人民幣國(guó)際化：貨幣互換協(xié)議

伍玉歡　王艷美

摘要：次貸危機(jī)爆發(fā)后，世界各國(guó)呼吁改革世界貨幣體系，改變美元一家獨(dú)大的局面。中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展，已經(jīng)躍居僅次于美國(guó)的第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣國(guó)際化的呼聲也越來(lái)越大。本文通過(guò)對(duì)人民幣互換協(xié)議這一現(xiàn)象進(jìn)行分析，探討人民幣國(guó)際化的路徑。

關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化；貨幣互換協(xié)議

一、 國(guó)際貨幣體系現(xiàn)狀

國(guó)際貨幣體系是支配各國(guó)貨幣關(guān)系的規(guī)則和機(jī)構(gòu)以及國(guó)際間進(jìn)行各種交易支付所依據(jù)的一套安排和慣例。布雷頓森林體系崩潰以后，《牙買(mǎi)加協(xié)定》達(dá)成一致并開(kāi)始實(shí)施。協(xié)定的主要特征有儲(chǔ)備貨幣多元化、匯率制度多元化以及國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制多樣化。雖然在“牙買(mǎi)加體系”下，世界儲(chǔ)備貨幣除了美元，還有歐元、日元和英鎊，但美國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力使美元仍是世界的主要儲(chǔ)備貨幣，這樣就形成了“美元霸權(quán)”的現(xiàn)象。

“美元霸權(quán)”表現(xiàn)在兩個(gè)方面：通過(guò)發(fā)行美元支付進(jìn)口，美元超發(fā)可以保證美國(guó)進(jìn)口遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)的出口；美元的國(guó)際貨幣地位可以支撐其國(guó)內(nèi)的高消費(fèi)；美國(guó)可以通過(guò)自己貨幣的國(guó)際信用，發(fā)揮世界貨幣的功能，在無(wú)需擴(kuò)大出口的情況下支付大量進(jìn)口；美元的過(guò)度擴(kuò)張?jiān)黾恿藢?duì)其他國(guó)家產(chǎn)品的消費(fèi)，這樣就可以借助美元的國(guó)際信用為美國(guó)自己服務(wù)。其他國(guó)家如果進(jìn)口大于出口，貿(mào)易收支就會(huì)產(chǎn)生赤字，就必須在金融市場(chǎng)上借款彌補(bǔ)貿(mào)易收支赤字，而美國(guó)貿(mào)易收支赤字通過(guò)美元發(fā)行就可以彌補(bǔ)了，這是美元霸權(quán)的一個(gè)表現(xiàn)。一國(guó)貨幣，在本國(guó)貨幣債務(wù)擴(kuò)張下只能動(dòng)用本國(guó)資源，但是美元是國(guó)際貨幣，美元債務(wù)擴(kuò)張可以動(dòng)用世界資源為美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。由于對(duì)美元信用的過(guò)度依賴(lài)，其他國(guó)家不得不借錢(qián)給美國(guó)，因而美國(guó)可以在更大程度上擴(kuò)張其對(duì)外的債務(wù)，這造成財(cái)政赤字不斷增加，甚至石油美元和亞洲美元等的回流還依賴(lài)于美國(guó)財(cái)政赤字的擴(kuò)張，這是美元霸權(quán)的另一種表現(xiàn)。

金融危機(jī)從美國(guó)開(kāi)始，蔓延到全世界。在自身國(guó)家利益面前，美國(guó)沒(méi)有做到一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國(guó)應(yīng)有的風(fēng)度，反而用美元綁架了全世界。美國(guó)相繼推出了QE1和QE2，前一段時(shí)間一度盛傳QE3即將開(kāi)始。在G20峰會(huì)上，各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人集體批評(píng)美國(guó)這種不負(fù)責(zé)任的做法，并要求對(duì)現(xiàn)今美元一家獨(dú)大的國(guó)際貨幣體系進(jìn)行改革。隨著金融危機(jī)中中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速穩(wěn)定增長(zhǎng)的耀眼表現(xiàn)，人民幣國(guó)際化問(wèn)題成為國(guó)際社會(huì)議論的焦點(diǎn)，有些學(xué)者甚至直言應(yīng)該將人民幣加入到國(guó)際貨幣基金組織SDR一攬子貨幣體系中。

二、 人民幣國(guó)際化路徑文獻(xiàn)綜述

目前在人民幣國(guó)際化路徑的學(xué)術(shù)探討中，主要有“走出去”戰(zhàn)略和“周變化—區(qū)域化—國(guó)際化”兩種思路。前者強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)企業(yè)走出去對(duì)外投資，帶動(dòng)商品和勞務(wù)輸出，資本輸出與產(chǎn)品輸出并重，增加國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣的資本需求（肖丹丹，范愛(ài)軍，2009），中國(guó)的跨國(guó)公司加速海外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)（陳德勝，卜文輝，2010），以及改善投資環(huán)境為外商直接投資使用人民幣計(jì)價(jià)提供基礎(chǔ)（戴金平，靳曉婷，2011）。后者主要利用中國(guó)與東亞及東南亞國(guó)家的緊密經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，使人民幣實(shí)現(xiàn)區(qū)域化結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣區(qū)域化（翁瑋，2010）；劉曙光（2009）指出，人民幣貿(mào)易結(jié)算有助于企業(yè)大幅降低交易成本，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；另外就是要利用香港的優(yōu)勢(shì)建成人民幣離岸金融中心（戴金平，靳曉婷，2011）。

三、 人民幣互換協(xié)議

貨幣互換是指兩筆金額相同、期限相同、計(jì)算利率方法相同，但貨幣不同的債務(wù)資金之間的調(diào)換，同時(shí)也進(jìn)行不同利息額的貨幣調(diào)換。貨幣互換協(xié)議的簽訂，有利于應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性問(wèn)題，從而有效應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，維護(hù)金融穩(wěn)定，另外，還可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

早在1993年，中國(guó)人民銀行就已經(jīng)與八個(gè)周邊國(guó)家和地區(qū)的中央銀行簽訂了邊境貿(mào)易本幣結(jié)算協(xié)定。迄今為止，中國(guó)已經(jīng)與歐洲央行、韓國(guó)、香港等二十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽訂了貨幣互換協(xié)議，總額約為2.37萬(wàn)億元人民幣。2013年，人民幣已經(jīng)成為全球第九大貨幣。環(huán)球銀行間金融通信系統(tǒng)顯示，目前人民幣在國(guó)際支付市場(chǎng)的占有率達(dá)到了0.87%的歷史最高值。

中國(guó)與亞洲國(guó)家，尤其是東亞及東南亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)緊密程度日益加深。中國(guó)-東盟自由貿(mào)易區(qū)的成立，形成了一個(gè)擁有17億人口的自由貿(mào)易區(qū)，為人民幣國(guó)際化提供了一個(gè)大好契機(jī)。目前中國(guó)已經(jīng)與馬來(lái)西亞、印尼等簽訂了人民幣互換協(xié)議，這為人民幣成為東南亞地區(qū)的結(jié)算貨幣提供了進(jìn)一步保障。中國(guó)與這些貿(mào)易緊密的周邊國(guó)家簽訂貨幣互換協(xié)議，可以讓這些國(guó)家用人民幣購(gòu)買(mǎi)中國(guó)產(chǎn)品，消減美元匯價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可以刺激中國(guó)-東盟貿(mào)易區(qū)內(nèi)雙邊貿(mào)易的復(fù)蘇。

簽訂貨幣協(xié)議，不僅可以為周邊經(jīng)濟(jì)體提供支持，也可以提高并鞏固人民幣的國(guó)際地位。受到貨幣互換協(xié)議的鼓舞，中國(guó)與那些簽訂互換協(xié)議的國(guó)家之間會(huì)傾向于將人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣，這是人民幣國(guó)際化的重要一步，并進(jìn)而可以為人民幣成為儲(chǔ)備貨幣打下良好基礎(chǔ)。雖然目前人民幣還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的可自由兌換，但在周邊國(guó)家，尤其是東南亞國(guó)家和地區(qū)，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程早已經(jīng)開(kāi)始，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)料。據(jù)統(tǒng)計(jì)，人民幣在2011年已成為繼美元、歐元之后世界第三大信用證發(fā)行貨幣，市場(chǎng)占有率達(dá)到了4%，而信用證是國(guó)際貿(mào)易中最常用的支付方式。隨著中國(guó)銀聯(lián)在東南亞一些國(guó)家業(yè)務(wù)的開(kāi)展，人民幣已經(jīng)在東南亞國(guó)家中成為僅次于美元的又一種硬通貨。

有一點(diǎn)需要提及的是，中國(guó)與各個(gè)國(guó)家的貨幣協(xié)議中，人民幣的作用是不同。與韓國(guó)的協(xié)議中，貨幣互換的作用是為了便利韓國(guó)在華企業(yè)的融資；與香港簽訂貨幣互換，是因?yàn)槠涫侨嗣駧诺牡牡诙蠹⒅行?，并且大陸企業(yè)在香港有發(fā)行債券的需要，互換可以是香港獲得充足的人民幣供應(yīng)；白俄羅斯是為了將人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的需要；阿根廷是為了在雙邊貿(mào)易支付結(jié)算中的需要；新加坡是跨境人民幣的結(jié)算中心之一，與其的貨幣互換可以更好地滿(mǎn)足跨境貿(mào)易對(duì)人民幣的需求。與各個(gè)國(guó)家簽訂的貨幣互換協(xié)議雖然初衷各異，但是這些協(xié)議都無(wú)一例外的為人民幣國(guó)際化進(jìn)程提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

但是，人民幣貨幣互換協(xié)議的施行還是面臨一定難題的。在總額高達(dá)2.37萬(wàn)億元人民幣的互換協(xié)議簽署以后，在實(shí)際操作中，人民幣的協(xié)議動(dòng)用比例還是比較低的，這種情況是與人民幣在國(guó)際上的適用范圍小、境外對(duì)人民幣的流動(dòng)性需求不高的現(xiàn)實(shí)狀況有關(guān)。另一個(gè)難題是，人民幣的在岸利率通常情況下是高于人民幣的離岸利率的，這種情況下向境外提供人民幣流動(dòng)性的話(huà)，人為地將互換利率設(shè)定低于離岸利率水平的話(huà)，這時(shí)候互換協(xié)議的利率水平將低于境內(nèi)的利率水平，輸出的人民幣流動(dòng)性就因?yàn)榇嬖谔桌麆?dòng)機(jī)而返回境內(nèi)市場(chǎng)，從而央行的政策就遭到了抵消。

四、 總結(jié)

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提高，人民幣國(guó)際化是一個(gè)歷史的必然的過(guò)程。金融危機(jī)讓世界更進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到現(xiàn)有的世界貨幣體系的缺陷，改變美元一家獨(dú)大的世界貨幣體系、讓人民幣盡快走向世界的呼聲也越來(lái)越大。與世界其他國(guó)家簽訂人民幣互換協(xié)議可以有效地提高人民幣的國(guó)際地位和促進(jìn)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。但是，在中國(guó)資本項(xiàng)目沒(méi)有實(shí)現(xiàn)自由兌換的情況下，人民幣互換協(xié)議仍然存在一些現(xiàn)實(shí)操作難題。中國(guó)仍然是一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，必須對(duì)人民幣國(guó)際化有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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