銀行股VS券商股 三年為期：投資價(jià)值將呈倍數(shù)增長(zhǎng)

今年上半年創(chuàng)業(yè)板高歌猛進(jìn)，超過(guò)20家公司股價(jià)已翻番，有幾家公司漲幅甚至超過(guò)了200%，給廣大投資者帶來(lái)巨大收益。主板市場(chǎng)經(jīng)過(guò)連續(xù)幾年的下跌后，市場(chǎng)已經(jīng)充分釋放了風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)新增長(zhǎng)期投資資金會(huì)越來(lái)越寬松，有利于增加銀行等藍(lán)籌板塊的資金供給。目前證監(jiān)會(huì)、央行及外管局決定將合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）投資額度增加到1500億美元，并將人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）試點(diǎn)在新加坡、倫敦等地拓展。證監(jiān)會(huì)還將進(jìn)一步加快 QFII、RQFII發(fā)展，與相關(guān)部門(mén)加強(qiáng)協(xié)商，完善境外投資者的資金匯入管理，所得稅政策等相關(guān)制度。

境外投資者對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的投資力度在加大。今年以來(lái)QFII凈匯入資金超過(guò)600億元人民幣。目前QFII和RQFII持股市值約占A股流通市值的1.6%。此次QFII總投資額度進(jìn)一步擴(kuò)大至1500億美元，將有利于吸引更多境外長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入，促進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展。

去年11月，RQFII投資額度增加到2700億元人民幣；已經(jīng)有37家機(jī)構(gòu)獲得 RQFII資格，其中今年獲批的已有11家；累計(jì)批準(zhǔn)額度1049億元人民幣，其中今年批準(zhǔn)379億元。

QFII、RQFII吸引了更多境外機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)期資金投資中國(guó)證券市場(chǎng)，為藍(lán)籌股的上漲做好了資金準(zhǔn)備。

相比海外資金，國(guó)內(nèi)可供投資證券市場(chǎng)的資金更充裕。每年上百只基金的發(fā)行將給市場(chǎng)帶來(lái)上千億的資金，保險(xiǎn)公司可投資證券市場(chǎng)的資金也越來(lái)越多，幾十萬(wàn)億的存款資金若有幾個(gè)百分點(diǎn)流入股市，將徹底改變證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀。

從銀行股的市場(chǎng)表現(xiàn)看，目前銀行股的動(dòng)態(tài)市盈率在5倍左右，4倍以下的也有，這是一種很極端的情況。在全世界的證券市場(chǎng)中5倍動(dòng)態(tài)市盈率是很低的估值，這是市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷造成的。市場(chǎng)不可能長(zhǎng)期對(duì)優(yōu)秀的企業(yè)如此低的估值，因?yàn)槲覈?guó)的上市銀行大部分是世界500強(qiáng)企業(yè)，有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，且盈利能力穩(wěn)定。

銀行股的市凈率也很低，因?yàn)楹芏嚆y行股的價(jià)格跌破了凈資產(chǎn)，所以市凈率小于1，有的銀行股的價(jià)格只有當(dāng)前凈資產(chǎn)的8折。考慮到銀行業(yè)的凈資產(chǎn)還在逐日增加，如此低的市凈率是長(zhǎng)期投資者逢低買(mǎi)入的極好機(jī)會(huì)。

從銀行股的盈利能力看，大部分銀行的凈資產(chǎn)收益率在20%左右，盈利能力強(qiáng)。

除銀行股外，盡管證券市場(chǎng)目前仍面臨困難，但證券類(lèi)上市公司已面臨較多發(fā)展機(jī)會(huì)。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是券商主要的收入來(lái)源。經(jīng)過(guò)前幾年的成交量持續(xù)低迷以后，今年市場(chǎng)成交量已溫和反彈，相對(duì)放大的證券交易量為經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)收入的增加創(chuàng)造了較好條件。盡管券商在價(jià)格戰(zhàn)方面還面臨殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，但是經(jīng)過(guò)幾年的傭金大戰(zhàn)，在證券交易量較大的地區(qū)，如上海，深圳，傭金下滑的空間已經(jīng)不大。隨著交易量的緩慢增加估計(jì)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的收入將確認(rèn)會(huì)逐步增加。

在未來(lái)，如果T+0交易推出，整個(gè)市場(chǎng)的交易量將翻番，這對(duì)券商股來(lái)說(shuō)是潛在的巨大利好。

此前IPO停滯時(shí)期，投行業(yè)務(wù)利潤(rùn)微薄，業(yè)務(wù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于IPO時(shí)期，只能進(jìn)行一些小規(guī)模的，幾十萬(wàn)或幾百萬(wàn)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)利潤(rùn)挖掘不充分，IPO重啟后，雖然給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的壓力，但卻十分利于投行業(yè)務(wù)利潤(rùn)的增加，單個(gè)IPO業(yè)務(wù)規(guī)模完全可以達(dá)到三四千萬(wàn)的水平，大的IPO業(yè)務(wù)每單甚至能夠帶來(lái)上億元的利潤(rùn)。

另一方面，券商在自營(yíng)業(yè)務(wù)方面的收益率并沒(méi)有完全被激發(fā)。這無(wú)疑是看好券商股的又一重大理由。長(zhǎng)期的市場(chǎng)下行，成交量低迷致使券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)雖然有幾十億或者幾百億的規(guī)模，但卻利潤(rùn)菲薄，一旦證券市場(chǎng)向好，如此龐大的自營(yíng)業(yè)務(wù)投資規(guī)模帶來(lái)的巨大利潤(rùn)也是券商股潛在的極大利好。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展和深化也將使券商利潤(rùn)增加，例如不斷發(fā)展的融資融券業(yè)務(wù)。目前融資業(yè)務(wù)規(guī)模在2000億水平，未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大帶給券商的較高利息收入和傭金收入會(huì)成為券商利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要組成部分。類(lèi)貸款業(yè)務(wù)等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)的開(kāi)展也會(huì)給券商帶來(lái)利潤(rùn)的增加。

未來(lái)統(tǒng)一證券賬戶(hù)管理體系的推出，將使券商重新瓜分市場(chǎng)份額，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得勝利的券商，會(huì)贏取更多的市場(chǎng)份額，進(jìn)而帶來(lái)更高的利潤(rùn)，取得更高的市場(chǎng)估值。

統(tǒng)一賬戶(hù)是一套以投資者為核心，服務(wù)多個(gè)證券交易場(chǎng)所的統(tǒng)一管理的多層次證券賬戶(hù)架構(gòu)；并由與之配套的統(tǒng)一賬戶(hù)平臺(tái)對(duì)市場(chǎng)各方面提供賬戶(hù)服務(wù)。采用統(tǒng)一賬戶(hù)管理系統(tǒng)有利于簡(jiǎn)化投資者操作流程、節(jié)約市場(chǎng)成本等。目前，投資者的證券賬戶(hù)種類(lèi)多，且同一投資者開(kāi)立的不同證券賬戶(hù)之間在登記結(jié)算系統(tǒng)未建立關(guān)聯(lián)關(guān)系，不便于轉(zhuǎn)板等跨市場(chǎng)業(yè)務(wù)辦理，如公司退市再到三板上市的辦理、跨市場(chǎng)ETF業(yè)務(wù)等。

另外管理層正在研究撤銷(xiāo)上海指定交易模式并轉(zhuǎn)為大家熟悉的轉(zhuǎn)托管模式。在轉(zhuǎn)托管模式下，投資者能夠在不同的券商之間靈活選擇，使得券商之間服務(wù)比拼的競(jìng)爭(zhēng)加劇。得到投資者青睞的券商會(huì)獲得較大市場(chǎng)份額，獲得利潤(rùn)，提高市場(chǎng)估值。目前部分券商的動(dòng)態(tài)市盈率在20倍左右，這部分券商股在未來(lái)被看好。

對(duì)于投資者而言，穩(wěn)健型的投資者可以選擇低市盈率低市凈率的藍(lán)籌股，如銀行股，這類(lèi)投資可能在未來(lái)三年帶來(lái)翻一倍的收益；追求高收益的投資者，可以選擇貝塔系數(shù)較高的股票，如券商股，一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，這類(lèi)股票未來(lái)所帶來(lái)的收益率將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于翻番。