要“樂退”，早規(guī)劃

羅梅芳

現(xiàn)代社會(huì)，“退休”不在早晚，關(guān)鍵是怎樣實(shí)現(xiàn)“人退休了，錢不退休”？答案是盡早做退休理財(cái)規(guī)劃。但究竟是按照風(fēng)險(xiǎn)屬性來進(jìn)行資產(chǎn)配置，還是根據(jù)退休愿景來規(guī)劃，這是一個(gè)問題。

國內(nèi)的富裕人群及其擁有的財(cái)富都在突飛猛進(jìn)。他們大多處于40～50歲之間，當(dāng)然也有的可能是“80后”甚至“90后”，可投資金額至少在100萬元以上，是很多人“羨慕嫉妒恨”的對象。

但他們在春風(fēng)得意的同時(shí)，也隱藏著對未來社會(huì)各種不確定因素的焦慮和擔(dān)憂。因此，他們最近熱議的一個(gè)話題是：退休，你規(guī)劃了沒？

未來養(yǎng)老生活“大爆炸”

按照現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)規(guī)模的發(fā)展，10年或20年之后的退休生活與現(xiàn)在已經(jīng)截然不同。

中國老年產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)華東辦事處秘書長吳根生告訴記者，未來中高端的退休人群來自兩個(gè)領(lǐng)域的人士：成功商務(wù)人士和中高端退休干部。

“處級(jí)以上的干部，可支配現(xiàn)金一般有300萬以上人民幣，房子也有兩套半，居住面積平均達(dá)到200～300平方米?！苯?jīng)商成功的人士一般也是有房有車，手中至少握有100萬元以上的資金可供投資。

這些高端人群對未來的退休養(yǎng)老規(guī)劃是如何設(shè)想的？“他們更強(qiáng)調(diào)的是擁有共同興趣愛好的圈子，同時(shí)又要保持較高的生活品質(zhì)。”啟元財(cái)富的投資總監(jiān)汪鵬稱。

“在一二十年之后，可能會(huì)有高端的養(yǎng)老公寓，里面養(yǎng)老設(shè)施配備齊全，全面滿足退休老人的生活和娛樂。比如退休老人的健康管理、細(xì)微到每日飲食營養(yǎng)的平衡，必要時(shí)還要給他們配備生活秘書、政治秘書以及旅游顧問，甚至還需要有各類公益組織，以方便他們做慈善，滿足他們對社會(huì)散發(fā)余熱的需求?！眳歉f。

“不同于敬老院的升級(jí)版，未來退休養(yǎng)老生活不僅需要高端養(yǎng)老設(shè)施，更重要的是在這里找到圈子?！辈粌H如此，他們周末可以各自回家，也可以經(jīng)常去旅游，就像年輕時(shí)從公司到家一樣的自然。

可以顯見，這些人群對退休生活已經(jīng)擺脫了一般意義上居家養(yǎng)老的概念，對于生活的品質(zhì)有著很高的要求。

而這樣的生活品質(zhì)，需要有足夠的資金作為支撐。也就是說，退休金額的多少直接決定著他們的生活品質(zhì)?！耙^上較為有品質(zhì)的退休生活，所需要的資金一般為一年50萬元左右。”

以目前傳統(tǒng)的養(yǎng)老投資來源作為衡量，吳根生稱，“中高端人群退休后一般持有多處房產(chǎn)，其養(yǎng)老收入大多來自房租收入，同時(shí)還有自身的養(yǎng)老金，以及國有銀行購買理財(cái)產(chǎn)品的收益。”

汪鵬也告訴記者，據(jù)他了解，現(xiàn)有退休的中高端人士其資產(chǎn)相當(dāng)一部分來自于自購房產(chǎn)的資產(chǎn)估值上升以及房產(chǎn)出租收益?？梢燥@見，房產(chǎn)成為目前中高端人士養(yǎng)老的主要來源。

然而，在10～20年之后，以房產(chǎn)為主的退休養(yǎng)老規(guī)劃將難以為繼。汪鵬認(rèn)為，由于受到剛需人口變化的影響，房產(chǎn)估值將產(chǎn)生下行的壓力，因此現(xiàn)金流的來源也將產(chǎn)生不小的變化。

“在計(jì)劃生育政策下，剛需人口減少，城市人口老齡化對房產(chǎn)估值產(chǎn)生下行的壓力，加之房產(chǎn)稅會(huì)增加超出居住需求的多套房的持有成本，會(huì)使市場產(chǎn)生房產(chǎn)拋售的壓力。雖然不同的城市會(huì)有較大不同，但分化會(huì)比現(xiàn)在更加明顯?！?/p>

因此，當(dāng)10～20年后中高端人士退休期到來，在持有的資產(chǎn)中，房產(chǎn)比重將下降，而投資獲得的現(xiàn)金流比重將上升。

在這樣的變化中，如何規(guī)劃才能到達(dá)理想中的退休生活？在國內(nèi)財(cái)富管理業(yè)界，目前的主流做法是根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)屬性進(jìn)行資產(chǎn)配置。而一些業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，該主流做法其實(shí)是“劍走偏鋒”，真正靠譜的方法應(yīng)是根據(jù)客戶期望的退休生活品質(zhì)進(jìn)行資產(chǎn)配置。

風(fēng)險(xiǎn)屬性決定資產(chǎn)配置？

“我接觸的大部分客戶是按風(fēng)險(xiǎn)屬性進(jìn)行資產(chǎn)配置的。”北京方鑫匯投資管理中心的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理趙鑫認(rèn)為，目前國內(nèi)大部分中高端客戶的規(guī)劃心理都是如此。

他認(rèn)為，這是由于我國主要財(cái)富人群的財(cái)富積累時(shí)間都不長，大多不足30年，特殊的心理和財(cái)富傳承理念，使他們傾向于直接以純粹的收益來衡量退休生活品質(zhì)。汪鵬也表示，現(xiàn)在的中高端客戶最關(guān)心的是手中的儲(chǔ)蓄以及未來退休現(xiàn)金流能否令其購買力基本保持不變。

關(guān)于這點(diǎn)，在王律師身上體現(xiàn)得尤為明顯：他今年50歲，屬于穩(wěn)健型投資者，目前用于投資的資產(chǎn)大約300萬元，其中50萬資金被套牢在股市。王律師準(zhǔn)備在10年后退休，對目前投資的年平均回報(bào)率要求在10%左右。

根據(jù)他的情況，理財(cái)規(guī)劃師最初建議他將剩余的250萬元全部用于購買類固定收益產(chǎn)品。但考慮到他不想錯(cuò)過年內(nèi)隨時(shí)可能產(chǎn)生的二級(jí)市場投資機(jī)會(huì)，因此做了調(diào)整，建議他用150萬元配置了一款兩年期的年收益9%左右的信托產(chǎn)品，70萬元配置了一款一年期年收益12%左右的債權(quán)產(chǎn)品，剩余30萬配置了超短期的銀行理財(cái)產(chǎn)品及貨幣基金。王律師對這樣的配置表示較為滿意。

王律師的例子代表了大多數(shù)中高端人士的投資心理：根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)屬性決定資產(chǎn)配置，以此作為退休規(guī)劃的基礎(chǔ)。

王律師屬于穩(wěn)健型投資人，因而配置了較多風(fēng)險(xiǎn)相對較小的產(chǎn)品。然而有投資就必有風(fēng)險(xiǎn)，這種普遍的資產(chǎn)配置心理是否真能引導(dǎo)退休規(guī)劃的主流？

鑫舟理財(cái)、理財(cái)88網(wǎng)創(chuàng)始人夏文慶告訴記者，理財(cái)師為客戶進(jìn)行投資組合設(shè)計(jì)時(shí)，需要按一定的科學(xué)比例配置資產(chǎn)類別，如股票、債券、貨幣等，依靠各種資產(chǎn)之間存在的相關(guān)性（可正可負(fù)）來抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，幫助客戶獲得長期而穩(wěn)定的投資回報(bào)。

然而，資產(chǎn)類別之間以什么樣的比例進(jìn)行科學(xué)配置卻是一個(gè)業(yè)內(nèi)難題。目前國內(nèi)的現(xiàn)狀是，沒有一個(gè)比較科學(xué)的配置標(biāo)準(zhǔn)，大多還是以風(fēng)險(xiǎn)屬性測試來確定客戶的風(fēng)險(xiǎn)類別，所得的結(jié)果諸如進(jìn)取型、積極型、穩(wěn)健型、保守型等，然后以產(chǎn)品配置來替代資產(chǎn)類別的配置。

而風(fēng)險(xiǎn)屬性的測試又是一個(gè)難題。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)屬性包括客戶的客觀風(fēng)險(xiǎn)承受能力和主觀風(fēng)險(xiǎn)容忍態(tài)度，前者是指凈資產(chǎn)規(guī)模、資金的流動(dòng)性要求等因素；后者則受制于對投資收益的期望值、生活和成長經(jīng)歷、現(xiàn)在所從事行業(yè)等因素。

兩者都需要結(jié)合客戶的具體情況、社會(huì)普遍形態(tài)、心理學(xué)原理等因素進(jìn)行量化，才能測試出比較客觀的風(fēng)險(xiǎn)屬性。夏文慶告訴記者，客戶主觀風(fēng)險(xiǎn)容忍態(tài)度的量化尤其困難。

汪鵬也表示，客戶的客觀風(fēng)險(xiǎn)承受能力是剛性的，而主觀風(fēng)險(xiǎn)承受能力是彈性的，兩者都會(huì)隨著時(shí)間與條件的變化而變化，確認(rèn)起來頗費(fèi)周折。

這直接導(dǎo)致以風(fēng)險(xiǎn)屬性為依托的資產(chǎn)配置“不靠譜”。因此，夏文慶認(rèn)為，可淡化風(fēng)險(xiǎn)測試結(jié)果，而把客戶滿足人生不同階段生活品質(zhì)所需要的投資回報(bào)率，作為資產(chǎn)配置比例的基準(zhǔn)。

從退休愿景出發(fā)

退休規(guī)劃的起點(diǎn)和目標(biāo)都應(yīng)該是投資人想要的退休生活品質(zhì)。我國財(cái)富市場目前處于“高增長，高分化，高通脹”的“三高”時(shí)代，而且“三高”特征還將持續(xù)相當(dāng)長一段時(shí)間，如果要保障自己退休生活的質(zhì)量，以退休愿景為導(dǎo)向的合理規(guī)劃尤為重要。

退休愿景，簡單來說就是想要過什么樣的退休生活，達(dá)到何種生活品質(zhì)。在此基礎(chǔ)之上，與理財(cái)師達(dá)成“溝通調(diào)整確認(rèn)”的反復(fù)過程。

理財(cái)師應(yīng)幫助客戶梳理的問題包括：為達(dá)成退休生活品質(zhì)目標(biāo)，結(jié)合已有的經(jīng)濟(jì)資源和未來的收入，所需要的投資回報(bào)率是多少？要獲得這樣的投資回報(bào)率，現(xiàn)在已有的資產(chǎn)應(yīng)該如何配置？如果出現(xiàn)意外情況，該如何調(diào)整？家庭財(cái)務(wù)如何保障，財(cái)產(chǎn)如何傳承……夏文慶認(rèn)為，這才是我們所說的退休理財(cái)規(guī)劃。

值得注意的是，退休愿景一定要具有“可實(shí)現(xiàn)性”?！安簧倏蛻糇约憾疾磺宄磥硗诵菽繕?biāo)是什么。比如說一位目前投資資產(chǎn)100萬元左右的客戶，他打算在5年后退休，并實(shí)現(xiàn)完全的財(cái)富自由，開超級(jí)名車、住頂級(jí)豪宅等。這樣的愿景僅僅通過規(guī)劃是難以實(shí)現(xiàn)的?！?/p>

趙鑫認(rèn)為，退休規(guī)劃是讓財(cái)富穩(wěn)定增長進(jìn)而實(shí)現(xiàn)最終的財(cái)富目標(biāo)和生活目標(biāo)，“但絕不是純粹的發(fā)家致富?！?/p>

在客戶提出明確的退休愿景之后，理財(cái)師一般會(huì)借助兩種工具來輔助規(guī)劃方案的制定。夏文慶告訴記者，由于國內(nèi)的財(cái)富管理市場剛剛起步，理財(cái)師的水平良莠不齊，甚至并未形成較為正確的理財(cái)觀念，因此科學(xué)的規(guī)劃軟件的應(yīng)用顯得非常重要。

為了尋求較好的解決方案，目前國內(nèi)理財(cái)市場已經(jīng)研發(fā)了相應(yīng)的規(guī)劃軟件。業(yè)內(nèi)專家正致力于計(jì)算出客戶未來的收入以及現(xiàn)在積累的資產(chǎn)，并根據(jù)不同的人生階段，去找到獲取理想的投資回報(bào)率的投資方式。

同樣重要的是資產(chǎn)配置模型?！案鶕?jù)馬克維茨投資組合的理論，假設(shè)用股票和債券進(jìn)行投資，在風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的情況下，有的投資組合收益率可以更高?！边@就需要專業(yè)人士在資本市場線上找到相應(yīng)的最優(yōu)組合。

因此，“愿景派”所主張的退休規(guī)劃流程歸納起來就是：投資人充分提出退休養(yǎng)老要求和現(xiàn)有的資產(chǎn)，理財(cái)師在現(xiàn)有軟件和資產(chǎn)配置模型的基礎(chǔ)上，分享資產(chǎn)配置的理念與案例，對客戶脫離現(xiàn)實(shí)約束的愿景和一些認(rèn)識(shí)上的錯(cuò)覺提出建議、進(jìn)行修正，最后形成一條可行的路徑（即退休規(guī)劃方案），使客戶的現(xiàn)有資產(chǎn)向愿景方向穩(wěn)步推進(jìn)。

根據(jù)眾多理財(cái)師的經(jīng)驗(yàn)，在退休規(guī)劃中風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的持有比例應(yīng)該適當(dāng)減少，資產(chǎn)的配置不宜太固化。

“若是持有房產(chǎn)作為現(xiàn)金流來源，則一定要注意該房產(chǎn)是否在局部區(qū)域占有不可復(fù)制的資源，如周邊的環(huán)境、配套、是否學(xué)區(qū)房等因素，總體上應(yīng)提升資產(chǎn)流動(dòng)性工具的配置比例。”汪鵬介紹。另外，如果考慮規(guī)避遺產(chǎn)稅，保險(xiǎn)和民事信托均為較理想的工具，投資人可以等到遺產(chǎn)稅出臺(tái)后再配置具有避稅功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

Box

理財(cái)師應(yīng)幫助客戶梳理的問題包括：

為達(dá)成退休生活品質(zhì)目標(biāo)，結(jié)合已有的經(jīng)濟(jì)資源和未來的收入，所需要的投資回報(bào)率是多少？

要獲得這樣的投資回報(bào)率，現(xiàn)在已有的資產(chǎn)應(yīng)該如何配置？

如果出現(xiàn)意外情況，該如何調(diào)整？

家庭財(cái)務(wù)如何保障，財(cái)產(chǎn)如何傳承……