經(jīng)濟(jì)全球化下我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的探討

孫曉芹　肖青　王玉婷

摘要：我國(guó)外匯管理體制改革經(jīng)歷了三十年的歷程，改革的成就有目共睹。但是，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)融入世界經(jīng)濟(jì)程度的加深，以及外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的頻繁變化，外匯管理體制改革又面臨著許多新問(wèn)題。如何在經(jīng)濟(jì)全球化背景和經(jīng)濟(jì)狀態(tài)多變的環(huán)境下，有效改革我國(guó)外匯管理體制具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：外匯管理體制；改革；管理

一、引言

改革開(kāi)放以來(lái)，隨著對(duì)外開(kāi)放力度的加大和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的提高，我國(guó)連續(xù)十幾年保持國(guó)際收支順差，外匯儲(chǔ)備規(guī)模也逐漸增大。自2001年以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模增長(zhǎng)迅速，2006年2月達(dá)8536.72億美元，首次超過(guò)日本，位居全球第一，2007年末高達(dá)15282.49億美元，2008年末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為1.95萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)27.34%。其后幾年至今，外匯儲(chǔ)備一直保持高速增長(zhǎng)，根據(jù)人民銀行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年3月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)3.44萬(wàn)億美元。

目前，我國(guó)實(shí)際外匯儲(chǔ)備規(guī)模已遠(yuǎn)高于適度規(guī)模，且繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。巨額的外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利有弊，有利的方面是，龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模能夠使中國(guó)在經(jīng)濟(jì)全球化、危機(jī)頻發(fā)的背景下，有力的抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，彰顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的提高；但不利的方面是，巨額的外匯儲(chǔ)備伴隨著高昂的機(jī)會(huì)成本，為管理帶來(lái)很大困難，這不僅會(huì)造成外匯資源的閑置浪費(fèi)，并且會(huì)增加通脹和人民幣升值壓力，甚至使中國(guó)的貨幣政策工具失去大部分的自主性，進(jìn)而給國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)負(fù)面影響。因此如何改革我國(guó)外匯管理體制，使其適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有很大的現(xiàn)實(shí)意義。

二、我國(guó)外匯管理中存在的問(wèn)題

（一）現(xiàn)行制度易引發(fā)通貨膨脹且對(duì)沖方法不可持續(xù)

巨額的外匯儲(chǔ)備所導(dǎo)致的最直接的后果之一便是國(guó)內(nèi)通貨膨脹物價(jià)上漲，外匯儲(chǔ)備的急劇上漲，使中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放的結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，成為我國(guó)近幾年通貨膨脹壓力逐漸增大的制度根源。

為了穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)，央行不得不采取一些對(duì)沖方法收回多余的本幣。但對(duì)沖方法也具有多種缺陷，對(duì)沖方法不具備持續(xù)性而且成本高、風(fēng)險(xiǎn)大。

（二）巨額外匯儲(chǔ)備對(duì)應(yīng)的高儲(chǔ)備成本和機(jī)會(huì)成本

巨額外匯儲(chǔ)備大大增加了機(jī)會(huì)成本，從而降低了資本的有效使用率。目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備大部分用于購(gòu)買美國(guó)等國(guó)家的國(guó)債，或者以存款的形勢(shì)存放在外國(guó)銀行，如果把外匯儲(chǔ)備用于投資，或者用于進(jìn)口戰(zhàn)略資源和投資國(guó)內(nèi)企業(yè)，那么收益率將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于儲(chǔ)蓄收益，這樣就構(gòu)成了外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。

（三）結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，增大了儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)

目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)大部分以美元形式持有，不僅會(huì)受到美元貶值和美國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的影響，而且也不符合“將雞蛋放入不同籃子”的風(fēng)險(xiǎn)分散思想。此外，單一的持有大量的一國(guó)資產(chǎn)，必然會(huì)受到兩國(guó)關(guān)系發(fā)展的制約，存在較大的政治風(fēng)險(xiǎn)。

（四）外匯市場(chǎng)和人民幣匯率形成機(jī)制還不夠完善

目前我國(guó)只是實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換，資本項(xiàng)目尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換，因此人民幣的匯率形成機(jī)制還未實(shí)現(xiàn)完全市場(chǎng)化，外匯供求主要來(lái)自經(jīng)營(yíng)性的交易結(jié)售匯，資本流動(dòng)的利率彈性很小，外匯市場(chǎng)不具備利率匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制。

針對(duì)外匯管理存在的上述問(wèn)題，本文給出了外匯管理體制改革的建議。

三、外匯管理體制改革的建議

（一）外匯儲(chǔ)備多元化，控制外匯風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備仍以美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)形式存在，幣種與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)過(guò)于單一。外匯管理當(dāng)局應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步優(yōu)化我國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，繼續(xù)拓寬外匯儲(chǔ)備投資領(lǐng)域，使中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在經(jīng)濟(jì)狀態(tài)多變的今天保值增值，將是外匯管理的重點(diǎn)轉(zhuǎn)變之一。

（二）藏匯于民需與完善人民幣匯率形成機(jī)制相結(jié)合

改革外匯管理制度，調(diào)整集中性儲(chǔ)備管理制度為分散性儲(chǔ)備制度，由“藏匯于國(guó)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤安貐R于民”，把相當(dāng)部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)由個(gè)人和企業(yè)持有，由個(gè)人和企業(yè)運(yùn)用和投資。充分利用個(gè)人、企業(yè)和機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)變動(dòng)的靈敏直覺(jué)，豐富投資策略，提高外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)效率和效益。

但是，單純的鼓勵(lì)“藏匯于民”并不能達(dá)到預(yù)期的效果，因?yàn)樵谌嗣駧派殿A(yù)期強(qiáng)烈以及外匯交易品種缺乏的情況下，企業(yè)和個(gè)人并不愿意持有大量的外匯。這需要國(guó)家進(jìn)一步改革人民匯率形成機(jī)制，完善我國(guó)外匯市場(chǎng)體系。

第一，改變匯率的調(diào)控方式，建立外匯平準(zhǔn)基金，進(jìn)一步增強(qiáng)外匯交易主體的作用，通過(guò)外匯平準(zhǔn)基金對(duì)外匯市場(chǎng)交易活動(dòng)進(jìn)行間接調(diào)控管理，將人民幣匯率交由市場(chǎng)主體自行定價(jià)成交，提高人民幣匯率的市場(chǎng)化程度。

第二，進(jìn)一步完善我國(guó)外匯交易幣種、品種、交易方式等，為外匯交易主體提供相應(yīng)的市場(chǎng)避險(xiǎn)工具，為企業(yè)提供更便利、現(xiàn)金的交易手段和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的辦法。

逐步放寬對(duì)人民幣匯率波動(dòng)幅度的限制，減少央行干預(yù)外匯市場(chǎng)。

（三）分部門經(jīng)營(yíng)與分層次管理外匯儲(chǔ)備相配合

我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備除了應(yīng)對(duì)對(duì)外貿(mào)易、償還外債、利潤(rùn)匯回以及匯率干預(yù)等職能性需求，顯然是過(guò)量的。把如此龐大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備放到一個(gè)部門按照同樣的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)一管理，既缺乏效率又對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的保值增值不利。因此，本文建議將外匯管理當(dāng)局劃分為三個(gè)部門：一是職能性外匯儲(chǔ)備管理部門；二是戰(zhàn)略性外匯儲(chǔ)備管理部門；三是收益性外匯儲(chǔ)備管理部門。

職能型外匯儲(chǔ)備管理部門主要負(fù)責(zé)職能性外匯儲(chǔ)備部分，將這部分外匯儲(chǔ)備主要投資于流動(dòng)性較強(qiáng)、安全性較高、收益性略低的資產(chǎn)，以保證在正常調(diào)用外匯儲(chǔ)備時(shí)，能夠滿足效率高、損失小。同時(shí)，此部門在管理外匯儲(chǔ)備時(shí)要以收支基本平衡，管理余額隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況穩(wěn)中有增為目標(biāo)。

戰(zhàn)略性外匯儲(chǔ)備管理部門要求把握有利時(shí)機(jī)進(jìn)口我國(guó)稀缺的能源，為我國(guó)以后的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供充足的戰(zhàn)略性資源；同時(shí)，在黃金價(jià)格處于下行周期之時(shí)，把握有利時(shí)機(jī)，增加黃金儲(chǔ)備，以助推人民幣國(guó)際化。

投資性外匯儲(chǔ)備管理部門主要負(fù)責(zé)剩余超額外匯儲(chǔ)備部分，將這部分外匯儲(chǔ)備主要投資于期限較長(zhǎng)、收益性較高的資產(chǎn)，這不但能夠保證我國(guó)外匯儲(chǔ)備的保值增值，而且能夠利用充裕的外匯儲(chǔ)備資源為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展謀取利益。

（四）控資本流入質(zhì)量與擴(kuò)大對(duì)外直接投資相呼應(yīng)

外匯流入管理是一個(gè)非常困難和復(fù)雜的問(wèn)題。一方面，積極合理利用有效外資仍是我國(guó)的一項(xiàng)基本國(guó)策；另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)日益開(kāi)放，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)系日趨緊密，投機(jī)性資金流動(dòng)能夠比較方便地規(guī)避外匯管制。因而，應(yīng)嚴(yán)格審查資本流入，正確引導(dǎo)外資流向，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)房地產(chǎn)領(lǐng)域、跨境關(guān)聯(lián)交易等，嚴(yán)格控制投機(jī)性資金的流入，防范短期資本沖擊。

要逐步有序拓寬資本流出渠道，進(jìn)一步便利境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有與使用外匯，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外直接投資，我國(guó)應(yīng)放松境內(nèi)居民、機(jī)構(gòu)對(duì)海外投資的限制；放寬私人企業(yè)境外發(fā)行證券融資的匯兌限制；放松對(duì)外資企業(yè)清算結(jié)業(yè)后分得的人民幣購(gòu)匯的限制。

四、結(jié)論

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的主要任務(wù)是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、完善金融市場(chǎng)、完善人民幣匯率形成機(jī)制、參與改革并完善國(guó)際貨幣金融體系以及建立和維護(hù)良好的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境?？梢灶A(yù)見(jiàn)，未來(lái)我國(guó)的外匯管理體制將繼續(xù)堅(jiān)持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制改革和經(jīng)濟(jì)金融全球化的方向，圍繞我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的主要矛盾進(jìn)行調(diào)整和決策，穩(wěn)步推進(jìn)外匯管理體制改革，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展和國(guó)際貨幣金融體系的完善做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。（作者單位：山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）

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