把影子銀行擠出市場

何志成

市場化改革注入中國經(jīng)濟新動力

經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制。應(yīng)當(dāng)說，這一消息既異常果斷而又十分突然。那么，這究竟是中國一系列金融體制重大改革的前奏曲，還只是針對“錢荒”事件包括經(jīng)濟下行的應(yīng)景之舉呢？

或許是考慮到出臺的時機恰恰在6月底“錢荒”事件，以及二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布之后，因此有不少觀點認(rèn)為這只是中國政府的救市措施，不會觸發(fā)一系列重大經(jīng)濟體制改革。

進(jìn)入三季度以后，中國經(jīng)濟政策必將更多轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”，但宏觀調(diào)控需要更加考慮長遠(yuǎn)，既要看到中國經(jīng)濟的確存在下行風(fēng)險，更要看到導(dǎo)致中國經(jīng)濟下行的諸多因素本質(zhì)是什么。要采取既有針對性同時又兼顧長遠(yuǎn)的重大改革措施，而貸款利率市場化就是這一系列重大改革措施的第一步。

改革不能搞半拉子工程

“錢荒”事件絕不是孤立的，偶然的，中國經(jīng)濟步入下行周期也有其客觀性。6月下旬發(fā)生的“錢荒”事件證明了中國經(jīng)濟的確面臨諸多挑戰(zhàn)，但銀行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的流動性短缺，股市暴跌，病根卻不在銀行業(yè)，因此單純依靠央行輸血不會有多大作用，甚至還會產(chǎn)生副作用。只有推進(jìn)市場化改革才是解決銀行業(yè)流動性結(jié)構(gòu)性緊缺的最好辦法，只有通過市場化改革使宏觀經(jīng)濟走向良性循環(huán)，才能讓銀行業(yè)的流動性更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟，中國經(jīng)濟存在的問題才能標(biāo)本兼治。

應(yīng)當(dāng)看到，中國經(jīng)濟體制改革在金融領(lǐng)域遇到瓶頸——其他經(jīng)濟門類大多已經(jīng)市場化，唯有金融企業(yè)仍然很難市場化，這一點反過來抑制了中國經(jīng)濟體制的進(jìn)一步改革。金融業(yè)改革難主要體現(xiàn)在以下幾點，一是準(zhǔn)入難，民營企業(yè)想辦銀行難上加難；二是規(guī)模管制、利率管制最嚴(yán)，尤其是國有銀行，不僅必須嚴(yán)格執(zhí)行存貸款利率，而且有嚴(yán)格的規(guī)模管制，還要隨時接受央行的窗口指導(dǎo)；三是人民幣匯率仍然沒有市場化，資本項下管制太嚴(yán)。這些年來，圍繞以上三點所推進(jìn)的改革已經(jīng)取得了不小進(jìn)展。但是中國經(jīng)濟體制兩層皮的現(xiàn)象依然突出，甚至在一定程度上還出現(xiàn)了市場混亂，這告訴我們：改革必須要徹底。

上半年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，各國有商業(yè)銀行在上半年基本沒有給房地產(chǎn)企業(yè)貸款，但房地產(chǎn)企業(yè)的資金到位率卻名列前茅，上半年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金57225億元，同比增長了32.1%，二季度增速比一季度還加快了2.8個百分點，比上年同期加快了26.4個百分點?？梢?，國家長期實行宏觀調(diào)控的目的是希望通過給房地產(chǎn)企業(yè)“斷奶”，讓其健康理性發(fā)展，但房地產(chǎn)企業(yè)的吸金能力依然很強。

與此同時，國家對地方融資平臺貸款控制得很嚴(yán)，對產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款也在持續(xù)壓縮中。但地方融資平臺借款規(guī)模仍然在擴張，一些地方和企業(yè)還在千方百計地要上早就產(chǎn)能過剩的項目。

那么，這些錢是從哪里來的呢？原來，貸款市場尤其是社會融資市場已經(jīng)市場化，尤其是近些年來，理財產(chǎn)品滿天飛，中小銀行、信托機構(gòu)、小額貸款機構(gòu)的貸款利率早就失控。因此，房地產(chǎn)企業(yè)可以通過其他銀行包括影子銀行找到資金。而恰恰由于房地產(chǎn)企業(yè)能夠接受“高利貸”，才導(dǎo)致市場利率越來越高，制造業(yè)企業(yè)，尤其是民營制造業(yè)企業(yè)或者不得不放棄實體經(jīng)濟，要不然就等著餓死，因為它們無法承受“市場化”利率。所以，上半年實體經(jīng)濟的資金到位率是持續(xù)下降的，很多企業(yè)已經(jīng)無法開工，“錢荒”沒有發(fā)生在房地產(chǎn)行業(yè)，也沒有發(fā)生在地方融資平臺，制造業(yè)企業(yè)或曰實體經(jīng)濟才是“錢荒”的發(fā)源地。

這也說明，如果一味通過總量控制，通過國有銀行的規(guī)?？刂?，通過銀行業(yè)“自身挖掘潛力，調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，搞活流動性”，估計很難解決實體經(jīng)濟融資難的問題。商業(yè)銀行的一大部分仍然在延續(xù)計劃經(jīng)濟時代的管理模式，而另一部分早就形成市場化，而且?guī)缀醪槐还苤?；一方面是國有銀行堅決執(zhí)行國家產(chǎn)業(yè)政策，不給需要調(diào)控的行業(yè)貸款，另一方面是很多銀行也包括影子銀行在搞商業(yè)化運營，根據(jù)市場利率選擇貸款對象，誰能夠接受高利率，資金就流向哪里。如果這種狀況繼續(xù)下去，不僅實體經(jīng)濟得不到救贖，而且“錢荒”有可能再度發(fā)生。要想調(diào)整中國金融業(yè)流動性的結(jié)構(gòu)性錯配，無非是兩個選擇，一是控制已經(jīng)市場化的非國有金融機構(gòu)貸款投向，剎住偽市場化逆流；二是推進(jìn)市場化改革，讓流動性完全市場化，并最終融入全球流動性管理的市場化大潮。很顯然，中國政府果斷地選擇了后者。

把影子銀行擠出市場

當(dāng)然，中國的市場化改革尤其是金融體系的市場化改革是非常復(fù)雜的，要有秩序地進(jìn)行，最困難的步驟還在后頭。但中國政府毅然決然地選擇了貸款利率市場化，未來就一定要實行存款利率市場化，人民幣匯率市場化。

但是，現(xiàn)在就猜測或預(yù)言未來中國金融體制全面市場化的時間表意義不大。尤其是針對貸款利率市場化之后會不會很快實現(xiàn)存款利率市場化，人民幣國際化等關(guān)鍵性改革不能期望值過高，不能太急。

中國政府在下一盤大棋，即著眼于全局制勝，更注重局部的“手筋”，先要解決“急所”，同時又布局全局。貸款利率市場化就是一步長短兼顧的“棋筋”（指決定局部勝負(fù)的關(guān)鍵點）。從長遠(yuǎn)看，它必將加快中國金融體制市場化的進(jìn)程，而短線看，它著力打擊的卻是偽市場化的影子銀行，貸款利率市場化的本質(zhì)是推動國有銀行的貸款利率市場化，去偽存真，通過提高國有大型商業(yè)銀行對貸款定價的市場影響力，削弱高利貸市場的影響力，擠掉影子銀行的市場，以達(dá)到平抑市場利率的目的。

必須認(rèn)清，長期以來，中國金融市場影子銀行的迅速膨脹導(dǎo)致了整個社會融資的比例錯配：貸款占比相對減少過快，國有大型商業(yè)銀行貸款占比下降過快，這削弱了央行對國內(nèi)信貸環(huán)境的影響力，更使得眾多商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)資金錯配，市場利率水平不斷走高。由于高利貸市場影響力越來越大，資金體外循環(huán)占比非正常擴大，即使是體制內(nèi)的銀行貸款，也被迫不斷地提高利率。

據(jù)央行統(tǒng)計，截至今年一季度，商業(yè)銀行執(zhí)行上浮利率的貸款占比約為65%，執(zhí)行基準(zhǔn)利率的貸款占比約為24%，而執(zhí)行下浮利率的貸款占比僅為11%；二季度執(zhí)行上浮利率的貸款占比更加擴大。因此必須正視，在不可能大幅度增加貸款供給的情況下，讓市場利率開始走低的唯一辦法就是讓此前引領(lǐng)市場利率不斷走高的影子銀行讓出市場。怎么讓它讓出市場？國有銀行要適度提高貸款利率，起碼在短期看必須如此。因此說，取消貸款利率下限，讓所有商業(yè)銀行根據(jù)市場變化對所有貸款項目實行自主議價，短期內(nèi)不太可能令整體貸款利率水平出現(xiàn)實質(zhì)性降低，但它卻會使社會融資的市場環(huán)境出現(xiàn)整體性的好轉(zhuǎn)，高利貸和影子銀行被逐漸地擠出市場，導(dǎo)致市場融資利率降低，從而間接提高實體經(jīng)濟尤其是制造業(yè)企業(yè)的資金到位率。而從長期看，當(dāng)國有銀行參與貸款市場的自由競爭，它們的客戶選擇面將更多地指向優(yōu)質(zhì)的民營企業(yè)，包括適度地給有真正市場需求的房地產(chǎn)企業(yè)貸款，它會從根上斷了影子銀行的市場，最終使銀行體系整體貸款利率水平也有所下降。銀行存貸款凈息差的收窄，還會反過來促使銀行提升效率、改善服務(wù)，形成良性循環(huán)。

改革不能僅限于銀行系統(tǒng)

必須強調(diào)的是，銀行的利率市場化改革不能止步于銀行系統(tǒng)。

未來政府和央行必須逐步地放開對信貸投放嚴(yán)格的額度控制，尤其是只針對國有銀行的規(guī)?？刂疲嬲屗猩虡I(yè)銀行根據(jù)存款規(guī)模確定貸款規(guī)模，根據(jù)負(fù)債期限安排資產(chǎn)期限。同時必須增加銀行數(shù)量，尤其是民營銀行數(shù)量，適度支持網(wǎng)上銀行發(fā)展，增加小微企業(yè)貸款總量。要通過降低準(zhǔn)入門檻解決銀行大到不能倒的問題。

貸款利率市場化是一個強烈的信號，它是最終實現(xiàn)資本完全市場定價的重要前提。信號已經(jīng)發(fā)出，第二輪經(jīng)濟體制改革已經(jīng)起步。有理由相信，未來中國政府將推動包括財政、要素價格、房地產(chǎn)稅收、國企以及其他金融領(lǐng)域的一系列市場化改革，短線看，可以通過市場化改革實現(xiàn)穩(wěn)增長，保證中國金融體制不發(fā)生重大危機；中長期看，則會使中國經(jīng)濟走上完全市場化道路，獲得新的生命力，在全球主要經(jīng)濟體的長期和平競爭中保持更長時間的領(lǐng)先地位。

（作者系中國農(nóng)業(yè)銀行總行高級專員）