對(duì)話李春義：長江國弘的投資法門

馮珊珊

《投資與合作》：股權(quán)投資最重要的就是控制風(fēng)險(xiǎn)，在這方面長江國弘有著怎樣的經(jīng)驗(yàn)？

李春義：我一直認(rèn)為，不管股權(quán)投資有多少含義，有多少解釋，“風(fēng)險(xiǎn)投資”都是它最本質(zhì)的特征。《孫子兵法》里有一句話叫“不盡知用兵之害者，則不能盡知用兵之利也”，風(fēng)險(xiǎn)與收益的辯證關(guān)系與用兵的利害同理，它們之間永遠(yuǎn)都是成正比的。所以，我們?cè)谧⒅厥找娴耐瑫r(shí)，總是把風(fēng)險(xiǎn)判斷放在第一位。

遵循這樣的原則，我們的團(tuán)隊(duì)就圍繞著以下三方面來打造自己的核心競(jìng)爭力：第一，如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)？這是我們的核心課題，從團(tuán)隊(duì)建立那天起，我們就一直致力于研究風(fēng)險(xiǎn)是什么，風(fēng)險(xiǎn)從何而來，不同的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在哪里；第二，如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控？這研究的是資金投進(jìn)去之后，如何通過一系列措施去管控風(fēng)險(xiǎn)；第三，最終要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁。所謂轉(zhuǎn)嫁，并不是說看這個(gè)項(xiàng)目的未來不好，就包裝一下打包賣給別人，而是要幫它找一個(gè)更有利于它發(fā)展的好婆家。

我們有能力賺取合理的收益，但同時(shí)也不忘告誡投資人適時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于這一點(diǎn)，在基金募集的階段我們就會(huì)向投資者闡明：這是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，想要參與這個(gè)行業(yè)的投資人首先應(yīng)當(dāng)具有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，同時(shí)還要有承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。如果沒有這些意識(shí)和能力，完全抱著投機(jī)的態(tài)度進(jìn)來，將來遇到困難時(shí)就會(huì)比較麻煩。

《投資與合作》：對(duì)于什么是股權(quán)投資，大家的看法見仁見智。隨著市場(chǎng)上新出現(xiàn)的基金越來越多，PE賺錢也越來越困難，甚至有很多人開始懷疑這個(gè)行業(yè)是否可持續(xù)。在日趨激烈的競(jìng)爭中，長江國弘的投資策略是什么？

李春義：去年國弘開元基金成立之后，我們?cè)谕顿Y策略方面做了兩點(diǎn)思考：

第一是從行業(yè)層面進(jìn)行聚焦。原先我們很注重“先進(jìn)制造”，但現(xiàn)在這已不再是我們的聚焦重點(diǎn)。因?yàn)槲覀円庾R(shí)到，雖然中國現(xiàn)在已經(jīng)成為制造大國，但還不是制造強(qiáng)國。隨著美國制造業(yè)的回暖，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境和要素價(jià)格的變化，中國的制造業(yè)在發(fā)展中面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大。過去我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域中儲(chǔ)備了很多項(xiàng)目，但如今再投資時(shí)會(huì)非常審慎。

現(xiàn)在我們更加注重醫(yī)藥、醫(yī)療等相關(guān)行業(yè)，這些行業(yè)仍然是紅海中的一片藍(lán)海，其發(fā)展代表著未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。我們還關(guān)注消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域。根據(jù)我個(gè)人的理解，未來30年還是全面建設(shè)小康社會(huì)的30年。奔小康意味著消費(fèi)升級(jí)，表現(xiàn)為人民群眾的日常需求從生存級(jí)別上升到發(fā)展級(jí)別。在這個(gè)時(shí)期，旅游、教育、文化影視等領(lǐng)域的發(fā)展性需求會(huì)有大幅增長。此外，我們還關(guān)注節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。中國發(fā)展到今天，環(huán)境承載能力已經(jīng)到了極限，難以再承受進(jìn)一步的污染，這種現(xiàn)狀亟需改變。

第二是繼續(xù)沿著產(chǎn)業(yè)鏈做組合投資。例如在醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域，長江國弘目前投資了醫(yī)療器械和醫(yī)院這樣的組合。我們希望投資的不是一棵棵孤立的樹木，而是一片有機(jī)聯(lián)系的森林，這樣我們投資的企業(yè)群就能夠形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的優(yōu)良生態(tài)系統(tǒng)。

《投資與合作》：對(duì)于PE未來的發(fā)展，您的態(tài)度是悲觀還是樂觀？

李春義：現(xiàn)在很多業(yè)內(nèi)人士比較悲觀，感覺PE行業(yè)走到頭了，但我不這樣看。我認(rèn)為PE還有很長的路可以走，美國今天也還有那么多人在做PE，只不過在形式上我們會(huì)與他們有所不同，而且與我們自己的過往也會(huì)有所不同。以往我們PE的盈利模式是在一、二級(jí)市場(chǎng)簡單套利，但現(xiàn)在被投企業(yè)一旦上市就獲得暴利的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了，只有收益沒有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)代也過去了。未來的股權(quán)投資會(huì)回歸到本源，也就是靠勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值。在這種情況下，考察一個(gè)項(xiàng)目，首先要看清楚風(fēng)險(xiǎn)。投資之后，還要有能力通過提供管理服務(wù)幫企業(yè)走上正確的軌道，并幫它走好。

《投資與合作》：在您看來，目前中國經(jīng)濟(jì)正處于什么樣的發(fā)展時(shí)期？

李春義：關(guān)于目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期，我個(gè)人有兩個(gè)判斷和一個(gè)結(jié)論：

第一個(gè)判斷是，中國經(jīng)濟(jì)正處在調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，也是最困難的階段，這個(gè)調(diào)整的周期時(shí)間會(huì)比較長。如果問這個(gè)周期有多長，我認(rèn)為，周期的長短取決于我們政府改革的決心。過去30多年的改革，已經(jīng)把容易改的部分都改了，今天再往下改就進(jìn)入到了深水區(qū)，涉及到制度、法規(guī)等更深層次的問題。所以說調(diào)整期有多長，主要取決于我們政府改革的決心、果敢和擔(dān)當(dāng)。改革進(jìn)行得快，轉(zhuǎn)折期會(huì)短一點(diǎn)；改革推進(jìn)緩慢，周期就可能會(huì)長一點(diǎn)。

第二個(gè)判斷是，經(jīng)過30多年的改革開放，中國經(jīng)濟(jì)高速成長的階段已經(jīng)結(jié)束，9%、10%的年均增長率已經(jīng)成為歷史。很多企業(yè)家可能還有這樣的幻想：經(jīng)過經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增長率還會(huì)達(dá)到10%甚至更高，但我認(rèn)為這不可能。但與此同時(shí)，我認(rèn)為6～8%的增長率還可以期待，而且這個(gè)增長水平能夠維持相當(dāng)長的一段時(shí)間，10年，甚至15年都有可能。主要原因有二：第一，中國還處在工業(yè)化的中后期階段，投資仍然是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要因素之一；第二，中國正處在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中。去年公布的城鎮(zhèn)化率是52.3%，但這個(gè)數(shù)據(jù)可能并不準(zhǔn)確，真正的城鎮(zhèn)化率可能也就40%，甚至不到40%。現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為三元結(jié)構(gòu)，有農(nóng)民、農(nóng)民工，還有市民。在這種局面下，中國繼續(xù)深化城鎮(zhèn)化進(jìn)程是必然要走的方向，市場(chǎng)也會(huì)照這個(gè)目標(biāo)做出自己的調(diào)整，所以經(jīng)濟(jì)維持在6～8%的增長水平是可以達(dá)到的。

我得出的一個(gè)結(jié)論是，我們既不要對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過于樂觀，也沒有必要太悲觀，因?yàn)橹袊且粋€(gè)大國，市場(chǎng)容量還足夠大。

《投資與合作》：如今中國經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)型期，政府已經(jīng)不大可能再通過一次性投入幾萬億來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，也很難再完全依賴出口保持增長，而且還需要通過重新洗牌來消除大量閑置過剩的產(chǎn)能，從而讓市場(chǎng)從分散走向集中，最終回歸到正常的軌道上。另一方面，雖然中國經(jīng)濟(jì)總量是過剩的，但是從結(jié)構(gòu)來講還存在短缺，需要通過升級(jí)加以解決。在這樣復(fù)雜的大背景下，未來企業(yè)的發(fā)展會(huì)呈現(xiàn)出怎樣的趨勢(shì)？

李春義：經(jīng)濟(jì)從分散走向集中是很重要的問題，洗牌到升級(jí)的過程就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程，在這個(gè)過程中，我相信企業(yè)會(huì)有四個(gè)方面的發(fā)展趨勢(shì)：

第一個(gè)趨勢(shì)是規(guī)?；]有規(guī)?；^大部分企業(yè)很難生存下去，這種規(guī)模不是表現(xiàn)為數(shù)量上的大，而是要做強(qiáng)、做扎實(shí)。如今，企業(yè)要么得有做大的決心，要么就會(huì)被迫退出市場(chǎng)。做大有兩個(gè)途徑：一是通過內(nèi)生性增長，二是通過并購。在產(chǎn)能過剩時(shí)期，并購可能是一個(gè)比較好的途徑。從這個(gè)原則出發(fā)，我們投資企業(yè)的邏輯是，要么企業(yè)能夠通過不斷的發(fā)展做大做強(qiáng)，要么它具有被別人并購的價(jià)值。在我們看來，只有具備這兩個(gè)潛質(zhì)之一的企業(yè)才具有投資價(jià)值。

第二個(gè)趨勢(shì)是品牌化?，F(xiàn)在很多產(chǎn)品的同質(zhì)化非常嚴(yán)重，未來一定是有品牌特色的企業(yè)才能發(fā)展。品牌是差異化的代名詞，一提到某個(gè)品牌，消費(fèi)者就能想到這個(gè)產(chǎn)品的與眾不同，這種可識(shí)別性也正是品牌的核心價(jià)值。當(dāng)然，品牌的價(jià)值內(nèi)涵很廣，包括企業(yè)的品牌、產(chǎn)品的品牌，也包括歷史、文化因素的考量，但最終還是要看品牌能為消費(fèi)者提供什么樣的實(shí)際價(jià)值。

第三個(gè)趨勢(shì)是信息化。如今信息化手段已經(jīng)應(yīng)用到企業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域，不用數(shù)據(jù)說話、僅靠拍腦門決策的時(shí)代已經(jīng)過去了。如果哪個(gè)企業(yè)還停留在手工記賬階段，還停留在集中人力統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的水平上，我們是不會(huì)投資的。另一方面，增強(qiáng)企業(yè)的信息化水平也是我們提供服務(wù)的重要內(nèi)容。比如在投資天津華邁的過程中，我們就幫它完善了信息管理系統(tǒng)，從供應(yīng)鏈到生產(chǎn)，從服務(wù)到最后的品質(zhì)控制，甚至包括經(jīng)營決策層面，實(shí)現(xiàn)了信息管理的全覆蓋。

最后一個(gè)趨勢(shì)是國際化。國際化不是簡單地為外國企業(yè)提供加工品，而是能夠真正以全球視角來看待企業(yè)未來的發(fā)展，以全球視角來發(fā)揮我們的優(yōu)勢(shì)。這就要求我們的企業(yè)以全球領(lǐng)先企業(yè)為標(biāo)桿，實(shí)現(xiàn)全球性的配置資源。