政信產(chǎn)品被叫停 五礦信托首遭棒喝

李真

“463號(hào)文”的影響立竿見(jiàn)影。

五礦信托原本已經(jīng)開(kāi)始推介并計(jì)劃于近期成立的“中建六局應(yīng)收賬款債權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”（后簡(jiǎn)稱“中建六局信托計(jì)劃”），在新政壓力下被迫中斷，停止募集，并開(kāi)始計(jì)劃退還已募集資金。

去年12月24日，財(cái)政部、發(fā)改委、人民銀行和銀監(jiān)會(huì)四部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》，編號(hào)為財(cái)預(yù)[2012]463號(hào)，故稱為“463號(hào)文”。

這一文件將對(duì)政信產(chǎn)品規(guī)模帶來(lái)直接影響。去年，政信產(chǎn)品是繼房地產(chǎn)信托后又一大熱門產(chǎn)品。

事實(shí)上，近幾年，政信產(chǎn)品的規(guī)模增長(zhǎng)隨著調(diào)控不斷起伏。

五礦信托“頂風(fēng)作案”

1月21日，江蘇鹽城大豐市人民政府辦公室發(fā)表聲明稱，大豐中建六局建設(shè)工程有限公司向五礦信托申請(qǐng)的信托融資項(xiàng)目已經(jīng)停止。

據(jù)了解，按照原先的安排，該信托計(jì)劃募集資金3億元，用于受讓大豐中建六局公司持有對(duì)大豐交投的應(yīng)收賬款債權(quán)，轉(zhuǎn)讓資金用于大豐市通港大道改擴(kuò)建工程二期的建設(shè)，期限兩年。

主要的增信措施有兩部分，一是大豐城建和大豐交投為大豐中建六局按約定回購(gòu)標(biāo)的債權(quán)提供無(wú)限連帶責(zé)任擔(dān)保；二是大豐市政府提供經(jīng)營(yíng)性土地使用權(quán)抵押擔(dān)保。

從去年12月18日正式發(fā)行起，該產(chǎn)品便已通過(guò)券商及分銷渠道募集，預(yù)計(jì)在本月20日左右便可成立第一期。然而沒(méi)想到，產(chǎn)品尚未成立，“463號(hào)文”就橫空出世。

根據(jù)“463號(hào)文”規(guī)定，符合條件的融資平臺(tái)公司因承擔(dān)公共租賃住房、公路等公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借需要財(cái)政性資金償還的債務(wù)，除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，不得向非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人借款，不得通過(guò)金融機(jī)構(gòu)中的財(cái)務(wù)公司、信托公司、基金公司、金融租賃公司、保險(xiǎn)公司等直接或間接融資。

而上述提及的機(jī)構(gòu)中，受影響最直接的即為信托公司。

“很多公司受影響的尚未成立的項(xiàng)目私底下已經(jīng)悄悄停了，五礦的這個(gè)項(xiàng)目被公告出來(lái)，跟之前媒體報(bào)道它‘頂風(fēng)作案有關(guān)系?！币晃恍磐腥耸勘硎?。

如何“頂風(fēng)作案”？據(jù)了解，在463號(hào)文件出臺(tái)后，五礦的中建六局項(xiàng)目仍在售，《投資者報(bào)》也在網(wǎng)上看到，在1月初仍發(fā)布該款產(chǎn)品的推介信息，故而引發(fā)質(zhì)疑。

為了澄清自己沒(méi)有擔(dān)保，大豐市發(fā)出聲明稱：“近期有部分媒體反映，大豐中建六局建設(shè)工程有限公司向五礦國(guó)際信托投資公司申請(qǐng)信托融資過(guò)程中，大豐市人民政府及財(cái)政部門提供了擔(dān)保，對(duì)此，我市進(jìn)行了調(diào)查核實(shí)，現(xiàn)聲明如下：一、大豐中建六局建設(shè)工程有限公司向五礦國(guó)際信托投資公司申請(qǐng)的信托融資項(xiàng)目已經(jīng)停止。二、大豐市人民政府及財(cái)政部門均未向該項(xiàng)目提供擔(dān)保和承諾?！?/p>

之后，五礦信托對(duì)此曾解釋為，因?yàn)樵摽町a(chǎn)品最初是通過(guò)一家券商渠道銷售，但該券商能力有限，又轉(zhuǎn)而尋找?guī)准业谌截?cái)富機(jī)構(gòu)，是這幾家第三方機(jī)構(gòu)在違規(guī)銷售。

政信規(guī)模隨調(diào)控起伏

政信合作產(chǎn)品是指在基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程等領(lǐng)域，信托公司與各級(jí)政府開(kāi)展的合作業(yè)務(wù)，一般采用信托公司設(shè)計(jì)產(chǎn)品、地方城商行發(fā)行的方式，將募集資金交付地方政府融資平臺(tái)公司開(kāi)發(fā)當(dāng)?shù)鼗?xiàng)目。

目前信托公司利用地方政府融資平臺(tái)合作開(kāi)展信政合作業(yè)務(wù)，主要采取三種形式：第一種是信托公司以信托資金（很多情況下，信托資金是通過(guò)銀行發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的方式募得）對(duì)與國(guó)有股東共同出資設(shè)立新的項(xiàng)目公司或?qū)σ言O(shè)立的公司進(jìn)行增資擴(kuò)股，將信托資金投入政府指定的項(xiàng)目，待階段性持股期滿時(shí)，由政府指定機(jī)構(gòu)按約定的價(jià)格溢價(jià)回購(gòu)上述股權(quán)。

第二種是相對(duì)比較簡(jiǎn)單的信托貸款的方式，即由信托公司把信托資金貸給地方政府或其平臺(tái)公司，到期由地方政府或其平臺(tái)公司歸還信托貸款本息。第三種是信托公司以信托資金受讓平臺(tái)公司對(duì)地方政府的應(yīng)收賬款債權(quán)。

此外，還有兼顧股權(quán)和債權(quán)設(shè)計(jì)兩種模式，采用結(jié)構(gòu)化的方式運(yùn)作的形式。在以上業(yè)務(wù)模式中，為確保信托資金的安全退出，信托公司一般都要求融資方追加額外擔(dān)保，如地方政府用財(cái)政資金還款的信用擔(dān)保、土地、房產(chǎn)、其他優(yōu)質(zhì)公司的股權(quán)等。

中信建投證券認(rèn)為，政信產(chǎn)品的發(fā)展受益于2008年底國(guó)家啟動(dòng)的4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。當(dāng)時(shí)各地方政府為了配套中央資金進(jìn)行地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，紛紛成立地方政府融資平臺(tái)，以便融資。

信托融資本就因?yàn)樵O(shè)計(jì)靈活，能較好回避繁瑣的銀行貸款審核程序，故而信托融資很受地方政府融資平臺(tái)的偏愛(ài)。但其規(guī)模變化受政策影響嚴(yán)重。

2009年4月，銀監(jiān)會(huì)向各地銀監(jiān)局及信托公司下發(fā)《關(guān)于信托公司信政合作業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》，要求信托公司對(duì)地方政府融資平臺(tái)的資金實(shí)力、信用程度和綜合償債能力進(jìn)行跟蹤分析，審慎選擇服務(wù)支持對(duì)象。

隨后，銀監(jiān)會(huì)又通過(guò)窗口指導(dǎo)等方式提示信政合作業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2010年后，不少信托公司都暫停了信政合作的增量業(yè)務(wù)，主要以配合銀行和地方政府開(kāi)展存量業(yè)務(wù)的清理為主，信政合作開(kāi)始降溫。

2011年，信政合作規(guī)模僅2536.85億元，比2010年3563.27億元的規(guī)模下降了28.8%。

由于2012年3月，銀監(jiān)會(huì)要求各銀行原則上不得新增融資平臺(tái)貸款，使地方政府“錢袋子”緊張，不得不更多地求助信托融資。因此，2012年，政信合作重新抬頭。

據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年三季度，信托公司政信合作項(xiàng)目的余額為3903.46億，占比為6.18%；與2011同期相比較，2012三季度政信合作規(guī)模增長(zhǎng)1115.14億；而2011年底，全國(guó)信托公司政信業(yè)務(wù)的余額僅為2536.84億，占比5.27%。

在463號(hào)文的“點(diǎn)剎”影響下，中信建投認(rèn)為政信產(chǎn)品發(fā)展將受限，但對(duì)整體信托規(guī)模影響不大。

據(jù)華寶證券胡立剛統(tǒng)計(jì)，2012年發(fā)行政信產(chǎn)品占比最高的信托公司分別是華信信托、萬(wàn)向信托、中融信托、國(guó)元信托和北方信托。