王偉林：華爾街歸來的另類投資者

薛玉敏

去年10月份，A股市場哀鴻遍野，很多私募在股市大漲的黎明前不得不黯然離場。但喜歡競技運(yùn)動(dòng)的王偉林卻敢于冒險(xiǎn)，看準(zhǔn)了機(jī)會(huì)在最低迷的時(shí)刻成立了上海道寧投資管理中心（有限合伙）。

此前王偉林是天津東源（天津）股權(quán)投資基金管理有限公司（下稱“東源投資”）創(chuàng)始人之一，旗下管理的定向增發(fā)指數(shù)化基金去年收益率達(dá)到了40%，在私募中排名第二。

“我本來想待到年底，拿到私募亞軍的光環(huán)再走，但最后與幾個(gè)股東在投資理念上不合，加之看到市場形勢會(huì)好轉(zhuǎn)，就毅然離開?！蓖鮽チ中χ嬖V《投資者報(bào)》記者，“現(xiàn)在看來，我這次是看準(zhǔn)了?！?/p>

他曾在華爾街做過7年投資工作，因承襲海外經(jīng)驗(yàn)，自己創(chuàng)業(yè)時(shí)選擇了另類投資的道路。他告訴記者，未來公司私募產(chǎn)品的重心將發(fā)展定向增發(fā)基金、量化基金等等。

鐘情定向增發(fā)

即使另立門戶，王偉林仍然鐘情定向增發(fā)，他將繼續(xù)活躍在定向增發(fā)市場，直接和老東家形成競爭。東源投資就是一家專門投資定增產(chǎn)品的私募公司。

王偉林告訴記者，他離開的一個(gè)重要原因是與東源投資管理層在投資理念和方法的不一致。東源投資總經(jīng)理王雪濤提出的一個(gè)理念是“大概率、小賠率”及“市場（公司）測（看）不準(zhǔn)”理論。而這種“大概率、小賠率”方法運(yùn)用在定增投資上是不可行的。

定增價(jià)格和二級(jí)市場價(jià)格之間有一定的折價(jià)，這一直被認(rèn)為是定增的超額收益。過去，定向增發(fā)價(jià)格的確有30%～50%的折扣，投資者不用做研究就能獲得“阿爾法”?！暗@是歷史，現(xiàn)在戰(zhàn)場變了?！蓖鮽チ终f。

“近兩年，參與定增市場的投資者越來越多，A股市場又不斷下行，導(dǎo)致定增市場的折扣率不斷縮小，從過去的超30%到如今不過10-15%，有的項(xiàng)目甚至低于5%。單純依靠定增的折扣率已經(jīng)沒有辦法覆蓋所有的風(fēng)險(xiǎn)了?！蓖鮽チ终J(rèn)為，不做研究、不動(dòng)腦筋的定向增發(fā)策略跟賭博沒有太大區(qū)別，是“靠天吃飯”。

他告訴記者，在股票投資中，量化投資（統(tǒng)計(jì)規(guī)律）之所以有效，是因?yàn)榭梢砸淮涡再I入幾十只股票，分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)規(guī)律。但是在定增指數(shù)投資中，由于不同股票定增發(fā)行的時(shí)間不同，你不可能一下子買齊，很難做到在短時(shí)間內(nèi)達(dá)到分散，因此統(tǒng)計(jì)規(guī)律不能實(shí)現(xiàn)。如果你有足夠的資金還好說，資金不足、碰到一個(gè)地雷，公司的資金就可能全部砸進(jìn)去了。

“東源就很不幸，第一次投資就碰到了地雷——安凱客車。2011年8月份5000萬投資了安凱客車，到12月份底凈值一度跌到0.72元。面對(duì)慘景，無力扭轉(zhuǎn)，東源投資的管理層一度灰心到撂挑子不干了?！蓖鮽チ只貞浾f，“最后產(chǎn)品由我接手，改變之前廣撒網(wǎng)的投資模式，后來在我的力主下投資金螳螂、宏源證券等，凈值才慢慢恢復(fù)?！?/p>

在他看來，以后做定增不能做簡單的“被動(dòng)”財(cái)務(wù)投資，而是要更深入地介入公司。只要投資人擁有相當(dāng)大的股權(quán)，就有權(quán)指定董事會(huì)成員并影響公司管理層的聘任，真正地參與到公司中來，增加對(duì)公司的了解，提高投資的確定性。

他告訴記者，在海外對(duì)沖基金的策略中，就有定增基金專門找問題公司投資，通過控股問題公司，建立新的管理層，并對(duì)公司進(jìn)行分拆重組等。

涉足量化交易

在上海道寧，除了做定向增發(fā)外，王偉林還構(gòu)建了量化交易等產(chǎn)品線。

王偉林有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，在華爾街7年，曾經(jīng)擔(dān)任Rasini & Company高級(jí)研究員、組合基金經(jīng)理，恒星資產(chǎn)管理有限公司研究總監(jiān)，因此對(duì)于舶來品——量化交易駕輕就熟。

從國外回來后，他一直在中信建投總部負(fù)責(zé)私募業(yè)務(wù)，開發(fā)了一套私募基金評(píng)價(jià)體系，對(duì)于國內(nèi)的競爭對(duì)手都有充分的了解。渠道方面，長期以來和銀行打交道，在募資渠道方面也有優(yōu)勢。

他告訴記者，他們公司量化交易最獨(dú)特的地方是，加入了長中短倉位元素。因?yàn)榧冏鍪袌鲋行缘牧炕灰祝袌鍪找媛视邢?，每年可能就?～8%的收益率，在國內(nèi)不能滿足投資者的需求，加入了倉位變化，再加上杠桿就可以獲取更好的收益。

上海道寧的量化交易將和北京名策數(shù)據(jù)處理有限公司合作，兩家共同產(chǎn)生的策略用于私募化產(chǎn)品。這家公司的創(chuàng)始人來自JP摩根，在程序化交易非常在行。

目前，他們已經(jīng)構(gòu)建了不少的策略。王偉林舉了一個(gè)例子：今年8月份，我們就看空白酒，在市場下跌是做空了白酒股。在下跌以后又做了配對(duì)套利策略：做空茅臺(tái)、做多五糧液；做空茅臺(tái)、做多青青稞酒等。這些策略都取得了很好的絕對(duì)收益。

這種配對(duì)有估值/成長性配對(duì)、區(qū)域差異配對(duì)，涉及多種維度。國內(nèi)少有人實(shí)踐過這樣的策略?！拔磥懋a(chǎn)品設(shè)計(jì)中，我們將配對(duì)策略、股指期貨、融券都放進(jìn)去，這樣的產(chǎn)品會(huì)非常有誘惑力。這樣的產(chǎn)品波動(dòng)性比較小，同時(shí)可以運(yùn)用杠桿把收益提上去，這將是我們的優(yōu)勢?！蓖鮽チ址Q。

新周期的起點(diǎn)

盡管股市上漲了很多，目前開始有了調(diào)整，但是王偉林非常樂觀：“股市已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了頹勢，股市未來將會(huì)持續(xù)走好，這將是一個(gè)新周期的起點(diǎn)?！?/p>

十八大提出的新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，不是一天兩天的事情，未來幾年都會(huì)持續(xù)，這個(gè)主線將會(huì)持續(xù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長。雖然有券商稱，目前反彈的市場，股市已經(jīng)反映兌現(xiàn)，但是在他看來，他們沒有把經(jīng)濟(jì)周期看清楚，沒有將政府工作報(bào)告解讀透。

他認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)工作報(bào)告的規(guī)劃，未來幾年政府就要降低企業(yè)的融資成本，這對(duì)于投資是非常重要的信息。政府融資平臺(tái)出大問題的概率不大，政府還會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)加大金融杠桿。從投資的角度看，國內(nèi)大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)還將持續(xù)，目前很多城市地鐵都缺少，住房問題也都沒有解決。

“從2011年10月份開始，除了中國，全球都進(jìn)入了一個(gè)牛市，就連身處歐債危機(jī)中心的德國、希臘也如此。中國也將進(jìn)入牛市，回顧一下這輪周期，民生銀行股價(jià)在這個(gè)周期中的低點(diǎn)發(fā)生在2011年1月，保利地產(chǎn)股價(jià)的低點(diǎn)是在2010年5月，工商銀行股價(jià)低點(diǎn)也是在2010年9月?！蓖鮽チ謽酚^地稱，“不用擔(dān)心暫時(shí)的調(diào)整?！?/p>