中投：掌門(mén)人難覓

張菲菲

作為國(guó)際上最大的主權(quán)財(cái)富基金之一，中投公司董事長(zhǎng)簡(jiǎn)直就是中國(guó)近4萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備操盤(pán)手的代名詞，這個(gè)令無(wú)數(shù)人艷羨的職位卻在2013年3月16日中投董事長(zhǎng)樓繼偉出任財(cái)政部部長(zhǎng)后“后繼無(wú)人”。

2013年5月27日，中投在其官網(wǎng)上公布，國(guó)務(wù)院于2013年5月17日決定由曾任華融副總裁、工行副行長(zhǎng)的李曉鵬任中投監(jiān)事長(zhǎng)一職，但中投董事長(zhǎng)的職位依然空缺。

“此前已有兩名頂級(jí)候選人拒絕接手，因?yàn)樗麄兒ε略撀毼皇且恢挥卸镜氖ケ??！痹谟?guó)媒體《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道中，新候選人上海市副市長(zhǎng)屠光紹以及央行副行長(zhǎng)易綱都拒絕了這一職位。

極具權(quán)勢(shì)與市場(chǎng)影響力的金融機(jī)構(gòu)成為燙手山芋，固然有業(yè)績(jī)壓力，但這亦是中投公司處境尷尬的部分投射。

難逃行政色彩

作為一家政企分開(kāi)的公司，中投公司自2007年9月29日成立起就定性為自主經(jīng)營(yíng)、商業(yè)化運(yùn)作模式的公司。該公司是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的從事外匯資金投資管理業(yè)務(wù)的國(guó)有獨(dú)資公司，注冊(cè)資本金為2000億美元。業(yè)務(wù)以境外金融組合產(chǎn)品的投資為主，并在可接受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，爭(zhēng)取長(zhǎng)期投資收益最大化。

盡管設(shè)立的初衷是市場(chǎng)化運(yùn)作、政企分開(kāi)，但中投依然同所有的官辦市場(chǎng)化公司一樣帶有濃厚的行政色彩。

在高管構(gòu)成上，根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，中投董事長(zhǎng)為正部級(jí)干部，除了極少數(shù)市場(chǎng)化人士之外，其他高管大都來(lái)自中央機(jī)構(gòu)的高層或者國(guó)有銀行的高管，5名非執(zhí)行董事分別來(lái)自國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、商務(wù)部、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局，2名獨(dú)立董事也是財(cái)政部和發(fā)改委已經(jīng)退休的高官。

這種行政化的色彩背景就為高薪吸引人才帶來(lái)了障礙——眾所周知，高管既是政府官員，其薪水只能按照行政級(jí)別來(lái)劃分，很難開(kāi)出高額薪水。同時(shí)，對(duì)于中投公司而言，人才選拔的標(biāo)準(zhǔn)并不以其投資水平高低而論，從體制內(nèi)出來(lái)的干部似乎更受青睞。

不虧本？每天要賺3億！

2007年中投公司成立之時(shí)，曾引起極大轟動(dòng)，該公司的宗旨是為中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備謀取更高的回報(bào)。外國(guó)政府與企業(yè)一直以來(lái)對(duì)中投大獻(xiàn)殷勤，中投的投資項(xiàng)目已覆蓋全球，從巴西到澳大利亞和俄羅斯。但正是這家世界上最著名的主權(quán)財(cái)富基金公司，需要每天賺3億才能保證不虧本。

中投公司成立之初，其本金2000億美元來(lái)源于財(cái)政部發(fā)行的特別國(guó)債，中投公司每年需要支付5%的利息，另外近幾年人民幣與美元之間的匯率大概以5%的幅度在升值，這也就意味著，一旦中投的年收益率低于10%將會(huì)陷入虧損。

那么這五年中投的實(shí)際收益率如何？

根據(jù)公開(kāi)資料，2008年至2011年中投公司全球投資組合收益率分別是-2.1%、11.7%、11.7%和-4.3%。盡管在2009年與2010年盈利的兩年收益率都超過(guò)了10%，但是其一模一樣的數(shù)據(jù)，不禁讓人產(chǎn)生無(wú)窮聯(lián)想。

“總體來(lái)說(shuō)，中投五年來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況還算可以。這五年國(guó)際市場(chǎng)資金收益率比國(guó)內(nèi)整體水平低，中投主要從事境外投資。對(duì)于中投來(lái)說(shuō)，這五年算是起步期，更重要的是為中國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金搭建了一個(gè)相對(duì)成熟完善的框架，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)已經(jīng)形成?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心教授郭田勇說(shuō)。

但盡管收益還可以，在眾多中國(guó)人心中，中投公司最讓人難以忘懷的還是在2008年金融危機(jī)前夕，中投公司30億美元收購(gòu)黑石股份和58億美元收購(gòu)摩根士丹利可轉(zhuǎn)換債券這兩筆交易，最后嚴(yán)重虧損，并引起市場(chǎng)很大爭(zhēng)議。

逐漸背離本初

對(duì)于任何投資者來(lái)說(shuō)，都沒(méi)有筆筆成功的投資，中投經(jīng)過(guò)5年的發(fā)展，成績(jī)還不算壞。2013年3月份中投總經(jīng)理高西慶接受中央電視臺(tái)英語(yǔ)頻道專訪時(shí)透露，中投在過(guò)去三年內(nèi)賺了400億美元。

但翻開(kāi)中投的賬目不僅讓人產(chǎn)生疑問(wèn)，一家以投資境外為主的公司為何有近50%的投資在境內(nèi)？且正是這些國(guó)內(nèi)投資讓中投公司的報(bào)表不算太難看。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，中投公司在近幾年的收益大頭主要來(lái)自子公司匯金公司的壟斷收益，其控股中國(guó)五大國(guó)有商業(yè)銀行中的四大，并持有幾家大的證券公司的股權(quán)，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣上升時(shí)期實(shí)現(xiàn)了超額收益。中投持有的國(guó)有銀行的市值從2007年評(píng)估的900億美元增長(zhǎng)到目前的3000億美元。不過(guò)這部分的賬面增值與中投的境外投資沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)。

眾所周知，依靠銀行暴利并不能持續(xù)，且銀行利潤(rùn)也在持續(xù)下降，中投如何才能持續(xù)保持此前的輝煌？已經(jīng)持續(xù)十年的房地產(chǎn)成為中投公司的另一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2012年11月，中投發(fā)展（天津）濱海有限責(zé)任公司一口氣拿下8宗地塊，總面積達(dá)36.3萬(wàn)平方米，成交總額達(dá)46.771億元，2013年2月又摘得北京密云縣四塊地皮，總價(jià)13.87億元?？偣?4億元的投資，是其注冊(cè)資金的3倍。

中投公司是要轉(zhuǎn)型做國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)商嗎？在為了追逐利益的前提下，中投公司已經(jīng)逐漸背離當(dāng)初主權(quán)基金的目標(biāo)。

在中投公司成立之初，一些業(yè)內(nèi)人士曾希望中投公司從外匯局接過(guò)外匯投資運(yùn)作中風(fēng)險(xiǎn)較高的部分，甚至建立起一項(xiàng)長(zhǎng)效的注資機(jī)制，但隨著人民幣的持續(xù)升值以及美國(guó)國(guó)債收益下滑，外匯儲(chǔ)備縮水幾乎是不可避免的事情，這就造就了上述的中投公司投資“撒胡椒面”式的投資。

這種投資模式并不被人看好，一個(gè)明顯的例子就是中國(guó)國(guó)家外匯管理局成立了自己的公司運(yùn)作龐大的外匯儲(chǔ)備投資。

“中國(guó)央行已將中國(guó)國(guó)家外匯管理局打造成事實(shí)上的主權(quán)財(cái)富基金，外管局負(fù)責(zé)管理中國(guó)3.4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備。過(guò)去五年里，外管局已把越來(lái)越多的資金投資于股票、地產(chǎn)和私人股本基金，與中投的投資領(lǐng)域大致相當(dāng)。”

也許正如《金融時(shí)報(bào)》中所報(bào)道一樣，“中投公司領(lǐng)導(dǎo)人空缺突出表明，中投有可能變成中國(guó)金融業(yè)里一個(gè)失去核心地位的角色?！?/p>

背離本初據(jù)公開(kāi)資料顯示，中投公司在近幾年的收益大頭主要來(lái)自子公司匯金公司的壟斷收益，其控股中國(guó)五大國(guó)有商業(yè)銀行中的四大，并持有幾家大的證券公司的股權(quán)，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣上升時(shí)期實(shí)現(xiàn)了超額收益。

已經(jīng)持續(xù)十年的房地產(chǎn)成為中投公司的另一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。2012年11月，中投發(fā)展（天津）濱海有限責(zé)任公司一口氣拿下8宗地塊，總面積達(dá)36.3萬(wàn)平方米，成交總額達(dá)46.771億元，2013年2月又摘得北京密云縣四塊地皮，總價(jià)13.87億元?？偣?4億元的投資，是其注冊(cè)資金的3倍。