銀行理財(cái)產(chǎn)品跟蹤——2013年4月

段雅麗

據(jù)中國(guó)社科院金融研究所財(cái)富管理研究中心（下稱(chēng)：“中心”）統(tǒng)計(jì)，2013年4月份，全國(guó)110家商業(yè)銀行共發(fā)行3114款零售理財(cái)產(chǎn)品，其中普通類(lèi)產(chǎn)品為2975款，同比增長(zhǎng)66.9%，環(huán)比上升1.7%；結(jié)構(gòu)類(lèi)產(chǎn)品為139款，同比增長(zhǎng)23.0%，環(huán)比上升61.6%。參見(jiàn)圖1（注：文中全部數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)社科院金融研究所財(cái)富管理研究中心，由于四舍五入的原因，數(shù)據(jù)存在誤差，加總可能不為100%，特此標(biāo)注，下同）。

從宏觀貨幣市場(chǎng)總體運(yùn)行來(lái)看，4月末，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)16.1%；狹義貨幣（M1）余額30.76萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.9%；流通中貨幣（M0）余額5.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.8%。4月凈投放現(xiàn)金147億元。

4月份社會(huì)融資指標(biāo)反映企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)需求旺盛，短期類(lèi)貸款占比以及融資類(lèi)增長(zhǎng)迅速。4月份累計(jì)社會(huì)融資存量增速20.80%，環(huán)比3月略升0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示社會(huì)融資約束仍較為寬松。從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，中長(zhǎng)期貸款增速9.19%，增速環(huán)比增長(zhǎng)0.38個(gè)百分點(diǎn)；廣義中長(zhǎng)期信貸（信托+債券+中長(zhǎng)期信貸）增速19.56%，環(huán)比3月份增長(zhǎng)1.05個(gè)百分點(diǎn)。

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益類(lèi)型。2013年4月保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品數(shù)量較3月有所增長(zhǎng)，4月占比24.4%，較3月上升3.5%，保息固定收益類(lèi)產(chǎn)品較3月下降1.0%，保息浮動(dòng)收益型和保息固定收益型產(chǎn)品的占比分別為0.5%和6.8%。非保本浮動(dòng)收益類(lèi)產(chǎn)品占比為68.2%，較3月下降2.9%。

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資幣種。4月份，商業(yè)銀行共發(fā)行人民幣類(lèi)產(chǎn)品2985款，占比為95.9%，占比上升1.5%；外幣類(lèi)產(chǎn)品合計(jì)為128款，數(shù)量較3月減少41款，分別為美元類(lèi)、澳元類(lèi)、港幣類(lèi)、歐元類(lèi)、加元類(lèi)以及新西蘭元，其占比分別為43.0%、23.4%、22.7%、6.3%、0.8%以及3.9%。相比3月而言，受到美元以及與人民幣相關(guān)的幣種結(jié)構(gòu)性升值預(yù)期因素影響，美元類(lèi)、港幣類(lèi)、澳元類(lèi)、加元類(lèi)和新西蘭元類(lèi)產(chǎn)品占比有所上升，而上述幣種與人民幣聯(lián)系相對(duì)緊密。其余各類(lèi)幣種占比較3月有所下降，在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)低于預(yù)期背景下，歐元走勢(shì)疲軟，以至于歐元類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占比降幅較大，為5.0%。

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)期限。3個(gè)月（含）以?xún)?nèi)的理財(cái)產(chǎn)品占比最大為62.6%，較3月上升2.3%；而1年（不含）以上產(chǎn)品占比最小，為2.6%，較3月上升1.1%。3個(gè)月至6個(gè)月（含）和6個(gè)月至12個(gè)月（含）這兩個(gè)投資區(qū)間所發(fā)產(chǎn)品的數(shù)量占比分別為22.3%和12.6%。從產(chǎn)品總體存續(xù)期限的統(tǒng)計(jì)上來(lái)看，商業(yè)銀行理財(cái)市場(chǎng)的產(chǎn)品存續(xù)期限平均為116天，較3月縮短3天。

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資類(lèi)型。普通類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品主要涉及債券貨幣市場(chǎng)、組合資產(chǎn)管理及票據(jù)資產(chǎn)三類(lèi)投向，債券市場(chǎng)收益的穩(wěn)健性使得債券貨幣市場(chǎng)仍是資產(chǎn)管理的重要配置領(lǐng)域，受到銀行間理財(cái)產(chǎn)品新政策的8號(hào)文影響，債券貨幣類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占比環(huán)比提升8.9個(gè)百分點(diǎn)，組合資產(chǎn)占比環(huán)比下降7.4個(gè)百分點(diǎn)。4月份債券貨幣市場(chǎng)、組合資產(chǎn)管理及票據(jù)資產(chǎn)三類(lèi)投向分別為74.6%、25.3%與0.1%。

結(jié)構(gòu)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的投資標(biāo)的涉及股票市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)、利率市場(chǎng)及商品市場(chǎng)，產(chǎn)品數(shù)量占比分別為28.8%、38.8%、15.1%及14.4%，在股票市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板行情帶動(dòng)下，股票資產(chǎn)配置比重環(huán)比3月明顯提高，隨著股市紅五月行情概率的提升，預(yù)計(jì)5月份股票資產(chǎn)配置比例可以達(dá)到30%。在大宗商品價(jià)格持續(xù)走低的背景下，商品市場(chǎng)資產(chǎn)配置期限明顯縮短，利率產(chǎn)品期限長(zhǎng)期化明顯，股票市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)、利率市場(chǎng)及商品市場(chǎng)產(chǎn)品的平均投資期限為520天、162天、166天及119天，另外還有4款產(chǎn)品的標(biāo)的為利率和股票的混合，占比2.9%。

普通類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的投資方向分析。2013年4月份整體來(lái)看，債券市場(chǎng)仍是資本市場(chǎng)幾個(gè)子市場(chǎng)中收益率相對(duì)較好的配置領(lǐng)域，債券貨幣市場(chǎng)類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行發(fā)售數(shù)量最多，發(fā)售2220款，數(shù)量較3月增加298款，占比74.6%，上升8.9%，環(huán)比上升16%。受到股市走弱的滯后性影響，組合資產(chǎn)管理類(lèi)產(chǎn)品發(fā)售753款，數(shù)量較3月減少204款，占比25.3%，下降7.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降21%。在《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱(chēng)“8號(hào)文”）的影響下，票據(jù)資產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行兩款，數(shù)量較3月減少42款，占比由3月的1.5%下降至0.1%。

盡管8號(hào)文對(duì)銀行非標(biāo)資產(chǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)有一定的抑制作用，結(jié)合出臺(tái)時(shí)間與社會(huì)融資新增量結(jié)構(gòu)來(lái)看，新增信托1953億元，環(huán)比大幅下降。委托貸款新增1926億元，繼續(xù)維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，由此推斷，8號(hào)文對(duì)4月份大類(lèi)的融資結(jié)構(gòu)影響不是很大。

數(shù)據(jù)顯示，信貸投放執(zhí)行利率基準(zhǔn)的信貸比例持續(xù)下降（一季度下降1.21個(gè)百分點(diǎn)），而利率上浮的貸款占比從12年開(kāi)始環(huán)比出現(xiàn)小幅回升（一季度上升1.51個(gè)百分點(diǎn)），這意味著盡管社會(huì)融資約束在放松，但融資成本并未見(jiàn)趨勢(shì)性下降。在企業(yè)中長(zhǎng)期資本性支出意愿仍較低迷的背景下，企業(yè)流動(dòng)性融資需求導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能推升了社會(huì)融資成本。

從不同投資類(lèi)型產(chǎn)品的期限收益結(jié)構(gòu)來(lái)看，普通類(lèi)人民幣理財(cái)產(chǎn)品中，債券貨幣市場(chǎng)類(lèi)產(chǎn)品的期限最長(zhǎng)、票據(jù)類(lèi)產(chǎn)品的預(yù)期收益率最高，組合資產(chǎn)管理類(lèi)產(chǎn)品的期限最短，債券貨幣市場(chǎng)類(lèi)產(chǎn)品的預(yù)期收益率最低。

4月份，銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.50%，比3月高0.03個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為2.55%，比3月高0.09個(gè)百分點(diǎn)，比2012年同期低0.74個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，從環(huán)比表現(xiàn)來(lái)看，各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率普遍有所上升，產(chǎn)品期限均不同程度縮短。債券貨幣市場(chǎng)類(lèi)產(chǎn)品的平均委托期限為115天，平均預(yù)期收益率為4.27%，環(huán)比上升10個(gè)BP。組合資產(chǎn)管理類(lèi)產(chǎn)品的平均委托期限為108天，環(huán)比縮短8天，平均預(yù)期收益率為4.30%，環(huán)比上升3個(gè)BP（基點(diǎn)）。票據(jù)資產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品的平均委托期限為105天，環(huán)比縮短29天，平均預(yù)期收益率為4.37%，詳細(xì)信息參見(jiàn)表1。

商業(yè)銀行所發(fā)售的人民幣理財(cái)產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)情況。2年期產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率水平最高，為6.98%；3天產(chǎn)品平均預(yù)期收益率水平最低，為2.85%。從環(huán)比表現(xiàn)來(lái)看，除3天、7天、1個(gè)月和2年期產(chǎn)品之外，其余各關(guān)鍵期限點(diǎn)的預(yù)期最高收益率水平較3月均不同程度上升，1年期產(chǎn)品升幅最大，為82個(gè)BP。1個(gè)月期產(chǎn)品的預(yù)期最高收益率則下降明顯，為72個(gè)BP。從利差水平來(lái)看，期限為2年期產(chǎn)品的利差水平最高，為283個(gè)BP。4月份3天和14天期產(chǎn)品的利差水平在200個(gè)BP以上，其余各期限的利差水平在100BP～200BP之間，平均水平為146個(gè)BP，6個(gè)月期產(chǎn)品利差最低，為107個(gè)BP。參見(jiàn)圖2。

（作者單位：中國(guó)社科院金融研究所財(cái)富管理研究中心）