企業(yè)家論壇（一）：投融資論壇

整理／趙靚

胡國棟（中國大唐集團(tuán)新能源股份有限公司副總經(jīng)理）

2013年，大唐新能源累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到600萬千瓦，資金的80%都來自貸款，主要來自國內(nèi)幾大銀行。從發(fā)展來看，貸款對(duì)我們的制約并不是特別大的問題，主要是股權(quán)融資這塊。由于這幾年限電，造成項(xiàng)目的經(jīng)營效益有所下滑。市場表現(xiàn)不是特別理想，融資達(dá)不到要求，這方面的壓力比較大。今后可能重點(diǎn)在股權(quán)融資方面做一些工作。實(shí)際上，在融資方面我們采取了很多措施，除了股權(quán)融資，還與保險(xiǎn)基金、私募基金合作，集團(tuán)還成立了融資租賃公司。因?yàn)樵谙愀凵鲜?，所以在融資方面也想利用香港平臺(tái)，從國際上獲得更多資金。

從風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，我們覺得風(fēng)電目前的投資風(fēng)險(xiǎn)是最小的，其次是太陽能，風(fēng)險(xiǎn)最高的還是火電。對(duì)于風(fēng)電融資，銀行對(duì)限電區(qū)域有不同的條件。如近幾年，銀行對(duì)限電區(qū)域的項(xiàng)目融資限制非常嚴(yán)格。實(shí)際上，在限電嚴(yán)重區(qū)域，如果項(xiàng)目確實(shí)有很大問題，我們也不會(huì)投資。在這一點(diǎn)上，銀行和開發(fā)商企業(yè)之間的認(rèn)識(shí)基本一致。

從融資的角度來看，我們?nèi)ズＭ忾_發(fā)項(xiàng)目，在國內(nèi)融資可能沒有什么太大的障礙。只要是國內(nèi)擔(dān)保，所需資金從國內(nèi)貸款是沒有問題的，這種形式叫做內(nèi)保外貸。在澳大利亞做項(xiàng)目，當(dāng)?shù)劂y行對(duì)項(xiàng)目評(píng)估后，認(rèn)為各方面沒問題的情況下，也能夠提供貸款。

霍常寶（新疆金風(fēng)科技股份有限公司首席財(cái)務(wù)官）

金風(fēng)在發(fā)展的過程中，每一個(gè)非常重要的階段，尤其在投融資領(lǐng)域，都得到了銀行和金融機(jī)構(gòu)的大力支持。在2010年的時(shí)候，公司實(shí)現(xiàn)H股上市，AFC國際投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司的發(fā)展起到了很大的推動(dòng)作用。同時(shí)，2010年公司開始走國際化道路，國家開發(fā)銀行也給予了很大的支持。2011年到2012年，國家銀根相對(duì)緊縮，公司的發(fā)展并沒有停止，很大程度上也是來自于金融機(jī)構(gòu)給予的支持，同時(shí)，國內(nèi)風(fēng)電開發(fā)業(yè)務(wù)上的一攬子綜合計(jì)劃，也支持了公司國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展。

整機(jī)設(shè)備要實(shí)現(xiàn)在海外的銷售和出口，開始會(huì)有難度。國外很多投資商對(duì)中國的風(fēng)電機(jī)組能否穩(wěn)定運(yùn)行還有疑問。所以，金風(fēng)最初采取的戰(zhàn)略是通過投資帶動(dòng)機(jī)組銷售。例如，金風(fēng)在美國投資了兩個(gè)風(fēng)電場，帶著金風(fēng)的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了在國外的銷售。

中國的整機(jī)制造商在國際化道路上會(huì)慢一些，因?yàn)樾枰獦I(yè)績的累積。比如，美國會(huì)看制造商是否在發(fā)達(dá)國家有100臺(tái)機(jī)組運(yùn)行1年以上的經(jīng)驗(yàn)。因此，在這些條件下，企業(yè)還是需要國內(nèi)政策性銀行的支持。當(dāng)業(yè)績累計(jì)到一定程度，產(chǎn)品就能夠得到發(fā)達(dá)國家當(dāng)?shù)氐你y行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，愿意為企業(yè)提供相應(yīng)的融資。例如，金風(fēng)在巴拿馬、澳大利亞、美國都能夠取得當(dāng)?shù)氐捻?xiàng)目融資。

張?jiān)矗堅(jiān)措娏煞萦邢薰靖笨偨?jīng)理）

從融資角度來說，我比較傾向于風(fēng)電和光伏，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)融資，能算清楚方方面面的賬。例如，風(fēng)電設(shè)備價(jià)格是公開的，都是市場價(jià)格；財(cái)務(wù)費(fèi)用也是明確的，因?yàn)榻ㄔO(shè)期就那么長；電費(fèi)也是很清楚的。隨著對(duì)前期工作認(rèn)識(shí)的提高，前期認(rèn)識(shí)水平提升，可以比較準(zhǔn)確地掌握每年的可利用小時(shí)數(shù)。但是也存在一些不確定因素，一個(gè)是地區(qū)的限電，開發(fā)企業(yè)的確沒有能力來準(zhǔn)確地預(yù)測限電時(shí)間和比例。還有設(shè)備的問題。國產(chǎn)設(shè)備起步時(shí)間相對(duì)來說還不是很長，而且在這個(gè)過程中，技術(shù)進(jìn)步很快，往往在主導(dǎo)機(jī)型運(yùn)行半年后，市場就會(huì)出現(xiàn)問題。還有一個(gè)問題，就是政府補(bǔ)貼的資金長期不到位，給項(xiàng)目公司帶來了很大的不確定性，直接影響到財(cái)務(wù)費(fèi)用。

目前看來，“走出去”的步伐不是太快，因?yàn)槌绦虮容^復(fù)雜。這里面有投資商的問題，也有當(dāng)?shù)卣?、法律方面等各個(gè)環(huán)節(jié)的問題。由于對(duì)當(dāng)?shù)厣鐣?huì)缺乏了解，對(duì)法律的了解需要一個(gè)過程，對(duì)政策的掌握也需要一個(gè)過程。所以，雖然也在積極地開發(fā)海外市場，但是進(jìn)展相對(duì)國內(nèi)來說要緩慢得多。

如果做好三個(gè)方面的工作，銀行會(huì)對(duì)風(fēng)電融資提高積極性。第一，基于開發(fā)商和銀行對(duì)國家政策的理解和認(rèn)同，國家政策持續(xù)支持新能源發(fā)展，是一個(gè)長期的政策；第二，開發(fā)主體的資質(zhì)、銀行的信譽(yù)，是開發(fā)商尤其要注意的。目前龍?jiān)吹难b機(jī)規(guī)模超過1000萬千瓦，今后每年還要保證100多萬千瓦的增速，但負(fù)債率僅為60%，財(cái)務(wù)信用非常好，成為融資方面的一個(gè)優(yōu)勢(shì)；第三，項(xiàng)目融資和公司融資今后會(huì)更多地采用項(xiàng)目融資方式，而項(xiàng)目融資的關(guān)鍵在于要有一個(gè)好的項(xiàng)目，資金回報(bào)率要比較高，這樣才能調(diào)動(dòng)各方積極性。

韓睿（民生金融租賃股份有限公司船舶租賃事業(yè)部特種船中心總經(jīng)理）

融資租賃就是一個(gè)企業(yè)的按揭貸款，你選定的設(shè)備我來買，買來租給你用，然后約定一個(gè)期限，在這個(gè)期限之內(nèi)你連本帶息還給我，然后再過渡給你。還有一種方式就是經(jīng)營性租賃，它更類似于投資，這個(gè)設(shè)備我來買，我擁有這個(gè)設(shè)備的永久所有權(quán)，但是我把這個(gè)設(shè)備租給企業(yè)去使用，企業(yè)在使用的過程中創(chuàng)造了價(jià)值，產(chǎn)生了現(xiàn)金流，然后我們根據(jù)你的現(xiàn)金流來確定給我還租的比例和期限。有可能租賃期限等同于項(xiàng)目期限。

租賃有兩種特點(diǎn)，一種是加速折舊，企業(yè)在交租金的過程中，比如企業(yè)的設(shè)備折舊期是20年，我給你做10年，10年之中發(fā)生的所有的資金支出，都可以進(jìn)入企業(yè)的折舊成本。還有一種方式是彈撥折舊，把企業(yè)折舊方面的壓力減輕。我們都是針對(duì)不同的項(xiàng)目和不同的企業(yè)來量身定作的租賃方案。

風(fēng)電領(lǐng)域是我們近期提出的一個(gè)重點(diǎn)調(diào)研方向。對(duì)于整個(gè)行業(yè)來說，我們了解得不是特別深入，但是我們有信心能夠不斷地豐富我們的客戶資源，通過不斷豐富我們的業(yè)務(wù)產(chǎn)品，能夠跟各個(gè)企業(yè)，包括開發(fā)商、設(shè)備商、制造商，提供更好、更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。

陳欣（英大泰和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司重客業(yè)務(wù)管理處處長）

風(fēng)電保險(xiǎn)還沒有相應(yīng)地跟上，原因源于幾方面。首先，國內(nèi)保險(xiǎn)公司對(duì)風(fēng)電技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)了解得不是很全面。其次，目前事故率非常多。據(jù)了解，前年倒塔事件有30多起。這樣，目前國內(nèi)收取的風(fēng)電保費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)難以滿足補(bǔ)償需要。因此，很多保險(xiǎn)公司對(duì)風(fēng)電不是非常感興趣，但一直在關(guān)注。

我們的市場定位是在電力能源，因此也計(jì)劃進(jìn)入風(fēng)電領(lǐng)域，在這方面也一直進(jìn)行著研究，形成了一些報(bào)告。下一步打算在風(fēng)電領(lǐng)域再開發(fā)一些適合各階段的風(fēng)電產(chǎn)品，更好地服務(wù)于風(fēng)電企業(yè)。

我們?cè)谠ｋU(xiǎn)市場做了很多努力。但這還需要經(jīng)過再保險(xiǎn)市場的認(rèn)可。再保險(xiǎn)市場不如原保險(xiǎn)市場那么開放和活躍，它只認(rèn)歷史數(shù)據(jù)。隨著大家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，現(xiàn)在的事故率已經(jīng)降下來了。我也經(jīng)常跟一些核保人講，一定要用發(fā)展的眼光看待風(fēng)險(xiǎn)和分析風(fēng)險(xiǎn)，不能僵化。

我曾經(jīng)與銀行接觸，在新能源領(lǐng)域做一些事情。銀行非常歡迎保險(xiǎn)，也非常依賴保險(xiǎn)的加入，保險(xiǎn)對(duì)銀行的貸款信用額度支持很大?？陀^的標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)很低，但主觀風(fēng)險(xiǎn)往往來源于保險(xiǎn)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，就是大樹法則，參照以往損失發(fā)生的概率。但風(fēng)電行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)比較特殊，因?yàn)榧夹g(shù)更新非常快，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生變化，歷史數(shù)據(jù)并不是很可靠。比如5兆瓦的風(fēng)電機(jī)組與1.5兆瓦的風(fēng)電機(jī)組風(fēng)險(xiǎn)可能不同，5兆瓦風(fēng)電機(jī)組的風(fēng)險(xiǎn)甚至更高。我們下一步打算依托風(fēng)電領(lǐng)域的一些專業(yè)機(jī)構(gòu)，比如鑒衡認(rèn)證的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，尋找一些機(jī)會(huì)服務(wù)于風(fēng)電行業(yè)。

Dana Younger（IFC國際顧問專家）

世界銀行在全球融資了250萬千瓦的風(fēng)電項(xiàng)目，包括一些發(fā)展中國家，比如土耳其、智利、南非、墨西哥等，也給一些中國領(lǐng)先的私營企業(yè)做了股權(quán)融資，比如中國風(fēng)電集團(tuán)，為他們?cè)诟拭C的大型風(fēng)電項(xiàng)目提供了資金，這個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)在已經(jīng)開始運(yùn)營。但是由于棄風(fēng)和補(bǔ)貼支付拖延的問題，這個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)在還沒有達(dá)到我們的預(yù)期，這使商業(yè)銀行在接觸風(fēng)電項(xiàng)目的時(shí)候非常小心。他們還沒有做好充分準(zhǔn)備，去為一些項(xiàng)目提供融資。

在風(fēng)電行業(yè)，有兩個(gè)問題可能使國際化腳步放緩了。一個(gè)是質(zhì)量問題，潛在的海外買家對(duì)中國風(fēng)電產(chǎn)品的質(zhì)量有顧慮。

還有另一個(gè)問題與風(fēng)電行業(yè)本身有關(guān)。我們之前與本土風(fēng)電開發(fā)企業(yè)、電網(wǎng)公司進(jìn)行過接觸，他們還在發(fā)展階段。這些新興市場的用戶，對(duì)于中國的廠商并不了解，甚至連誰生產(chǎn)高質(zhì)量的產(chǎn)品都不清楚。所以，能否獲得維護(hù)所需的備件，以及如何管理風(fēng)電資產(chǎn)，這些方面的要求必須要由中國廠商滿足，這是中國國際化腳步放緩的重要原因。

另外，中國的風(fēng)電市場本身增長非?？?，一些中國的風(fēng)電企業(yè)希望能夠保證在國際市場上的地位，從而有國際化、全球化的意愿。但是，他們是不是有足夠的人手和經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)能夠兼顧國內(nèi)外，也是一個(gè)問題。

韓克銳（GE中國大區(qū)與蒙古地區(qū)、GE銷售與項(xiàng)目融資部高級(jí)副總裁兼總經(jīng)理）

我負(fù)責(zé)GE亞洲區(qū)的融資項(xiàng)目工作。GE開拓風(fēng)電市場分為兩方面，一個(gè)是國內(nèi)方面，一個(gè)是境外方面。國內(nèi)和境外的要求完全不一樣，國內(nèi)五大公司是最大的客戶，但也有很多民營公司想買GE的風(fēng)電技術(shù)。但他們籌資不夠，國有銀行也不敢給他們貸款，所以還是有一些困難。

如果我們投資的話，不會(huì)多于20%，如果對(duì)方需要籌100塊，我們將占到20%以下。例如，境內(nèi)的一個(gè)項(xiàng)目缺2500萬美元，GE公司拿出1000萬，而GE的伙伴也投了1000萬，因此一共是2000萬，這種情況比較多。目前看來，GE大概有400多個(gè)項(xiàng)目。

我們?cè)谶|寧沈陽有一個(gè)工廠，就是生產(chǎn)設(shè)備的，我們也可以做出口，出口的情況也不一樣。在國外，融資情況也不同，不像在中國境內(nèi)購電那種合同，所以銀行看待項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。