讀《私募基金管理辦法》有感

楊玲

2月20日，中國證監(jiān)會召開新聞通氣會，公布了《私募證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》，通讀此稿，我認(rèn)為此辦法一出，對私募行業(yè)的重大影響有三。

一、大幅規(guī)范私募行業(yè)

這稿征求意見規(guī)定，證券資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到一個億就需要到協(xié)會備案。從整個私募行業(yè)的格局看，無論是陽光私募還是地下私募，這個資產(chǎn)管理規(guī)模是比較容易達(dá)到的，因此，此辦法一出，基本上所有的主流私募都無一例外的被納入管理范疇。

這意味著灰色的地下私募將逐漸淡出。一方面，符合監(jiān)管條件的的私募機(jī)構(gòu)如果不到協(xié)會去登記，將馬上面臨違規(guī)的風(fēng)險，一旦被舉報，很有可能受到行業(yè)性警告和處罰。另一方面，投資者也會對未登記的私募公司表示懷疑不信任，因此這類私募公司就算業(yè)績突出也很難得到擴(kuò)張。我認(rèn)為，只要經(jīng)過一兩年市場化的選擇，規(guī)范的私募公司將占據(jù)主流地位。

一旦私募機(jī)構(gòu)接受監(jiān)管，就必須定期或不定期向協(xié)會或證監(jiān)會報送相關(guān)信息，接受其在是否公平交易、是否存在內(nèi)幕交易、是否存在利益輸送等方面的監(jiān)督。這會大幅凈化私募行業(yè)的競爭環(huán)境，打擊利用私募外殼非法集資或是違規(guī)承諾甚至欺詐等丑化行業(yè)形象的現(xiàn)象。

二、基金市場將加速市場化的進(jìn)程

隨著本管理辦法的出臺，私募基金將和公募基金一起，共同平等的競爭國內(nèi)的資產(chǎn)管理服務(wù)需求。在新的競爭格局下，我的理解是，一個好產(chǎn)品將變得更加重要。按照這次征求意見稿的規(guī)定，私募基金的運(yùn)作將和原有的信托模式差別不大，無論是投資門檻還是產(chǎn)品募集方式，都基本一致。但在投資范圍方面，卻給了私募很大空間。因此，一方面現(xiàn)有的私募公司，尤其是陽光私募適應(yīng)起來比較快，另外，也有利于未來大量的差別化基金產(chǎn)品不斷誕生。加之公募基金也正在審批放松的進(jìn)程中，未來一個產(chǎn)品能否順利誕生，一個公司能否成功立足，將更多地取決于市場的接受度如何，而不全部依賴于產(chǎn)品的審批或是牌照的頒發(fā)。到時候，不管是公募基金還是私募基金，最重要的上帝可能既不是監(jiān)管部門也不是渠道，而是投資者。屆時，投資者將在基金市場中占有真正的主導(dǎo)權(quán)，他們將有權(quán)利決定一個公司的生死，一個產(chǎn)品的未來。

三、有利于證券私募快速壯大發(fā)展

一般來說，經(jīng)歷過幾輪牛熊的證券私募公司都有幾個共同特征。首先，這樣的公司基本都是相對規(guī)范的，因為不規(guī)范的公司大多都是在牛市的時候出來掙一把錢，熊市的時候就關(guān)門歇業(yè)了。其次，這樣的公司基本都有自己在投資上的看家本領(lǐng)，因為業(yè)績不夠穩(wěn)定的公司一般都在業(yè)績不佳的時候選擇換個名字重新開張。最后，這樣的公司一般都是基金經(jīng)理作為大股東控制公司。因為私募是提取超額業(yè)績報酬的行業(yè)，如果業(yè)績平平，私募公司很難生存。但一旦基金經(jīng)理業(yè)績超群，基金經(jīng)理和資金股東分家的事情就會發(fā)生。因此，幾輪磨合下來，在私募行業(yè)中基金經(jīng)理控股就成為主流。

這樣的私募公司一般在投資上都有較強(qiáng)的競爭力，但在法律地位上，社會資源整合上，都較其他類型的投資公司有所欠缺。在目前的監(jiān)管思路下，無論是法律地位上，還是行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的配套服務(wù)方面，這類私募公司都將和其他國有投資公司擁有相同的平臺。這絕對有利于這類私募公司迅速融入財富管理的行業(yè)中，并且根據(jù)各自的優(yōu)勢，尋找合適的產(chǎn)業(yè)分工模式，快速壯大發(fā)展。

（作者系星石投資總裁、首席策略師）