影子銀行與中國金融安全

魏雅華

新聞事件：《影子銀行野蠻生長》

2013年元旦，人民網(wǎng)刊登了這樣一條引人注目的消息：《影子銀行野蠻生長》。該文中說：盤點2012年金融領域的熱門事件，“影子銀行”當仁不讓地成為最主要的關鍵詞之一。

此前不久，2012年12月20日，廣發(fā)證券發(fā)布的報告更加驚人，該《報告》稱，國內(nèi)“影子銀行”規(guī)模約30萬億元。可2011年中國的GDP不過47.3484萬億元，所占的比重竟超過了60%，這就不能不使我們高度關注影子銀行的存在和生長了。

什么是影子銀行？

也許，我們首先要討論的是：什么是影子銀行？

盡管官方并未給出明確的“影子銀行”定義，但在中國，它被普遍認為主要集中于三種形式的融資。

第一類是銀行表外業(yè)務，如理財產(chǎn)品；第二類是非銀行類金融機構，如信托公司、小貸公司等；第三類則是民間金融。包括地下錢莊、小額貸款公司、典當行、民間金融、私募投資、對沖基金等非銀行金融機構貸款。這種融資方式把傳統(tǒng)的銀行信貸關系，演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關系。

“影子銀行”：行走在中國

在中國的市場現(xiàn)實中，“影子銀行”主要為三類：

首先，就是影子銀行本身，主要玩家有投資銀行、對沖基金、私募股權基金，SIV和貨幣市場基金等。

第二類是應用影子銀行方法的傳統(tǒng)銀行。這些銀行仍在監(jiān)督管理下運行，同時可獲得中央銀行的支持，但它們也將影子銀行的操作方法運用到了部分業(yè)務中。

第三類則涵蓋了影子銀行的工具，主要是一些能夠讓機構轉(zhuǎn)移風險，提高杠桿率，并能逃脫監(jiān)管的金融衍生品。

中國的“影子銀行”有幾個基本特征：

第一，資金來源受市場流動性影響較大；

第二，由于其負債不是存款，不受針對存款貨幣機構的嚴格監(jiān)管；

第三，由于其受監(jiān)管較少，杠桿率較高。說白了，它具有和商業(yè)銀行類似的融資貸款中介功能，卻游離于貨幣當局的傳統(tǒng)貨幣政策監(jiān)管之外。

“影子銀行”是信貸市場、資本市場、金融衍生品和大宗商品交易、杠桿收購領域的主要參與者。這些機構通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券。

“影子銀行”和復雜金融工具的金融機構，“影子銀行”的快速發(fā)展和高杠桿操作，在帶來金融市場繁榮的同時，也潛在著越來越大的風險。使整個金融體系變得脆弱，使金融的系統(tǒng)性風險愈加難以控制。

目前，影子銀行系統(tǒng)正在去杠桿化的過程中持續(xù)萎縮，然而，作為金融市場上的重要一環(huán)，影子銀行系統(tǒng)并不會就此消亡，而是逐步走出監(jiān)管的真空地帶，在新的、更加嚴格的監(jiān)管環(huán)境下發(fā)展。

未來，對影子銀行系統(tǒng)的信息披露和適度的資本門檻高度的要求，將是金融監(jiān)管改進的重要內(nèi)容。目前，美國已提出要求所有達到一定規(guī)模的對沖基金、私募機構和風險資本基金實行注冊，并對投資者和交易對手披露部分信息。

影子銀行嚴重威脅中國的金融安全

2012年10月，國際貨幣基金組織（IMF）對中國境內(nèi)信貸風險提出警示?！半m然中國銀行業(yè)維持了較低的不良貸款率，但市場對其信貸質(zhì)量，尤其是對小微貸款的擔憂，可能會嚴重影響非銀行借貸機構。”

GFSR報告顯示，目前，亞洲、中東及拉丁美洲一帶國家的銀行市凈率（PB）均較2010年水平嚴重下滑，其中以中國銀行業(yè)的下降幅度最高，市凈率最低。不過筆者以為，這并不是個壞消息。也許是個好兆頭？

IMF還提醒投資者需警惕中國的信貸風險、流動性錯配及非銀機構的道德風險。GFSR報告認為，近年來，中國的“影子銀行”急速膨脹。近期內(nèi)地經(jīng)濟放緩，整體信貸受到壓制，非銀行信貸的重要性反而增加。這使得私人企業(yè)能得到更多的信貸資源，但也對全國的金融穩(wěn)定帶來挑戰(zhàn)。

這個警告倒是真的需要警覺。中國2011年的全民皆放高利貸，以及2012年為禍全國的高利貸崩盤，對中國金融是一個嚴重的警告。

IMF數(shù)據(jù)顯示，從2011年起，在中國的融資結構中，信托融資急劇增加，從2011年一季度占總體融資額的20%以下，增至2012年二季度的約30%。委托貸款亦快速增長，2011年三季度，此類貸款占國家總體融資額的比例曾高達60%，2012年二季度，上述數(shù)字已逐漸降至約25%。

中國“影子銀行”系統(tǒng)中，非正式貸款者是最不透明的，大約占了全國GDP6%至8%的份額，主要服務于中小企業(yè)。目前，這些企業(yè)正面臨較高的信貸風險，體現(xiàn)在借貸利率高達20%或以上。受中國經(jīng)濟下滑影響，這些非正式貸款者正面臨急劇上升的不良貸款。

“中國的影子銀行是我們比較擔憂的一個領域。過去幾年，中國的影子銀行通過各種貸款工具和中介機構迅速增長，這的確是一個風險?！盜MF負責人表示，通過影子銀行提供的借貸總額，占中國GDP的比率高達40%。目前情況來看，加強影子銀行監(jiān)管非常重要。

如果在未來一段時間內(nèi)，制造業(yè)企業(yè)持續(xù)面臨去庫存化、去產(chǎn)能化甚至去產(chǎn)業(yè)化的壓力、房地產(chǎn)開發(fā)商繼續(xù)受制于宏觀調(diào)控、新增基礎設施投資回報率低下，那么中國“影子銀行”的資產(chǎn)方可能急劇惡化。

一旦投資者的信心下降，新發(fā)行理財產(chǎn)品規(guī)模收縮造成“借新還舊”的游戲難以為繼，中國影子銀行體系可能出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。

一旦爆發(fā)系統(tǒng)性風險，直接的買單者可能有兩個：一是地方政府為影子銀行體系的不良資產(chǎn)買單，但如果持續(xù)的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控造成土地市場交易低迷，那么地方政府本就面臨收不抵支的困擾，遑論為融資平臺買單；

二是商業(yè)銀行為表外虧損買單，但如果中國制造業(yè)企業(yè)、地方融資平臺與房地產(chǎn)開發(fā)商出了償付問題，商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)的不良率也可能飆升，單單應對表內(nèi)風險都可能力有不逮，更不用說兼顧兩頭。

上述分析意味著，一旦中國影子銀行體系出了問題，最終的買單者將或是影子銀行產(chǎn)品的購買者，或是中央政府。

如果由中國的民眾投資指來最終買單，那么危機的爆發(fā)將造成居民存量財富的蒸發(fā)，使得居民消費變得更加疲軟，損害中國經(jīng)濟的結構轉(zhuǎn)型；

如果由中央政府來買單，這意味著過去十年內(nèi)商業(yè)銀行體系改革的方向被嚴重逆轉(zhuǎn)。如何應對中國經(jīng)濟去杠桿化給影子銀行體系造成的沖擊，將是新一屆政府在未來幾年面臨的重要挑戰(zhàn)。

這些警告中肯而客觀，它用粗線條勾畫出的浮世圖，一點都沒有危言聳聽的味道。

如何對影子銀行進行監(jiān)管？

中國銀行董事長肖鋼近日表示，中國金融五年內(nèi)最大的風險，是中國式的影子銀行體系。他認為，這個風險既和中國銀行業(yè)的風險密切相連，也與現(xiàn)在資本市場的風險相關。

中國式的影子銀行體系主要包括信托、擔保、小貸公司、典當行、地下錢莊等。事實上，自2011年溫州民間借貸危機爆發(fā)以來，各地民間金融的風險便已陸續(xù)暴露，并牽連當?shù)氐你y行系統(tǒng)。由此看來，如何保持中國金融體系的健康，避免系統(tǒng)性金融風險就顯得格外重要。

要解決中國金融風險必須推進改革：

一是價格形成機制，特別是“兩率”的市場化改革。

二是放開金融市場的準入，讓更多民間資本更加自由地進入市場從事金融業(yè)務。讓地下的金融活動公開化。

三是推動銀行業(yè)改革，讓商業(yè)銀行能夠為更多的企業(yè)提供融資服務；

四是打破配置金融資源過程中的壟斷和不公平，完善金融組織機構，尤其需要改進對小微企業(yè)的服務。更為重要的是，如何讓原處于地下的影子銀行系統(tǒng)，按照正規(guī)的方式運營，發(fā)展多層次的金融體系，平衡經(jīng)濟運行中的風險與收益。

“影子銀行”不會銷聲醫(yī)跡，不會被取締。但會被規(guī)范，使其在經(jīng)濟法制的軌道上運行。

也許，“影子銀行：愛妻還是情婦？”是一個永遠沒有答案的問題。法學家們說，情婦的存在是道德的墮落，而文學家們卻說，沒有愛情的婚姻是毫無道德可言的婚姻。誰對誰錯，前一千年沒有答案，后一千年恐怕還會沒有答案。

可對這個答案的尋求，卻是一個極具誘惑力的、風光旖旎的旅途。它可能會使有沒有答案，變得不那么重要。

（作者系陜西電視臺新聞頻道《今日點擊》評論員）