河北宣工：投資收益彌補(bǔ)虧空 壞賬隱患驟增

付興

僅憑巨額應(yīng)收賬款與主營(yíng)利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，河北宣工就已入選《投資者報(bào)》2012年上市公司“黃連獎(jiǎng)”榜單。

2006年以來(lái)，河北宣工應(yīng)收賬款不斷增長(zhǎng)，從最初的0.67億元增長(zhǎng)到2012年三季度的2.59億元。反觀公司營(yíng)業(yè)收入?yún)s多年止步不前，到去年三季度還出現(xiàn)了同比36%的下滑。

與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款的賬齡不斷上升，正逐漸喪失回款能力。并且該公司還將壞賬計(jì)提準(zhǔn)備比例調(diào)至行業(yè)最低點(diǎn)，這一手法雖在短時(shí)間內(nèi)調(diào)節(jié)了利潤(rùn)，卻為后期巨額虧損埋下隱患。

在與同業(yè)公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，公司也早已出現(xiàn)疲態(tài)。其主營(yíng)利潤(rùn)連續(xù)三年為負(fù)，完全依靠出售金融資產(chǎn)彌補(bǔ)虧空。但僅憑投資收益，公司總有坐吃山空的一天，從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，其主營(yíng)業(yè)務(wù)若無(wú)好轉(zhuǎn)，在未來(lái)幾年公司恐怕難逃退市厄運(yùn)。

靠投資收益彌補(bǔ)虧損

河北宣工全稱為河北宣化工程機(jī)械股份有限公司。該公司是一家主要從事推土機(jī)、裝載機(jī)、挖掘機(jī)及系列產(chǎn)品和配件的生產(chǎn)及銷售的上市公司。

截至2012年，公司踏入資本市場(chǎng)已有13個(gè)年頭。但進(jìn)入2000年后其業(yè)績(jī)就開始一蹶不振。其1999年上市以來(lái)，年凈利潤(rùn)最高的一年出現(xiàn)在上市當(dāng)年，為2618萬(wàn)元；虧損最多的一年出現(xiàn)在2005年，達(dá)到-4363萬(wàn)元，其余年份凈利潤(rùn)收入多徘徊在1000萬(wàn)元左右。邁入2012年后，公司業(yè)績(jī)加速下滑。2012年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入同比下降36.6%，凈利潤(rùn)下滑16.7%。

2009年～2011年，河北宣工凈利潤(rùn)雖實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但實(shí)際上公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)早已是入不敷出。2011年，其營(yíng)收為5.7億元，總成本達(dá)6.1億元；2010年?duì)I收7.1億元，總成本達(dá)7.3億元；2009年?duì)I收5.7億元，營(yíng)業(yè)成本6億元。在主營(yíng)收入不濟(jì)的情形下，公司連續(xù)3年依靠投資收益實(shí)現(xiàn)盈利。

財(cái)報(bào)顯示，2009年～2011年，河北宣工的凈利潤(rùn)均為1000多萬(wàn)元，但其上述3年分別獲得投資收益3613萬(wàn)元、5365萬(wàn)元和5201萬(wàn)元。其投資收益的主要來(lái)源便是在二級(jí)市場(chǎng)出售手中中工國(guó)際的股票。2009年河北宣工賣出150萬(wàn)股中工國(guó)際，獲利2382萬(wàn)元；2010年賣出90萬(wàn)股，獲利5127萬(wàn)元。2011年獲利5080萬(wàn)元。

2012年為避免虧損，公司再次賣出177萬(wàn)股中工國(guó)際股票，獲利3781萬(wàn)元。此次交易后河北宣工還持有中工國(guó)際655萬(wàn)股，若按2012年出售的股票數(shù)量計(jì)算，公司通過(guò)賣出上述股份換來(lái)的盈利，恐怕只能維持不到4年的時(shí)間。

壞賬計(jì)提比例過(guò)低

除了依靠投資收益扭虧外，公司應(yīng)收賬款及壞賬計(jì)提比例也存在諸多疑問(wèn)。

財(cái)報(bào)顯示，公司近年來(lái)應(yīng)收賬款不斷增長(zhǎng)，已從2006年的0.67億元增長(zhǎng)到2012年三季度末的2.59億元，其占營(yíng)業(yè)收入總額的比例達(dá)83%。2011年前三季度，這一比例僅為55.3%。

無(wú)論從應(yīng)收款項(xiàng)絕對(duì)增還是占營(yíng)收總額的比例上來(lái)看，公司對(duì)客戶的賒銷比率越來(lái)越高，議價(jià)權(quán)明顯處于劣勢(shì)。與此同時(shí)，回款速度變慢也進(jìn)一步提高了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2012年河北宣工半年報(bào)顯示，公司賬齡在1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比79.2%，1～3年的為11.9%。而3年以上應(yīng)收賬款首次達(dá)到8.8%，創(chuàng)下有史以來(lái)最高值。

長(zhǎng)期應(yīng)收賬款占比增加，加大了公司的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。為此，河北宣工降低了壞賬計(jì)提比例。

據(jù)2011年年報(bào)顯示，與公司處于同行業(yè)的上市公司山推股份，其1年以內(nèi)應(yīng)收賬款的計(jì)提比例為5%，1～2年的為15%，2～3年30%，3～4年50%，4～5年80%。

河北宣工的壞賬計(jì)提比例卻明顯偏低。1年的為3%，1～2年的為5%，2～3年10%，3年以上僅計(jì)提15%。通過(guò)上述做法，公司每年提取較少的壞賬計(jì)提準(zhǔn)備，從而調(diào)節(jié)利潤(rùn)。但未來(lái)若應(yīng)收賬款壞賬比例增加，公司可能面臨巨額虧損。

主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力不足

作為一家1999年上市的老牌工程機(jī)械公司，河北宣工約八成的主營(yíng)收入來(lái)自于推土機(jī)的生產(chǎn)與銷售。然而公司在推土機(jī)行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力卻江河日下。

國(guó)內(nèi)推土機(jī)行業(yè)主要由山推股份、河北宣工、上海彭浦和天建為主導(dǎo)，其中山推股份與河北宣工同為上市公司。近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)工程機(jī)械制造商通過(guò)兼并重組、技術(shù)輸出、發(fā)展海外合資等方式對(duì)推土機(jī)市場(chǎng)的強(qiáng)力介入，推土機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已愈加激烈。

據(jù)山推股份統(tǒng)計(jì)，截至2011年該公司推土機(jī)市場(chǎng)已連續(xù)九年實(shí)現(xiàn)銷售收入、銷售臺(tái)量、市場(chǎng)占有率、出口額、利潤(rùn)等“五個(gè)第一”，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)58.83%，出口市場(chǎng)占有率為71.86%。對(duì)于工程機(jī)械這種依靠固定資產(chǎn)、規(guī)模效應(yīng)的行業(yè)來(lái)說(shuō)，銷售量與市場(chǎng)占有率極為重要。

山推股份于1997年上市，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，兩家公司的經(jīng)營(yíng)狀況呈現(xiàn)天壤之別。1997年，山推股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.5億元，同年河北宣工實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.6億元。

但2000年后兩公司差距逐漸拉大，當(dāng)年山推股份營(yíng)收為10.9億元，河北宣工營(yíng)收僅3.1億元。2011年山推股份營(yíng)收已達(dá)147億元，但同期河北宣工營(yíng)收卻只有5.7億元，僅是1996年上市之初的兩倍之多。

從資金現(xiàn)狀來(lái)看，河北宣工也已是強(qiáng)弩之末。2012年前三季度，山推股份現(xiàn)金流凈額為2.1億元，而河北宣工為-5938萬(wàn)元。同時(shí)公司還背負(fù)8.4億元流動(dòng)負(fù)債，創(chuàng)下歷史新高。