巴菲特對(duì)話?cǎi)R里蘭州立大學(xué)MBA學(xué)生

王偉

2013年11月15日，沃倫·巴菲特會(huì)見了來(lái)自包括馬里蘭州立大學(xué)在內(nèi)的8所大學(xué)的MBA學(xué)生，對(duì)于學(xué)生提出的問題，巴菲特一一詳盡作答。具體內(nèi)容如下：

問：伯克希爾哈撒韋公司（下稱“BRK” ）有因?yàn)橐?guī)模逐漸增大的原因而下調(diào)最低資本回報(bào)率嗎？

巴菲特： BRK沒有設(shè)定最低資本回報(bào)率。隨著資產(chǎn)逐漸增加，BRK獲得超額回報(bào)愈發(fā)艱難。如果我管理100萬(wàn)美元，我會(huì)獲得比管理2100億美元（BRK凈資產(chǎn)）更高的回報(bào)。規(guī)模是業(yè)績(jī)的敵人。但我還是寧愿管理2100億美元的資產(chǎn)，而不是100萬(wàn)美元。

問：過去，您說(shuō)您的投資風(fēng)格是85%的格雷厄姆和15%的費(fèi)雪。這個(gè)比例改變了嗎？

巴菲特：我的投資策略起源于格雷厄姆，我去哥倫比亞大學(xué)正是為了向格雷厄姆學(xué)習(xí)。運(yùn)用格雷厄姆的方法，隨著時(shí)間的推移，你不可能賠錢。本質(zhì)上講，這是非常量化的投資方式，而你只需理性的執(zhí)行。但另一方面，當(dāng)你的公司規(guī)模越來(lái)越大，資金量逐漸增加的時(shí)候，這種方法就越來(lái)越難以發(fā)揮作用了。這時(shí)，以合理的價(jià)格購(gòu)買偉大的企業(yè)就要好于以低廉的價(jià)格買入普普通通的公司了。

采用撿“煙蒂”的辦法，可以找到地面上剩下的半截雪茄，撿起來(lái)后點(diǎn)著它，就可以免費(fèi)的吸幾口。這樣繼續(xù)做下去，有機(jī)會(huì)獲得更多免費(fèi)的煙蒂。這是一種方法，以前我就是這么做的，我找了很多很便宜的股票。遇到費(fèi)雪和查理后，我開始尋找更好的公司。

剛開始我兩種方式都做。現(xiàn)在，我們只尋找優(yōu)秀的公司，而不是便宜的公司。鐵路運(yùn)輸是巨無(wú)霸，它們的好日子會(huì)長(zhǎng)達(dá)10年、100年。北伯靈頓鐵路現(xiàn)在稅前盈利60億美元，而幾年前我們買它時(shí)才30億美元。我們現(xiàn)在的風(fēng)格偏向于少些格雷厄姆，而多向費(fèi)雪轉(zhuǎn)變，這是因?yàn)槲覀児芾碣Y產(chǎn)的數(shù)額所要求。如果管理的資產(chǎn)較小，我們會(huì)買更有安全邊際、更便宜的股票。

畢業(yè)以后，我逐頁(yè)瀏覽穆迪手冊(cè)，翻到第1433頁(yè)時(shí)，我明白了，好的都在后面。西部保險(xiǎn)公司在1951年每股盈利29.09美元，一年前（1950年）每股盈利21.66美元，而股票價(jià)格在過去12個(gè)月內(nèi)（1951年）在3美元和13美元之間徘徊。當(dāng)價(jià)格為16美元時(shí)，我發(fā)現(xiàn)了它，此時(shí)市盈率不到1。

幾年前（2004年），有人告訴我，我應(yīng)該看看韓國(guó)市場(chǎng)。一次偶然的機(jī)會(huì)，我從花旗集團(tuán)得到了一本書，這本書描述了所有在韓國(guó)公開上市的公司?？焖贋g覽后，我發(fā)現(xiàn)了約20家公司（如天漢花紙廠），于是我看了它們的賬面價(jià)值、每股盈利和持有的證券，此外我并沒有了解關(guān)于這些股票其他方面的任何東西。那天下午發(fā)現(xiàn)大約20只股票，我在并沒有足夠的了解它們的情況下就買了部分股權(quán)。如果你買的20只股，它們只有兩倍的市盈率，你就會(huì)賺錢。這是本·格雷厄姆教我的，你們也可以這么做。

但如果你管理著更大數(shù)量的資金，這時(shí)候你則要采用費(fèi)雪/查理的模式，購(gòu)買大企業(yè)。伯克希爾現(xiàn)在的目標(biāo)是規(guī)模大、實(shí)力雄厚的公司。就像我在1983年買的內(nèi)布拉斯加家具店，我們可能獲利20倍之多。查理跟我說(shuō)：“你永遠(yuǎn)不會(huì)不同意我，因?yàn)槟愫苈斆?，我永遠(yuǎn)是對(duì)的?！?/p>

問：您在寫年度致股東信時(shí)遵循什么樣的流程？您如何決定書寫內(nèi)容呢？

巴菲特：我已經(jīng)完成了2013年寫給股東的信，將在2月28日送上。我已經(jīng)知道了我要說(shuō)的話，我只需要填寫一些數(shù)字，然后把它寄出。

我把我的股東看作合作伙伴。我在想，如果我是股東，管理企業(yè)的是他們。這時(shí)候?qū)懶沤o股東，他們會(huì)給我寫什么呢？我想知道什么呢？這些就是我將告訴股東的。在第一稿中，我寫給不知道多少金融知識(shí)的姐妹，“親愛的姐妹”。我也喜歡寫一些基礎(chǔ)知識(shí)章節(jié)，雖然它不直接適用于伯克希爾。

今年，關(guān)于投資的一些思考，我寫了2600字（總共11500字）。我講給所有思考投資的人聽，也告訴他們應(yīng)如何去做。我每年都選一個(gè)主題，然后在年報(bào)上書寫一個(gè)章節(jié)。可能有些人有興趣，有些人沒有。但如果他們將大部分的錢投資給我，我就喜歡和他們說(shuō)說(shuō)話，就好像他們和我在同一個(gè)房間里（這是BRK的經(jīng)濟(jì)原則）。這樣人們就會(huì)知道我們是怎么一回事。

1956年我花0.49美元買了兩頁(yè)紙，用來(lái)寫年報(bào)給我的合作伙伴，我壓根兒就不用擔(dān)心合作協(xié)議。我用半頁(yè)紙的篇幅解釋基本規(guī)則：這是我能做到的，這是我不能做的，這是我打算如何去了解的，這是我的衡量標(biāo)準(zhǔn)。如果這看起來(lái)對(duì)你來(lái)說(shuō)很好，那么你買吧；如果你不想購(gòu)買，那就算了，但我們?nèi)匀豢梢宰雠笥?。這些基本規(guī)則寫在伯克希爾·哈撒韋公司報(bào)告的后面，給特定的投資者瀏覽。這就是我們的基本規(guī)則，雖然我們的管理是企業(yè)制度，但我們的原則卻是合作關(guān)系。把股東當(dāng)做合作伙伴，需要有共同的觀念，就像婚姻一樣。當(dāng)觀念在重要的方面不一致時(shí)，這種結(jié)合近似愚蠢。

2013年度股東信已經(jīng)完成。BRK有著與眾不同的股東，他們中許多人將80%的凈資產(chǎn)投給了BRK，而我?guī)缀鯇⑽疑砑业?00%投給了BRK。但如果市場(chǎng)下跌了50%，我們可能改了這條規(guī)則（笑聲） 。

問：您為什么要將高盛認(rèn)股權(quán)證轉(zhuǎn)換成公司普通股？

巴菲特：2008年，我們對(duì)高盛和GE（通用電氣）進(jìn)行了投資。我做夢(mèng)也沒想到會(huì)有這樣的事情（想像一下，GE打電話給你，說(shuō)他們需要你的資金資助）。BRK購(gòu)買了附有5年（注：行權(quán)時(shí)間）認(rèn)股權(quán)證（2013年9月到期）的優(yōu)先股。認(rèn)股權(quán)證讓我們有權(quán)購(gòu)買價(jià)值50億高盛的普通股和300億通用電氣的普通股。如果我們行權(quán)，我們將不得不投入額外80億美元。但這兩家公司不想發(fā)這些新股。今年早些時(shí)候，我們達(dá)成共識(shí)：他們不發(fā)行所有該等股份，我們也不需要耗資80億美元行權(quán)。讓我們算一算，可能大家都想聽我們算算。我們不需要支出現(xiàn)金了，他們也并不需要發(fā)行該等股份。BRK獲得了高盛價(jià)值接近20億美元的股票，而沒有支出一分錢的現(xiàn)金。而GE我們則只花了兩億美元的現(xiàn)金。BRK現(xiàn)在只剩下一個(gè)美國(guó)銀行發(fā)行的權(quán)證了：我們有權(quán)在2021年8月前以每股7.14元購(gòu)買7億股（注：共計(jì)5億美元）美國(guó)銀行股票。我們會(huì)持有權(quán)證，除非股息變高，或者權(quán)證到期。

我們與高盛、GE的交易非常有趣，當(dāng)然誰(shuí)又能猜到5年前會(huì)發(fā)生這樣的事情呢。因?yàn)槔茁?，貨幣市?chǎng)幾近坍塌。而貨幣市場(chǎng)基金持有大量雷曼權(quán)證。一夜之間，雷曼倒閉，30多萬(wàn)原以為貨幣市場(chǎng)十分安全的投資者損失慘重。這造成主要的貨幣市場(chǎng)基金破產(chǎn)、貶值。貨幣市場(chǎng)頓時(shí)鴉雀無(wú)聲。在雷曼倒閉后的起初三天，3.5萬(wàn)億美元的貨幣市場(chǎng)基金和1750億美元的基金資產(chǎn)資金流出。所有貨幣市場(chǎng)基金都持有商業(yè)票據(jù)。與GE類似的公司也持有很多的商業(yè)票據(jù)。此后，美國(guó)工業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)進(jìn)入了名義上的停止?fàn)顟B(tài)。布什總統(tǒng)說(shuō)，“如果貨幣政策不放松，這些混蛋都會(huì)倒閉?！?我相信這是有史以來(lái)最偉大的經(jīng)濟(jì)陳述。這就是為什么他支持保爾森和伯南克。企業(yè)都對(duì)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)十分依賴。

2008年9月，我們來(lái)到了地獄。如果保爾森和伯南克沒有干預(yù)，兩日內(nèi)所有的一切都將完蛋。BRK一直保持著200億美元或更多的現(xiàn)金，這聽起來(lái)很瘋狂。需要這么多現(xiàn)金干嘛？在未來(lái)100年里，若有一天當(dāng)世界再次停止運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，我們已經(jīng)做好準(zhǔn)備?？倳?huì)有一些事件會(huì)發(fā)生，也許明天就會(huì)發(fā)生。這個(gè)時(shí)候，你就需要現(xiàn)金。現(xiàn)金這個(gè)時(shí)候就像是氧氣！當(dāng)你不需要它時(shí)，你不會(huì)注意到它。當(dāng)你迫切需要它時(shí)，它將是你唯一需要的東西。我們的流動(dòng)性管理或許以你想象不到的方式進(jìn)行著。我們不像銀行那樣操作。當(dāng)局沒有以美國(guó)國(guó)債的形式擔(dān)保貨幣市場(chǎng)基金，他們的權(quán)力來(lái)自國(guó)會(huì)。

2008年9月，保爾森設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金，為貨幣市場(chǎng)基金擔(dān)保。這一措施終止了貨幣市場(chǎng)基金的運(yùn)行。一切都結(jié)束了。在有生之年，這樣的事情可能多次發(fā)生。當(dāng)類似的事情再次發(fā)生時(shí)，注意兩點(diǎn)：1.不要讓它毀了你；2.如果你有資金或膽量，你將有機(jī)會(huì)以意想不到的價(jià)格買到寶貝。

恐懼迅速蔓延，它是會(huì)傳染的。這與智商無(wú)關(guān)。信心不可能立馬恢復(fù)，只能逐漸好轉(zhuǎn)。有時(shí)候，恐懼能使投資世界癱瘓。這時(shí)候你不要欠錢，如果你有錢，你應(yīng)該在這個(gè)時(shí)候買入。“別人恐懼時(shí)我貪婪，別人貪婪時(shí)我恐懼?！?/p>

問：您對(duì)市場(chǎng)的理解是如何提升您的政治主張的？

巴菲特：我不想說(shuō)我對(duì)市場(chǎng)的理解了。我的政治觀點(diǎn)的形成是這樣一個(gè)過程：試想一下，你出生前的24小時(shí)，一個(gè)精靈來(lái)了，對(duì)還在媽媽肚子里面的你說(shuō)： “你看起來(lái)像一個(gè)認(rèn)真負(fù)責(zé)的、有智慧的、有潛力的人。在你出生前的24小時(shí)內(nèi)，我將給你安排一個(gè)艱巨的任務(wù)：在來(lái)到你即將降生的社會(huì)之前，確立你的政治體系、經(jīng)濟(jì)體系和社會(huì)體系。你可以設(shè)置規(guī)則，包括任何政治制度、民主制度、議會(huì)制度等等，無(wú)論你怎么想；可以設(shè)置經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、共產(chǎn)主義和資本主義。在你腦海中設(shè)定的任何東西，我向你保證，你、你的孩子、你的孫子來(lái)到這個(gè)世界的時(shí)候都將存在?！边@樣有什么隱患嗎？有一個(gè)隱患是：你出生時(shí)必須經(jīng)過一個(gè)盛有70億張簽的巨大容器，來(lái)到這個(gè)世界的人每人一張（注：世界人口總數(shù)約70億）。伸出你的手抽簽吧。這時(shí)你可能得到：在出生的時(shí)候，你可能聰明或不聰明；你可能健康或殘疾；你可能是黑人或白人；你也可能出生在美國(guó)，也可能是孟加拉。等等。但你不知道你會(huì)得到哪張簽。你都不知道你會(huì)得到哪張簽，你又怎樣設(shè)計(jì)這個(gè)世界呢？你希望男人圍著女人打轉(zhuǎn)嗎？你有女孩的概率是50%。如果你思考政治世界，你將希望建立一個(gè)勞有所得的體系。你期望產(chǎn)出越多越好，因?yàn)檫@樣你將擁有更多能與身邊的人分享的財(cái)富。美國(guó)就是這樣一個(gè)偉大的體系，它人均GDP達(dá)50000美元，是我剛出生那時(shí)候的6倍。由于你不知道你將抽中哪張簽，這樣你就會(huì)期望建立這樣一個(gè)體系：對(duì)于體系的每一份產(chǎn)出，任何人都不會(huì)被棄之腦后；你想激勵(lì)表現(xiàn)最佳者，并不想平均分配，但記得讓那些得到差門票的人仍然有一個(gè)體面的生活；你也不想為人們心中的那些恐懼擔(dān)憂：他們擔(dān)心老來(lái)缺錢，恐懼醫(yī)療開支。我把這稱為“卵巢彩票”。

但我的姐姐們并沒有得到同樣的票。世界對(duì)她們的期望是她們會(huì)嫁得好，或者如果她們工作，當(dāng)一個(gè)護(hù)士、教師等。如果你正在設(shè)計(jì)這個(gè)世界，且知道男性或女性各占50%，相信你也不希望女性在這個(gè)世界中是這樣——你也有可能是女性??！建立這樣的一個(gè)世界，這才是你應(yīng)該擁有的哲學(xué)。

我看福布斯400富豪榜，看看他們的財(cái)富，看著它在過去的30年是如何增長(zhǎng)的。底層的美國(guó)人財(cái)富也在不斷提高，這是偉大的事情。但我們不希望看到不平等。只有政府才能糾正這種錯(cuò)誤。當(dāng)你不知道你是誰(shuí)的時(shí)候，用一種正確的方式來(lái)看待這個(gè)世界。如果你不愿意參與這種100%隨機(jī)的賭博，你就是幸運(yùn)的！70億人中的前1%的人！每個(gè)人都扮演著不同的角色。你不能說(shuō)你做的一切都是為你自己。我們每個(gè)人都有老師，也有站在我們面前、將我們指引到這的人。我們不能讓人們過于落后！大家肯定拿著好簽！

問：您是為數(shù)不多的、在職場(chǎng)上讓女性掌權(quán)的男性CEO。您能談?wù)勀睦碛蓡?？還有，我們?nèi)绾巫屛覀兊闹腔墼诠ぷ髦械玫桨l(fā)揮？

巴菲特：1776年，我們?cè)凇丢?dú)立宣言》上宣告“人人生而平等”等。在1789年，我們頒布憲法，再三仔細(xì)地考慮？？？？呃，黑人是3/5的人。不過他們耍滑頭了。他們采用了不使用性別代詞這樣一種方式。在他們自己的任職期內(nèi)，他們出賣了自己，他們只說(shuō) “HE”（雖然HE是男性的意思，但這里，巴菲特先生應(yīng)該有隱喻：he是they的一半，也意味著他們所說(shuō)的沒完全執(zhí)行）。很快，所有的人生而平等變成了所有男性平等。

歷史前進(jìn)到葛底斯堡演說(shuō)，林肯反復(fù)強(qiáng)調(diào)所有的人生而平等。但還是漏掉了一些內(nèi)容，婦女依然不能投票，甚至在一些州，女性無(wú)法繼承財(cái)產(chǎn)。最后，在1920年，進(jìn)入這個(gè)新的危險(xiǎn)統(tǒng)治方式131年后， “哦，是啊，女人應(yīng)該有公平的投票權(quán)?！痹诖酥?，OConnor法官之前，許多女法官被任命。作為一個(gè)孩子，每個(gè)人都有與我相同的期望，但和我同樣聰明的姐姐，她被委派了不同的角色。這就是這個(gè)國(guó)家，想想我們離使用自己另一半的天賦還有多遠(yuǎn)吧。

現(xiàn)在，我們開始使用另一半的潛力（注：意思是女性的能力逐步得到展現(xiàn)的舞臺(tái)）。如果我們只是讓5尺10以上的人成為公司的CEO、會(huì)計(jì)師或律師， 5尺10以下的人必須成為護(hù)士等，這是多么愚蠢。我們將不能釋放已有的潛力。對(duì)女性而言，也同樣如此。沒有人意識(shí)到這種歧視，我的爸爸、我的老師，他們都沒有。女性顯然跟男性一樣的聰明和吃苦耐勞。在籌辦我們的股東年會(huì)時(shí)，沒有人比嘉莉（Carrie）做得更好。

我認(rèn)為，作為一個(gè)CEO，因?yàn)樾詣e而錯(cuò)過最有才華的人，這是多么愚蠢。好在我們正走在正確的大道上。我們正在朝著我們?cè)O(shè)定的理想前進(jìn)。這一理想，杰弗遜總統(tǒng)很早之前就設(shè)定了，但直到很久以后（今天）才開始實(shí)踐。

問：收購(gòu)一家公司時(shí)，您如何評(píng)價(jià)管理層？

巴菲特：我遞給B夫人（注：內(nèi)布拉斯加家具店的擁有者）一張大額支票，所有人（注：被收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)理人）都可以不工作了。之后，他們會(huì)像以前那樣工作嗎？他們工作時(shí)會(huì)像以前那樣努力嗎？

我們3/4的管理人員都相當(dāng)?shù)母挥?。這些人并不需要去工作，但是他們都沉溺于自己的工作中。如果我給他40億美元，下個(gè)月時(shí)結(jié)果一樣嗎？明年呢？我沒跟他們擬定合同；我得評(píng)判管理層是否會(huì)繼續(xù)以相同的方式工作。多數(shù)情況下，我能評(píng)估正確，甚至更好。他們并不需要我，我反而需要他們。

為什么我來(lái)上班？我可以做任何我想做的事情。但每天早晨還沒出門，我就迫不及待地想投入到工作中。我喜歡周六工作，喜歡與學(xué)生們交流。我為什么這樣做呢？首先，我得完成自己的作品啊。伯克希爾·哈撒韋公司就是我的作品。人們喜歡創(chuàng)造一些東西。我設(shè)想我就是米開朗基羅，正在西斯廷教堂作畫。但在其他人看來(lái)，這樣做可能是一件糟糕透頂?shù)氖虑?。其次，我想得到掌聲。我喜歡人們欣賞我的作品時(shí)給我掌聲。如果某人有自己的畫，我憑什么指點(diǎn)他們?cè)趺串嬆兀ㄗⅲ喊头铺叵壬蕴貏e謙虛的方式說(shuō)，他不會(huì)給收購(gòu)或入股企業(yè)的管理層任何建議）？我很欣賞他們的做法。我知道這場(chǎng)比賽，所以當(dāng)我贊美他們時(shí)，他們知道他們得到了來(lái)自他們喜歡的評(píng)論家的肯定。我有他們企業(yè)的股票證書，但它仍然是他們自己的業(yè)務(wù)。當(dāng)管理層真正關(guān)心業(yè)務(wù)時(shí)，這是一個(gè)很好的文化。

問：現(xiàn)在信息無(wú)處不在。如果出生在秘魯，您的事業(yè)能以同樣的方式獲得如此蓬勃發(fā)展嗎？

巴菲特：是的，我能。世界各地正在發(fā)生變化。人們可以在各社會(huì)經(jīng)濟(jì)階層中變動(dòng)。美國(guó)并沒有比其他國(guó)家更加努力的工作，但國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)超過其他國(guó)家，這是因?yàn)槲覀兘o予平等機(jī)會(huì)。

不是更聰明的工作，而是釋放出更大的潛力。世界是正在給所有人創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

問：對(duì)于想進(jìn)入投資界的人，關(guān)于職業(yè)道路，您會(huì)給他們什么建議？

巴菲特：了解關(guān)于投資的一切知識(shí)。太多東西要學(xué)了。學(xué)習(xí)什么行得通，什么行不通；哪里值得逗留，哪里不值得駐留。

我第一次踏入投資界是我在11歲（1942年）的時(shí)候，我以38.25美元買了3股城市服務(wù)優(yōu)先股。同時(shí)，我大姐多麗絲也買了3股，我爸爸買了4股，所以我們共有10股。每次去學(xué)校的時(shí)候，多麗絲總抱怨股票的價(jià)格。所以，我在42美元把它賣了。兩年后，成交價(jià)為200美元。

我會(huì)對(duì)我管理的資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)，這樣我做得很好的時(shí)候，會(huì)吸引了更多的人加入。我喜歡經(jīng)營(yíng)公司勝于投資。經(jīng)營(yíng)生意的快樂遠(yuǎn)勝于資金的騰挪。

Todd Combs 和Ted Weschler每人管理著65億美元的資產(chǎn)。如果他們運(yùn)行自己的對(duì)沖基金，他們每個(gè)人都會(huì)賺比現(xiàn)在更多的錢，但他們喜歡任職于伯克希爾。雖然他們已有足夠的錢。他們還有我稱贊的品德。

問：您是用 “護(hù)城河”比喻競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的第一人，您對(duì)晨星公司的護(hù)城河上做的工作如何評(píng)價(jià)？

巴菲特：我認(rèn)為他們正在做一項(xiàng)偉大的工作。

這個(gè)詞我40多年前就提出來(lái)了。因?yàn)樵谫Y本主義離不開這些經(jīng)濟(jì)城堡。如蘋果、微軟等。有一些公司則只有比較小的城堡。如果你的資本有一座城堡，有人想攫取它，這時(shí)你需要做兩件事情：在城堡周圍建護(hù)城河；找一個(gè)試圖擴(kuò)大城堡周圍護(hù)城河的騎士。

可口可樂是如何建立自己的護(hù)城河的？這得益于在人們心目中根深蒂固的認(rèn)識(shí)：可口可樂就是幸福。護(hù)城河就是它在人們心中的地位。鐵路護(hù)城河在于進(jìn)入壁壘。 Geico公司的護(hù)城河是價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

我們每天都在努力擴(kuò)大自己的護(hù)城河。喜詩(shī)糖果建立在消費(fèi)者心中的護(hù)城河是：這是情人節(jié)比Russell Stover更好的禮物。過去的41年間，在12月26日，喜詩(shī)糖果每年都上調(diào)價(jià)格。BRK在1972年花2500萬(wàn)美元買下了喜詩(shī)糖果。今天，它每年賺取8000萬(wàn)美元。10年前，理查德·布蘭森的維珍可樂倒閉了。而士力架成為巧克力棒的代名詞已經(jīng)40年了。

問：您如何平衡工作與家庭生活？對(duì)年輕人，您有什么專業(yè)建議嗎？

巴菲特：你要做的最重要的決定是你想和誰(shuí)結(jié)婚。最重要的是，你的心思都放在大事情上，而且你必須確保你的配偶在同一件大事情跟你有同樣的想法。不要與你希望去改變的人結(jié)婚。與比你更好的人結(jié)婚；與比自己強(qiáng)的人同行。

問：您是不是設(shè)立了一個(gè)每年擊敗道指10%的目標(biāo)？

巴菲特：以前，我試圖擊敗道指（現(xiàn)在標(biāo)普），目標(biāo)是擊敗道指10個(gè)點(diǎn)。如果道瓊斯指數(shù)下跌了20%，我們投資的資產(chǎn)只下降了10%，這樣就很好。對(duì)于具體的業(yè)務(wù)或證券，我們沒有標(biāo)準(zhǔn)。在我們認(rèn)為時(shí)機(jī)最好的時(shí)候，如果這時(shí)既在我們的能力圈內(nèi)，又不讓我們資源緊張，我們會(huì)全力以赴、竭盡所能。這難道不是我們能做的最聰明的事情嗎？希望大家的答案是肯定的。我們一般認(rèn)為一個(gè)公司的價(jià)值是現(xiàn)金流的永續(xù)折現(xiàn)值。

回到投資，2600年前的表達(dá)是“一鳥在手勝于二鳥在林”。但你需要質(zhì)疑它，首先如何確保在森林里有兩只鳥？離你有多遠(yuǎn)？利率是多少（笑聲）？

投資中，你現(xiàn)在付出的錢是為了以后能獲得更多的錢。伯克希爾一直努力讓叢林中有更多的鳥。

如果你正在管理的只是100萬(wàn)美元，那么你應(yīng)在沒有風(fēng)險(xiǎn)或杠桿的情況下，擊敗標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)10個(gè)百分點(diǎn)。

問：哪一次是您曾經(jīng)參與的最艱難的談判？您是如何制定投資策略的？

巴菲特：我僅僅從我爸爸那學(xué)的談判。不同的人有不同的談判風(fēng)格。我不希望參與到那種只能在某點(diǎn)上達(dá)成一致的那種談判，我不希望與他們?cè)谝粋€(gè)點(diǎn)上爭(zhēng)吵。這種情況下，要么我們放棄，要么扼殺對(duì)方。

我的風(fēng)格與大多數(shù)人不同，我只是說(shuō)我做什么。如果在你的整個(gè)人生中你都堅(jiān)持這樣做，那么一直堅(jiān)持下去。當(dāng)然，我也能一走了之。

我說(shuō)我會(huì)付多少多少錢，通常這是最好的交易。我不想虛報(bào)低價(jià)，然后你反擊，然后討價(jià)還價(jià)到多少多少錢。你花時(shí)間和金錢去這樣做吧！我只說(shuō)我會(huì)付多少，而且一旦有了聲譽(yù)，這招很好用。你不愿意因?yàn)槟阗I不起而進(jìn)行談判，最后一走了之。

與你愛的人討價(jià)還價(jià)是一個(gè)可怕的錯(cuò)誤，簡(jiǎn)直是破壞性的錯(cuò)誤。在這個(gè)世界上，最強(qiáng)大的力量是無(wú)條件的愛！

問：迄今為止，您犯的最大的投資錯(cuò)誤是什么？您是如何從中吸取教訓(xùn)的？

巴菲特：從其他人的錯(cuò)誤中而不是自己親身經(jīng)歷的事情中吸取教訓(xùn)，是一種更好的方式。仔細(xì)看看各類企業(yè)倒閉的案例。我不相信自己從中吸取教訓(xùn)后，還會(huì)犯錯(cuò)誤。

我最大的錯(cuò)誤是購(gòu)買伯克希爾·哈撒韋公司，并試圖使它更好。我們將我們所有的資金投放在了一個(gè)糟糕的業(yè)務(wù)上，而且一拖20年。甚至在收購(gòu)國(guó)民保險(xiǎn)公司后也是如此。

我原本希望BRK（注：前期的BRK是一個(gè)紡織公司，巴菲特以低廉的價(jià)格買入）成為我們成長(zhǎng)的基礎(chǔ)，但顯然這是一個(gè)錯(cuò)誤。如果你不想犯錯(cuò)，那么你都沒資格做投資這件事。在BRK所購(gòu)買的股票中，我們花4億美元（注：在投資決策正常的情況下，現(xiàn)在可能價(jià)值50億-60億美元）買了德克斯特鞋業(yè)。后來(lái)德克斯特鞋業(yè)在與外國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)中破產(chǎn)。我們?cè)贙KR公司曾投資運(yùn)作的Energy Future Holding bonds上損失高達(dá)80億美元，KKR則損失了20億美元。

問：當(dāng)您在管理他人的資金，做出的決策失誤時(shí)，您如何平衡責(zé)任與負(fù)擔(dān)？

巴菲特：我告訴他們，我也會(huì)犯錯(cuò)，但我們的目標(biāo)是要做到這，這？？？？還有這。我可能會(huì)為了做到這一點(diǎn)發(fā)生失誤，但我仍然很可能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。我努力嘗試以不會(huì)隨著時(shí)間的流逝而造成明顯的資金虧損的方式運(yùn)作資產(chǎn)。通過這種方式，我可能不會(huì)賺最多的錢，但我會(huì)將永久損失的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。如果某項(xiàng)決策有千分之一幾率會(huì)對(duì)本金造成永久性損失，我不會(huì)做這一決策。

本文的英文版本由馬里蘭州立大學(xué)羅伯特·史密斯經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系教授David Kass和MBA學(xué)生Rahul Shah整理