大并購背后的擴(kuò)張之路

陳志杰

華泰聯(lián)合證券投行部董事總經(jīng)理

人的問題是比較難的

在當(dāng)前文化產(chǎn)業(yè)的并購中，人的問題是比較難的。眾所周知，文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)本身有一個(gè)特點(diǎn)，輕資產(chǎn)，輕資產(chǎn)在傳統(tǒng)行業(yè)很少。文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)主要依賴于人，這本身就給并購增加了很多難度。比如說在估值方面，在傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)中，企業(yè)估值要高于人的估值，而文化產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，估值都低于人的估值。大家看到華誼兄弟只有1000多萬的資金，但市值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這個(gè)數(shù)字，所以有很多質(zhì)疑。但我想說存在的就是合理的。另外，整合上也非常復(fù)雜，因?yàn)槲覀冋f的收購重點(diǎn)是人，把人留住是非常關(guān)鍵的。怎么把一個(gè)輕資產(chǎn)的公司并購之后還能保證其激情和創(chuàng)造力，是非常不容易的事情。所以我們做的過程中特別強(qiáng)調(diào)對于人的激勵(lì)，包括文化的協(xié)同。我想并購當(dāng)中比較難的就是這兩點(diǎn)，這兩點(diǎn)解決了，后邊的事情相對都是比較容易的。

張亞波

東方花旗證券傳媒與科技組主管

IPO停頓只是一個(gè)誘因

現(xiàn)在很多已經(jīng)走在IPO路上的公司表面是為了尋求出路，但當(dāng)一些上市公司從小公司躍升到中型公司，這個(gè)時(shí)候并購必然會(huì)納入他的范圍，他掙錢的方式是靠產(chǎn)品經(jīng)營，我覺得境界相對高一點(diǎn)的企業(yè)會(huì)認(rèn)識到，也可以做資本層面上的股權(quán)經(jīng)營，所以說不要覺得IPO開了，并購這個(gè)事情就會(huì)淡下去，其實(shí)IPO停頓只是一個(gè)誘因，而不是根本的原因。我認(rèn)為現(xiàn)在文化產(chǎn)業(yè)并購才剛剛開始，未來三年中國會(huì)出現(xiàn)市值800億到1000億的公司，他們是相互重合度比較高的，但有各自核心的業(yè)務(wù)。我們目前覺得新的內(nèi)容機(jī)會(huì)可能會(huì)發(fā)生在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，也就說網(wǎng)絡(luò)視頻跟內(nèi)容更緊密地結(jié)合起來，比如說出版行業(yè)，傳統(tǒng)出版包括圖書、報(bào)刊、雜志，有沒有可能像國外的一些機(jī)構(gòu)進(jìn)入到教育培訓(xùn)，進(jìn)入到信息服務(wù)這個(gè)領(lǐng)域，我覺得這是一個(gè)潛在的方向，事實(shí)上我們所接觸到的上市公司已經(jīng)有人在談這個(gè)事情了。

趙小兵

漢能投資董事總經(jīng)理

定位、壟斷及融合

分享三個(gè)關(guān)鍵詞。第一個(gè)是定位。我曾經(jīng)做過華誼兄弟上市以后的顧問，我說上市了以后是一個(gè)影視公司，還是一個(gè)娛樂集團(tuán)？這是定位的問題。經(jīng)過討論，確定是一個(gè)娛樂集團(tuán)。定位決定著企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍和發(fā)展方向。第二個(gè)是壟斷，過去幾年資本市場發(fā)生了劇變，這個(gè)劇變就是國內(nèi)文化傳媒上市公司的市值從幾十個(gè)億到了幾百個(gè)億，在國外上市的BAT公司從幾十億美金攀升到了幾百個(gè)上千億美金，成為世界級的公司。當(dāng)他們變成一個(gè)巨無霸的時(shí)候，他們會(huì)謀求對所有產(chǎn)業(yè)鏈上的布局和積極的投資，并且非常充足，這種壟斷是會(huì)對未來的中小企業(yè)形成非常大的威懾力和壓力，讓你必須進(jìn)行。第三就是融合，如果你的業(yè)態(tài)是一個(gè)傳統(tǒng)文化公司，如果你不跟新經(jīng)濟(jì)，不向綜合性的媒體資源集團(tuán)進(jìn)發(fā)的話，你以后必將被淘汰。

馬美宏

電廣傳媒戰(zhàn)略發(fā)展研究中心總經(jīng)理

跨界、互補(bǔ)和觸網(wǎng)

對文化企業(yè)來說，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，要順勢而為，兼顧移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代與文化產(chǎn)業(yè)自身的特征，從以下三方面著手并購，才能將文化產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。一、跨界。目前，跨界投資并購、跨區(qū)域整合、跨界發(fā)展，正成為推動(dòng)企業(yè)或產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式增長的常態(tài)。如果死守自己的原來的“一畝三分地”，不僅很難做大做強(qiáng)，而且遲早還會(huì)蠶食、侵吞。二、互補(bǔ)。事實(shí)上，單純做大、盲目擴(kuò)張，不一定能做強(qiáng)，相反，還會(huì)造成資金緊張、文化沖突、管理成本上升及產(chǎn)能過剩等弊端。國內(nèi)外因雙方缺乏互補(bǔ)性、協(xié)同性而失敗的文化產(chǎn)業(yè)并購案例也是屢見不鮮。三、觸網(wǎng)。也就是互聯(lián)網(wǎng)化。觸網(wǎng)是必須的，無論是文化產(chǎn)業(yè)還是其他產(chǎn)業(yè)，不觸網(wǎng)便無前途。因此，未來文化產(chǎn)業(yè)的并購，一定要以前瞻性眼光，關(guān)注“觸網(wǎng)”或與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的企業(yè)。

王利鋒

北京美意互通科技有限公司創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官

借資本之力發(fā)展自己

你把自己的公司賣掉也好，還是跟別人去合作也好，你需要的是更多的資源，尤其廣告行業(yè)，我們需要更多的資本，需要更多品牌的推出。如果這些只有自己團(tuán)隊(duì)去做，你花很多的精力和時(shí)間也可以拿到，但是我跟上市公司合作，在很短的時(shí)間里面就可以拿到他們上市公司的資本，對于我們公司幫助非常大。還有另外一點(diǎn)，在跟上市公司融合的過程當(dāng)中，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，在選擇上面，你是拿VC的錢不斷不斷地去融資，還是你直接跟上市公司去合作，這個(gè)真的要看你團(tuán)隊(duì)的水平，甚至我創(chuàng)業(yè)本人的風(fēng)格了。最后關(guān)鍵的一點(diǎn)，我想還是落到業(yè)績上面，我覺得這還是基石，首先把自己的業(yè)績做好，把業(yè)務(wù)做好，因?yàn)閺V告公司盈利是最清晰、最簡單的模式，這個(gè)模式不賺錢的話，就會(huì)有問題了。

張鴻成

FAB精彩集團(tuán)董事長

高速融合才有高速發(fā)展

FAB精彩集團(tuán)原來是做企業(yè)的，現(xiàn)在通過上市，也在做投資。去年年底在我們紐交所上市的時(shí)候，人民幣也就是不到4個(gè)億，現(xiàn)在已經(jīng)做到十幾個(gè)億了。文化產(chǎn)業(yè)不光是中國，美國的華爾街紐交所對中國的文化企業(yè)也是非常關(guān)注。做文化產(chǎn)業(yè)，從企業(yè)的角度，你的項(xiàng)目一定要有差異化，因?yàn)槟阒挥信c眾不同了，同行才感興趣，從金融的角度，任何金融機(jī)構(gòu)都會(huì)想到風(fēng)險(xiǎn)，因此最重要的還是要找專家，聽專家的分析。現(xiàn)在北京10家銀行給我們授信，應(yīng)該是兩到三個(gè)億，正在落實(shí)。我想說的是，無論是企業(yè)做項(xiàng)目，還是金融機(jī)構(gòu)做投行，你一定要高速度地融合，才有高速的發(fā)展，才能做大做強(qiáng)。

王勇

廣州日報(bào)新媒體有限公司投資副總監(jiān)

在新技術(shù)平臺下重構(gòu)產(chǎn)品

現(xiàn)在并購絕對是剛剛開始?，F(xiàn)在信息技術(shù)實(shí)際上可以做得到的是傳統(tǒng)方面不能做到的，一個(gè)是個(gè)性化的，另一個(gè)是云的計(jì)算。傳統(tǒng)的媒介應(yīng)重點(diǎn)考慮在未來做什么樣的產(chǎn)品，現(xiàn)在有不少傳統(tǒng)媒介只注重了提概念，做數(shù)字，但是也要考慮到將來最核心的產(chǎn)品是什么。我們報(bào)業(yè)現(xiàn)在的核心產(chǎn)品可能是一份報(bào)紙，附帶其他產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)，那五年以后消費(fèi)者需要什么樣的產(chǎn)品？對此，核心點(diǎn)還是技術(shù)，原來我們把技術(shù)看成一種提高效率的工具，但是現(xiàn)在它是產(chǎn)品重構(gòu)的一個(gè)徹徹底底的基礎(chǔ)，這是非常重要的，所有的產(chǎn)品必須要在技術(shù)平臺下重構(gòu)自己的產(chǎn)品。

于小云

中科招商執(zhí)行副總裁

從上下游產(chǎn)業(yè)鏈看并購

文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)現(xiàn)在并購市場這么火，我感覺最主要的一個(gè)原因還是IPO不能開閘造成的。從股權(quán)投資角度來講，文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)里邊具有并購價(jià)值的，或者說并購機(jī)會(huì)比較多的，應(yīng)該是傳媒類的企業(yè)。華誼兄弟并購一個(gè)同樣做影視的企業(yè)，無非是今年拍三部電影，明年拍五部電影的事情，這些并購的項(xiàng)目，只是同行業(yè)之間的并購。但如果它并購的是上下游，并購的經(jīng)濟(jì)人的業(yè)務(wù)，并購的是渠道，并購的是一個(gè)傳播媒體，它的價(jià)值才能發(fā)揮得更大，它可能就產(chǎn)生1+1大于2的效果，這才是企業(yè)并購真正的用意?，F(xiàn)在我們看到資本市場很多的并購更多的局限在利潤、銷售額方面簡單的疊加。

王楠

建銀文化基金首席投資官

并購的三種類型

從去年到今年，并購都非?；鸨?。去年整個(gè)文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域里的并購額已經(jīng)達(dá)到了150多億美金，今年肯定是超過了這個(gè)數(shù)字?，F(xiàn)在大形勢下，并購主要分為三類：第一個(gè)是戰(zhàn)略性的，我們必須要占領(lǐng)這塊陣地，價(jià)格不是考慮因素。第二個(gè)是橫向的，以現(xiàn)在上市的傳媒類的公司為主，這種橫向的拓展，有IPO的情況，也有很多是我們這些投資機(jī)構(gòu)在背后推動(dòng)的。第三個(gè)是縱向的，像美國好萊塢有很多成功的案例，現(xiàn)在我們國內(nèi)的上市公司也有了這種成功的雛形。這三種形式的并購從大方向來看，我們覺得都很看好。那么現(xiàn)在這些并購案例到底成功還是不成功，可能是需要幾年之后才會(huì)看得更清楚，因?yàn)楝F(xiàn)在中國現(xiàn)在很多并購案例也與當(dāng)下政策的一些規(guī)定有很大關(guān)系。