二季度股市略顯升機(jī) 期待反彈下半場

薛原

剛剛過去的3月份，道瓊斯指數(shù)接連創(chuàng)出歷史新高，成為全球資本市場一道靚麗風(fēng)景。反觀國內(nèi)股市，依舊沒有走出“10年零漲幅”的怪圈。在貨幣政策收緊、房地產(chǎn)調(diào)控加碼等因素影響下，A股市場疲態(tài)盡顯。隨著調(diào)整空間的擴(kuò)大，關(guān)于后期行情走向的分歧明顯加大。

多重利空襲擾A股

2月底以來，支撐行情中級反彈的政策、經(jīng)濟(jì)、流動性三大要素，都在朝著不利于行情發(fā)展的方向演繹。從基本面來看，今年的經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期將比年初時降低。1至2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨弱，1至2月消費(fèi)和工業(yè)增加值的同比增速低于市場預(yù)期。其中基建投資也大幅降溫，今年前兩個月基本建設(shè)投資同比增長20.9%，而今年1月份該數(shù)據(jù)同比增長62.3%，可見增速大幅放緩。

另一方面，2月份CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期上漲后，央行行長周小川多次暗示收緊貨幣政策。實(shí)際上，中國央行自春節(jié)后接連正回購，以收緊流動性。而隨著“國五條”細(xì)則的公布和落實(shí)，市場對于房地產(chǎn)投資的預(yù)期迅速降溫，不僅影響到在A股占據(jù)較大權(quán)重的“地產(chǎn)系”板塊，而且對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期也會形成沖擊。種種跡象表明，政策收緊信號愈加明確。

基本面和政策面的突然變化，加劇了投資者的負(fù)面預(yù)期，導(dǎo)致3月以來市場情緒明顯降溫。騰訊財(cái)經(jīng)3月中旬的調(diào)查顯示，70.84%的投資者認(rèn)為自去年12月以來的反彈已經(jīng)結(jié)束。此外，海外的摩根大通基于中國經(jīng)濟(jì)增長放緩和通脹加速，3月下旬開始唱空A股，建議客戶減持中國股票。

反彈應(yīng)有下半場

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度偏弱，政策收緊引發(fā)股指持續(xù)走低。對于2月以來的市場“倒春寒”，部分機(jī)構(gòu)依然看好中期行情。在他們看來，支撐本輪行情的根本推動力是新決策層所釋放的改革新風(fēng)和新城鎮(zhèn)化政策。此外，由于復(fù)蘇格局尚未打破，即使在偏緊貨幣政策下，中國經(jīng)濟(jì)也并不完全悲觀，目前談反彈結(jié)束還為時過早。

德邦證券3月18日的策略報告認(rèn)為，目前通脹處于可容忍的水平之內(nèi)，所以現(xiàn)在還看不到上調(diào)準(zhǔn)備金率、加息的可能性。由于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局不改，二季度又是傳統(tǒng)旺季，補(bǔ)庫存推動的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將延續(xù)，后市依然看好A股，建議投資者逢低布局。博覽財(cái)經(jīng)分析師則強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動能雖有所衰減，宏觀政策也顯露出收緊跡象，但此輪行情反彈的根本動力——改革新風(fēng)和新城鎮(zhèn)化的大方向并沒有改變，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢尚未逆轉(zhuǎn)，因此，能否就此判斷中期反彈行情已結(jié)束，值得商榷。不妨對反彈下半場多一些期待！

王牌基金經(jīng)理王亞偉近期在與客戶的溝通中也表示，股市調(diào)整一個原因是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況比預(yù)期的差，一個原因是針對去年12月大幅反彈的回調(diào)。他認(rèn)為這是正常的調(diào)整，估計(jì)還會持續(xù)一段時間，后期隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，股市也會隨之好轉(zhuǎn)。

哪些板塊機(jī)會大

由于地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺，以及央行頻繁的正回購操作，在近期的券商研報中，以房地產(chǎn)為首的周期類板塊被普遍看空。而受益出口或內(nèi)需的化工、消費(fèi)、金融等股票，則成為多機(jī)構(gòu)的新寵。這些板塊或在中期行情的下半場有著不錯的表現(xiàn)。

平安證券看好受益出口回升和內(nèi)需穩(wěn)定的化工（農(nóng)藥、染料涂料、化纖）及機(jī)電（消費(fèi)電子、礦采能源機(jī)械）；受益于民生建設(shè)的公用事業(yè)；周期拐點(diǎn)剛剛出現(xiàn)的通信4G主題。

德邦證券推薦銀行、化工和輪胎行業(yè)。其中認(rèn)為銀行低估值，盈利較為確定，20%左右的成長性，而且股價從高點(diǎn)已經(jīng)有所調(diào)整，是逢低布局的較好品種；輪胎、汽車行業(yè)景氣度向上游傳導(dǎo)，推動輪胎需求回暖。