正常生產(chǎn)有色金屬礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)參數(shù)探討

■ 唐海偉

引起正常生產(chǎn)礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)行為一般有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)增資擴(kuò)股和企業(yè)改制。礦山企業(yè)改制是一種特殊的經(jīng)濟(jì)行為，本文不涉及。本文討論的范圍是：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估正常生產(chǎn)的有色金屬礦山企業(yè)價(jià)值時(shí)相關(guān)參數(shù)的探討。以下所稱“礦山企業(yè)”，均指“正常生產(chǎn)的有色金屬礦山企業(yè)”，其產(chǎn)品為精礦，不包括礦冶聯(lián)合企業(yè)。

一、探討礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)參數(shù)的必要性

礦山企業(yè)是資源型企業(yè)，其資源多深埋地下，資源情況由專業(yè)報(bào)告提供。礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估是以資源儲(chǔ)量報(bào)告及資源開發(fā)利用設(shè)計(jì)文件為基礎(chǔ)，如何利用基礎(chǔ)文件確定評(píng)估參數(shù)，值得探討。

在礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作中，由于國(guó)資監(jiān)管的要求，委托方一般要求提供資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及相應(yīng)采礦權(quán)的評(píng)估報(bào)告。由于資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則和礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則的要求，礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告和相應(yīng)的采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告一般都采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則稱為“折現(xiàn)現(xiàn)金流量法”），這兩個(gè)評(píng)估報(bào)告的評(píng)估參數(shù)如何銜接，有必要進(jìn)行探討。

二、探討礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)參數(shù)的基礎(chǔ)

礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告，應(yīng)當(dāng)遵守資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，也應(yīng)當(dāng)遵循礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定。因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告引用采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告的結(jié)論，而采礦權(quán)評(píng)估結(jié)論是遵守礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則得出，所以企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告也應(yīng)當(dāng)遵循礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定。

目前，資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則與礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則是兩個(gè)獨(dú)立的體系，二者是探討礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)參數(shù)的基礎(chǔ)。

三、礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)參數(shù)探討

本文討論的評(píng)估參數(shù)包括：礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量、生產(chǎn)能力、產(chǎn)品方案、采選技術(shù)指標(biāo)和生產(chǎn)成本。折現(xiàn)率這個(gè)參數(shù)本文不涉及。

（一）礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量

礦山企業(yè)的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量，一般包括礦山企業(yè)采礦許可證規(guī)定范圍內(nèi)的資源儲(chǔ)量及與這些資源儲(chǔ)量在空間上為一體或在地質(zhì)上為同一礦（體）床、經(jīng)由同一個(gè)資源儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告核實(shí)并經(jīng)認(rèn)定和登記的資源儲(chǔ)量，也包括采礦權(quán)范圍內(nèi)由礦山企業(yè)生產(chǎn)勘探增加或減少的資源儲(chǔ)量。

礦山企業(yè)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量的確定，建議參照礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，首先確定參與評(píng)估的保有資源儲(chǔ)量，其次確定評(píng)估利用資源儲(chǔ)量，再確定評(píng)估利用可采儲(chǔ)量。

礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量是礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估最基本的參數(shù)，資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告與相應(yīng)采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量數(shù)值，應(yīng)當(dāng)是相同的。資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注的是采礦權(quán)評(píng)估結(jié)論中可能包含的負(fù)債。

根據(jù)我國(guó)目前的采礦權(quán)相關(guān)法規(guī)，采礦權(quán)出讓采取“資源一次劃定，分期分段出讓”的方式時(shí)，礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估所涉及的采礦權(quán)評(píng)估結(jié)論，往往含有負(fù)債。評(píng)估工作中，一定要索取采礦許可證及資源儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告與評(píng)審備案文件、采礦權(quán)價(jià)款評(píng)估報(bào)告、采礦權(quán)價(jià)款處置文件（一般是國(guó)土資源部門的批文）等與礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量相關(guān)的文件資料，核實(shí)評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)點(diǎn)、評(píng)估收益期內(nèi)動(dòng)用的未繳納采礦權(quán)出讓金的資源儲(chǔ)量的數(shù)值，并在評(píng)估報(bào)告中充分披露，提示評(píng)估報(bào)告使用者考慮采礦權(quán)評(píng)估結(jié)論所含負(fù)債對(duì)礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)論的影響。

當(dāng)然，未處置價(jià)款的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量是否納入評(píng)估范圍或者首先進(jìn)行價(jià)款處置，應(yīng)當(dāng)根據(jù)委托方的意愿確定，并在資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)約定書中明確。

（二）生產(chǎn)能力與收益期

礦山企業(yè)的生產(chǎn)能力，是指礦山企業(yè)正常生產(chǎn)期間，單位時(shí)間內(nèi)能夠采出的礦石量，一般用年采出的礦石量表示。如果礦山企業(yè)是采選聯(lián)合企業(yè)，也可用年生產(chǎn)精礦量表示。在礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，建議采用礦石量表示生產(chǎn)能力，從最原始的數(shù)據(jù)入手進(jìn)行評(píng)估工作，了解采礦生產(chǎn)和選礦生產(chǎn)的全面情況，分步計(jì)算出精礦產(chǎn)量。評(píng)估中一般假定采選平衡，年選礦量等于年采出礦石量。

礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，當(dāng)?shù)V山企業(yè)的資源儲(chǔ)量確定之后，礦山企業(yè)生產(chǎn)能力的確定是首要工作。在礦山企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模不違反地質(zhì)規(guī)律及資源經(jīng)濟(jì)規(guī)律的前提下，確定生產(chǎn)能力之后，礦山企業(yè)的收益期就可以確定，因此關(guān)鍵是確定生產(chǎn)能力。

資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)于礦山企業(yè)生產(chǎn)能力的確定沒有具體規(guī)定，對(duì)于企業(yè)收益期的確定只有原則性的規(guī)定；礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)于如何確定礦山生產(chǎn)能力有較為具體的規(guī)定。在進(jìn)行礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，可以借鑒礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，但應(yīng)當(dāng)以資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則為準(zhǔn)繩，分析確定礦山企業(yè)生產(chǎn)能力。

一般情況下，資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告與采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告所確定的礦山企業(yè)生產(chǎn)能力應(yīng)當(dāng)相同，且是以礦山企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)能力為基礎(chǔ)分析確定的，但前提是，礦山企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)能力應(yīng)當(dāng)是合法的。礦山企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)能力的合法性的判斷標(biāo)準(zhǔn)有：采礦許可證規(guī)定的生產(chǎn)規(guī)模，經(jīng)評(píng)審備案的礦產(chǎn)資源開發(fā)利用方案采用的生產(chǎn)規(guī)模，礦山建設(shè)項(xiàng)目批準(zhǔn)或核準(zhǔn)文件記載的生產(chǎn)規(guī)模。

礦山企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)能力的合法性明確之后，通常的做法是以企業(yè)前三年或五年的采礦量為基礎(chǔ)，結(jié)合評(píng)估目的，根據(jù)企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及投資計(jì)劃，分析確定評(píng)估收益期內(nèi)的生產(chǎn)能力。

若引起礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)行為是增資擴(kuò)股，且增資擴(kuò)股的目的是擴(kuò)大產(chǎn)能，則確定生產(chǎn)能力考慮的因素應(yīng)當(dāng)包括：企業(yè)股東（大）會(huì)或董事會(huì)關(guān)于增資擴(kuò)股的決議，礦山企業(yè)近三年或五年的實(shí)際生產(chǎn)能力，企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能的項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告是否已經(jīng)批準(zhǔn)或者核準(zhǔn)，環(huán)境評(píng)價(jià)報(bào)告的結(jié)論，企業(yè)的投資計(jì)劃、籌資計(jì)劃及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。

（三）產(chǎn)品方案

礦山企業(yè)的產(chǎn)品方案，包括礦產(chǎn)品類別和品種構(gòu)成、產(chǎn)品質(zhì)量、銷售方式以及主要流向。

資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的產(chǎn)品方案只有原則性的規(guī)定。礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)于產(chǎn)品方案的確定，有具體的規(guī)定及考慮因素等技術(shù)細(xì)節(jié)。對(duì)于正常生產(chǎn)的礦山企業(yè)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際的產(chǎn)品方案來確定評(píng)估收益期內(nèi)的產(chǎn)品方案，這在一般情況下是合理的。但是，當(dāng)?shù)V山企業(yè)的金屬精礦產(chǎn)品與礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告及其評(píng)審備案文件認(rèn)定的儲(chǔ)量所包含的金屬品種不完全一致時(shí)，確定產(chǎn)品方案就會(huì)很難取舍且涉及到更為復(fù)雜的問題，下面以一個(gè)實(shí)例說明此問題。

評(píng)估實(shí)例：某大型有色金屬礦山企業(yè)，評(píng)估目的是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，同時(shí)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法評(píng)估，以資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果為最終評(píng)估結(jié)論；資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果中引用了采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告的結(jié)論；資產(chǎn)評(píng)估收益法與采礦權(quán)評(píng)估均采用了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。該礦山經(jīng)評(píng)審認(rèn)定的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量種類為：主礦產(chǎn)為金屬鋅、共生礦產(chǎn)為金屬錫、伴生礦產(chǎn)有元素銦、鎘、銀、砷、銅和硫。評(píng)估基準(zhǔn)日企業(yè)的產(chǎn)品有鋅精礦含鋅、錫精礦含錫、銅精礦含銅、硫精礦和鐵精礦；該企業(yè)在銷售鋅精礦和銅精礦時(shí)，只能收到精礦所含鋅和銅的銷售收入，精礦中所含有的銦金屬和銀金屬無銷售收入。資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告所采用的產(chǎn)品方案為企業(yè)的實(shí)際產(chǎn)品方案。采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告所采用的產(chǎn)品方案是鋅精礦（伴生銦）、錫精礦、銅精礦（伴生銀）和硫精礦，計(jì)算銷售收入的產(chǎn)品有鋅精礦含鋅、錫精礦含錫、銅精礦含銅、伴生銦金屬、伴生銀金屬和硫精礦。該企業(yè)的鐵精礦產(chǎn)品由于含砷量高，銷售價(jià)格低，相對(duì)價(jià)值很小，故鐵精礦產(chǎn)品這個(gè)差異對(duì)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告的影響很小，可以忽略不計(jì)。問題在于，鋅精礦所含的銦與銅精礦所含的銀，采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告計(jì)算銷售收入，而資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的收益法未計(jì)算銷售收入，由于銦和銀價(jià)值高，對(duì)收益法評(píng)估結(jié)果和采礦權(quán)評(píng)估價(jià)值均有較大影響。

對(duì)于此評(píng)估案例，從合法性的角度看，該企業(yè)采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告依據(jù)經(jīng)評(píng)審認(rèn)定的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量及有關(guān)可行性研究報(bào)告確定產(chǎn)品方案，沒有問題。從合理性的角度看，該礦山的企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告依據(jù)現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品情況確定產(chǎn)品方案，也沒有問題。上述存在的差異應(yīng)該如何解決，值得進(jìn)一步探討。

（四）采選技術(shù)指標(biāo)

采礦技術(shù)指標(biāo)包括采礦回采率（采礦損失率）、礦石貧化率和廢石混入率。選礦技術(shù)指標(biāo)包括產(chǎn)率、選礦回收率和精礦品位、尾礦品位。

在確定采選技術(shù)指標(biāo)時(shí)，應(yīng)當(dāng)以礦山企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)技術(shù)指標(biāo)（前三年或前五年實(shí)際指標(biāo)）為主要依據(jù)，結(jié)合礦山開采設(shè)計(jì)文件和選礦設(shè)計(jì)文件，綜合分析后確定?？紤]后者的原因是，設(shè)計(jì)文件對(duì)礦山生產(chǎn)技術(shù)指標(biāo)有總體考量，具有全面性，有助于對(duì)實(shí)際技術(shù)指標(biāo)的分析。

若礦山企業(yè)有若干個(gè)選礦車間，則各個(gè)選礦車間的選礦技術(shù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)分別確定，并相應(yīng)確定各個(gè)選礦車間的精礦產(chǎn)品量及其品位。因?yàn)楦鱾€(gè)選礦車間的具體工藝流程、設(shè)備規(guī)格型號(hào)往往是不相同的，其選礦技術(shù)指標(biāo)自然會(huì)有差異。

（五）生產(chǎn)成本

礦山企業(yè)的生產(chǎn)成本包括采礦成本和選礦成本。

在評(píng)估實(shí)踐中，資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告一般選擇以礦山企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)成本為依據(jù)，分析確定收益期內(nèi)的采礦成本和選礦成本，而未考慮可行性研究報(bào)告等礦山設(shè)計(jì)文件的生產(chǎn)成本。礦業(yè)權(quán)評(píng)估報(bào)告一般選擇以可行性研究報(bào)告等礦山設(shè)計(jì)文件的生產(chǎn)成本為依據(jù)，分析確定收益期內(nèi)的采礦成本和選礦成本，而未考慮礦山企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)成本。

上述兩種做法，均存在考慮不全面的問題。一般情況下，礦山企業(yè)的開采順序多采用下行式開采，隨著開采深度增大，采礦成本會(huì)有所上升，加之地質(zhì)條件的變化和各中段礦石質(zhì)量的變化，采礦單位成本和選礦單位成本在礦山生產(chǎn)的不同時(shí)期并不相同，僅以歷史成本為依據(jù)確定采選成本，有失客觀。另一方面，可行性研究報(bào)告等礦山設(shè)計(jì)文件的采礦成本與選礦成本，是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)及實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)所得，與大規(guī)模工業(yè)生產(chǎn)的實(shí)際成本存在差異，僅以礦山設(shè)計(jì)文件中的采選成本為依據(jù)確定采礦成本和選礦成本，也有失客觀。筆者的觀點(diǎn)是，在確定礦山企業(yè)的生產(chǎn)成本時(shí)，將上述兩種做法結(jié)合起來，以實(shí)際生產(chǎn)成本為基礎(chǔ)的同時(shí)，必須考慮礦山設(shè)計(jì)文件的生產(chǎn)成本，綜合分析后確定收益期內(nèi)的生產(chǎn)成本。因?yàn)椋V山設(shè)計(jì)文件的生產(chǎn)成本是對(duì)全部資源儲(chǔ)量開發(fā)利用成本的綜合考量，具有全面性；企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)成本是某個(gè)時(shí)期的生產(chǎn)成本，雖然是客觀數(shù)據(jù)，但有一定的片面性，當(dāng)然，這還要看礦山企業(yè)是處于其生命周期的哪個(gè)階段。

總之，礦山企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)參數(shù)，應(yīng)當(dāng)依據(jù)企業(yè)的資源儲(chǔ)量情況、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際情況、礦山建設(shè)可行性研究報(bào)告等礦山設(shè)計(jì)文件，并結(jié)合評(píng)估目的綜合分析確定。

[1]中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì).資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——企業(yè)價(jià)值.

[2]中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估師協(xié)會(huì).礦業(yè)權(quán)評(píng)估技術(shù)基本準(zhǔn)則.

[3]中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估師協(xié)會(huì).收益途徑評(píng)估方法規(guī)范.

[4]中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估師協(xié)會(huì).礦業(yè)權(quán)評(píng)估參數(shù)確定指導(dǎo)意見.

[5]中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估師協(xié)會(huì).礦業(yè)權(quán)評(píng)估利用礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量指導(dǎo)意見.

[6]中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估師協(xié)會(huì).礦業(yè)權(quán)評(píng)估利用礦山設(shè)計(jì)文件指導(dǎo)意見.