探索與創(chuàng)新

李欣

創(chuàng)新、IPO、新三板、注冊(cè)制……證券行業(yè)2013年可謂波瀾起伏。先是年初監(jiān)管部門(mén)換帥，又后來(lái)創(chuàng)新似陷入迷途，再加上IPO遲遲未開(kāi)閘背景下的財(cái)務(wù)核查整肅風(fēng)暴，證券市場(chǎng)在摸索中蹣跚前行。

十八屆三中全會(huì)《決定》中提出，健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重……短短數(shù)語(yǔ)，已勾勒行業(yè)未來(lái)發(fā)展的藍(lán)圖。

鞏固創(chuàng)新 規(guī)范資管和固收

相比2012年證券行業(yè)如火如荼的創(chuàng)新計(jì)劃，2013年的券商創(chuàng)新更注重“穩(wěn)健”。

2013年5月證券公司創(chuàng)新大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)副主席莊心一強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)新發(fā)展是證券行業(yè)永恒的課題。但要堅(jiān)決守住兩條底線：一是證券行業(yè)不出現(xiàn)普遍性、持續(xù)性的違法違規(guī)行為；二是證券公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不外溢，不形成系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)。

至此，不僅回答了市場(chǎng)對(duì)于“證券行業(yè)到底還要不要?jiǎng)?chuàng)新”的疑惑，而且為創(chuàng)新步伐定調(diào)， “鞏固、提高”成為了新的關(guān)鍵詞。

中信建投證券金融分析師魏濤表示，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)下決心核查的態(tài)度看，創(chuàng)新需要有效的風(fēng)險(xiǎn)防控，不能無(wú)限度。

證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍在總結(jié)創(chuàng)新大會(huì)時(shí)稱，2013年要扎實(shí)推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、債券業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、柜臺(tái)市場(chǎng)試點(diǎn)以及組織創(chuàng)新與機(jī)構(gòu)管理。

張育軍直指2012年券商資管的通道業(yè)務(wù)存在風(fēng)險(xiǎn)。他強(qiáng)調(diào)，盡管券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模不大，約占國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模的6%，但資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是券商創(chuàng)新發(fā)展的試金石，做好資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對(duì)于推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有指向性意義。

關(guān)于債券業(yè)務(wù)的發(fā)展，張育軍彼時(shí)表示，債券業(yè)務(wù)是券商開(kāi)展資本中介業(yè)務(wù)的基本載體，對(duì)證券公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有十分重要的意義。券商應(yīng)結(jié)合柜臺(tái)交易、直投、資產(chǎn)管理等，大力發(fā)展債券業(yè)務(wù)。

市場(chǎng)層面，時(shí)至2013年末，發(fā)端于4月的債券市場(chǎng)整肅風(fēng)暴還在繼續(xù)，隨著一條條“大魚(yú)”露出水面，令這場(chǎng)風(fēng)暴的深度和廣度更加耐人尋味。

4月以來(lái)至10月末，先后有基金公司投資部門(mén)負(fù)責(zé)人、證券分析師、證券公司固收業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人被公安機(jī)關(guān)帶走、接受調(diào)查。

盡管多位當(dāng)事人所屬公司對(duì)相關(guān)違規(guī)行為的發(fā)生時(shí)間予以澄清，并聲明與公司本身無(wú)關(guān)，“但由于債券市場(chǎng)的特殊性，其案多屬窩案，債券市場(chǎng)的問(wèn)題不是幾個(gè)人、幾家公司的問(wèn)題，更是行業(yè)的問(wèn)題?！?有券商固定收益部負(fù)責(zé)人對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》記者道。

上述券商人士進(jìn)一步表示， 從目前公安調(diào)查的進(jìn)展看，目前得出任何結(jié)論還為時(shí)尚早。但有一點(diǎn)可以確定，這些人員或機(jī)構(gòu)的“暴富”背后有太多擦邊球行為，已經(jīng)觸動(dòng)了監(jiān)管部門(mén)的底限。

突破

整體而言，2013年是券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面爆發(fā)的一年，其中融資融券業(yè)務(wù)余額超過(guò)3200億元，與2012年底相比增速超過(guò)260%。

平安證券就此預(yù)計(jì)，2013年前三個(gè)季度，證券行業(yè)融資融券利息收入占比達(dá)到12%。此外，融資融券業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)形成反哺效應(yīng)，前三個(gè)季度信用交易占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的比例約為13%， 與上年同比提升約9個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)還普遍預(yù)期，證券行業(yè)將受益于中國(guó)金融市場(chǎng)改革。十八屆三中全會(huì)《決定》中提出推行股票發(fā)行注冊(cè)制改革，為未來(lái)新股發(fā)行制度指明方面。11月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，至此第四輪新股發(fā)行體制改革目標(biāo)明確，暫停400余日的IPO開(kāi)閘可期。

12月14日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》正式發(fā)布，新三板擴(kuò)容至全國(guó)可期，新三板業(yè)務(wù)亦被稱為券商新藍(lán)海。

平安證券預(yù)計(jì)， 2014年包括新三板完善交易制度、推出個(gè)股期權(quán)和股指期權(quán)等交易品種的政策大概率都會(huì)出臺(tái)。從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，美國(guó)券商行業(yè)收入占GDP的比重從1980年的0.7%上升到2007年的3.4%。

可以預(yù)見(jiàn)，中國(guó)券商行業(yè)將受益于中國(guó)金融市場(chǎng)的改革進(jìn)程，政策環(huán)境利好券商行業(yè)。預(yù)計(jì)2014年融資融券和股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)為代表的資本中介業(yè)務(wù)仍將保持高速發(fā)展勢(shì)頭。同時(shí)，IPO開(kāi)閘預(yù)計(jì)將為行業(yè)帶來(lái)百億級(jí)別的收入增量；做市機(jī)制和交易品種的引入也將提升行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)的收益率水平。中性假設(shè)下，證券行業(yè)2014年業(yè)績(jī)?cè)鏊偌s為32%，行業(yè)將繼續(xù)2012年之后業(yè)績(jī)逐步回暖的趨勢(shì)。