• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    資本參與對養(yǎng)豬業(yè)的作用

    2013-02-19 22:52:56江榮華許德學(xué)
    今日畜牧獸醫(yī) 2013年12期
    關(guān)鍵詞:肉制品上市生豬

    江榮華,許德學(xué)

    (招商證券股份有限公司投資銀行總部,廣東深圳518026)

    1 我國畜牧行業(yè)資本化現(xiàn)狀

    我國畜牧行業(yè)市場總量很大,存在大市場下孕育大公司的潛能,但目前總體而言,我國較大規(guī)模的養(yǎng)殖企業(yè)仍偏少,且資本化程度較低。

    進入資本市場是養(yǎng)殖企業(yè)做大做強、快速成長的重要途徑。因此,我國畜牧業(yè)的發(fā)展要高度重視資本市場工具的利用、積極推進行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢公司上市、加快行業(yè)發(fā)展、實現(xiàn)我國畜牧業(yè)現(xiàn)代化的發(fā)展目標(biāo)。

    2 養(yǎng)殖企業(yè)不同發(fā)展階段資本介入路徑分析

    隨著我國城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程的不斷加快,我國生豬養(yǎng)殖模式也必然要從農(nóng)戶傳統(tǒng)養(yǎng)殖向產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖轉(zhuǎn)變。

    集飼料生產(chǎn)、生豬育種、商品豬飼養(yǎng)為一體,并積極介入下游屠宰、肉制品加工環(huán)節(jié)的企業(yè),其資金密集型特征更加突出;隨著對下游加工及終端消費行業(yè)的介入,對品牌的要求提高,這就需要借助資本市場中財經(jīng)媒體等的推廣,獲得資本市場的支持。

    一般情況下,生豬養(yǎng)殖業(yè)從單純的家族小規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè),逐漸發(fā)展成為一個全產(chǎn)業(yè)鏈、多元化、國際化的大型上市公眾公司,按資本介入程度不同,一般需經(jīng)歷如下五個階段。

    2.1 企業(yè)原始積累階段

    生豬養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)展最初的資金來源一般為創(chuàng)業(yè)者及原始股東的資本投入,隨著企業(yè)盈利的積累,資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度后,可通過銀行貸款這一間接融資渠道獲得部分資金。但該階段因企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模尚小,融資渠道少、銀行貸款額度有限,并且融資成本也較高。

    2.2 企業(yè)逐步規(guī)范,適時引入PE(私募股權(quán)基金)階段

    企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后,經(jīng)保薦機構(gòu)(證券公司)的輔導(dǎo),通過相關(guān)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)及機構(gòu)等的重組,企業(yè)建立起了相對規(guī)范、完整的產(chǎn)業(yè)體系和管理體系。

    這個階段,可適時引入PE,PE的進入可帶來如下影響。

    2.2.1 企業(yè)自有資本增加

    通過PE募集的資金,企業(yè)可用于新建養(yǎng)殖場,擴大生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能;也可建設(shè)飼料廠、種豬場等延長產(chǎn)業(yè)鏈的項目,降低生豬單位養(yǎng)殖成本,提高企業(yè)盈利能力和抗風(fēng)險能力。

    2.2.2 降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率

    資產(chǎn)負(fù)債率的降低,有利于獲得更高的銀行貸款額度。

    2.2.3 利于現(xiàn)代化公司治理結(jié)構(gòu)的建立

    外部股東的引入,有利于董事會、監(jiān)事會等現(xiàn)代化公司治理結(jié)構(gòu)制度的建立及完善,進而增強銀行、客戶等各方對企業(yè)的信心。

    2.3 上市IPO(公開募股),邁入資本市場階段

    經(jīng)過保薦機構(gòu)的改制、輔導(dǎo),并向中國證監(jiān)會申請,若最終審核通過,企業(yè)將實現(xiàn)在證券交易所的掛牌上市。成功上市后,養(yǎng)殖企業(yè)踏上了更為廣闊的競爭平臺,并邁入了規(guī)范、快速的發(fā)展軌道,總額實力將得到大幅提升。養(yǎng)殖企業(yè)成功上市,吸引社會公眾資本,將帶來如下影響。

    2.3.1 企業(yè)知名度得到大幅提升

    企業(yè)知名度的大幅提升有利于養(yǎng)殖企業(yè)獲得更多的市場、社會及人才等資源。

    2.3.2 企業(yè)自有資金增加,為企業(yè)募投項目實施和規(guī)模擴張奠定堅實的基礎(chǔ)。

    企業(yè)上市前一般需規(guī)劃好恰當(dāng)?shù)耐顿Y項目,上市后,利用IPO募集的資金來實施這個募投項目,以擴大企業(yè)產(chǎn)能。截至目前已上市的11家養(yǎng)殖類企業(yè),IPO募集資金平均為5.08億元,其IPO募投項目主要為擴大飼養(yǎng)產(chǎn)能。上市后,募投項目的實施一般可使養(yǎng)殖企業(yè)常能倍增。

    2.3.3 企業(yè)將由此建立一套有效的內(nèi)控體系,并進一步完善公司治理機構(gòu),大大提高了公司的管理效率和運營安全。

    養(yǎng)殖企業(yè)在上市過程中,經(jīng)保薦機構(gòu)等中介機構(gòu)輔導(dǎo),將會理順公司歷史沿革、業(yè)務(wù)資質(zhì)、租賃合同等法律問題,并規(guī)范現(xiàn)金交易、財務(wù)核算精細(xì)化等財務(wù)問題,逐步建立起一套保證企業(yè)經(jīng)營管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全、財務(wù)報告及相關(guān)信息真實完整,能提高經(jīng)營效率,促進企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略的內(nèi)控體系。

    同時,獨立董事制度及公募基金、社?;?、保險基金、證券公司等機構(gòu)投資者的參與持股,將進一步提升上市公司治理結(jié)構(gòu)。

    內(nèi)控制度、公司治理結(jié)構(gòu)的建立及完善,為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展壯大,提供了有效的機制保障。

    2.3.4 企業(yè)發(fā)展得到全面的評價

    基金、證券公司等專業(yè)機構(gòu)投資者的考察及其研究報告,帶來較多的國內(nèi)外同行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、行業(yè)發(fā)展趨勢等外面信息,是企業(yè)經(jīng)營的良好參考和發(fā)展動力。

    2.3.5 財富效應(yīng)顯著

    上市前,股東個人的資產(chǎn),是按照在公司的賬面凈資產(chǎn)計算的。上市后,股東的股權(quán)價值,是按照市盈率計算,股東的價值將得到巨幅增值且股權(quán)流動性得到大幅提高。

    2.3.6 可實施員工股權(quán)激勵,優(yōu)化激勵機制,吸引人才。

    目前我國生豬養(yǎng)殖企業(yè),一般距離大城市偏遠(yuǎn),引進人才難度大。上市公司可利用股權(quán)激勵計劃,讓員工與企業(yè)共享發(fā)展帶來的收益,從而穩(wěn)定了企業(yè)核心技術(shù)及管理團隊,為企業(yè)發(fā)展奠定良好的人才優(yōu)勢。

    2.3.7 擴寬了融資渠道,增強企業(yè)對外收購、擴張的能力。

    上市公司融資渠道大幅增加,增強了企業(yè)對外收購和擴張的資金實力。

    2.4 利用各種資本市場工具,持續(xù)再融資階段

    上市后,企業(yè)已可充分利用直接融資和間接融資兩個融資市場、多個融資工具。

    2.4.1 可選的直接融資工具非常豐富

    上市公司可根據(jù)企業(yè)具體投資項目特點、日常運營資金需要及自身資本結(jié)構(gòu)特征,綜合選用:定向增發(fā)、公開增發(fā)、配股等股權(quán)融資工具;公司債、中期票據(jù)、短期融資券等債券融資工具;以及普通可轉(zhuǎn)債、分離交易可轉(zhuǎn)債等股債混合型融資工具。

    2.4.2 間接融資成本也會下降

    銀行對上市公司一般會提高其信用級別,給予更高的貸款額度,同時,也會給予更優(yōu)惠的利率折扣。

    2.5 充分利用兼并與收購手段,實現(xiàn)跨越式發(fā)展階段

    養(yǎng)殖企業(yè)上市后,以較強的資金實力為后盾,通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)的優(yōu)勢,不僅可通過自我積累實現(xiàn)內(nèi)向性增長,也可通過兼并和收購其他公司,實現(xiàn)外向性增長。企業(yè)的并購路徑一般分為如下兩類。

    2.5.1 橫向并購

    收購?fù)袠I(yè)內(nèi)的其他養(yǎng)殖類優(yōu)質(zhì)公司,以提升公司產(chǎn)能,增加公司生豬出欄規(guī)模,快速實現(xiàn)企業(yè)的超大規(guī)模經(jīng)營、提高公司行業(yè)地位。

    2.5.2 縱向并購

    收購上游產(chǎn)業(yè)鏈的飼養(yǎng)加工企業(yè),或下游產(chǎn)業(yè)鏈的屠宰及肉制品加工企業(yè),逐步實現(xiàn)公司集飼料加工、生豬育種、商品豬養(yǎng)殖、生豬屠宰、肉制品加工以及批發(fā)零售為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營,以提高公司的盈利能力和抗風(fēng)險能力。

    新希望:該公司于2011年收購了六和集團、六和股份及新希望農(nóng)牧等四家公司,該次收購標(biāo)的作價達(dá)63.87億元,若不是上市公司,僅依靠企業(yè)自有現(xiàn)金支付,是不可能完成的。新希望最終以向被收購方原股東定向發(fā)行9.05億股股份及部分資產(chǎn)置換的形式完成了上述收購,實現(xiàn)了公司“飼料-畜禽養(yǎng)殖-屠宰-肉制品加工”的產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營。

    這個階段,企業(yè)并購的重點是尋找恰當(dāng)?shù)牟①從繕?biāo)。一般來說,企業(yè)需要對擬收購目標(biāo)的飼養(yǎng)產(chǎn)能、市場份額、技術(shù)水平、人才優(yōu)勢以及雙方的融合方式等方面進行認(rèn)真考察、分析,以實現(xiàn)雙方的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)。

    對于生豬養(yǎng)殖企業(yè)來說,其具有上可進入飼料加工環(huán)節(jié)、下可進入屠宰及肉制品加工環(huán)節(jié)的左右逢源優(yōu)勢,如果養(yǎng)殖企業(yè)不抓住時機做大做強,逐步介入屠宰及肉制品加工環(huán)節(jié),后面反而可能被目前日益壯大的屠宰、肉制品加工企業(yè)以及飼料加工企業(yè)所兼并收購。

    3 資本參與對生豬養(yǎng)殖業(yè)的作用分析

    3.1 對企業(yè)自身影響

    養(yǎng)殖企業(yè)充分、恰當(dāng)選用各種資本市場工具,以高效的方式,將一個小規(guī)模的私人養(yǎng)殖企業(yè),逐步發(fā)展壯大,并打造成為一個全產(chǎn)業(yè)鏈、多元化、全球化的大型上市公眾公司。

    資本的參與,使得企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、盈利能力、市場份額、行業(yè)地位、社會知名度等都發(fā)生跨越式的大發(fā)展,使得養(yǎng)殖企業(yè)靈活選擇活豬、肉制品兩類產(chǎn)品銷售,獲取更多產(chǎn)業(yè)鏈利潤;并適時推動國際化,充分利用國內(nèi)、國際兩個市場成為可能。

    3.2 對行業(yè)發(fā)展的影響

    3.2.1 有利于提升行業(yè)整體形象和實力

    資本的參與,推動規(guī)?;B(yǎng)殖企業(yè)的不斷發(fā)展,越來越多的養(yǎng)殖企業(yè)上市,利于目前我國生豬市場大、企業(yè)小的格局,從而提升生豬行業(yè)整體的市場實力、形象及產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)。

    3.2.2 有利于提升生豬育種及養(yǎng)殖技術(shù)

    資本的參與,養(yǎng)殖企業(yè)資金實力得到大幅提高,其有能力投入先進的現(xiàn)代化飼養(yǎng)設(shè)備、育種設(shè)備、防疫設(shè)備,并能吸引到高端人才,從而推動了我國整個生豬行業(yè)育種及養(yǎng)殖技術(shù)的提升。

    3.2.3 有利于緩解生豬價格周期性波動的困境

    我國目前生豬散養(yǎng)比例仍較高,養(yǎng)殖戶一哄而上、一哄而下的現(xiàn)象突出。資本的參與,提高了規(guī)?;B(yǎng)殖比例,規(guī)模企業(yè)在信息搜集及預(yù)測較散養(yǎng)農(nóng)戶具有一定優(yōu)勢,可對價格波動做好理性預(yù)判,提前做好出欄規(guī)劃,對生豬供應(yīng)量能起到穩(wěn)定性的作用,從而可平穩(wěn)生豬價格大幅波動,利于行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

    3.3 對政府監(jiān)管的影響

    3.3.1 有利于保障我國豬肉產(chǎn)品的供給安全

    城鎮(zhèn)化的推進,散戶養(yǎng)殖的退出,生豬原來的生產(chǎn)者轉(zhuǎn)變成為消費者,這其中的缺口,必然由規(guī)?;B(yǎng)殖企業(yè)補充。資本的參與,推動了規(guī)?;B(yǎng)殖企業(yè)的產(chǎn)能提升,從而有利于穩(wěn)定我國豬肉產(chǎn)品的供給和物價穩(wěn)定。

    3.3.2 有利于食品安全的監(jiān)管

    近些年食品安全問題日益突出,食品安全監(jiān)管將列為各級政府重要的考核指標(biāo)。豬肉作為我國居民消費比例最大的肉類,其質(zhì)量及安全性問題尤其關(guān)鍵。資本的參與,可加快生豬養(yǎng)殖規(guī)?;?、標(biāo)準(zhǔn)化進程,生產(chǎn)者的集中和標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn),便于豬肉產(chǎn)品生產(chǎn)安全和質(zhì)量可追溯體系的建立,從而有利于政府對食品安全問題的監(jiān)管。

    3.4 對消費者的影響

    3.4.1 利于優(yōu)質(zhì)、安全、健康的食品供給

    資本的參與,規(guī)?;B(yǎng)殖企業(yè)的不斷增加和發(fā)展,養(yǎng)殖企業(yè)介入屠宰及肉制品加工的比例會越來越多,養(yǎng)殖、屠宰及肉制品加工一體化企業(yè),可發(fā)揮產(chǎn)品質(zhì)量可控、可追溯的優(yōu)勢,為消費者提供品質(zhì)、食品安全更有保障的豬肉產(chǎn)品。同時,資本的參與,使養(yǎng)殖企業(yè)有能力進行有機豬肉、生態(tài)豬肉等高端產(chǎn)品的生產(chǎn)。

    3.4.2 有利于消費者權(quán)益保護

    資本的參與,養(yǎng)殖企業(yè)的規(guī)模和知名度不斷提高,接受的社會輿論監(jiān)督和政府監(jiān)管也越來越多,其維護自身聲譽的能力和外在壓力也在不斷提高,這就促進企業(yè)為消費者提供更好的服務(wù)和權(quán)益保障。

    4 養(yǎng)殖企業(yè)介入資本市場重點注意事項

    4.1 樹立正確的資本市場觀念,確立長期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)

    企業(yè)要樹立正確的資本市場觀念。募集資金不是企業(yè)上市的唯一目的,通過上市平臺,樹立企業(yè)良好市場形象、完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范企業(yè)內(nèi)控制度,使企業(yè)進入持續(xù)規(guī)范、健康和穩(wěn)定發(fā)展的軌道,持續(xù)為股東創(chuàng)造價值才是關(guān)鍵。

    資本是促進企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)的工具,企業(yè)要長遠(yuǎn)發(fā)展,應(yīng)當(dāng)圍繞如何為消費者提供更優(yōu)質(zhì)、更安全、更營養(yǎng)的肉制品,滿足消費者日益改善的生活消費需求,來確立自己的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

    4.2 確定適合自己的養(yǎng)殖模式

    目前我國生豬規(guī)?;B(yǎng)殖的發(fā)展過程中,存在完全自養(yǎng)、一般的“公司+農(nóng)戶”及改進的“公司+農(nóng)戶”等多種養(yǎng)殖模式,這些模式各有自己的適用條件及優(yōu)劣勢,其關(guān)鍵是,企業(yè)要結(jié)合自身條件及所在區(qū)域環(huán)境恰當(dāng)選擇適合自己的養(yǎng)殖模式。

    4.3 及早完善企業(yè)內(nèi)部控制,特別是財務(wù)內(nèi)控

    農(nóng)業(yè)企業(yè)的上下游面對的多為糧販、豬販等自然人群體;日常交易的現(xiàn)金比例高;發(fā)票的取得及開具較困難;生物資產(chǎn)盤點、會計處理等本身的復(fù)雜性。因此,給財務(wù)核算體系的規(guī)范及核查帶來較大難度。養(yǎng)殖企業(yè)擬資本市場,必須下大決心規(guī)范日常交易結(jié)算方式,并及早引入ERP等財務(wù)信息化系統(tǒng),建立規(guī)范的財務(wù)內(nèi)控體系,保障財產(chǎn)安全和財務(wù)信息的真實,樹立企業(yè)規(guī)范運行的形象。

    4.4 選擇恰當(dāng)?shù)纳鲜兄薪闄C構(gòu)

    企業(yè)上市過程中要注意選擇具有相關(guān)行業(yè)執(zhí)業(yè)經(jīng)驗、聲譽良好的證券公司、律師及會計師事務(wù)所等中介機構(gòu),作為企業(yè)上市的團隊合作伙伴,少走彎路,提高效率。

    猜你喜歡
    肉制品上市生豬
    20.59萬元起售,飛凡R7正式上市
    車主之友(2022年6期)2023-01-30 08:01:04
    生豬中暑的診斷及治療
    10.59萬元起售,一汽奔騰2022款B70及T55誠意上市
    車主之友(2022年4期)2022-11-25 07:27:30
    14.18萬元起售,2022款C-HR上市
    車主之友(2022年4期)2022-08-27 00:57:48
    生豬貼“秋膘” 管理要跟上
    蘇丹將擴大牲畜和肉制品出口市場
    入伏后,怎樣防止生豬中暑
    生豬 廣西生豬自成一極
    5月上市
    BOSS臻品(2014年5期)2014-06-09 22:58:51
    GC-O風(fēng)味分析及R-index法在發(fā)酵肉制品排序中的應(yīng)用
    在线观看人妻少妇| 免费人成在线观看视频色| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 国产成人午夜福利电影在线观看| 母亲3免费完整高清在线观看 | 香蕉国产在线看| 亚洲av福利一区| 国产成人免费无遮挡视频| 国产日韩欧美视频二区| 亚洲,欧美精品.| 成年美女黄网站色视频大全免费| xxx大片免费视频| 中文字幕av电影在线播放| 啦啦啦啦在线视频资源| 18禁国产床啪视频网站| 2022亚洲国产成人精品| 免费大片18禁| 欧美成人精品欧美一级黄| 国产伦理片在线播放av一区| 午夜av观看不卡| 中文字幕最新亚洲高清| 妹子高潮喷水视频| 成年人免费黄色播放视频| 国产精品偷伦视频观看了| 久久久精品94久久精品| 国产成人aa在线观看| 欧美97在线视频| 全区人妻精品视频| 国产亚洲欧美精品永久| 少妇人妻精品综合一区二区| 久久av网站| 最新的欧美精品一区二区| 有码 亚洲区| 亚洲av免费高清在线观看| 丝袜喷水一区| 免费观看在线日韩| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 国产成人av激情在线播放| 欧美成人午夜精品| 捣出白浆h1v1| 看非洲黑人一级黄片| 久久精品久久精品一区二区三区| 中文字幕免费在线视频6| 久久精品国产亚洲av涩爱| 亚洲精品,欧美精品| 午夜久久久在线观看| 国产片特级美女逼逼视频| 精品亚洲成a人片在线观看| 波野结衣二区三区在线| 精品久久蜜臀av无| 一二三四在线观看免费中文在 | 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 一区二区三区乱码不卡18| 成年av动漫网址| 女人久久www免费人成看片| 日韩中字成人| 午夜福利视频精品| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 免费观看av网站的网址| 波多野结衣一区麻豆| 黑人高潮一二区| 精品久久久精品久久久| 午夜福利乱码中文字幕| 亚洲av中文av极速乱| 伦理电影免费视频| 如何舔出高潮| 国产av码专区亚洲av| 亚洲av男天堂| 黄色视频在线播放观看不卡| 亚洲性久久影院| 国产精品无大码| 久久99热这里只频精品6学生| 丝袜在线中文字幕| 最近中文字幕2019免费版| 桃花免费在线播放| 欧美国产精品va在线观看不卡| 欧美精品高潮呻吟av久久| 亚洲第一区二区三区不卡| 国产精品人妻久久久影院| www日本在线高清视频| 久久久久久久亚洲中文字幕| 亚洲精品视频女| 久久ye,这里只有精品| 欧美成人午夜精品| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 亚洲国产av影院在线观看| 最后的刺客免费高清国语| 久久久a久久爽久久v久久| 亚洲欧美精品自产自拍| 精品一区在线观看国产| 久久久久久人人人人人| 色94色欧美一区二区| 亚洲av男天堂| 9热在线视频观看99| 日韩欧美一区视频在线观看| 国产精品一国产av| 嫩草影院入口| 亚洲欧美色中文字幕在线| 男女下面插进去视频免费观看 | 国产精品.久久久| 精品国产一区二区久久| 热99国产精品久久久久久7| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 中文字幕最新亚洲高清| 自线自在国产av| 大陆偷拍与自拍| 各种免费的搞黄视频| 亚洲四区av| 丝袜脚勾引网站| 国产男女超爽视频在线观看| 人妻一区二区av| 亚洲精品一二三| h视频一区二区三区| 飞空精品影院首页| 韩国高清视频一区二区三区| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 久久久久久久国产电影| 久久毛片免费看一区二区三区| 亚洲成人av在线免费| 午夜av观看不卡| 日本爱情动作片www.在线观看| 国产 精品1| 新久久久久国产一级毛片| 在线天堂中文资源库| 18在线观看网站| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 免费观看a级毛片全部| 最新中文字幕久久久久| √禁漫天堂资源中文www| 丰满乱子伦码专区| 精品少妇黑人巨大在线播放| 精品少妇黑人巨大在线播放| 国产精品一区二区在线观看99| 大香蕉久久成人网| 午夜激情久久久久久久| 午夜91福利影院| 久久久久久久大尺度免费视频| 人妻 亚洲 视频| 国产av码专区亚洲av| 视频区图区小说| 国产成人av激情在线播放| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产xxxxx性猛交| 波野结衣二区三区在线| 欧美bdsm另类| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 乱码一卡2卡4卡精品| 精品福利永久在线观看| av国产精品久久久久影院| 91成人精品电影| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 日本av手机在线免费观看| 18禁观看日本| 看免费成人av毛片| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 男女免费视频国产| 国产免费一级a男人的天堂| 日本午夜av视频| 九色成人免费人妻av| 日韩免费高清中文字幕av| 久久久久久人妻| 中国美白少妇内射xxxbb| 精品福利永久在线观看| 精品久久蜜臀av无| 咕卡用的链子| 免费看av在线观看网站| 亚洲欧美成人精品一区二区| 母亲3免费完整高清在线观看 | 九草在线视频观看| 草草在线视频免费看| 美女国产高潮福利片在线看| 亚洲中文av在线| 亚洲av福利一区| 在线观看www视频免费| 久久久久久久久久人人人人人人| 少妇的逼好多水| 香蕉精品网在线| 免费观看在线日韩| 久久国产亚洲av麻豆专区| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 婷婷色麻豆天堂久久| 在线观看免费高清a一片| 男女无遮挡免费网站观看| 亚洲熟女精品中文字幕| 亚洲欧美一区二区三区国产| 熟女电影av网| 日日爽夜夜爽网站| 热99久久久久精品小说推荐| 中国三级夫妇交换| 国产成人欧美| 男女啪啪激烈高潮av片| 一本大道久久a久久精品| 亚洲,欧美精品.| 精品久久久久久电影网| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 99精国产麻豆久久婷婷| 亚洲欧洲国产日韩| 久久97久久精品| 9191精品国产免费久久| 9热在线视频观看99| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 国产成人一区二区在线| 国产精品国产三级专区第一集| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 又黄又粗又硬又大视频| 高清在线视频一区二区三区| 波野结衣二区三区在线| 国产一区二区在线观看av| 卡戴珊不雅视频在线播放| 如何舔出高潮| 国产在线免费精品| 欧美日韩精品成人综合77777| 久久99热这里只频精品6学生| 久久久a久久爽久久v久久| 黄片无遮挡物在线观看| 人妻人人澡人人爽人人| 九草在线视频观看| 9色porny在线观看| 在线观看免费视频网站a站| 日韩伦理黄色片| 老司机影院成人| 大香蕉久久网| 中国国产av一级| 在线观看人妻少妇| 欧美bdsm另类| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 久久人妻熟女aⅴ| 看免费av毛片| 宅男免费午夜| 一级a做视频免费观看| 熟妇人妻不卡中文字幕| 日本av免费视频播放| 亚洲精品日本国产第一区| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 亚洲精品美女久久av网站| 一边亲一边摸免费视频| 乱码一卡2卡4卡精品| 国产一区二区三区av在线| 色婷婷久久久亚洲欧美| 性高湖久久久久久久久免费观看| 国产高清国产精品国产三级| 成年动漫av网址| 日本wwww免费看| 久久99热6这里只有精品| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 好男人视频免费观看在线| 亚洲欧美成人精品一区二区| 欧美精品国产亚洲| 一个人免费看片子| 亚洲国产av影院在线观看| 国产亚洲一区二区精品| 亚洲一区二区三区欧美精品| 女性被躁到高潮视频| 女人久久www免费人成看片| 2018国产大陆天天弄谢| 亚洲伊人色综图| 黄片无遮挡物在线观看| 国产乱来视频区| 日本-黄色视频高清免费观看| 看免费av毛片| 欧美人与善性xxx| 亚洲内射少妇av| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 大陆偷拍与自拍| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 欧美bdsm另类| 精品少妇内射三级| 男女午夜视频在线观看 | 一本大道久久a久久精品| 久久婷婷青草| 久久99精品国语久久久| 日韩成人av中文字幕在线观看| 高清毛片免费看| 99视频精品全部免费 在线| 亚洲综合色网址| 少妇人妻精品综合一区二区| 欧美+日韩+精品| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 亚洲国产最新在线播放| 国产色婷婷99| 亚洲精品自拍成人| 国产精品久久久久久av不卡| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 精品酒店卫生间| 七月丁香在线播放| 下体分泌物呈黄色| 亚洲国产精品999| 日韩精品有码人妻一区| 一级毛片我不卡| 午夜免费观看性视频| 亚洲av中文av极速乱| 亚洲,一卡二卡三卡| 国产高清三级在线| 1024视频免费在线观看| 久久99热这里只频精品6学生| 99久久人妻综合| 边亲边吃奶的免费视频| 最近中文字幕高清免费大全6| 巨乳人妻的诱惑在线观看| www.色视频.com| 三上悠亚av全集在线观看| 国产黄频视频在线观看| 九色亚洲精品在线播放| 久久免费观看电影| 水蜜桃什么品种好| 国产精品 国内视频| 亚洲四区av| 亚洲成人av在线免费| 国产成人免费无遮挡视频| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 中文字幕av电影在线播放| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 久久热在线av| 考比视频在线观看| 伦理电影免费视频| 亚洲精品一二三| 97在线视频观看| 国产精品久久久av美女十八| 日韩三级伦理在线观看| 免费少妇av软件| 成人国语在线视频| 高清在线视频一区二区三区| 日日撸夜夜添| 精品亚洲成国产av| 一级毛片 在线播放| 亚洲av在线观看美女高潮| 国产一区二区在线观看日韩| 男人舔女人的私密视频| 人人妻人人澡人人看| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 69精品国产乱码久久久| 国产成人欧美| 26uuu在线亚洲综合色| 婷婷色av中文字幕| 成人黄色视频免费在线看| 欧美丝袜亚洲另类| 男人操女人黄网站| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 26uuu在线亚洲综合色| 黄色 视频免费看| 欧美精品一区二区免费开放| 美女视频免费永久观看网站| 中文字幕人妻熟女乱码| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 日韩精品有码人妻一区| 伊人久久国产一区二区| 中国三级夫妇交换| 成人综合一区亚洲| 多毛熟女@视频| 日韩一区二区视频免费看| 啦啦啦在线观看免费高清www| videos熟女内射| 国产一区二区在线观看av| 欧美成人午夜免费资源| 哪个播放器可以免费观看大片| 久久久久网色| 国产精品国产三级国产专区5o| 欧美xxxx性猛交bbbb| 考比视频在线观看| 搡女人真爽免费视频火全软件| 精品国产乱码久久久久久小说| 午夜91福利影院| 两个人免费观看高清视频| 成人黄色视频免费在线看| 在线观看免费高清a一片| 国产av一区二区精品久久| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产日韩欧美视频二区| 人体艺术视频欧美日本| 观看美女的网站| 青春草视频在线免费观看| 26uuu在线亚洲综合色| 最近2019中文字幕mv第一页| 欧美日韩综合久久久久久| 丰满迷人的少妇在线观看| 久久久国产欧美日韩av| 欧美精品一区二区免费开放| 五月天丁香电影| 性高湖久久久久久久久免费观看| 激情五月婷婷亚洲| 97在线人人人人妻| 免费人妻精品一区二区三区视频| 99久国产av精品国产电影| 高清视频免费观看一区二区| 欧美国产精品一级二级三级| 国产不卡av网站在线观看| 亚洲精品国产色婷婷电影| 97超碰精品成人国产| 成人漫画全彩无遮挡| 99re6热这里在线精品视频| 校园人妻丝袜中文字幕| 90打野战视频偷拍视频| 我要看黄色一级片免费的| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 嫩草影院入口| 亚洲,欧美精品.| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 欧美变态另类bdsm刘玥| 欧美日韩精品成人综合77777| 久久精品国产综合久久久 | 欧美精品人与动牲交sv欧美| 国产极品粉嫩免费观看在线| 美女内射精品一级片tv| 老熟女久久久| 91国产中文字幕| av女优亚洲男人天堂| 免费av不卡在线播放| 成人漫画全彩无遮挡| 免费人成在线观看视频色| 日日撸夜夜添| 国产深夜福利视频在线观看| 91aial.com中文字幕在线观看| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 色网站视频免费| 最近中文字幕高清免费大全6| 午夜福利,免费看| 黑人猛操日本美女一级片| 夜夜爽夜夜爽视频| 国产一区亚洲一区在线观看| 日本91视频免费播放| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 亚洲av综合色区一区| 国产黄色免费在线视频| av女优亚洲男人天堂| 寂寞人妻少妇视频99o| 久久 成人 亚洲| 欧美激情国产日韩精品一区| 亚洲情色 制服丝袜| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 成人国语在线视频| 少妇精品久久久久久久| 久久这里只有精品19| 自线自在国产av| 国产国语露脸激情在线看| 男人舔女人的私密视频| 国产精品国产三级专区第一集| 亚洲四区av| 大陆偷拍与自拍| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 亚洲成人手机| 午夜福利,免费看| 97在线视频观看| 国产免费又黄又爽又色| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 欧美成人精品欧美一级黄| 蜜臀久久99精品久久宅男| a 毛片基地| 日本黄大片高清| 午夜老司机福利剧场| 女人久久www免费人成看片| 观看美女的网站| 色5月婷婷丁香| 精品一区在线观看国产| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 国产日韩欧美视频二区| 国产极品粉嫩免费观看在线| 国产免费又黄又爽又色| 91久久精品国产一区二区三区| 久久久久精品人妻al黑| 亚洲精品国产av成人精品| 日韩人妻精品一区2区三区| 国产精品国产三级国产专区5o| 26uuu在线亚洲综合色| 少妇精品久久久久久久| 国产成人91sexporn| 纯流量卡能插随身wifi吗| 波多野结衣一区麻豆| 久久精品久久久久久久性| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 日韩伦理黄色片| 美女视频免费永久观看网站| 免费高清在线观看视频在线观看| 国产 精品1| 满18在线观看网站| 99久久精品国产国产毛片| 九九在线视频观看精品| 嫩草影院入口| 免费高清在线观看日韩| 久久精品国产综合久久久 | 亚洲精品一区蜜桃| 亚洲国产日韩一区二区| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 久热久热在线精品观看| 亚洲一区二区三区欧美精品| 欧美日韩av久久| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲三级黄色毛片| 日韩三级伦理在线观看| 老女人水多毛片| 26uuu在线亚洲综合色| 飞空精品影院首页| av免费观看日本| 999精品在线视频| 两性夫妻黄色片 | 亚洲,欧美精品.| 制服人妻中文乱码| 免费看不卡的av| 男女国产视频网站| 日韩一区二区视频免费看| 亚洲欧洲日产国产| 久久精品aⅴ一区二区三区四区 | 日韩精品有码人妻一区| 亚洲精品国产av蜜桃| 久久精品国产自在天天线| 纯流量卡能插随身wifi吗| 国产一区二区在线观看日韩| 欧美成人精品欧美一级黄| 欧美精品一区二区免费开放| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 亚洲精品视频女| 日韩一区二区三区影片| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 久久久久精品性色| 伊人亚洲综合成人网| 亚洲人与动物交配视频| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 男人爽女人下面视频在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 欧美xxxx性猛交bbbb| a级毛片在线看网站| 97精品久久久久久久久久精品| 亚洲精品视频女| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 国产乱来视频区| 国产精品偷伦视频观看了| 国产一级毛片在线| 免费在线观看黄色视频的| 亚洲图色成人| 女人精品久久久久毛片| 丁香六月天网| 亚洲av福利一区| 免费人成在线观看视频色| 国产精品三级大全| 亚洲人成网站在线观看播放| 成人影院久久| 在线精品无人区一区二区三| 国产综合精华液| 岛国毛片在线播放| 日日爽夜夜爽网站| 色94色欧美一区二区| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 国产片特级美女逼逼视频| 久久久亚洲精品成人影院| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | 日本黄色日本黄色录像| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 90打野战视频偷拍视频| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 免费日韩欧美在线观看| 满18在线观看网站| 少妇人妻精品综合一区二区| 久久99蜜桃精品久久| 中文字幕免费在线视频6| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 一个人免费看片子| 一级a做视频免费观看| 久久久久久久久久成人| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 欧美最新免费一区二区三区| 大香蕉97超碰在线| 满18在线观看网站| 国产精品国产三级国产专区5o| av福利片在线| 在线观看人妻少妇| 一级a做视频免费观看| 18+在线观看网站| 天堂8中文在线网| 免费大片黄手机在线观看| 国产免费一区二区三区四区乱码| 欧美xxⅹ黑人| 少妇 在线观看| 91aial.com中文字幕在线观看| 国产爽快片一区二区三区| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 精品视频人人做人人爽| 人妻 亚洲 视频| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 97超碰精品成人国产| 国精品久久久久久国模美| 精品国产露脸久久av麻豆| a级毛片黄视频| av播播在线观看一区| 老熟女久久久| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 亚洲精品一二三| 91精品国产国语对白视频| 午夜福利网站1000一区二区三区| 韩国精品一区二区三区 | 亚洲成色77777| 妹子高潮喷水视频| 精品久久国产蜜桃| 插逼视频在线观看| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 伦理电影免费视频| 亚洲欧美精品自产自拍| 欧美成人午夜免费资源| 免费大片18禁| 人成视频在线观看免费观看| 十八禁高潮呻吟视频| 最近中文字幕高清免费大全6| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 国产高清三级在线| 国产成人a∨麻豆精品| 大香蕉久久成人网| 精品一品国产午夜福利视频|