經(jīng)濟(jì)未現(xiàn)“硬著陸”GDP或?qū)⑵蠓€(wěn)見(jiàn)底

趙迪

近日，統(tǒng)計(jì)局上午公布2012年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，上半年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.8%，而二季度增長(zhǎng)7.6%，創(chuàng)13個(gè)季度以來(lái)的新低。6月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.5%，比5月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，6月份規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.76%。1-6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.5%。上半年固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.4%，增速比一季度回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落5.2個(gè)百分點(diǎn)。上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額98222億元，名義增長(zhǎng)14.4%，扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長(zhǎng)11.2%，比上季度回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期回落2.4個(gè)百分點(diǎn)。6月末，M2余額92.50萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.6%，比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)，與上年末持平。M1余額28.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.7%，比上月末高1.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低3.2個(gè)百分點(diǎn)。

南方基金表示，從公布的一系列數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢(shì)沒(méi)有改變，投資和消費(fèi)的增速?zèng)]有亮點(diǎn)，出口形勢(shì)比較低迷，下半年仍要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置。今年以來(lái)，針對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷的形勢(shì)，中央實(shí)施了積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提前進(jìn)行政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)擔(dān)心的“硬著陸”，經(jīng)濟(jì)增速下滑速度仍在可控范圍內(nèi)。考慮到之前公布的6月份CPI和PPI數(shù)據(jù)回落趨勢(shì)已經(jīng)確立，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月政策放松的力度會(huì)適當(dāng)加大，可能會(huì)再次降息及下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。今年三、四季度，我國(guó)GDP增速可能維持在7.5%-7.8%之間的水平，呈現(xiàn)L型底的運(yùn)行特征。

貨幣方面，M1和M2的同比增速見(jiàn)底回升，南方基金認(rèn)為這體現(xiàn)了今年以來(lái)央行兩次降息和兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的效果。

大成基金指出，今年經(jīng)濟(jì)增速回落的原因是多方面的，國(guó)際形勢(shì)繼續(xù)惡化使外需不足矛盾突出；同時(shí)國(guó)內(nèi)需求也在趨緩，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型的新階段，經(jīng)濟(jì)一定程度上受到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期間潛在增長(zhǎng)生產(chǎn)率下滑的影響。具體而言，中國(guó)目前處在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)調(diào)整階段，從投入產(chǎn)出看，在過(guò)去二十年中，建筑業(yè)一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，而2007年后建筑業(yè)產(chǎn)值就進(jìn)入持續(xù)回落周期，產(chǎn)能調(diào)整階段往往導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)間難以觸底，因此經(jīng)濟(jì)是否是長(zhǎng)期低點(diǎn)并非這一階段市場(chǎng)趨勢(shì)判斷的關(guān)鍵因素，從資本市場(chǎng)表現(xiàn)看，即使長(zhǎng)期來(lái)看經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)是下行的，每一波經(jīng)濟(jì)反彈也都具有參與的價(jià)值。

大成基金預(yù)期，下半年經(jīng)濟(jì)情況會(huì)有所好轉(zhuǎn)，首先，工業(yè)增加值波動(dòng)幅度很小。應(yīng)該說(shuō)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)緩中見(jiàn)穩(wěn)的跡象；從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，盈利與工業(yè)銷售情況短期都已接近過(guò)去十年經(jīng)濟(jì)的底部，具備較強(qiáng)的反彈動(dòng)力。庫(kù)存也已經(jīng)接近2003年以來(lái)波動(dòng)的中樞，從庫(kù)存與工業(yè)增加值之間的關(guān)系看，歷史上每次庫(kù)存接近中樞都會(huì)帶動(dòng)工業(yè)增加值的階段性反彈。另外，從ＰＭＩ跟蹤數(shù)據(jù)看，季節(jié)性因素影響往往在７月份觸底，８月份進(jìn)入季節(jié)性連續(xù)反彈，因此經(jīng)濟(jì)增速在７月份觸底，８－９月份出現(xiàn)反彈是大概率事件。

大成基金認(rèn)為二季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)或已是全年最低點(diǎn)，三季度后期經(jīng)濟(jì)觸底反彈是大概率事件，通脹將保持趨勢(shì)性下行，但需留意是否反復(fù)，整體而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)中性偏好。

上投摩根基金指出，GDP數(shù)據(jù)總體符合預(yù)期。從過(guò)往GDP環(huán)比和同比數(shù)據(jù)對(duì)比分析，2011年四季度環(huán)比增速向下明顯，當(dāng)時(shí)決策層即提出要預(yù)調(diào)微調(diào)；而今年一二季度GDP季度環(huán)比增速持平，或引發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)比見(jiàn)底的猜測(cè)，但對(duì)于刺激力度的選擇會(huì)構(gòu)成何種影響，尚需進(jìn)一步的觀察。

此外，數(shù)據(jù)顯示，6月信貸數(shù)據(jù)新增9200億，高于此前8500億預(yù)期，超預(yù)期部分主要來(lái)自城商行放貸。本月新增中長(zhǎng)期貸款2823億，和上月2698億基本持平；不過(guò)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款僅增加1630億。上投摩根基金認(rèn)為，這說(shuō)明固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的開(kāi)工進(jìn)度并不快。同時(shí)，短期信貸及票據(jù)新增6039億，其中票據(jù)僅新增340億，料是票據(jù)貼現(xiàn)利率下降，銀行主動(dòng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，更換為短期貸款所致。