謝國(guó)忠診脈中國(guó)經(jīng)濟(jì)

土地財(cái)政去矣，股市市場(chǎng)化改革，減稅勢(shì)在必行，“末日博士”謝國(guó)忠尋因經(jīng)濟(jì)改革前景。

謝國(guó)忠曾在1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之前就預(yù)見(jiàn)了陷阱。他清楚地看到“亞洲經(jīng)濟(jì)有巨大的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題”。這使他在亞洲金融危機(jī)到來(lái)之前就作出了比較準(zhǔn)確的判斷。多年來(lái)持續(xù)唱空樓市讓他被網(wǎng)友戲稱為中國(guó)的“末日博士”，“空軍一號(hào)”，對(duì)于眼下中國(guó)股市及經(jīng)濟(jì)發(fā)展中越來(lái)越多的不確定性，他有怎樣的見(jiàn)解？

土地財(cái)政去矣

解讀中國(guó)房地產(chǎn)有三個(gè)關(guān)鍵因素，一是資金，二是人口，三是土地。中國(guó)的人口沒(méi)有增長(zhǎng)，需求不會(huì)增加，資金的供給沒(méi)有增加，地方政府卻大量供應(yīng)土地，所以中國(guó)房產(chǎn)價(jià)格的高位運(yùn)行將無(wú)以為繼。

從資金角度衡量，已經(jīng)沒(méi)有足夠的資金推動(dòng)房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲。在中國(guó)進(jìn)入WTO之后，其外貿(mào)交易量暴漲，在全世界貿(mào)易所占有比例大幅度上升，給中國(guó)貨幣供應(yīng)量的暴漲提供了一個(gè)契機(jī)，但這是一次性的，所以，今后中國(guó)的貨幣增加量最多只能達(dá)到10%。但到2012年為止，中國(guó)在建房地產(chǎn)項(xiàng)目將可能突破100億平方米大關(guān)，而中國(guó)的人均居住面積已經(jīng)超過(guò)歐洲、日本，達(dá)到30平方米。在人口不增長(zhǎng)的前提下，建設(shè)力度相當(dāng)可觀。

眾所周知，房屋建設(shè)周期為三年，貨幣暴漲與房屋建設(shè)周期存在時(shí)間差，由此產(chǎn)生價(jià)格上行壓力。當(dāng)人們看到價(jià)格上升后，將產(chǎn)生投機(jī)行為，并且越滾越大。但當(dāng)拐點(diǎn)到來(lái)時(shí)，由于房屋是按照未來(lái)價(jià)格預(yù)期的，當(dāng)投機(jī)需求消失，就開(kāi)始下滑。很多地方政府官員認(rèn)為中國(guó)的房產(chǎn)市場(chǎng)是短缺的，只要政府放松調(diào)控，就將反彈，這顯然是錯(cuò)誤的。所以，地方政府靠土地財(cái)政吃飯的時(shí)代一去不復(fù)返。

從土地供應(yīng)量角度衡量。由于中國(guó)的土地是政府的，政府希望通過(guò)建房賺錢，在這個(gè)過(guò)程中，地方政府為了自己的土地財(cái)政收入，人為控制著土地的供應(yīng)量，造成供不應(yīng)求的情況，演變?yōu)榻ǚ咳缤祀娨暀C(jī)、電冰箱。致使中國(guó)在建的房屋已經(jīng)相當(dāng)于50個(gè)香港，數(shù)目相當(dāng)可觀。

在上海、北京、深圳，因?yàn)樯套⊥恋毓?yīng)量須由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，易形成短缺，但在廣大的三線城市，其土地的供應(yīng)則增勢(shì)迅猛，而且大部分三線城市的人口在十年內(nèi)沒(méi)有增長(zhǎng)。所以土地的供應(yīng)非常充足，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于需求。

再?gòu)娜丝诮嵌瓤?。作為農(nóng)村人口要搬到三線城市，從生活成本來(lái)說(shuō)，基本沒(méi)有必要。因?yàn)槿绻岬蕉€城市或者是一線城市才有可能有就業(yè)機(jī)會(huì)，帶來(lái)足夠的工資。眼下農(nóng)村的真實(shí)情況是只有老人和小孩，所以很難再有幾億人要從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城市。中國(guó)城市化率高速增長(zhǎng)的時(shí)代過(guò)去了。其實(shí)，大量的農(nóng)村富余勞動(dòng)力早已經(jīng)轉(zhuǎn)移，但受制于收入水平，他們?cè)诔抢镔I房的可能性并不大。

所以，未來(lái)5年，房地產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)，降一半的可能性非常大。

市場(chǎng)供求決定股市

經(jīng)濟(jì)雖然高速增長(zhǎng)，但股市不漲，有其背后的深層次原因，即經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的問(wèn)題。中國(guó)是投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，所以形成產(chǎn)能過(guò)剩，引起資本回報(bào)率非常低。比如鋼鐵行業(yè)，通過(guò)政府手段，許多企業(yè)雖然盈利不好，但還是能夠活下去。這就加劇了產(chǎn)能過(guò)剩，使整個(gè)行業(yè)價(jià)格下降，致使所有的鋼鐵企業(yè)的日子都不好過(guò)，這自然會(huì)影響到其公司的股票價(jià)格。

現(xiàn)在A股仍處于困難期，當(dāng)公司還沒(méi)有盈利時(shí)，股價(jià)很難出現(xiàn)拐點(diǎn)。雖然，也有很多上市公司在回購(gòu)股票，但大部分企業(yè)還是資金短缺，所以股價(jià)疲軟。如若發(fā)債，負(fù)債率則相應(yīng)增高，公司盈利欠佳。雖然，QFII、RQFII正在進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，但外匯儲(chǔ)備基本沒(méi)有增加，所以總的來(lái)看中國(guó)的資金是外流的。作為QFII跟RQFII的管理人，他們不是因?yàn)榭春弥袊?guó)股市，而是因?yàn)閲?guó)內(nèi)的股票比香港股價(jià)低。這樣的操作只是技術(shù)層面的操作。

另一方面，現(xiàn)在對(duì)中國(guó)最樂(lè)觀的是國(guó)際上的基金經(jīng)理，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為中國(guó)有潛力。但他們并沒(méi)有意識(shí)到，中國(guó)不是潛力問(wèn)題，而是體制問(wèn)題。即使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，如果還是投資帶動(dòng)，公司就不賺錢，股市也不好。

中國(guó)能夠創(chuàng)造價(jià)值的公司其現(xiàn)金流必須是正。例如中國(guó)移動(dòng)，但這與它在郵電系統(tǒng)的壟斷地位有關(guān)。神華能源現(xiàn)金流也是正，但也受惠于政府。由于體制就是產(chǎn)能過(guò)剩的體制，如果要站住腳必須玩同樣的游戲，這是一個(gè)惡性循環(huán)，對(duì)股市、股民很不利。所以大部分公司都是毀滅價(jià)值的。這雖然有點(diǎn)觸目驚心，但其實(shí)并不危言聳聽(tīng)。眼下上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表現(xiàn)金流大部分是負(fù)，之所以中國(guó)公司不分紅，就是因?yàn)椴毁嶅X。

雖然面臨諸多困境，但關(guān)鍵依然是依賴市場(chǎng)來(lái)決定供求。例如，上市登記應(yīng)該由律師和券商決定公司能否上市，讓股民自己選擇。如果是審批制，就難免劣幣驅(qū)逐良幣，因?yàn)楣炯热辉敢饣ňι鲜?，表明其背后的目的是“圈錢”。所以，這是個(gè)惡性循環(huán)的體制，大量上市公司都是為了賺股民錢，而不是讓股民賺錢。

所以現(xiàn)在郭樹清主席推進(jìn)的發(fā)行制度改革，在某種程度上是在逐漸改善這個(gè)問(wèn)題。最重要的突破就是走向登記制。因?yàn)樵谥袊?guó)的資本市場(chǎng)里，基本上是官本位，如果把中國(guó)的股市比作一條河，其實(shí)后面有一個(gè)水壩，水壩放多少水是人為制定的，雖然說(shuō)河水波動(dòng)，但實(shí)際水位是由人來(lái)確定的。只有去掉大壩，才會(huì)有一個(gè)市場(chǎng)的機(jī)制。

當(dāng)然，具體操作和實(shí)行有相當(dāng)?shù)碾y度，但從劣幣驅(qū)逐良幣轉(zhuǎn)換成良幣驅(qū)逐劣幣的過(guò)程，當(dāng)中一定會(huì)有陣痛。眼下，很多人手握房子和股票，期待再來(lái)一波2007年的行情，但已經(jīng)不再可能出現(xiàn)那樣規(guī)模的流動(dòng)性泛濫了。現(xiàn)在唯一能夠依賴的就是公司自身的實(shí)力。中國(guó)的投資者也必須做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，暴富的心態(tài)已經(jīng)很不現(xiàn)實(shí)。

減稅是不二法門

十八大結(jié)束后，中國(guó)極有可能進(jìn)一步減稅，但減稅的規(guī)模不會(huì)很大。美國(guó)的財(cái)政懸崖是GDP的3.5%，中國(guó)的空間則更大。只要政府能夠控制開(kāi)支，通過(guò)發(fā)債彌補(bǔ)短期缺口，再由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)消化赤字，減稅初衷定能實(shí)現(xiàn)。

但核心就是控制政府支出，只要能控制政府行為，經(jīng)濟(jì)必然繁榮。但減稅、控制政府支出依然只是表象，其深層次問(wèn)題依然是體制。當(dāng)家庭和企業(yè)遇到困難時(shí)，政府增加社會(huì)負(fù)擔(dān)，不給百姓讓利，經(jīng)濟(jì)自然沒(méi)有前途。所以，政府必須精編減政，縮減開(kāi)支。

中國(guó)人均國(guó)民生產(chǎn)總值只有6000美元，臺(tái)灣、香港地區(qū)則上萬(wàn)美元，發(fā)達(dá)國(guó)家接近5萬(wàn)美元，中國(guó)要提高到1.5萬(wàn)美元，就有250%上升的空間，潛力巨大。但中國(guó)問(wèn)題的癥結(jié)不是潛力，而是體制。如果希望經(jīng)濟(jì)向好，中國(guó)就必須轉(zhuǎn)變政府職能，將國(guó)企民營(yíng)化，把股票分給百姓，讓老百姓有機(jī)會(huì)、有財(cái)富、有消費(fèi)的能力，政府轉(zhuǎn)為以服務(wù)為主，資本分配則是公司和資本市場(chǎng)結(jié)合，由市場(chǎng)行為決定。

過(guò)去十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然發(fā)展很快，但老百姓究竟得到哪些實(shí)惠？工資的漲幅明顯不及物價(jià)、房?jī)r(jià)的增長(zhǎng)，實(shí)際生活質(zhì)量沒(méi)有得到根本改善。這些事情值得我們反思，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展最終還是應(yīng)該由市場(chǎng)決定才是最佳的。