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    內(nèi)部控制信息披露影響因素的實(shí)證研究

    2013-01-19 08:29:02中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院呂少蕾刁珊珊
    財(cái)政監(jiān)督 2013年5期
    關(guān)鍵詞:凈資產(chǎn)集中度股權(quán)

    ●中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 呂少蕾 刁珊珊

    2002年7月美國(guó) 《薩班斯法案》提出內(nèi)部控制信息披露的強(qiáng)制要求。SEC于2003年8月發(fā)布規(guī)則,規(guī)定除投資公司以外的上市公司在年度報(bào)告中都應(yīng)包括管理當(dāng)局關(guān)于公司財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制的報(bào)告。自此,美國(guó)的內(nèi)部控制信息披露從自愿披露階段走向強(qiáng)制披露階段。

    我國(guó)的內(nèi)部控制在借鑒國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上不斷發(fā)展創(chuàng)新。2006年6月5日,《上海證券交易所上市公司內(nèi)部控制指引》要求公司董事會(huì)披露年度內(nèi)控自評(píng)報(bào)告。2006年9月28日,《深圳證券交易所上市公司內(nèi)部控制指引》要求深市主板上市公司自發(fā)布日至2007年6月30日期間建立健全公司內(nèi)控制度。2008年5月22日,財(cái)政部等聯(lián)合發(fā)布了 《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》。2010年4月26日,《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》出爐,標(biāo)志著我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系基本建成。

    《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》規(guī)定,上市公司和非上市大中型企業(yè)應(yīng)對(duì)內(nèi)部控制的有效性進(jìn)行自我評(píng)價(jià),披露年度自評(píng)報(bào)告。但目前我國(guó)上市公司自愿性披露內(nèi)部控制信息的動(dòng)力不足,因此研究影響內(nèi)控信息披露的因素有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義:從公司自身角度來看,可為規(guī)范企業(yè)內(nèi)部控制行為、提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)防范能力、促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供指導(dǎo);從投資者及社會(huì)公眾角度來看,有助于提高財(cái)務(wù)信息可靠性,遏制上市公司虛假信息披露行為的發(fā)生,改善投資環(huán)境,保護(hù)投資者利益;從政府等監(jiān)管部門角度來看,有利于統(tǒng)一內(nèi)部控制評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管。

    一、文獻(xiàn)綜述

    從薩班斯法案頒布以來,國(guó)外學(xué)者開始對(duì)內(nèi)部控制信息披露問題進(jìn)行研究,但在實(shí)證研究方面,沒有形成公認(rèn)的綜合性觀點(diǎn)。

    Hossain等發(fā)現(xiàn):所有權(quán)集中度與披露水平顯著負(fù)相關(guān)。Rogier Dumes發(fā)現(xiàn):管理層持股比例、大股東持股比例是企業(yè)內(nèi)部控制信息披露的影響因素。Eng和Mak(2003)的研究表明:所有權(quán)結(jié)構(gòu)影響信息披露;經(jīng)理人員持股比率低及政府持股比率高,會(huì)增加信息披露。Krishnan(2005)進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn),內(nèi)部控制質(zhì)量與外部股權(quán)集中度負(fù)相關(guān)。

    Jeffrey Doylea,Weili Ge and Sarah E.McVay(2006)指出:公司存在重大內(nèi)部控制缺陷的可能性與公司成立時(shí)間、規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、成長(zhǎng)速度等因素密切相關(guān)。Bryan and Lilien(2009)發(fā)現(xiàn):公司的規(guī)模是影響其披露內(nèi)部控制實(shí)質(zhì)性漏洞的因素。

    我國(guó)對(duì)內(nèi)部控制信息披露的研究比較晚。到目前為止,主要是介紹國(guó)外內(nèi)部控制信息披露的發(fā)展?fàn)顩r、引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)制度以及分析我國(guó)內(nèi)部控制信息披露的不足和如何改進(jìn)。近幾年,有一些學(xué)者參照國(guó)外學(xué)者的研究模式采用實(shí)證的方法從公司特征、治理結(jié)構(gòu)特征、審計(jì)機(jī)構(gòu)特征等方面對(duì)影響內(nèi)部控制信息披露的因素進(jìn)行研究。

    李豫湘(2004)的研究表明:股權(quán)集中度與信息披露指數(shù)顯著相關(guān)。黃志良(2005)發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)因素明顯影響公司信息披露。蔡吉甫(2005)發(fā)現(xiàn):經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好、財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量高的上市公司傾向于披露其內(nèi)部控制信息;而財(cái)務(wù)狀況異常的上市公司披露內(nèi)部控制信息的動(dòng)力則明顯不足。殷楓(2006)研究表明:盈余業(yè)績(jī)、公司所在地與披露水平顯著正相關(guān)。李馨弘(2007)發(fā)現(xiàn),公司規(guī)模等因素與公司內(nèi)部控制信息披露水平呈顯著正相關(guān)關(guān)系。林鐘高等(2009)發(fā)現(xiàn):公司價(jià)值與內(nèi)部控制信息披露水平正相關(guān)。

    二、研究設(shè)計(jì)

    (一)研究假設(shè)。根據(jù)信號(hào)傳遞理論,擁有良好業(yè)績(jī)的上市公司更有可能披露內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告。下文以內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的披露代替內(nèi)部控制信息的披露,提出假設(shè)1:盈利能力與內(nèi)部控制信息披露正相關(guān)。

    根據(jù)信息不對(duì)稱理論,內(nèi)部控制信息在上市公司管理層與投資者之間的分布嚴(yán)重不對(duì)稱。只有外部股權(quán)集中程度較高時(shí),外部股東才有動(dòng)力和能力要求公司披露更多內(nèi)部控制的信息,解決信息不對(duì)稱的缺陷。在我國(guó),資本市場(chǎng)發(fā)育還不成熟,外部股權(quán)集中度不高的現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn),這是否影響了內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告的披露值得探究,故提出假設(shè)2:外部股權(quán)的集中程度與內(nèi)部控制信息的披露負(fù)相關(guān)。

    我國(guó)內(nèi)部控制信息披露制度對(duì)大型國(guó)有股份上市公司有特殊要求,作為國(guó)有公司,應(yīng)該有更強(qiáng)的責(zé)任感和動(dòng)力去披露內(nèi)控的相關(guān)信息,故提出假設(shè)3:股權(quán)性質(zhì)與內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的披露正相關(guān)。

    大公司相較于小公司有著更多的人力、物力和財(cái)力,因而會(huì)有更多的資源來健全內(nèi)部控制制度,并更有效地實(shí)施。本文據(jù)此設(shè)計(jì)以公司規(guī)模的對(duì)數(shù) (lnasset)衡量?jī)?nèi)部控制資源,提出假設(shè)4:公司規(guī)模與內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的披露正相關(guān)。

    公司經(jīng)營(yíng)能力與銷售增長(zhǎng)率相關(guān),根據(jù)信號(hào)傳遞理論,經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)的公司管理層有動(dòng)機(jī)及時(shí)傳遞經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)的信號(hào),以使市場(chǎng)正確評(píng)價(jià)其經(jīng)營(yíng)水平,以便投資者作出投資決策。因此提出假設(shè)5:銷售增長(zhǎng)率與內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的披露正相關(guān)。

    (二)建立模型。為了驗(yàn)證以上5個(gè)假設(shè),建立模型:

    在上述模型中,ICD為因變量,當(dāng)披露內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告時(shí),ICD為1;未披露內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告時(shí),ICD為0。ROE為凈資產(chǎn)收益率,是凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比值。OOC外部股權(quán)集中程度,是第二至第五大股東股權(quán)之和占總股權(quán)的比例。CN代表控制權(quán)性質(zhì),國(guó)有取值為1,否則為0。Lnasset代表公司規(guī)模,用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示。SG是公司年銷售增長(zhǎng)率,即(本期銷售收入-上期銷售收入)/上期銷售收入。

    三、描述性統(tǒng)計(jì)及樣本選擇

    (一)數(shù)據(jù)來源。本研究所用的數(shù)據(jù)主要源于上海證券交易所網(wǎng)站。下文內(nèi)部控制信息披露指的是內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的披露。選取2010年在上海證券交易所上市交易的公司五個(gè)行業(yè)板塊(鋼鐵行業(yè)、電力行業(yè)、機(jī)械行業(yè)、有色金屬行業(yè)、家電行業(yè))數(shù)據(jù)作為研究樣本,以公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告和內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的信息為研究對(duì)象,對(duì)樣本范圍作如下篩選:首先,剔除被特別處理(ST)的上市公司6家,其次,剔除數(shù)據(jù)缺失的上市公司1家,最后,得到有效樣本127家。

    (二)描述性統(tǒng)計(jì)。統(tǒng)計(jì)結(jié)果主要從樣本量、平均值、標(biāo)準(zhǔn)差、中位數(shù)、最小值、最大值六個(gè)方面對(duì)樣本進(jìn)行描述分析,見表1所示:在127家上市公司中,有70家公司單獨(dú)披露了內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告,約占樣本的55%,57家公司未披露內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告,約占樣本的45%。這表明在《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》頒布后,大部分公司單獨(dú)披露了自評(píng)報(bào)告。國(guó)有控股企業(yè)的比例約占36%,外部股權(quán)集中度的平均值為約58.79%,說明股份比例第二至第五的股東對(duì)公司持股比例具有較強(qiáng)的控制權(quán),外部股東干涉力較強(qiáng),凈資產(chǎn)收益率約在7.972%。對(duì)比披露和未披露兩組數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),對(duì)于凈資產(chǎn)收益率的均值來說,披露內(nèi)部控制自評(píng)報(bào)告公司的高于未披露公司2%左右,說明盈利能力較好的企業(yè)更愿意披露內(nèi)部控制信息,披露較未披露的凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差要小1倍,由此看出盈利能力波動(dòng)較小的組更愿意披露公司內(nèi)部控制信息,以上為研究假設(shè)1提供了依據(jù)。對(duì)于外部股權(quán)集中程度統(tǒng)計(jì)量,披露較未披露的高出6%,說明外部股權(quán)集中度高的公司更容易披露內(nèi)控信息。對(duì)于控制權(quán)性質(zhì),國(guó)有控股的上市公司更傾向于披露內(nèi)控報(bào)告。對(duì)于銷售收入增長(zhǎng)率統(tǒng)計(jì)量,披露較未披露的高出7.34%,說明銷售收入增長(zhǎng)率高的組更可能披露內(nèi)控信息。對(duì)于公司規(guī)模統(tǒng)計(jì)量,披露組公司的規(guī)模明顯大于未披露內(nèi)控報(bào)告組的規(guī)模。

    表1 總體的描述性統(tǒng)計(jì)

    其中:已披露和未披露樣本的描述性統(tǒng)計(jì)

    ?

    四、回歸分析

    (一)相關(guān)性分析。相關(guān)性分析是對(duì)于是否出具內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的影響因素的分析,可以用來分析變量之間統(tǒng)計(jì)關(guān)系的強(qiáng)弱程度,也為回歸模型的建立打下良好的基礎(chǔ)。表2顯Pearson相關(guān)分析的結(jié)果。

    首先,分析因變量與解釋變量的相關(guān)關(guān)系,凈資產(chǎn)收益率0.01水平(雙側(cè))上顯著相關(guān),外部股權(quán)集中度在0.01水平上顯著,說明凈資產(chǎn)收益率越高,外部股權(quán)集中度越高的公司更可能出具內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告,控制權(quán)性質(zhì)與內(nèi)部控制信息披露在0.05水平上顯著相關(guān)表明,國(guó)有控股企業(yè)傾向披露內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告。公司規(guī)模和銷售增長(zhǎng)率與是否出具內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告在0.05水平上顯著正相關(guān),說明規(guī)模越大,銷售增長(zhǎng)率越高的樣本公司更有可能進(jìn)行內(nèi)部控制信息披露。其次,分析解釋變量間的相關(guān)關(guān)系,凈資產(chǎn)收益率與外部股權(quán)集中度在0.01水平上呈正相關(guān)關(guān)系,說明在一定程度上外部股權(quán)集中度越高的公司凈資產(chǎn)收益率越高。凈資產(chǎn)收益率和控制權(quán)性質(zhì)并不存在顯著相關(guān)關(guān)系,說明國(guó)有上市公司并不一定凈資產(chǎn)收益率就高。凈資產(chǎn)收益率和公司規(guī)模在0.05的水平上顯著,表明公司規(guī)模與盈利能力有一定關(guān)系。此外,公司規(guī)模與控制權(quán)性質(zhì)在0.01水平上呈正相關(guān)關(guān)系,與外部股權(quán)集中度在0.01水平上顯著正相關(guān),這說明國(guó)有上市公司的規(guī)模較大,且股權(quán)集中度高。

    表2 Pearson相關(guān)系數(shù)

    (二)Logistic回歸。由Logistic回歸結(jié)果表3分析得知,凈資產(chǎn)收益率、外部股權(quán)集中度、公司規(guī)模、股權(quán)性質(zhì)和銷售增長(zhǎng)率得到了顯著性的證實(shí),凈資產(chǎn)收益率對(duì)應(yīng)的系數(shù)為0.235,對(duì)應(yīng)的p值在0.01水平上顯著。在非對(duì)稱信息普遍存在的情況下,一個(gè)內(nèi)部控制機(jī)制良好的公司愿意向資本市場(chǎng)傳遞好的信號(hào)從而緩解信息不對(duì)稱問題。高質(zhì)量或者有好消息的公司會(huì)通過傳遞信號(hào)對(duì)此做出積極反映。盈利能力較強(qiáng)、管理有序的公司為了傳遞關(guān)于企業(yè)未來的可靠的信號(hào),更有動(dòng)力披露內(nèi)控信息,這與蔡吉甫(2005)的研究結(jié)果一致,從而驗(yàn)證了假設(shè)1;外部股權(quán)集中度對(duì)應(yīng)的系數(shù)是1.406,對(duì)應(yīng)的p值在0.01水平上顯著相關(guān)。在股權(quán)集中度高的公司中,外部分散的小股東和公司控股股東之間經(jīng)常出現(xiàn)嚴(yán)重的利益沖突,在缺乏外部監(jiān)督的情況下,控股股東為了追求自身利益最大化可能犧牲小股東利益,公司自愿性披露的信息會(huì)減少。這與Laporta&Shleifer(1998)研究相符,從而驗(yàn)證了假設(shè)2??刂茩?quán)性質(zhì)的回歸結(jié)果不十分明顯,這與多方面因素有關(guān):第一,股權(quán)過度集中導(dǎo)致有效的公司治理機(jī)制難以實(shí)施;第二,國(guó)有企業(yè)股權(quán)屬于全民,但并非每個(gè)公民,造成所有者缺位和監(jiān)管缺失等問題;第三,一些公司的監(jiān)事會(huì)不能有效地參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和監(jiān)督。公司規(guī)模在0.05的水平上顯著,大規(guī)模的公司投入更多的成本進(jìn)行內(nèi)部控制,內(nèi)控工作比較完善,更有動(dòng)力披露其內(nèi)控方面的信息,從而驗(yàn)證了假設(shè)4。銷售增長(zhǎng)率在0.05的水平上顯著,表明經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)的公司更有可能披露內(nèi)控報(bào)告。

    表3 回歸結(jié)果

    五、研究結(jié)論及局限性

    (一)研究結(jié)論。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),凈資產(chǎn)收益率、銷售增長(zhǎng)率、外部股權(quán)集中度、公司規(guī)模對(duì)于公司出具內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告有促進(jìn)作用,控制權(quán)性質(zhì)對(duì)內(nèi)部控制信息披露有一定的影響。

    盈利能力如凈資產(chǎn)收益率與內(nèi)部控制信息披露程度存在顯著相關(guān)關(guān)系。盈利能力強(qiáng)的上市公司有動(dòng)機(jī)將公司的信號(hào)及時(shí)傳遞給投資者,在眾多買方的推動(dòng)下最終體現(xiàn)為公司股票價(jià)格的上漲,獲得高于一般盈利水平的上市公司的市場(chǎng)價(jià)值,獲取更多的盈利。

    企業(yè)規(guī)模大小對(duì)內(nèi)部控制信息披露影響顯著。規(guī)模較大的公司通常對(duì)資本需求量較大,股權(quán)分散,公司管理者與股東之間的信息不對(duì)稱程度較高,代理成本更高。代理人將會(huì)采取相應(yīng)措施以降低代理成本,為此,充分披露內(nèi)部控制信息以取得委托人信任便是較好的途徑之一;另外,規(guī)模較大的公司應(yīng)履行更多的社會(huì)責(zé)任;再次,規(guī)模較大的公司更愿意提高公眾形象。同時(shí),政府部門也將更關(guān)注大公司的行為,因此,增加信息披露總體上會(huì)減少政府的干預(yù)。

    股權(quán)結(jié)構(gòu)特征如外部股權(quán)集中度對(duì)上市公司內(nèi)部控制信息披露決策影響存在一定影響。自愿信息披露行為受股權(quán)集中度的影響,歐美公司股權(quán)分散,眾多股東對(duì)信息披露的要求很高,公司自愿披露信息的程度就高;而亞洲公司股權(quán)相對(duì)集中,股東對(duì)報(bào)表披露要求并不苛刻,公司自愿披露信息的程度就低。

    (二)研究局限性。上市公司的內(nèi)部控制信息披露是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程,而本文僅選取了2010年的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。

    內(nèi)部控制信息比起數(shù)字化的財(cái)務(wù)信息,披露影響因素更為復(fù)雜。此方面的文獻(xiàn)極少,筆者大多參照財(cái)務(wù)信息影響因素的相關(guān)文獻(xiàn)研究,尋找可能影響因素,構(gòu)建系列回歸方程,其回歸效果不斷提高,有一定的解釋能力,但模型中的解釋變量對(duì)被解釋變量的解釋能力仍存在較弱的情況,說明仍有眾多影響因素需要進(jìn)一步予以補(bǔ)充考慮。這也是采用截?cái)嗝鏀?shù)據(jù)分析信息披露影響因素研究領(lǐng)域存在的一個(gè)共同問題,后期有待進(jìn)一步研究,提高模型的解釋能力。

    基于以上兩點(diǎn),研究者可以擴(kuò)大樣本數(shù)據(jù)的選擇范圍作進(jìn)一步的研究和完善。

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