“錢慌”不是“錢荒”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道稱：

此間銀行間市場(chǎng)利率飆升，牽動(dòng)了無數(shù)投資者脆弱的神經(jīng)，金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一些動(dòng)蕩，由此坊間流傳著各種千奇百怪的言論，胡亂猜測(cè)有關(guān)當(dāng)局是否有深層次的意圖。但這種評(píng)論和分析大都停留在對(duì)各種具體表象上的反復(fù)炒作上不著要領(lǐng)，至于傳播謠言引起緊張情緒甚至由此引申出“經(jīng)濟(jì)危機(jī)論”更是荒誕無稽。實(shí)際上此次銀行間市場(chǎng)利率飆升不過是央行通過市場(chǎng)化手段傳遞當(dāng)前貨幣政策的基本姿勢(shì)而已，沒必要過度解讀。

那種想當(dāng)然的把央行叫做銀行“媽”的看法其實(shí)是誤解貨幣發(fā)行機(jī)制造成的，因?yàn)檠胄斜举|(zhì)上是商業(yè)銀行的銀行，首先是因?yàn)樯虡I(yè)銀行的公共利益而誕生的。它之所以肩負(fù)著公共使命，即維持貨幣價(jià)值的穩(wěn)定（因?yàn)樯虡I(yè)銀行是唯一為所有非銀行經(jīng)濟(jì)體提供最終結(jié)算功能的機(jī)構(gòu)，作為商業(yè)銀行體系金字塔頂端的央行因?yàn)榫S持商業(yè)信用體系的秩序而延伸出來的公共職能），是因?yàn)檫@個(gè)使命的達(dá)成在結(jié)果上直接關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)整體的厚生。但央行和商業(yè)銀行從來而且今后也不可能，也不應(yīng)該是母子關(guān)系。

實(shí)際上，這次銀行間市場(chǎng)鬧的不是錢“荒”而是錢“慌”。其起點(diǎn)不是央行不給錢，恰恰是因?yàn)殂y行的信貸擴(kuò)張（即貨幣供應(yīng)量增加）導(dǎo)致央行調(diào)控，引起部分金融機(jī)構(gòu)恐慌造成的。因?yàn)闇?zhǔn)備率不變，銀行體系的準(zhǔn)備金需求取決于存款規(guī)模?，F(xiàn)實(shí)里若銀行向客戶貸款，必然要求客戶在本行開戶，然后匯入資金。這時(shí)銀行同時(shí)計(jì)入等額的貸款（資產(chǎn)）和存款（負(fù)債），結(jié)果其資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張。和那些樸素的單細(xì)胞金融思維不同，這筆資金不是銀行從儲(chǔ)戶吸引到的存款，而是銀行對(duì)貸款項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益評(píng)估后的信用擴(kuò)張行為，該款項(xiàng)無論是基于資產(chǎn)抵押還是政府擔(dān)保，都是無中生有產(chǎn)生的貨幣，這就是現(xiàn)實(shí)中的信用創(chuàng)造過程，它在宏觀上體現(xiàn)為貨幣供應(yīng)量的增長。

對(duì)于正常市場(chǎng)化體系中的央行而言，正是通過對(duì)銀行體系這種資金需求施加影響來實(shí)現(xiàn)自己的政策意圖，貨幣政策也就是通過各種市場(chǎng)操作誘導(dǎo)銀行間市場(chǎng)的價(jià)格（利率）作為起點(diǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)逐步波及的過程。奇怪的是那些長期詬病金融市場(chǎng)化改革滯后的論者這次卻異口同聲批評(píng)央行不作為。甚至能把這個(gè)短期金融市場(chǎng)的現(xiàn)象緊密地聯(lián)系到這樣長期的結(jié)構(gòu)改革話題上。其實(shí)這個(gè)話題也是老生常談，就是減少“間接金融”，促進(jìn)“直接金融”，但這是中長期的政策課題，其目標(biāo)是要避免金融風(fēng)險(xiǎn)過度集中在銀行體系上，以強(qiáng)化本國金融體系的堅(jiān)韌度。