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    “HOLD”住 藝術(shù)品基金集中兌付期來襲

    2013-03-21 09:03羅梅芳
    投資有道 2013年2期
    關(guān)鍵詞:信托公司信托藝術(shù)品

    羅梅芳

    2013年是藝術(shù)品基金的第一波次兌付浪潮,集中兌付是否能夠成功,關(guān)系到人們對于這個金融投資產(chǎn)品的未來的信心,也將對該金融產(chǎn)品未來國內(nèi)的道路做一個基本注解。

    風水輪流轉(zhuǎn)。2010年藝術(shù)品基金紅得發(fā)紫的火爆現(xiàn)象維持不久,拍賣業(yè)績的下滑和投資泡沫的欲破不破,給藝術(shù)品基金潑了冷水??駸徇^后不得不面對的理性問題:2013年的集中兌付期已經(jīng)襲來。

    “2013年是藝術(shù)品基金的第一波兌付浪潮?!痹獫櫻判潘囆g(shù)投資管理有限公司敏五直截了當?shù)卣f。集中兌付是否能夠成功,關(guān)系到人們對于這個金融投資產(chǎn)品的未來的信心,也將對該金融產(chǎn)品未來國內(nèi)的道路做一個基本注解。大家都已經(jīng)“盯著”2013年,集中兌付直接考驗著中國藝術(shù)品基金市場的發(fā)展。

    2012噩夢能否醒來?

    2013年被稱之為“藝術(shù)品信托的退出之年”?!八囆g(shù)品信托在2011年一共發(fā)行了45款,比2010年多了35款,可謂是爆發(fā)式增長。這類產(chǎn)品的期限多為2~3年期,所以在2013年將會有多款產(chǎn)品到期,算是藝術(shù)品信托的集中兌付期?!庇靡嫘磐泄ぷ魇已芯繂T顏玉霞介紹說。

    2010年和2011年的發(fā)展所帶來的結(jié)果,29款藝術(shù)品信托產(chǎn)品將在2013年面臨兌付期,涉資26.42億元。其中,上半年將有10款,涉資8.8億元,而進人下半年則有19款藝術(shù)品信托密集到期,涉資17.62億元。

    不僅如此,與集中兌付信托產(chǎn)品相映襯的是,藝術(shù)品信托退出的主要渠道——拍賣市場在2012年開始就已經(jīng)全面萎縮,這對于藝術(shù)品信托而言,有些雪上加霜的味道。

    “2013年近三十億信托產(chǎn)品到期要兌現(xiàn),誰能接盤?”一位業(yè)內(nèi)專家表示擔憂。畢竟,信托基金買的主要是當代油畫、近現(xiàn)代作品居多,其中某些品種半價都難出手,兌付風險由此可見一斑。

    事實上,2012年二季度就爆發(fā)過一輪兌付風險。國投信托的多款“飛龍”藝術(shù)品基金提前清盤,具體清算報告并未對外公開,但就市場反應來看,應該是已經(jīng)按預期收益兌付了。

    “由于2012年為藝術(shù)品信托基金風險的初始爆發(fā)期,雖然引起擔憂,但是卻險中取勝地安然渡過了?!币晃恍磐泄矩撠熑吮硎荆S著2013年集中兌付期的到來,兌付前景頗堪憂。

    到期情況

    就其種類而言,不外乎兩大類:一種是藝術(shù)品信托,即通過信托公司發(fā)行,由藝術(shù)品基金公司作為投資顧問進行管理;另一種是有限合伙型,它與PE類似,投資者作為有限合伙人(LP),投入資金,藝術(shù)品基金公司作為一般合伙人(GP)負責管理。但是,“不管是哪一種形式,到期兌付還是要看出貨率,也就是要有買家,要有接盤人,沒有接盤者還談什么兌付呢?”敏五說。

    對于藝術(shù)品信托,拍賣是退出的最大渠道,每年的春秋兩拍都是藝術(shù)品基金出貨的重要時間窗口,藝術(shù)品金融投資也從這時候正式進入套現(xiàn)兌付周期。

    而2013年的這兩個關(guān)鍵時節(jié),將決定著藝術(shù)品基金的命運。為此,“不少信托經(jīng)理和投資管理人壓力巨大,只能想盡一切辦法出貨。”據(jù)某藝術(shù)品投資公司相關(guān)負責人的介紹,藝術(shù)品投資成本非常高,不但拿貨的價高,同時管理人、信托公司、銀行渠道等都要分一杯羹,要在此基礎上保證盈利,出貨價格需要很高才能支撐。

    然而現(xiàn)實是,從2012年開始行情就“萎靡不振”。如若想高位建倉低位出貨,對于藝術(shù)品基金投資鏈上的任何一環(huán)都“傷不起”。

    “如果賣不掉,藝術(shù)品投資管理公司就得補償降價處理,由于拿到的價位虛高,在降價后就得補償差價,這對于很多藝術(shù)品投資管理公司而言是無法承受的?!鄙虾<问廊A年藝術(shù)品投資管理有限公司執(zhí)行董事焦安介紹,這可能導致有些藝術(shù)品信托基金無法兌付。

    藝術(shù)品基金的資金使用是一個容易讓人忽略的關(guān)鍵因素?!凹僭O藝術(shù)品資金挪作他用,用在了非本基金藝術(shù)品產(chǎn)品上,這也決定了兌付期到來時會出現(xiàn)未知的情況,此種內(nèi)情只有基金管理者才了解,行外人士也只是隔皮猜瓜?!泵粑逭f。

    如何兌付?

    雖然業(yè)內(nèi)人士對藝術(shù)品基金的兌付抱之以種種揣測,但如果“順藤摸瓜”地去看藝術(shù)品基金如何兌付,或可知曉一二。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,避免到期風險,提前清算應該算是一個有效途徑。

    僅以2012年三季度的數(shù)據(jù)而言,共有3家信托公司參與清算5款產(chǎn)品,其中2款為到期清算,另三款為提前終止。國投信托發(fā)行的“國投飛龍藝術(shù)品基金”系列15號和8號提前半年,中泰信托發(fā)行的“證大藝術(shù)品投資基金”提前1年清算。

    而隨著2013年的到來,業(yè)內(nèi)人士預測,那些還無法兌付的藝術(shù)品信托基金,有可能還采用這招。

    也有業(yè)內(nèi)人士預測,“不得已的情況下,也有可能通過發(fā)行其他的投資基金,用募集的資金兌付即將到期的藝術(shù)品基金?!钡捎谀壳八囆g(shù)品新基金發(fā)行比較謹慎,加上投資者對藝術(shù)品基金持觀望態(tài)度,這種方式需要足夠好的作品和信賴度得以完成。

    與此同時,根據(jù)之前藝術(shù)品信托退出方式,“春買秋賣”成為了常見的操作方式,但是這樣的短線操作也加大了投資風險。“恰逢今年的藝術(shù)品市場總體回調(diào),早幾年高價入倉的藝術(shù)品,很多在今年無人接手?!睒I(yè)內(nèi)人士介紹,這種方式在今年已經(jīng)不可取。

    藝術(shù)品私募則不像走信托渠道那樣透明和規(guī)范,“由于投資者少,大多數(shù)都是熟悉的客戶,相對而言容易內(nèi)部調(diào)節(jié)。所以風險爆發(fā)了,也比較好應對?!币晃徊辉竿嘎缎彰幕饎?chuàng)始人表示說。

    樂觀或是不樂觀?

    雖然藝術(shù)品基金的兌付已經(jīng)呈現(xiàn)輿論上的“山雨欲來風滿樓”,但真正的“山雨”是否降臨?對此,業(yè)內(nèi)人士各執(zhí)一端,見仁見智?!皶粫_到爆發(fā)的程度,這要看投資人(包括買賣雙方)對市場的心理承受能力,如果投機心理大于投資心理的話,整個行業(yè)危機爆發(fā)都是有可能的?!?/p>

    但敏五卻認為,藝術(shù)品信托基金最主要的是看產(chǎn)品,產(chǎn)品是基礎,銷售才是關(guān)鍵?!八囆g(shù)品的完整的認證及價格體系的建立有助于產(chǎn)品的流通,在所有藝術(shù)品信托基金的產(chǎn)品中,誰擁有這個優(yōu)勢誰就能規(guī)避即將到來的兌付風險?!?/p>

    同時,也有專家表示,今年有的藝術(shù)品基金,業(yè)績又恰恰存在于風險之中,“我們看到2012年秋拍的業(yè)績的見好就可以感到這種現(xiàn)象已然出現(xiàn)。所以,2013年的秋拍非常關(guān)鍵。”

    以藝術(shù)品信托為例,“相對于當前市場超7萬億的信托資產(chǎn)規(guī)模,藝術(shù)品信托占比較小,而且從目前一些信托公司公布的管理報告來看,存續(xù)中的產(chǎn)品都在正常運行中。加之當前信托市場的潛在‘剛性兌付還未被打破,一些固定收益類信托產(chǎn)品預計都能到期兌付。”顏玉霞就認為,對于今年將面臨的集中兌付期,風險集中爆發(fā)的概率不大。

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