私募亞軍云騰投資：離冠軍不到1%的距離

王柄根

上海云騰投資管理有限公司（云騰投資）旗下的“云騰一期”在2012年的投資收益是53.59%，與排名第一的銀帆投資54.44%的投資收益率相比，這一成績(jī)僅僅相差了不到1%。

創(chuàng)造這一佳績(jī)的“云騰一期”基金經(jīng)理顧濤此前在業(yè)內(nèi)并不知名，事實(shí)上，顧濤畢業(yè)于蘭州大學(xué)，其進(jìn)入證券投資領(lǐng)域也只有5年時(shí)間，曾擔(dān)任游資的核心操盤手。至2009年12月，顧濤進(jìn)入云騰投資，擔(dān)任研究部高級(jí)研究員，覆蓋有色金屬，鋼鐵，機(jī)械軍工等行業(yè)。2010年后開(kāi)始擔(dān)任云騰投資的基金經(jīng)理。

云騰投資在2012年排名第二頗有著“異軍突起”意味，就在2012年12月13日，云騰一期的單位凈值尚在0.7844元，而到了2012年12月31日，凈值迅速躍升至1.0074元。正是憑借這“驚人的一躍”，云騰投資奪得了2012年私募亞軍的位置。

記者觀察到，云騰投資2012年12月的凈值增長(zhǎng)為26.03%，這與2012年末A股的行情迅速回暖密切相關(guān)，而截至2013年1月25日，云騰一期的凈值為1.004元，沒(méi)有繼續(xù)快速向上。云騰一期成立于2011年3月9日，盡管以2012年作為統(tǒng)計(jì)區(qū)間看，其產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)很快，但在成立以來(lái)的近2年時(shí)間中，并未給投資人帶來(lái)太多的絕對(duì)收益。

1949點(diǎn)前逐步加倉(cāng)

云騰投資的投資風(fēng)格屬于價(jià)值投資和民間游資派的結(jié)合——公司管理層來(lái)自民間，具有多年游資操盤經(jīng)驗(yàn)，研究團(tuán)隊(duì)則多來(lái)自機(jī)構(gòu)。

“我們比較重視價(jià)值投資，相信隨著經(jīng)濟(jì)周期變化價(jià)值終究會(huì)體現(xiàn)。但是，單純按照一種價(jià)值體系操作并不適合目前的市場(chǎng)，因此會(huì)注重波段操作。產(chǎn)品持股數(shù)量較為分散，在10只左右，一只股票持有時(shí)間在3到6個(gè)月，倉(cāng)位浮動(dòng)較大。”顧濤如此描述云騰投資的操作模式。

具體來(lái)看，在2012年12月，云騰投資在滬指階段性低點(diǎn)1949.46前兩三個(gè)交易日開(kāi)始逐步加倉(cāng)，重點(diǎn)介入城鎮(zhèn)化相關(guān)的水泥、稀土板塊。此后在滬指站上半年線后發(fā)現(xiàn)，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指仍遠(yuǎn)離半年線，就開(kāi)始積極介入中小市值股票。股票漲到30%附近就清倉(cāng)，中間疊加操作數(shù)次。

抓住了年頭和年尾

對(duì)于2012年取得的成績(jī)，顧濤認(rèn)為原因之一是對(duì)倉(cāng)位控制合理。2012年初，云騰投資的倉(cāng)位在八成以上，年中倉(cāng)位在五成上下浮動(dòng)，三季度一度清倉(cāng)。顧濤當(dāng)時(shí)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)跡象不明顯，滬指下降通道短時(shí)間很難扭轉(zhuǎn)。

但到了年末，云騰投資對(duì)熱點(diǎn)及時(shí)反應(yīng)，同時(shí)年中配置的幾個(gè)品種估值合理，成長(zhǎng)性良好，比較抗跌。

“去年主要是抓住年頭和年尾兩波行情，在板塊方面把握到位，比如年初布局地產(chǎn)股。而到了年末我們還是及時(shí)抓住了這波反彈的節(jié)奏，并用一貫的確定主線，重點(diǎn)投資的方法取得了一些回報(bào)，這波反彈水泥、稀土我們較為看好，給我們帶來(lái)了些收益?！鳖櫇缡潜硎?。

長(zhǎng)期回報(bào)欠佳

雖然2012年取得了不錯(cuò)的成績(jī)，但顧濤也認(rèn)為云騰投資在整個(gè)投資中仍然犯了不少錯(cuò)誤，還需要總結(jié)教訓(xùn)。

云騰一期的單位凈值在2012年1月20日一度跌落至0.6567元，因此盡管2012年全年獲得超過(guò)50%的收益率，但目前的單位凈值仍勉強(qiáng)徘徊在1元附近。換言之，成立于2011年初的云騰一期經(jīng)過(guò)近2年時(shí)間的操作，目前并未給最初的投資人帶來(lái)絕對(duì)正回報(bào)。而如果考慮到資金成本，事實(shí)上云騰一期的長(zhǎng)期投資回報(bào)率并不見(jiàn)佳。

有觀察人士表示，云騰一期在成立后至2012年年初的近3個(gè)季度的時(shí)間內(nèi)，凈值一路下滑。而2012年大部分時(shí)間內(nèi)，云騰一期的凈值徘徊在0.8附近，直至2012年末短短1個(gè)月時(shí)間內(nèi)又迅速飆升。這種漲落幅度較大的凈值表現(xiàn)，或許與公司的投資風(fēng)格相關(guān)，但在目前私募產(chǎn)品選擇面十分寬廣的背景下，這種風(fēng)格不利于公司的發(fā)展壯大。

2013年：保持一份謹(jǐn)慎

對(duì)于2013年的股市前景，云騰投資認(rèn)為全球主要經(jīng)濟(jì)體政府高負(fù)債運(yùn)行已成常態(tài)，毋庸置疑都會(huì)采取相對(duì)寬松的貨幣政策。而發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體由于面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，會(huì)在寬松政策中始終保持一份謹(jǐn)慎。2013年看好3月份后國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)的調(diào)結(jié)構(gòu)政策對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的積極影響。著眼到具體的投資點(diǎn)，比較看好食品安全、環(huán)境改善、醫(yī)療改革等事業(yè)快速推進(jìn)背景下板塊的投資機(jī)會(huì)。

顧濤認(rèn)為，2013年的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能集中在地方平臺(tái)債、銀行表外資產(chǎn)、信托集中兌付、周邊地緣政治，以及通脹過(guò)早等，這些都將給市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，云騰投資對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)都在密切關(guān)注中。

云騰投資對(duì)2013年的市場(chǎng)仍持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為2013年是下一個(gè)5年發(fā)展的起始年，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型初期陣痛會(huì)大于改革的效果，指數(shù)的波動(dòng)空間將較為有限，結(jié)構(gòu)性行情會(huì)體現(xiàn)的較為明顯。顧濤同時(shí)強(qiáng)調(diào)，投資要形成自己的風(fēng)格，長(zhǎng)線布局，中線配置或短線搏熱點(diǎn)，做好功課后都能有所收獲，當(dāng)然任何時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)防范工作是第一位的。