中鋁再陷轉(zhuǎn)型困境

于小龍

中國鋁業(yè)股份有限公司（601600）（下稱：“中鋁股份”）2012年年報(bào)公布，在2010、2011年連續(xù)兩年略有盈余之后，2012年陷入巨額虧損，歸屬于母公司股東的凈虧損額達(dá)到82.3億元，超過了2009年國際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)期70億元的最高虧損額。

中鋁股份相關(guān)負(fù)責(zé)人對《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者解釋稱，2010、2011年中鋁股份已經(jīng)走出危機(jī)，分別實(shí)現(xiàn)了9.6億元和6.9億元盈利。然而，隨著2012年歐債危機(jī)加劇和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩，鋁產(chǎn)品需求增長率突然從10%以上跌至7%左右，這致使中國鋁業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)了相對過剩，鋁產(chǎn)品價(jià)格大跌，全行業(yè)出現(xiàn)虧損，中鋁股份自然難以幸免。

2012年，作為中鋁股份兩大利潤支柱的氧化鋁、電解鋁價(jià)格紛紛出現(xiàn)暴跌。相比2011年，氧化鋁、電解鋁價(jià)格分別下跌約168元和1150元，跌幅均超過6%，僅此兩項(xiàng)，中鋁股份相比2011年就減少盈利32.4億元和33.9億元，合計(jì)66.3億元，占2012年總虧損額的80%以上。

然而，對于中鋁股份的解釋，業(yè)內(nèi)專家并不認(rèn)可?！鞍烟潛p原因過多地推給宏觀經(jīng)濟(jì)，過分強(qiáng)調(diào)外因作用是中國鋁業(yè)走出困境的大忌。”中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長文獻(xiàn)軍告訴記者，中鋁股份乃至中國鋁行業(yè)的結(jié)構(gòu)性問題和體制性制約，才是導(dǎo)致中鋁股份巨虧的根本原因。只不過2010、2011年經(jīng)濟(jì)刺激政策導(dǎo)致的鋁價(jià)企穩(wěn)假象掩蓋了問題的爆發(fā)。

2012年乃至今后的兩三年間，中鋁股份乃至中國鋁產(chǎn)業(yè)，在資源和電力體制制約下，將不僅僅面對金融危機(jī)的沖擊，而將陷入后危機(jī)時(shí)代真正的困境。

成本難控

“2010、2011年連續(xù)兩年的盈利，讓投資者誤以為中鋁股份已經(jīng)走出了危機(jī)。” 國泰君安證券股份有限公司研究員桑永亮告訴《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者，然而，仔細(xì)分析中鋁股份近三年年報(bào)數(shù)據(jù)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，2010年低廉的成本和2011年相對較高的鋁產(chǎn)品價(jià)格掩蓋了中鋁股份在鋁土資源和電力結(jié)構(gòu)上的危機(jī)。

鋁土礦是制造氧化鋁的核心原料，而氧化鋁是中鋁股份利潤的一大支柱。2010、2011年中鋁股份氧化鋁利潤均超30億元，幾乎占其主營業(yè)務(wù)利潤的50%。

據(jù)2012年中鋁股份年報(bào)，中鋁股份的氧化鋁平均價(jià)格為2568元/噸，相比2011年和2010年僅僅下降了6.1%和1.6%，如按照其2011年約2490元的生產(chǎn)成本計(jì)算，2012年中鋁股份氧化鋁板塊至少應(yīng)盈利9億多元。然而，2011年11月以來鋁土礦價(jià)格的急速上漲，卻使中鋁股份氧化鋁板塊陷入約6億元虧損。

中鋁股份2012年自產(chǎn)鋁土礦為1726萬噸，僅相當(dāng)于其自身需求的53%，而且主要來源于河南、山西等地，但歷經(jīng)多年開采，河南、山西的鋁土礦品質(zhì)越來越低，成本逐漸升高。2011年10月份河南鋁土礦價(jià)格已經(jīng)達(dá)到310元/噸，幾乎是進(jìn)口印尼鋁土礦價(jià)格的近兩倍。

為了降低成本，依靠廉價(jià)的進(jìn)口鋁土礦成為了中鋁股份乃至整個(gè)行業(yè)的最優(yōu)選擇。至2011年，中國的鋁土礦進(jìn)口依賴度達(dá)到60%，這其中80%來自印尼，并且進(jìn)口鋁土礦的價(jià)格也逐漸成為了國內(nèi)鋁土價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)。

“中國鋁土資源幾乎重蹈鐵礦石的覆轍。中鋁股份作為中國最大的氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)之一，沒有國際鋁土礦市場的定價(jià)權(quán)，這為其未來的發(fā)展埋下了隱患?！鄙Ｓ懒帘硎尽?/p>

2011年11月，印尼政府突然宣布，對出口鋁土礦等14種礦產(chǎn)加收40%關(guān)稅，并且到2014年全面禁止出口。2011年12月，印尼鋁土礦價(jià)格隨即上漲了53.6%，約合人民幣267元/噸。2012年1月，國內(nèi)鋁土礦也應(yīng)聲而動(dòng)，河南鋁土礦價(jià)格從300元/噸上漲到360元-380元/噸，廣西鋁土礦從240元/噸上漲到280元-330元/噸，漲幅均超過20%。

按照生產(chǎn)1噸氧化鋁需要2.7噸鋁土礦計(jì)算，鋁土礦價(jià)格上漲致使中鋁股份2012年的氧化鋁成本比2011年上升約150元/噸。

中鋁股份相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，盡管中鋁股份通過運(yùn)營轉(zhuǎn)型和內(nèi)部挖潛，把氧化鋁成本降低了30元/噸，但是，氧化鋁的生產(chǎn)成本依然比2011年高出約120元，由此一項(xiàng)就減少利潤14.6億元。

除氧化鋁板塊出現(xiàn)虧損外，中鋁股份的另一個(gè)利潤支柱——電解鋁板塊在2012年業(yè)績同樣不佳，僅盈利3.27億元，不僅比2011年盈利下降了33.9億元，同比2010年也下降32億元。

“中鋁股份用經(jīng)濟(jì)增速減緩、產(chǎn)能過剩、鋁產(chǎn)品價(jià)格下跌來解釋氧化鋁虧損也許還有情可原，但對于解釋電解鋁板塊盈利大幅下降則有些不通?！?文獻(xiàn)軍告訴記者，2012年電解鋁平均價(jià)格約為1.57萬元/噸，盡管比2011年下跌約1100元，但與2010年幾乎持平。

為何中鋁股份在2010年鋁價(jià)低迷的時(shí)候能大幅盈利，而2012年卻不能？

其根本原因不在鋁價(jià)下跌，而在于自2010年以來的電價(jià)大幅上漲和中鋁股份自身供電結(jié)構(gòu)的不合理，只不過2011年相對較高的電解鋁價(jià)格掩蓋了危機(jī)。

電費(fèi)是生產(chǎn)電解鋁的主要成本，生產(chǎn)1噸電解鋁需要耗電14000-15000千瓦時(shí)。電價(jià)每上漲0.01元/千瓦時(shí)，電解鋁的成本就要上升140元/噸。

桑永亮告訴記者，目前，中鋁股份電解鋁用電主要分為電網(wǎng)供電和煤電鋁一體化（采煤、發(fā)電、電解鋁一體化）自備電廠供電。其中，自備電廠供電成本每千瓦時(shí)只有0.2-0.3元。而電網(wǎng)供電則高達(dá)約0.4-0.6元/千瓦時(shí)。

然而，中鋁股份在煤電鋁一體化經(jīng)營方面啟動(dòng)較晚，缺少自己的煤炭供應(yīng)基地和配套電廠。目前的供電結(jié)構(gòu)依然有50%的電力供應(yīng)來自于電網(wǎng)，這導(dǎo)致中鋁股份的用電成本始終居高不下。

從2010年6月1日起，由于國家取消對電解鋁電網(wǎng)用電的優(yōu)惠，導(dǎo)致中鋁股份電力成本雪上加霜。2012年、2011年的電網(wǎng)電價(jià)比2010年平均上漲約0.1-0.2元。這致使2012年電解鋁成本每噸比2010年增加約1400元。

中鋁股份相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，盡管中鋁股份通過運(yùn)營轉(zhuǎn)型和內(nèi)部挖潛，電解鋁的平均單位能耗比2010年降低了近500千瓦時(shí)，每噸降低成本近240元，但是，相比高企的電力成本依然杯水車薪，由此一項(xiàng)中鋁股份電解鋁板塊相比2010年就減少利潤約46億元。

再加之氧化鋁成本上升，按照1噸電解鋁需2噸氧化鋁計(jì)算，2012年電解鋁板塊比2010年又減少利潤約23億元。

由于中鋁股份在資源和電力兩方面的成本難控，在鋁產(chǎn)品價(jià)格大體相當(dāng)?shù)那闆r下，中鋁股份比2010年減少盈利約83億元，基本與2012年虧損數(shù)額持平。

轉(zhuǎn)型受困

“中鋁股份今后成敗的關(guān)鍵在于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加快對礦山資源的取得和煤電鋁一體化能源基地的建設(shè)，從而獲得對于資源、電力成本的有效控制?！卑蔡┛菩畔㈤_發(fā)公司首席專家趙武壯對《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示。

中鋁股份相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在2008、2009年中鋁公司在澳大利亞昆士蘭奧魯昆鋁土礦項(xiàng)目和巴西鋁土礦項(xiàng)目相繼受挫后，2011年以來，中鋁股份加快了以股權(quán)合作為模式的權(quán)益礦建設(shè)。

2011年4月，中鋁股份與老撾服務(wù)公司成立合資公司，共同開發(fā)老撾南部礦產(chǎn)資源。2012年8月，中鋁股份與印度尼西亞公司達(dá)成西加里曼丹鋁土礦項(xiàng)目合作協(xié)議，年產(chǎn)能預(yù)計(jì)可達(dá)180萬噸；2012年，中鋁股份新增國內(nèi)鋁土礦權(quán)益資源儲(chǔ)量也超過了4800萬噸。

在煤電鋁一體化能源基地的建設(shè)方面，中鋁股份也取得重大進(jìn)展。

2013年2月，中鋁股份通過股權(quán)收購和增資，取得寧夏發(fā)電集團(tuán)70.82%的股權(quán)，獲得煤炭資源量23.8億噸、在建在產(chǎn)煤炭產(chǎn)能1600萬噸/年。

此外，中鋁股份利用國家煤炭資源整合機(jī)會(huì)，在山西、甘肅、貴州、青海等省份已擁有權(quán)益煤炭產(chǎn)能800萬噸。

“中鋁股份正在為建立、完善自己的資源基地和煤電鋁能源基地，做著最大的努力，但是由于項(xiàng)目才剛剛開始，中鋁股份的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成本負(fù)擔(dān)也成為2012年中鋁股份虧損的重要原因?！敝袖X股份相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

據(jù)中鋁股份2012年年報(bào)顯示，由于中鋁股份推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，向上游發(fā)展業(yè)務(wù)，使得有息負(fù)債規(guī)模有所擴(kuò)大，財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到46.6億元，相比2011年、2010年新增加的財(cái)務(wù)費(fèi)用占到虧損總額的15.6%和25.9%。

“眼前的虧損對中鋁股份絕非是致命的，關(guān)鍵在于未來中鋁股份能否完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型?！?錦泰期貨研發(fā)部研究員潘品霖對《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示，中鋁股份在資源基地的建設(shè)，尤其是海外權(quán)益礦產(chǎn)的取得方面將是一個(gè)長期的過程，短期內(nèi)難以改變鋁土礦價(jià)格上漲和氧化鋁成本較高的問題。但是，中鋁股份在煤電鋁一體化能源基地建設(shè)方面取得的突破，將是立竿見影的。

煤電鋁一體化的用電成本為0.2-0.3元/千瓦時(shí)，中鋁股份目前平均用電費(fèi)用約為0.43元/千瓦時(shí)，中鋁股份提高10%的自發(fā)電比例，就將降低電費(fèi)成本8.7分/千瓦時(shí)，從而增加利潤49.5億元。

理論上，按照目前中鋁股份掌握的近3000萬噸/年煤炭產(chǎn)能，基本可以實(shí)現(xiàn)煤電鋁一體化，摒棄電網(wǎng)供電，從而使中鋁股份擺脫虧損困境。

潘品霖表示，目前，山東魏橋、東方希望等民營企業(yè)在煤電鋁聯(lián)營方面已經(jīng)為中鋁股份樹立了成功的范例。

然而，理論的推算與現(xiàn)實(shí)條件距離甚遠(yuǎn)。民營企業(yè)的成功也是中鋁股份難以模仿的。

“別人的解藥，也許正是中鋁股份的毒藥。中鋁股份快速發(fā)展煤電鋁一體化帶來的不是盈利，而有可能是更大的虧損?！蔽墨I(xiàn)軍告訴《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者，人們談?wù)摰乃^煤電鋁一體化，往往忽視了其中最重要的因素——電網(wǎng)。

山東魏橋、東方希望的煤電鋁一體化都是以一個(gè)產(chǎn)業(yè)集群作為支撐的，都有一張獨(dú)立于國家電網(wǎng)的電網(wǎng)體系。

離網(wǎng)運(yùn)行的發(fā)電機(jī)組存在極大運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，故障、維護(hù)、回路電流等都將增加電力供應(yīng)的不穩(wěn)定性和成本。只有多臺(tái)電力機(jī)組之間形成網(wǎng)絡(luò)，并且在電解鋁企業(yè)周邊形成紡織、加工等相關(guān)產(chǎn)業(yè)集群來分擔(dān)回路沖擊、調(diào)峰錯(cuò)谷，才能實(shí)現(xiàn)煤電鋁一體化安全與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。所謂煤電鋁一體化電費(fèi)成本0.2-0.3元/千瓦時(shí)的數(shù)據(jù)，也是在電網(wǎng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)的。

中鋁股份難以復(fù)制山東魏橋和東方希望的成功范例，最關(guān)鍵阻礙來自自身體制和電網(wǎng)體制的束縛。

中鋁股份可以通過自身努力取得煤炭資源，也可以增加自備電廠，購入大型發(fā)電集團(tuán)實(shí)現(xiàn)能源、電力建設(shè)上的跨越，但是，中鋁股份作為國有企業(yè)，難以突破國家電網(wǎng)電力專營的束縛，不可能建設(shè)電網(wǎng)、自行售電。中鋁股份的煤電鋁一體化只能依靠國家電網(wǎng)的支撐。

國家電網(wǎng)在現(xiàn)行體制下，對入網(wǎng)機(jī)組有權(quán)進(jìn)行調(diào)配。中鋁蘭州某煤電鋁一體化3×350兆瓦機(jī)組，由于依托國家電網(wǎng)支撐，不得不接受一臺(tái)停機(jī)、一臺(tái)半額發(fā)電的調(diào)控指令。最終的結(jié)果，只能是自發(fā)電與國家電網(wǎng)供電各占50%，用電成本難以降低。

“單純擴(kuò)大煤電鋁一體化對于中鋁股份來說是一個(gè)陷阱?！蔽墨I(xiàn)軍表示，中鋁股份必須打破現(xiàn)有企業(yè)體制和電網(wǎng)體制的雙重限制，才能在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型上取得成功，從根本上擺脫困境。