牛市的方向

朱平

蛇年的來臨似乎與往年截然不同，就連春晚人們關注的重點也已不是本山又沒上春晚，而是劉謙調(diào)侃“找力宏”，可能仍有人并不知道這是怎么回事，奇怪央視既不承認但卻不封殺。其實這就是數(shù)字時代的營銷方式。去年A股有兩只公關行業(yè)的股票漲勢凌厲，正是因為數(shù)字時代的廣告方式發(fā)生重大變化，人們的注意力主要在網(wǎng)上，而網(wǎng)上做廣告是不象電視或街邊那樣視覺呈現(xiàn)的，象找力宏這樣的事件公關是數(shù)字廣告的主流，所以這行業(yè)的業(yè)績才會出人意料地增長。不過春節(jié)期間放映的周星馳電影《西游》倒是又一次橫空而出，票房很可能會超過《泰囧》。如果說前者是屌絲逆襲，那么后者應該算是王者歸來。只是不知放映前已開始上漲的華誼兄弟是否會象光線傳媒一樣受到熱炒。

變化總是這樣無聲無息卻恍如隔世，也許投資者還在懷念十年前那個牛市，心疼08年的崩潰時的傷痛，可能蛇年全球已經(jīng)完全進入了一個新的時代。如果說十年前的牛市是金磚四國為主的屌絲國家逆襲為核心，那么這次更多地是由于發(fā)達國家的技術進步為動力。

首先是新能源革命，五年前高盛對長期油價的預期是200美元，現(xiàn)在可能只有80美元。原因主要是美國對非常歸天然氣的開采。據(jù)計算，這種能源美國可以用500年，而中國的儲量比美國還大。只是管道還沒建成，大部分油氣還沒開采。這個革命直接讓當今的新能源太陽能處境尷尬，油氣的成本很低，碳排放只有煤炭的40%。所以去年太陽能企業(yè)在美國只有2倍市盈率。長遠來看，新能源還有地熱的所謂“熱干巖”，與太陽能一樣取之不竭，但卻不象多晶硅一樣低效高耗。

其次從07年蘋果Iphone3開始，移動互聯(lián)正式登臺，智能手機是繼電視之后，第二個在五年內(nèi)達到40%滲透率的新產(chǎn)品。移動互聯(lián)主要在兩個方面給經(jīng)濟注入活力。一是激發(fā)了所謂“認知盈余”（互聯(lián)網(wǎng)理論認為知識資本投入很大，人們經(jīng)過20年的學習才可以工作，但工作后大量的時間沉沒，沒有產(chǎn)生效用，移動互聯(lián)提供平臺，讓這些沉沒的知識人力制造產(chǎn)出），這相當于增加了勞動力。典型的例子是，這將對象醫(yī)療、教育這樣占美國GDP比重最大的行業(yè)帶來重大提升，美國的電子醫(yī)生產(chǎn)值已近百億美元，也許將來醫(yī)生的藥方當中就包括一個APPstore。其次移動互聯(lián)讓人類的生活更有效率更智慧。典型的是電商，現(xiàn)在人們生活方式仍是居住在一個地方，購物在另一個地方，這種方式造成了租金、交通、物流等成本，電商則是改變這種方式，把物流和消費者的交通外包，這種方式減少了商業(yè)成本、節(jié)約了物流和消費者交通費用。所以將來全球最大的公司可能不是沃爾馬這樣的零售企業(yè)而象京東商城這樣的物流公司。

第三是3D打印及智能機器人為起點的新型制造業(yè)?，F(xiàn)在的制造業(yè)是專業(yè)化大規(guī)模生產(chǎn)，這給中國帶來了機會。但是新型的制造業(yè)打破了規(guī)模經(jīng)濟的壁壘。原因如下：首先是移動互聯(lián)提供了平臺，其次3D打印讓模具成本大幅下降，不需要大規(guī)模攤銷成本；三是機器人節(jié)約了人工。所以制造業(yè)可能完成了從小作坊到大規(guī)模工廠又到分布式小規(guī)模制造的輪回。當然這樣的分布式制造可以滿足消費費者直接參與產(chǎn)品設計和制造的全新體驗。

最后類似Google無人駕駛汽車這類新技術，同樣會對經(jīng)濟造成重大影響。在智能交通的基礎上，無人駕駛汽車不僅節(jié)約了人工、還節(jié)約了汽車，因為一車可以多用，同時停車場尤其是繁華地段的停車場也會大大節(jié)約。這正是IBM所謂“智慧地球”的具體表現(xiàn)。

美國股市在就業(yè)仍未實質(zhì)改善、歐洲仍在調(diào)整之時不斷上漲，也許正是對這些變革的反映，這就象中國股市在龍年之尾的大漲也正是對蛇年全新變化的反應。中國的牛市是否到來也許還受到體制改革的風險，但如果有一個牛市，那牛市的內(nèi)容，除了消費、醫(yī)藥和環(huán)保這些國內(nèi)仍然供給不足行業(yè)外，其余的內(nèi)容應該會和全球同步。

（作者系廣發(fā)基金副總經(jīng)理）