挖掘優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目并不輕松

據(jù)新元文智分析，目前多只文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金實(shí)際完成募資金額大約為總募資規(guī)模的30-40%，亦即有459.6億元實(shí)際可投資的資金。按照一般私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)2-3年投資期的周期計(jì)算，則每年需要投資到企業(yè)的資金約150-200億元。而從目前實(shí)際投資狀況分析，來(lái)自文化產(chǎn)業(yè)投資基金在2009年、2010年和2011年披露的投資案例數(shù)52個(gè)，總投資金額不超過(guò)100億元。

大量的資金快速設(shè)立在各只文化產(chǎn)業(yè)投資基金之下，使得文化產(chǎn)業(yè)投資基金的管理團(tuán)隊(duì)背負(fù)著巨大的壓力。文化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程相對(duì)較晚導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)成熟度較低，規(guī)模化和商業(yè)模式成熟的企業(yè)較少，同時(shí)文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)性普遍較弱，大多數(shù)領(lǐng)域文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)缺少爆發(fā)性，出版廣電傳媒等細(xì)分領(lǐng)域受到政策和行政體制影響巨大，這些因素都導(dǎo)致文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金挖掘優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目并不輕松。

目前文化產(chǎn)業(yè)基金主要投資領(lǐng)域集中在影視產(chǎn)業(yè)，共披露23起，占總案例數(shù)的43.23%，其次為旅游演藝行業(yè)8起（圖表16、17）。

目前文化產(chǎn)業(yè)基金主要投資的地區(qū)為北京以及江蘇、廣東、上海、浙江等沿海地區(qū)，集中了大量的文化產(chǎn)業(yè)類(lèi)企業(yè)。

2007年至今，披露的文化產(chǎn)業(yè)基金投資案例（圖表18）。

從文化產(chǎn)業(yè)投資基金投資企業(yè)的階段來(lái)看，大多數(shù)文化產(chǎn)業(yè)投資基金偏好成熟期企業(yè)，尤其是PRE-IPO的企業(yè)。

截止2012年底，接受過(guò)文化產(chǎn)業(yè)投資基金投資的已上市或正在申報(bào)上市的企業(yè)名單（圖表19）。

按照發(fā)起主體五類(lèi)代表，具體投資狀況亦可分為五類(lèi) 。

1. 政府隊(duì)代表，共涉及投資案例24起，投資狀況（圖表20）。

典型投資案例分析：

中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)基金投資新華網(wǎng)

公開(kāi)資料顯示，新華網(wǎng)成立于1997年，是中央領(lǐng)導(dǎo)直接部署，新華社黨組直接指揮的國(guó)家重點(diǎn)新聞網(wǎng)站。2009年下半年，作為中央重點(diǎn)新聞網(wǎng)站中首批轉(zhuǎn)企改制試點(diǎn)單位之一，新華網(wǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)企改制，由此進(jìn)入了轉(zhuǎn)型發(fā)展的新階段。據(jù)新華社的官方簡(jiǎn)介稱(chēng)，新華網(wǎng)每天24小時(shí)以7種文字、通過(guò)多媒體形式不間斷地向全球發(fā)布新聞信息，全球網(wǎng)站綜合排名穩(wěn)定在190位以內(nèi)。開(kāi)通31個(gè)地方頻道，承辦中國(guó)政府網(wǎng)、中國(guó)平安網(wǎng)、中國(guó)文明網(wǎng)、振興東北網(wǎng)等大型政府網(wǎng)站，形成了中國(guó)最大的國(guó)家級(jí)網(wǎng)站集群。人民網(wǎng)的主要業(yè)務(wù)由四個(gè)方面組成，包括互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)、信息服務(wù)、移動(dòng)增值業(yè)務(wù)和技術(shù)服務(wù)。其中，廣告及宣傳服務(wù)收入的占比達(dá)到50%以上。2012年三季報(bào)顯示，人民網(wǎng)的總營(yíng)收為4.56億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)則為1.28億元。由財(cái)政部、中銀國(guó)際控股有限公司、中國(guó)國(guó)際電視總公司及深圳國(guó)際文化產(chǎn)業(yè)博覽交易會(huì)有限公司等聯(lián)合發(fā)起的中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金投資新華網(wǎng)，給新華網(wǎng)帶來(lái)了政府支持和優(yōu)勢(shì)資源，進(jìn)一步加快了新華網(wǎng)的上市。目前，新華網(wǎng)已經(jīng)出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)IPO申報(bào)企業(yè)名單之中，保薦機(jī)構(gòu)為中國(guó)國(guó)際金融有限公司。

上海東方惠金投資公司為上海韜圖動(dòng)漫科技有限公司獲貸500萬(wàn)元

2007年12月，東方惠金投資公司設(shè)立了注冊(cè)資本4000萬(wàn)元的上海 東方惠金文化產(chǎn)業(yè)擔(dān)保有限公司。擔(dān)保公司爭(zhēng)取到了中國(guó)建設(shè)銀行上海分行、上海銀行總行的大力支持，創(chuàng)建了聯(lián)合銀行戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，由擔(dān)保公司提供擔(dān)保，銀行審核通過(guò)后給予擔(dān)保放大比例的貸款額度，多方共同扶持文化企業(yè)。如上海韜圖動(dòng)漫科技有限公司，市場(chǎng)定位為動(dòng)漫漢文化教育產(chǎn)品海外輸出，在企業(yè)處于市場(chǎng) 開(kāi)拓階段，無(wú)銷(xiāo)售收入陷入貸款困境的關(guān)鍵時(shí)刻，擔(dān)保公司幫助企業(yè)制定了融資方案，獲得銀行“一次授信、多次放款”的支持，成功獲貸500萬(wàn)元。隨后，東方惠金投資公司還持續(xù)向企業(yè)提供市場(chǎng)咨詢，使其產(chǎn)品最終走向美國(guó)等國(guó)際市場(chǎng)。擔(dān)保公司針對(duì)文化企業(yè)注冊(cè)資本小、無(wú)有效實(shí)物資產(chǎn)和穩(wěn)定的銷(xiāo)售收入等實(shí)際情況，專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)了“門(mén)票收益質(zhì)押”的貸款方案，以公司信用為擔(dān)保，企業(yè)未來(lái)門(mén)票收入由銀行直接收取后轉(zhuǎn)保證金作為還款來(lái)源，上海市三家文化企業(yè)因此獲得了銀行的貸款支持，很快走出了經(jīng)營(yíng)困境，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的良性發(fā)展。

2.文化傳媒集團(tuán)隊(duì)代表，共涉及投資案例11起，投資狀況（圖表21）

典型投資案例分析：

華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金投資中國(guó)好聲音

2009年4月，華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金成為第一個(gè)在國(guó)家發(fā)改委獲得備案通過(guò)的文化產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)基金，基金規(guī)模50億元人民幣。

華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金 CMC成立3年時(shí)間，這支來(lái)自海內(nèi)外傳媒領(lǐng)域具有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和資源的團(tuán)隊(duì)一直為著成立之初的中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)升級(jí)夢(mèng)想而扎實(shí)努力。

華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金CMC在文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的動(dòng)作屢次成為媒體焦點(diǎn)：投資中國(guó)第一家真正的家庭購(gòu)物公司、國(guó)內(nèi)最成功的電視購(gòu)物頻道——東方購(gòu)物，覆蓋全國(guó)3000萬(wàn)個(gè)可視聽(tīng)家庭，2011年銷(xiāo)售額達(dá)到50億人民幣；與全球動(dòng)畫(huà)電影領(lǐng)導(dǎo)者美國(guó)夢(mèng)工廠合資成立球家庭娛樂(lè)公司——東方夢(mèng)工廠，拍攝中國(guó)文化元素的國(guó)際動(dòng)畫(huà)電影，在上海黃浦江畔建設(shè)可與紐約百老匯和倫敦西區(qū)匹敵的大型都市文化集聚區(qū)——夢(mèng)中心；投資控股原屬新聞集團(tuán)全資擁有的星空衛(wèi)視、Channel V及全球最大的華語(yǔ)電影片庫(kù)Fouture Star，并與新聞集團(tuán)合資成立了星空華文傳媒公司，下轄燦星制作。燦星制作先后成功引進(jìn)和創(chuàng)作開(kāi)發(fā)出中國(guó)最具人氣的舞蹈真人秀《舞林大會(huì)》、全球最大選秀節(jié)目《中國(guó)達(dá)人秀》，目前中國(guó)最紅的音樂(lè)選秀節(jié)目《中國(guó)好聲音》正是出自這支傳奇的金牌制作團(tuán)隊(duì)。

華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金的高質(zhì)量投資業(yè)績(jī)，首先來(lái)自于“國(guó)際模式、中國(guó)表達(dá)”的內(nèi)容創(chuàng)新機(jī)制。從西方引進(jìn)電視選秀品牌和模式再注入中國(guó)價(jià)值觀，用國(guó)際一流的傳播手段去傳播當(dāng)下社會(huì)的“中國(guó)夢(mèng)”、“中國(guó)力量”是《中國(guó)達(dá)人秀》、《中國(guó)好聲音》的成功密碼?！吨袊?guó)好聲音——The Voice of China》源于荷蘭節(jié)目《The Voice of Holland》，在導(dǎo)師選擇、節(jié)目環(huán)節(jié)設(shè)置、包括當(dāng)紅的轉(zhuǎn)椅都源自荷蘭，但是導(dǎo)師與學(xué)員分享音樂(lè)道路的艱辛、家人朋友的支持等情節(jié)又融入了濃厚的中國(guó)文化和中國(guó)人的情感，這是中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)快速與國(guó)際接軌的本土化創(chuàng)新之路，也是打造中國(guó)內(nèi)容品牌的第一步。

中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)具有自己的特點(diǎn)和運(yùn)作規(guī)律，內(nèi)容策劃、制作、播出、廣告經(jīng)營(yíng)、后開(kāi)發(fā)等環(huán)節(jié)需要無(wú)縫配合。華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金的團(tuán)隊(duì)具有多年的中國(guó)本土傳媒市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，并且持續(xù)關(guān)注和參與產(chǎn)業(yè)政策的研究和產(chǎn)業(yè)規(guī)則的制定，希望引入創(chuàng)新機(jī)制，探索嘗試出一個(gè)讓各方合作伙伴目標(biāo)高度一致，高效協(xié)作的模式，從而發(fā)揮 各方優(yōu)勢(shì)，打造出品牌節(jié)目，最大限度釋放內(nèi)容的商業(yè)價(jià)值。

《中國(guó)好聲音》在電視屏幕上的各方攜手只是開(kāi)始，未來(lái)的商業(yè)運(yùn)營(yíng)還將遵循著合作共贏的理念，使得產(chǎn)業(yè)鏈上更多的合作方能從《中國(guó)好聲音》起步，參與到中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的價(jià)值開(kāi)發(fā)中來(lái)，整合各方的資源和力量為中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的升級(jí)加油助跑。

華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金關(guān)注市場(chǎng)需求，不僅嚴(yán)謹(jǐn)?shù)卦u(píng)估《荷蘭之聲》、《英國(guó)之聲》在本土市場(chǎng)的表現(xiàn)，節(jié)目在中國(guó)各大視頻網(wǎng)站上的視頻播放次數(shù)和網(wǎng)友留言都被精心收集起來(lái)，成為項(xiàng)目決策和實(shí)施的組成部分。華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金董事長(zhǎng)黎瑞剛更是親自考察了眾多全球電視節(jié)目模式，經(jīng)過(guò)深入研究比較后，在一年前做出 了采購(gòu)《The Voice》中國(guó)版權(quán)的決策。在《中國(guó)好聲音》推向市場(chǎng)的過(guò)程中，黎瑞剛帶領(lǐng)的基金團(tuán)隊(duì)更是深入一線，整合與調(diào)動(dòng)華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金積累的文化產(chǎn)業(yè)資源和經(jīng)驗(yàn)，解決實(shí)踐中一個(gè)又一個(gè)的問(wèn)題。

2. 專(zhuān)業(yè)創(chuàng)投隊(duì)代表，共涉及投資案例2起，投資狀況（圖表22）

典型投資案例分析：

華澳文化產(chǎn)業(yè)投資基金投資《畫(huà)皮》

華澳基金對(duì)電視劇《畫(huà)皮》的投資是國(guó)內(nèi)首家私募基金投資單個(gè)影視劇項(xiàng)目，而之前，此類(lèi)的項(xiàng)目以公司合作和股權(quán)合作為主。電視劇《畫(huà)皮》總投資2400萬(wàn)，華澳投資了300萬(wàn)。

據(jù)了解，國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，一般是依靠財(cái)政資金或由政府部門(mén)出面為企業(yè)與銀行牽線搭橋的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)融資。內(nèi)地基金行業(yè)進(jìn)行文化產(chǎn)業(yè)方面的投資，主要是進(jìn)行股權(quán)投資，華誼兄弟、保利博納，都采取了這種方式。而針對(duì)具體的項(xiàng)目進(jìn)行投資，華澳開(kāi)創(chuàng)了先河。

華澳資本創(chuàng)始合伙人劉宇表示。文交所那么多項(xiàng)目，選擇《畫(huà)皮》，一方面是基于對(duì)陳嘉上團(tuán)隊(duì)的信任，另一方面，文交所提出的以版權(quán)質(zhì)押為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，使華澳以“固定回報(bào)”的方式來(lái)進(jìn)行投資，投資風(fēng)險(xiǎn)基本降到了最低。 在華澳基金投資《畫(huà)皮》的過(guò)程中，深圳文交所協(xié)助基金對(duì)影視劇劇組創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)做了較深入的調(diào)查。更重要的是，深圳文交所還針對(duì)影視劇項(xiàng)目，在投資風(fēng)險(xiǎn)控制和 交易制度設(shè)計(jì)方面做出創(chuàng)新，采用以版權(quán)質(zhì)押為核心型的創(chuàng)新型融資手段，并對(duì)投資資金進(jìn)行第三方監(jiān)管，這些做法增強(qiáng)了投資商的信心。

4.銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)與文化傳媒集團(tuán)組合，共涉及投資案例11起，投資狀況（圖表23）。

典型投資案例分析：

建銀國(guó)際文化產(chǎn)業(yè)基金投資小馬奔騰

2011年4月，在建銀國(guó)際文化產(chǎn)業(yè)基金的啟動(dòng)儀式上，建銀文化產(chǎn)業(yè)基金宣布北京小馬奔騰傳媒股份有限公司成為該基金正式投資的首家文化企業(yè)。投資金額大約是3-4億元。其他投資機(jī)構(gòu)包括開(kāi)信創(chuàng)投、信中利、漢理資本旗下漢理前景基金等，此輪融資總規(guī)模在7-8億元。

對(duì)小馬奔騰而言，這次的融資完全是買(mǎi)方市場(chǎng)，公司方面提供的投資額度其實(shí)已經(jīng)足夠大，完全有容量引入多家投資者，而在其引入的投資者中幾乎都具有文化產(chǎn)業(yè)投資背景或相關(guān)資源。建銀文化基金能最終成為領(lǐng)投方的原因正是小馬奔騰看重該基金背后建設(shè)銀行這樣一個(gè)龐大的資金平臺(tái)，還看重了建銀國(guó)際方面在房地產(chǎn)方面的諸多投資資源。建銀國(guó)際投資了好幾個(gè)房地產(chǎn)方面的項(xiàng)目，包括萬(wàn)達(dá)集團(tuán)，小馬奔騰現(xiàn)在也在大力發(fā)展院線業(yè)務(wù)，這些資源無(wú)疑都會(huì)是小馬奔騰特別需要的資源。

廣東文化產(chǎn)業(yè)投資基金投資閃購(gòu)

2012年6月，廣東文化產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司宣布向閃購(gòu)注入10億元資金，是近年來(lái)中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)金額最大的首輪融資。同時(shí)廣東文化產(chǎn)業(yè)投資基金為閃購(gòu)帶來(lái)了更好的資源優(yōu)勢(shì)，南都全媒體集群與閃購(gòu)聯(lián)手簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。

閃購(gòu)是中國(guó)第一家專(zhuān)注于手機(jī)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開(kāi)發(fā)與應(yīng)用的公司，是中國(guó)第一家涉足移動(dòng)電子商務(wù)的先鋒企業(yè)，擁有全國(guó)最大的手機(jī)物聯(lián)網(wǎng)購(gòu)物應(yīng)用平臺(tái)。閃購(gòu)以“真知碼”為技術(shù)核心，獨(dú)創(chuàng)F2C（工廠到消費(fèi)者）的全新商業(yè)模式，帶來(lái)傳播渠道和購(gòu)物方式的兩大革新。

南都全媒體集群形成了報(bào)紙、雜志、網(wǎng)絡(luò)、戶外、電臺(tái)、移動(dòng)終端等多種媒介形式綜合發(fā)展的全媒體經(jīng)營(yíng)格局，從內(nèi)容、形態(tài)、渠道、影響等方面達(dá)到全覆蓋。

南都與閃購(gòu)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，使平面媒體搭上移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的高速列車(chē)，對(duì)于南都的持續(xù)高速發(fā)展 具有非常重大的意義。第一，南都從平面媒體演變?yōu)榭蓪?shí)時(shí)播報(bào)的流媒體，信息表現(xiàn)方式更加豐富；第二，南都從此開(kāi)拓了移動(dòng)電子商務(wù)的疆域，南都的報(bào)紙版面變?yōu)榭梢噪S時(shí)下單的虛擬紙上商城；第三，在南都新聞附上真知碼后，隨時(shí)更新新聞動(dòng)態(tài)，進(jìn)行及時(shí)的深度報(bào)道，解決平面媒體新聞更新落后于互聯(lián)網(wǎng)的問(wèn)題。南都和閃購(gòu)將共同打造廣東電子商務(wù)誠(chéng)信體系，成為中國(guó)電子商務(wù)行業(yè)健康發(fā)展的典范。

廣東文化產(chǎn)業(yè)基金還幫助閃購(gòu)和中國(guó)銀聯(lián)、中國(guó)郵政E M S、卜蜂蓮花等建立戰(zhàn)略合作伙伴。閃購(gòu)與3家企業(yè)的合作，將解決移動(dòng)購(gòu)物過(guò)程中移動(dòng)支付、物流等問(wèn)題。

同時(shí)，廣東文化產(chǎn)業(yè)基金投資閃購(gòu)未來(lái)也會(huì)為其帶來(lái)豐厚的回報(bào)。廣東文化產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司董事長(zhǎng)黃曉東表示，閃購(gòu)是國(guó)內(nèi)手機(jī)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的先行者和領(lǐng)導(dǎo)者，其創(chuàng)立了全國(guó)首家最大的手機(jī)物聯(lián)網(wǎng)購(gòu)物應(yīng)用平臺(tái)，為企業(yè)與消費(fèi)者提供隨時(shí)隨地、免費(fèi)、快速、精準(zhǔn)的信息與實(shí)物交互平臺(tái)?！敖尤腴W購(gòu)，企業(yè)終端賣(mài)主無(wú)限延伸，廣告直接轉(zhuǎn)化為訂單，平面媒體瞬間立體化、社會(huì)化，消費(fèi)者只要用手機(jī)輕輕一掃真知碼，就實(shí)現(xiàn)隨時(shí)隨地的精準(zhǔn)購(gòu)物?！?/p>

黃曉東還表示，閃購(gòu)與寶潔等數(shù)千家知名企業(yè)進(jìn)行合作，實(shí)現(xiàn)技術(shù)服務(wù)、品牌授權(quán)、交易傭金多元化的盈利模式已經(jīng)呈現(xiàn)，今天的閃購(gòu)極具發(fā)展和投資價(jià)值?！斑@次合作希望以資本為加速劑，依靠雙方的智慧，在閃購(gòu)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為手機(jī)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的同時(shí)，也為廣東文化產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司的投資人帶來(lái)一流的回報(bào)?！?/p>

5、創(chuàng)投或券商與政府、傳媒集團(tuán)或上市公司組合混合型代表，共涉及投資案例16起，投資狀況（圖表24）

典型投資案例分析：

浙江文化產(chǎn)業(yè)基金投資海潤(rùn)影視

2012年6月，由七弦投資、華錄百納領(lǐng)銜的20家PE/VC機(jī)構(gòu)決定向海潤(rùn)聯(lián)合投資8億元人民幣，對(duì)價(jià)為海潤(rùn)約20%的股權(quán)。這一估值約為海潤(rùn)2012年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的15倍。海潤(rùn)影視在私募融資時(shí)的一份推介材料顯示：2010年，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入為2.46億元，凈利潤(rùn)5604萬(wàn)元；2011年，其銷(xiāo)售收入3.92億元，凈利潤(rùn)8779萬(wàn)元。

繼華誼兄弟（300027）、華策影視（300133）、光線傳媒（300251）、華錄百納先后登陸資本市場(chǎng)之后，影視傳媒類(lèi)的上市熱潮進(jìn)一步涌動(dòng)。二級(jí)市場(chǎng)對(duì)影視傳媒股的熱捧反映在未上市股權(quán)投資領(lǐng)域則出現(xiàn)兩個(gè)顯著現(xiàn)象：包括政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)資本以及民營(yíng)VC/PE等致力于投資于文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的資金空前集聚，卻因?yàn)榭赏俄?xiàng)目少而找不到出口；另一方面則是像海潤(rùn)影視、小馬奔騰這類(lèi)稀缺項(xiàng)目得到了PE機(jī)構(gòu)的高度追捧而出現(xiàn)估值虛胖的情況。

七弦股權(quán)投資執(zhí)行總經(jīng)理兼創(chuàng)始合伙人李青媛認(rèn)為，近兩年，尤其是從2011年起，影視投資并不是一個(gè)好的投資領(lǐng)域，可投的公司很稀少了。