IPO財務(wù)“核”威力有多大？

宋奕青

圍繞資本市場粉飾報表、監(jiān)管難等問題，監(jiān)管層做了大量努力，只是效果欠佳。

水落下去，總會有石頭顯露出來。今年上半年，共有879家公司進行IPO審核。在這場被稱為史上最嚴IPO財務(wù)審查風(fēng)暴中，截止到3月11日，已有29家公司退出。

核查的真實威力

2012年報正在密集出爐時，A股史上規(guī)模最大、最嚴厲的IPO整治風(fēng)暴正在發(fā)威。

去年12月28日，中國證監(jiān)會發(fā)布通知，對IPO在審企業(yè)開展2012年度財務(wù)報告專項檢查。專項檢查工作分為兩個階段，第一階段為自查階段，要求中介機構(gòu)、發(fā)行人在2013年3月31日之前完成自查并上交自查報告；第二階段為抽查階段，由證監(jiān)會對自查情況進行核查。

這場號稱“史上最嚴厲”的財務(wù)專項檢查工作劍指IPO在審企業(yè)的財務(wù)真實性，嚴打粉飾報表、虛假上市。

3月7日，中國證監(jiān)會副主席姚剛在列席全國政協(xié)經(jīng)濟組小組聯(lián)組討論間隙接受媒體采訪時表示，監(jiān)管部門要做的就是讓IPO真實，“它應(yīng)該是什么樣就是什么樣，應(yīng)該賣多少錢就賣多少錢。土豆賣土豆的錢，蘋果賣蘋果的錢，這是我們追求的?！庇脴I(yè)內(nèi)的話來說，IPO審核不再是“選美”了，而是“選真”。

“誰也別心存僥幸，凡是進入行政受理程序的，就必須承擔(dān)申報文件真實、準確、完整的責(zé)任，造成嚴重后果，承擔(dān)更嚴重的責(zé)任?！币偙響B(tài)果斷。

“很明顯，這次證監(jiān)會是要動真格的了?！?國信券商投資分析師劉女士對《中國經(jīng)濟信息》稱，此次核查的重點是業(yè)績變臉和財務(wù)造假。因此，保薦機構(gòu)和會計師事務(wù)所承擔(dān)了相當(dāng)繁重的核查工作。證監(jiān)會一再強調(diào)要實地走訪客戶和供應(yīng)商往來關(guān)系，他們會抽查機票、高鐵、住宿記錄來佐證。

據(jù)記者了解，財務(wù)事項占企業(yè)所有申報材料的比重往往超過60%，也是企業(yè)能否通過上市審核的關(guān)鍵所在。自IPO在2009年重啟以來，被否的200多家公司中，財務(wù)有問題的占五成以上。此次證監(jiān)會發(fā)起的IPO在審企業(yè)財務(wù)報告專項檢查，實際上是以信息披露為核心的新股發(fā)行制度改革向在審階段的延伸。

2月27日，證監(jiān)會對“綠大地財務(wù)造假”中的中介機構(gòu)進行了最高幅度的處罰和處理——“保代”丟掉金飯碗，審計機構(gòu)證券業(yè)務(wù)許可被吊銷。

退出潮低于預(yù)期

劉女士表示，目前，IPO在審企業(yè)財務(wù)專項檢查已經(jīng)到了很關(guān)鍵的時刻，按正常的核查程序，此刻大部分IPO項目的走訪過程已結(jié)束，無論是核查銀行流水、工商底稿還是關(guān)聯(lián)自然人的工作，都已塵埃落定，當(dāng)前處于撰寫自查報告初稿的階段。投行繁重的工作也即將告一段落。

記者獲悉，截至目前在自查過程中，并沒有發(fā)現(xiàn)大的財務(wù)問題，而此前撤回材料的企業(yè)多是因為2012年業(yè)績問題。

“我們對自己的項目質(zhì)量有信心，所以自查工作相對比較輕松?！蹦炒笮腿添椖控撠?zé)人表示?！懊考彝缎械膬?nèi)核標準都不一樣，自查工作的細致程度也不同，我擔(dān)心一些太草率的投行會出問題。”深圳某券商人士坦言。

根據(jù)投行人士介紹，這次自查行動的撤回主要分為兩種情況，第一種為業(yè)績下滑較厲害，如果是創(chuàng)業(yè)板，那么撤回是毫無爭議的。第二種則是企業(yè)有財務(wù)造假的可能，這個需要將較多的人力和時間撲在上面。

“現(xiàn)在已披露和在審企業(yè)業(yè)績下滑的較多，下滑20%算比較穩(wěn)定了，下滑50%不在少數(shù)。”證監(jiān)會人士稱。

基于監(jiān)管層透露的信息，不少投行人士均認為，只要企業(yè)業(yè)績不偏離行業(yè)平均水平太多，下滑問題并不大。

“一些周期性行業(yè)在去年，行業(yè)平均整體都下滑20%～30%。因此，這類行業(yè)的擬上市企業(yè)利潤下降就能夠解釋得通?！鄙钲谀橙瘫４耸糠Q。

據(jù)了解，目前監(jiān)管層對于IPO企業(yè)的審核思路正逐漸向市場化的方向轉(zhuǎn)變。從以往重點關(guān)注成長性和業(yè)績，轉(zhuǎn)變?yōu)閷π排鎸嵍鹊陌芽亍?/p>

多位業(yè)內(nèi)人士稱，預(yù)計到今年3月末自查階段完畢，撤回材料的企業(yè)不會如外界預(yù)期，占目前在會企業(yè)總數(shù)20%～30%之多，100家左右是比較合理的。

IPO能做到真實嗎

“不過，在現(xiàn)行體制下，企業(yè)的融資需求和沖動，并不是一場運動所能解決的事情。IPO‘堰塞湖的重壓之下，還是有不少業(yè)績造假甚至是欺詐上市的公司?！眲⑴繉Α吨袊?jīng)濟信息》記者表示。對于這一點，不少投資者也表示懷疑。雖然當(dāng)下正在進行的IPO財務(wù)專項檢查有可能發(fā)現(xiàn)某些IPO公司中所存在的問題，但把發(fā)現(xiàn)問題的重任完全寄托在這次的IPO專項財務(wù)檢查身上是不合適的。因為IPO專項財務(wù)檢查不可能比IPO公司上會審核更嚴格，而從過去的情況來看，即便是IPO過會公司，也還是出現(xiàn)了不少業(yè)績造假甚至是欺詐上市的公司。發(fā)審委的審核尚且不能保證“IPO真實”，何況IPO專項財務(wù)檢查呢？

近年來，證監(jiān)會進一步推進以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性。然而，據(jù)記者了解，現(xiàn)在實際情況卻十分無奈。

“深圳鵬城所的事情被業(yè)界稱為‘重拳打在棉花上”某會計師事務(wù)所合伙人張總笑稱。

2月27日，證監(jiān)會祭出“世上最重罰單”，撤銷深圳鵬城會計師事務(wù)所的證券服務(wù)業(yè)務(wù)許可。但鵬城所已被國富浩華吸收合并，處罰通知可能面臨無處送達的窘境。

“自從財政部要求各大會計師事務(wù)所轉(zhuǎn)為特殊普通合伙制，會計師事務(wù)所的結(jié)構(gòu)就變得極為松散?！睆埧傉f，“還是這些注冊會計師，帶著人馬和項目換塊牌子接著干，如之奈何？”

事實上，很多PE亦在財務(wù)核查風(fēng)暴中，等待“兩會”后關(guān)于新三板的新政策出臺。對于監(jiān)管機構(gòu)來說，堅持投資功能和融資功能盡量達到平衡狀態(tài)，既是資本市場的改革方向，又是監(jiān)管機構(gòu)的新課題。就此，證監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人表示，正在做相關(guān)的研究準備。

在IPO短期開閘無望的大背景下，新三板的轉(zhuǎn)板機制成為市場覬覦的 “監(jiān)管套利”工具。一些在審企業(yè)希望走從新三板直接轉(zhuǎn)板上市的捷徑。因為按照《證券法》的規(guī)定，發(fā)行與上市分別由證監(jiān)會與滬深兩大交易所核準，因此，在現(xiàn)有法律框架下，轉(zhuǎn)板機制有其法律依據(jù)。

不過，符合條件的公司直接轉(zhuǎn)板究竟有多大的可行性？對此，全國政協(xié)委員、上交所理事長桂敏杰在兩會期間接受采訪時表示：新三板公司能不能直接到交易所掛牌，這里面涉及一系列的問題，需要多方共同研究。“應(yīng)該不會是簡單地直接申請掛牌，需要有一個合理的機制及一套規(guī)范的制度安排?！?/p>

新股發(fā)行暫停過后，還將迎來重啟的一天。如何給今后的股市一個更潔凈的環(huán)境，如何讓新股都以真實面目亮相，這個問題監(jiān)管部門無法回避。對于目前的A股市場而言，治亂必須用重典，只要存在違規(guī)行為必須受到嚴懲，無論是上市還是沒上市。