企業(yè)負債的風險控制與管理

李耀運

(江漢大學 商學院，湖北 武漢430056)

1 企業(yè)負債目的及管理原則

1.1 企業(yè)負債管理目的

企業(yè)舉債目的在于獲得必要的經(jīng)營資本，企業(yè)對其加強調控與管理，從而有效增強企業(yè)收益能力和持續(xù)經(jīng)營能力［1］。從現(xiàn)代經(jīng)濟環(huán)境和營運觀視角考慮企業(yè)負債管理目的在于:①資本的籌措必須經(jīng)濟;②資本的投資(營運)必須收益;③資本的風險必須規(guī)避;④資本的結構必須合理。

1.2 企業(yè)負債的管理原則

1.2.1 “整體觀”經(jīng)營理念原則

企業(yè)加強負債的管理，是支持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的重要手段。特別是在金融資本市場逐漸成長且不斷完善的今天，對負債融資規(guī)劃及運用更顯必要。我國中小企業(yè)常在經(jīng)濟繁榮、經(jīng)營鼎盛時，盲目借貸資金擴充設備或購置不動產(chǎn)，造成負債資金大量聚集，影響資金的流動性和安全性。一旦市場經(jīng)濟衰退、經(jīng)營萎縮，立感捉襟見肘。

對企業(yè)負債的管理應建立在企業(yè)“整體觀”經(jīng)營理念的基礎上，在考慮企業(yè)可持續(xù)發(fā)展前提下，盡可能合理安排負債資本需要量，并進行科學合理調度［2］，做到盡可能多地將負債資本投資于能產(chǎn)生較高收益的項目或產(chǎn)品中去，以求實現(xiàn)最佳效果，達到降低負債成本與規(guī)避風險的要求。

1.2.2 “財務流動性”原則

企業(yè)強調負債資本在企業(yè)營運中的“財務流動性”，就是要求防止片面追求“收益能力”，而忽視“變現(xiàn)彈性”?，F(xiàn)實中有些企業(yè)經(jīng)常發(fā)生現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量的現(xiàn)象，他們采取的解困措施往往是不斷補充負債資金，否則企業(yè)就無法如期償付日常債務或開展正常經(jīng)營?，F(xiàn)金流轉的失衡，盡管影響因素種種(諸如金融風險、企業(yè)產(chǎn)業(yè)結構調整、購銷方式或政策改變等)，就企業(yè)而言，應積極采取措施，加大力度，提高現(xiàn)金流量的效率。在滿足企業(yè)交易性需要和投資性需要的同時，還應考慮預防性需要［3］。

1.2.3 “成本的經(jīng)濟性”原則

講究“成本的經(jīng)濟性”，是企業(yè)融資決策的一個重要前提，也是企業(yè)負債管理核心要求。貫徹資金“成本的經(jīng)濟性”原則，就是要求企業(yè)負債融資成本必須經(jīng)濟，財務費用保持低廉，力求避免利用外來資金可能有損企業(yè)財務的安全性，影響企業(yè)盈余的發(fā)生。在實踐中，企業(yè)應根據(jù)資本預算計劃和資本市場融資環(huán)境狀況，選擇最優(yōu)資本結構及融資方式，實現(xiàn)成本效益的目標。

1.2.4 “財務安全性”原則

隨著時間延續(xù)，投入負債資本價值將會發(fā)生變動，僅考慮其變動增值的能力是不夠的，還應關注其資本的“財務安全性”。即通常要注意如下幾個方面的問題:①確定資金有利的投向(保證投資報酬率高于資金成本);②企業(yè)資本結構與償債能力相匹配;③適度舉債，維護企業(yè)信譽，降低財務風險。

2 企業(yè)負債的風險測評與控制

2.1 借債資本結構的測評與控制

2.1.1 借債是否合適

(1)借債依存率(或稱資金來源負債比)。企業(yè)總資本(即企業(yè)資金來源總額)，從資產(chǎn)負債表觀察，是指負債總額(借債資本)和所有者權益;從資金平衡理論分析觀察為企業(yè)資產(chǎn)總額。其計算式為:借債依存率=借債資本/企業(yè)總資本×100% =負債總額/(負債總額+所有者權益)×100%。

一般講，企業(yè)在經(jīng)營中借債是不可避免的，但負債過大，表現(xiàn)為借債依存率偏高，測評風險較高，將在一定程度上給企業(yè)財務帶來較大的風險，同時帶來過大的利息費用和償債壓力。在實踐中，高負債比企業(yè)也是常見現(xiàn)象，舉債經(jīng)營不是完全不可，但必須結合收益率(如營業(yè)利潤率高于借債利率或債券利息率)等財務功能測評指標綜合考慮［4］。

(2)凈權益資本比率(或稱自有資本比率)。從權益資本角度測評考查企業(yè)資本長期穩(wěn)定性、安全性、經(jīng)濟性及變化趨勢，了解企業(yè)凈權益資本(或稱所有者權益)在企業(yè)經(jīng)營管理中所發(fā)揮的作用，觀察分析企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營能力等。其計算式為:凈權益資本比率=凈權益資本/權益資本=所有者權益/(負債總額+ 所有者權益)×100% =自有資本/企業(yè)總資本×100%。

一般講，凈權益資本比率越高，表明企業(yè)資本長期穩(wěn)定性、安全性、經(jīng)濟性及變化趨勢越好，反之，則越差。

(3)營業(yè)利潤對利息費用的比率(或稱財務費用利潤率)?，F(xiàn)代會計在界定利潤的具體構成內容和范圍時，持有不同理論觀點，一是本期營業(yè)觀，二是總括利潤觀。從企業(yè)本期營業(yè)觀講，企業(yè)利潤是當期經(jīng)營活動結果。它排除經(jīng)營外(包括非當期經(jīng)營收益)所獲取收益，這樣更能充分真實地反映企業(yè)經(jīng)營者的當期經(jīng)營業(yè)績。因此，該指標將企業(yè)利潤調整為營業(yè)利潤更為適宜。其計算式為:營業(yè)利潤對利息費用的比率=利息費用/營業(yè)利潤×100% =財務費用/營業(yè)利潤×100%。

從宏觀經(jīng)濟視角觀察，企業(yè)的營業(yè)利潤和利息費用均為國民預算收入，是對國家和社會的一種貢獻。從企業(yè)微觀利益出發(fā)，支付利息費用過大，必然造成企業(yè)期間費用成本增加，引起經(jīng)營收益減少。該比率若過大或超過100%，則表明該借債不適宜，代價過高，將給企業(yè)收益帶來損失和風險［5］。

2.1.2 償債能力是否充分

(1)流動比率。適度借債經(jīng)營不僅是維持和擴大企業(yè)經(jīng)營一項重要理財政策，也是影響企業(yè)收益水平的一項經(jīng)營決策。運用流動資產(chǎn)與流動負債的絕對數(shù)和相對數(shù)可以考察或衡量企業(yè)資本流動性(指變現(xiàn)能力)和短期償債能力。①絕對數(shù)算式為:營運資本=流動資產(chǎn)－流動負債;②相對數(shù)算式為:流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債×100%。

從流動資產(chǎn)與流動負債的絕對數(shù)分析，兩者顯現(xiàn)絕對差額稱為營運資本，若顯順差表示企業(yè)流動資本不僅能滿足償還短期負債的需要，還能用來維持或補充生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常需要。若為逆差或比率較低，表示企業(yè)流動資本變現(xiàn)能力和償還債務的能力差，影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動和支付能力。從流動資產(chǎn)與流動負債的相對數(shù)分析，通常理想的國際性標準為2:1;在實踐中，行業(yè)、環(huán)境等因素不同，該比率所要求的標準也不盡相同，應具體問題具體對待。

(2)速動比率。該財務比率是企業(yè)一定期間速動資產(chǎn)(即流動資產(chǎn)－存貨)與流動負債的比率，用來分析測量企業(yè)即付現(xiàn)能力，最低限度保障企業(yè)財務安全性和風險性的一項重要質量指標。其計算式為:速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債×100% =(流動資產(chǎn)－存貨)/流動負債×100%。

速動比率指標在扣除流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力相對較弱的存貨資產(chǎn)后，就僅包括貨幣資產(chǎn)和結算債權資產(chǎn)及短期持有的有價證券等交易性金融資產(chǎn)。通常理想的國際性標準比率為1∶1，該指標相對講比率高為好，反映企業(yè)債務償還有保障，企業(yè)經(jīng)營較安全。

2.2 借債資本效率的測評與控制

2.2.1 企業(yè)資本周轉是否良性循環(huán)

(1)流動資產(chǎn)周轉率。在測評工作中，借助銷售收入和流動資產(chǎn)平均余額兩個經(jīng)濟性質不同但相關(客觀聯(lián)系)的指標對比求得的比率，稱為流動資產(chǎn)周轉率。測定流動資產(chǎn)周轉的速度，可以通過對各個不同會計期間或行業(yè)間的對比分析，了解資本循環(huán)狀況和資本使用效率。其計算式為:①流動資產(chǎn)周轉率(次數(shù))=銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額;②流動資產(chǎn)周轉期(天數(shù))=計算期天數(shù)/流動資產(chǎn)周轉率(次數(shù))。

一般講，企業(yè)流動資產(chǎn)周轉率快慢主要受企業(yè)銷售收入額和流動資產(chǎn)占用量大小變動的制約。在實踐中，一方面企業(yè)應積極組織擴大銷售，盡可能“多、快、好”地實現(xiàn)資金回籠;另一方面做好科學組織資金調度，盡可能“少、省”地節(jié)約流動資產(chǎn)。走“擴大”和“挖掘”的途徑來改善或促進企業(yè)資金良性循環(huán)，提高資本使用效率［6－7］。

(2)流動負債周轉率。企業(yè)利用本期償還債務額與本期流動負債平均余額的比率，測算企業(yè)應以何種速度在短期內支付到期應償還債務。這有利于企業(yè)選擇最佳時機科學組織資金調配，安排償還債務資金，維護企業(yè)借貸信譽。其計算式為:流動負債周轉率=本期償還債務額/本期流動負債平均余額。

一般講，本期償還債務額與本期流動負債平均余額的比率越高，表明企業(yè)支付債務能力越強，同時反映了債務人信譽越好，債權人收回資金的安全程度越高。反之，則相反。

(3)未付賬款周轉率。在市場交易活動中，購銷雙方根據(jù)市場環(huán)境狀況和雙方商業(yè)信用，采用賒購賒銷的銷售方式，產(chǎn)生結算債務債權。為考核其資金支付或回籠的周轉效率，利用未付賬款周轉率(即本期購貨交易支付額與賒購應付賬款平均余額比率)測評分析。其計算式為:未付賬款周轉率=本期購貨交易支付額/賒購應付賬款平均余額。

在實踐中，應充分運用商業(yè)信用，通過賒購賒銷的銷售方式，合法短期無償占有應付賬款。為了遵守結算紀律，維護企業(yè)信譽，有必要測評企業(yè)未付賬款周轉效率。

2.2.2 企業(yè)盈利能力是否提高

(1)流動資產(chǎn)利潤率。企業(yè)利潤與流動資產(chǎn)平均余額的比率是衡量企業(yè)盈利能力和考察流動資產(chǎn)利用效果的一項重要質量指標。根據(jù)考察目的的不同，指標中涉及利潤時，可采用銷售利潤總額、企業(yè)稅前利潤總額或企業(yè)凈利潤。其計算式為:流動資產(chǎn)利潤率=利潤/流動資產(chǎn)平均余額×100% =(利潤/銷售收入)×(銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額)= 銷售利潤率× 流動資產(chǎn)周轉率(次數(shù))。

流動資產(chǎn)利潤率的高低，取決于兩個因素:①銷售利潤率盈利水平;②流動資產(chǎn)周轉率(次數(shù))。因此，若要提高企業(yè)盈利水平，既要積極擴大銷售，還應進一步挖掘節(jié)約流動資產(chǎn)的潛力，提高流動資產(chǎn)利用效果。

(2)營業(yè)成本費用利潤率。企業(yè)利潤與成本的比率是衡量企業(yè)營業(yè)成本盈利水平或企業(yè)經(jīng)營管理效果的一項重要質量指標。一般工業(yè)制造業(yè)的營業(yè)成本主要指產(chǎn)品銷售成本，而期間費用包括銷售費用、管理費用和財務費用。其計算式為:營業(yè)成本費用利潤率=利潤/(營業(yè)成本+期間費用)×100%。

在實踐中，衡量企業(yè)營業(yè)成本盈利水平或企業(yè)經(jīng)營管理效果，可從兩個方面測評:①從利潤構成內容計算，其簡化算式為:利潤=(營業(yè)收入+其他損益)－(營業(yè)成本+期間費用);②采用比率法測算，若比率值越高，表明企業(yè)盈利水平或企業(yè)經(jīng)營管理效果越好。

(3)銷售毛利率。企業(yè)主營收入與主營成本的差額為毛利額，而毛利額與主營收入的比率為銷售毛利率。目前，會計上采用的制造成本法，企業(yè)主營成本并未包括期間費用，并不能真實反映企業(yè)收益水平。特別是上市公司，該指標依此計算往往虛高，引起社會和投資人誤解。因此，測算時應考慮采用期間費用在內修正后的銷售毛利率為宜。其計算式為:①銷售毛利率=(主營收入－主營成本)/主營收入×100% =銷售毛利額/主營收入×100%;②銷售毛利率(修正后)=(主營收入－主營成本－期間費用)/主營收入×100%。

3 企業(yè)負債的風險管理

3.1 資金成本的經(jīng)濟內涵及其重要性

3.1.1 資金成本的經(jīng)濟內涵及特征

資金成本是企業(yè)在取得和使用資金而支付的占用費和籌資費。其經(jīng)濟內涵及包含的經(jīng)濟特征體現(xiàn)為:

(1)具有一般產(chǎn)品成本的經(jīng)濟屬性(即經(jīng)濟本質屬性)。它是商品經(jīng)濟條件下，資本市場中資本所有權與使用權分離的必然產(chǎn)物，與其他產(chǎn)品成本共有的經(jīng)濟屬性表現(xiàn)為一種企業(yè)資金的耗費。它將與其他成本經(jīng)濟范疇一樣，作為一種代價由企業(yè)收益補償［8］。

(2)具有別于一般產(chǎn)品成本的經(jīng)濟基礎(量化標準)差異性(即經(jīng)濟時間價值屬性)。資金成本的基礎是資金的時間價值，從價值屬性層面觀察，資金成本既包括資金的時間價值，又包括投資經(jīng)營風險價值。在企業(yè)籌資和投資決策的選擇與評價中可作為重要依據(jù)或主要經(jīng)濟標準。

3.1.2 資金成本的重要性

(1)選擇融資方式，規(guī)劃融資方案的重要依據(jù);

(2)評價投資經(jīng)營項目或方向的可行性決策的經(jīng)濟標準;

(3)評價與考核企業(yè)舉債績效的有效管理手段。

3.2 企業(yè)負債風險管理的措施方略

企業(yè)負債的風險管理應建立在日常管理基礎上，有條件企業(yè)應由專人專職負責管理。其目的在于防治結合，建立有效防范措施或內部控制辦法，積極提高負債資本使用效率，增強“財務的流動性”，保障企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展［9］。其基本管理策略如下:

(1)制定資本預算和合理安排資金收支;

(2)加速貨幣資金回籠，合法占用應付信譽資金;

(3)力求現(xiàn)金流量的平衡，提高資金的收益能力和持續(xù)經(jīng)營能力;

(4)強化風險管理，保障企業(yè)負債結構與償債能力相適應，強化企業(yè)財務的安全性;

(5)依法遵守財經(jīng)紀律，履約守信。

4 結論

企業(yè)在經(jīng)營中借債是不可避免的，但負債過大，風險較高，將在一定程度上給企業(yè)在財務上帶來較大的影響，同時帶來過大的利息費用和償債壓力。在實踐中，高負債比企業(yè)也是常見現(xiàn)象，舉債經(jīng)營必須結合收益率(如營業(yè)利潤率高于借債利率或債券利息率)等財務功能測評指標綜合考慮。只有加強對借債資本風險控制與管理，做到揚長避短、心中有數(shù)，才能提高借債資本的收益能力和持續(xù)經(jīng)營能力。企業(yè)在借債經(jīng)營活動中，一定要關注借貸風險，防范風險。在借債時應遵循企業(yè)負債管理原則，在日常管理中，時時進行功能風險測評，了解企業(yè)負債的盈利能力和利用效果等，使企業(yè)在科技創(chuàng)新、參與國際國內市場競爭中，具有強大生命力和競爭力，以促進企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。

［1］ 朱信誠.企業(yè)財務學［M］.湖北:湖北科學技術出版社，2008:23－98.

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［5］ 李麗.企業(yè)財務比率分析方法研究［J］. 現(xiàn)代商業(yè)，2009(6):233－234.

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［7］ 顏莉，劉迅. 科技型中小企業(yè)供應鏈融資能力評價［J］.武漢理工大學學報:信息與管理工程版，2011，33(2):309－313.

［8］ 陳仕萍.企業(yè)財務管理風險測評指標體系的構建［J］.中國商貿，2012(5):68－69.

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