè)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的作用

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的背景下，我國(guó)的企業(yè)已經(jīng)開始大規(guī)模的兼并和收購(gòu)活動(dòng)，企業(yè)并購(gòu)作為一種重要的資源優(yōu)化和配置工具，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。經(jīng)過(guò)兼并重組的企業(yè)在一定程度上提高了資源的有效利用率， 實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)并提高了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。它將對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，為我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供了動(dòng)力和機(jī)遇。

首先，企業(yè)兼并改善了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換效率。無(wú)論是橫向、縱向或是混合兼并中，企業(yè)并購(gòu)可以將資源在不同產(chǎn)業(yè)之間進(jìn)行合理分配，實(shí)現(xiàn)從資源的重組、企業(yè)的重組到產(chǎn)業(yè)重組的過(guò)程。從此方面看，在企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換中企業(yè)兼并比新生企業(yè)要更加有效和迅速。

其次，企業(yè)兼并加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的高度化。企業(yè)兼并是生產(chǎn)要素從效率低的部門流向效率高的部門，合理分配生產(chǎn)要素，使資產(chǎn)存量得到更高的利用效率。新興企業(yè)可以利用企業(yè)兼并得到更多資金支持，利用其先進(jìn)的技術(shù)形成生產(chǎn)體系規(guī)模，融入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的軌道，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的高度化。

第三，企業(yè)兼并使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換合理化。企業(yè)的兼并和收購(gòu)在跨區(qū)域時(shí)可以有更大的選擇空間，打破了具有局限性的地方經(jīng)濟(jì)和傳統(tǒng)分割的格局，增大了調(diào)整資產(chǎn)存量的流動(dòng)性，從而在不同地區(qū)之間合理配置生產(chǎn)要素，進(jìn)而使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展更加合理化。

最后，企業(yè)兼并可以減少產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的趨同性。很多企業(yè)都是大空間的跨度并購(gòu)，有的則是跨國(guó)并購(gòu)。這對(duì)不同地區(qū)之間的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有著推動(dòng)作用，使資源的有效合理配置，提高資產(chǎn)存量的使用效率，充分發(fā)揮各自比較優(yōu)勢(shì)，提高勞動(dòng)分工。從這個(gè)角度上說(shuō)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換在利用地理優(yōu)勢(shì)的情況下可以減少趨同性。

四、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)中需要改進(jìn)的地方

要想利用企業(yè)并購(gòu)這個(gè)契機(jī)更好完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)，就必須注重產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展和結(jié)構(gòu)的提升、生產(chǎn)要素的優(yōu)化組合、技術(shù)水平和管理水平以及產(chǎn)品質(zhì)量的提高。

第一，要有預(yù)防措施，順應(yīng)市場(chǎng)，利用主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的溢出效應(yīng)，轉(zhuǎn)換并調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢(shì)，發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)。

第二，要避免制造部門空洞化。大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)時(shí)，不能忽視第二產(chǎn)業(yè)的重要性，特別是制造業(yè)。應(yīng)以垂直并購(gòu)為主，維持現(xiàn)有制造業(yè)的經(jīng)濟(jì)，合理配置上下游產(chǎn)業(yè)，保持第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢(shì)態(tài)。

第三，要抓住跨國(guó)并購(gòu)的機(jī)會(huì)，借助某些政策和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的條件取得先進(jìn)技術(shù)，并充分利用周邊資源，為本國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換提供有利條件。

第四，要從整體著眼，合理布局區(qū)域產(chǎn)業(yè)，避免趨同性的產(chǎn)業(yè)，以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)為根本，注重生態(tài)環(huán)境，不能圖一時(shí)利益。（作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

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